На макроуровне наблюдаются смешанные бычьи и медвежьи настроения, фьючерсы на медь колеблются в рамках торгового диапазона на этой неделе 【Еженедельный макрообзор SMM】

На макроэкономическом фронте в апреле в США число рабочих мест вне сельского хозяйства превысило ожидания, а уровень безработицы остался стабильным, что временно снизило опасения по поводу рецессии. Однако сокращение ВВП в первом квартале на 0,3% в годовом исчислении свидетельствует о снижении внутренних темпов роста. В сочетании с потенциальными угрозами ответных тарифов риск экономической стагнации возрос. Хотя ФРС США трижды подряд приостановила повышение процентных ставок, заявления Пауэлла оставили открытой возможность снижения ставок и подтвердили независимость политики. Хотя это успокоило рынок, это не может скрыть давление липкой инфляции на реальные процентные ставки. Китай, с другой стороны, заблаговременно принял неожиданные меры по смягчению, включая снижение нормы обязательных резервов, снижение процентных ставок и снижение ставок по жилищным накопительным фондам, завершив политический хеджирование до решения ФРС США по процентным ставкам. Он четко изменил цели своей денежно-кредитной политики на «стабилизацию роста + содействие росту цен», непосредственно стимулируя инфраструктурные/недвижимостные цепочки и мощности в области новой энергетики. Фьючерсы на медь на этой неделе оказались втянуты в противостояние между «быками» и «медведями»: риски макроэкономической рецессии противостоят жестким фундаментальным показателям. Цена меди на LME колебалась в диапазоне 9 350–9 550 долларов США за тонну, в то время как цена на самый ликвидный фьючерсный контракт на медь на Шанхайской фьючерсной бирже колебалась в диапазоне 77 000–78 000 юаней за тонну.

На фундаментальном фронте импорт катодной меди в апреле по сравнению с мартом снизился в месячном исчислении, но импорт медного концентрата превысил исторические максимумы. Во время майских праздников в Китае запасы катодной меди сократились, а не выросли. Структура бэквордации на ближайшем фьючерсном контракте на медь на Шанхайской фьючерсной бирже к концу недели расширилась более чем на 600 юаней за тонну, вызвав опасения рынка по поводу структурных рисков. Премии за спотовые поставки быстро снизились с 300 юаней за тонну в начале недели почти до паритета, при этом торговля на рынке все больше сместилась в сторону отложенных контрактов. Устойчивость потребления предприятий нижнего звена в настоящее время кажется слабой. После начала мая операционная активность продемонстрировала тенденцию к снижению. Хотя заказы в работе продолжают сокращаться, рост новых заказов остается ограниченным. Однако структурная проблема дефицита сырья на верхнем звене остается трудноразрешимой в краткосрочной перспективе.

Глядя вперед на следующую неделю, США и Великобритания достигли предварительного консенсуса по тарифным вопросам. После переговоров Китая и США в Европе необходимо следить за новыми событиями в тарифных и торговых вопросах между ними. Смягчение макроэкономической напряженности принесет значительную неопределенность в последующие колебания цен на медь. Ожидается, что цена меди на LME будет колебаться в диапазоне 9350-9600 долларов США за тонну на следующей неделе, в то время как цена меди на SHFE будет колебаться в диапазоне 77000-78500 юаней за тонну. Что касается спотовых цен, то в условиях высокой контанго-структуры спотовые цены по контракту SHFE медь 2505 упали почти до паритета. Ожидается, что контанго-структура все еще будет расширяться в последний торговый день контракта 2505. Спотовые цены по контракту SHFE медь 2505, как ожидается, будут колебаться в диапазоне от дисконта в 200 юаней за тонну до паритета. После переноса контракта ожидается, что они будут колебаться в диапазоне от премии в 300-500 юаней за тонну по контракту SHFE медь 2506.