23 апреля на главном форуме 20-й конференции и выставки медной промышленности CCIE-2025 SMM, организованной компаниями SMM Information & Technology Co., Ltd. (SMM), SMM Metal Trading Center и Shandong Aisi Information Technology Co., Ltd., при поддержке Jiangxi Copper Corporation и Yingtan Inland Port Holding Co., Ltd. в качестве основных спонсоров, Shandong Humon Smelting Co., Ltd. в качестве специального соорганизатора, а также New Huang Group и Zhongtiaoshan Nonferrous Metals Group Co., Ltd. в качестве соорганизаторов, директор по большим данным SMM Цзяньхуа Е поделился своими взглядами на тему «Медь: микрофакторы и макроэкономическая волатильность».
Макроэкономика: непредсказуемая динамика
Индекс PMI производственного сектора основных мировых экономик в основном оставался ниже 50. Под влиянием геополитических конфликтов и тарифной политики США соотношение цен на медь и золото снизилось, что отражает сильные настроения по избеганию рыночного риска.
«Стагнация», «инфляция» и «рецессия» в экономике США нарушили глобальные цены на активы.
Он проанализировал изменения данных, включая доходность долгосрочных и краткосрочных казначейских облигаций США, изменения в числе занятых в несельскохозяйственном секторе США (предыдущие значения), индекс потребительских настроений Мичиганского университета, индекс текущих условий Мичиганского университета, индекс ожиданий Мичиганского университета, индекс PMI производственного сектора США по версии Markit (окончательное значение) и индекс PMI сферы услуг США по версии Markit: деловая активность (окончательное значение).
Ключевые экономические показатели в Европе начали восстанавливаться, и был создан крупный фонд инфраструктурных инвестиций для стимулирования экономики.
Он подробно рассказал о постепенном снижении процентных ставок в еврозоне и замедлении снижения доверия к строительству и розничной торговле в еврозоне.
Внутренний потребительский рынок Китая нуждается в дальнейшем стимулировании, в то время как экспортный рынок столкнется с большими вызовами, а выпуск местных облигаций ускорился.
Он обсудил рост площади запасов в секторе недвижимости, продолжающийся отрицательный рост площадей строительства и завершения, а также данные об экспорте и ежемесячный выпуск местных облигаций.
Взаимные тарифы США, основанные на «торговом дефиците», направлены на решение проблемы госдолга США в размере более 36 трлн долларов, что вызывает значительную волатильность на рынке.
3 апреля в 4:00 по пекинскому времени взаимные тарифы были введены примерно для 60 стран с наибольшим торговым дисбалансом с США, причем ставки значительно превысили ожидания рынка. Дополнительный базовый тариф в размере 10% вступит в силу в 00:01 5 апреля по восточному поясному времени, а взаимные тарифы вступят в силу в 00:01 9 апреля по восточному поясному времени.
Канада и Мексика исключены из этого раунда тарифов. Ранее отложенные тарифы скоро будут введены, а товары, соответствующие требованиям Соглашения о США, Мексике и Канаде (USMCA), продолжат освобождаться от тарифов.
Сталь, алюминий, автомобили и запчасти, а также медь, фармацевтические препараты, полупроводники, пиломатериалы и энергетические продукты, которые уже облагаются 25-процентным тарифом в соответствии со статьей 232, не затронуты взаимными тарифами.
Поставки: ужесточение глобального предложения меди
Дефицит медных концентратов усилился, и краткосрочная структура спроса и предложения вряд ли улучшится.
Он проанализировал прогнозируемый баланс спроса и предложения медных концентратов в мире с 2021 по 2030 год (включая показатели сбоев в поставках и спросе), годовой долгосрочный контрактный базовый TC для медных концентратов и сравнительные преимущества сырья для медного плавления.
В 2024 году экспорт США вторичного сырья меди, вероятно, превысит 900 тыс. тонн, что эквивалентно примерно 700 тыс. тонн металлического содержания.
В долгосрочной перспективе поставки медного лома в Китае будут все больше зависеть от роста внутреннего производства, причем более высокая доля будет поступать на медеплавильные заводы.
В условиях ожиданий тарифов цены на COMEX сильно лидируют, при этом США откачивают медные катоды со всего мира.
Он подробно рассказал о спреде между ценами на медь на LME и COMEX, соотношении зарегистрированных и аннулированных сертификатов LME, видимых запасах медных катодов на трех крупнейших мировых биржах и общих запасах медных катодов на COMEX.
Импорт медных катодов Китаем из Чили и Перу значительно сократился, в то время как доля из Африки продолжает расти.
На основе доли основных стран-импортеров медных катодов Китая он пришел к вышеуказанному выводу.
С уменьшением содержания импортной меди ожидается быстрое снижение внутренних запасов медных катодов.
Он представил перспективы производства медных катодов в Китае по данным SMM, прибыль/убыток от спотового импорта и премии за медь в Яньшане, импорт медных катодов в Китай и общие внутренние социальные запасы.
Спрос: различия в структуре конечного спроса
Хотя зависимость от торговли с США снижается, США остаются крупнейшим торговым партнером Китая.
В 2024 году на долю США пришлось 14,7% от общего объема экспорта Китая.
Азия является основным экспортным рынком для китайской медной полуфабрикатной продукции, что делает ее уязвимой для давления со стороны США. К 2025 году экспорт медного лома из США в Китай значительно сократится.
В 2024 году объем экспорта медной полуфабрикатной продукции на североамериканский рынок достиг 60 тыс. тонн, что составляет 7,4% от общего объема экспорта. Почти 20% импорта медного лома в Китай в 2024 году поступило из США.
В 2025 году Государственная сетевая корпорация Китая планирует инвестировать более 650 млрд юаней, что на более чем 7% больше, чем фактические инвестиции в 2024 году.
Строительный сектор по-прежнему демонстрирует отрицательную динамику роста и пока не может обеспечить положительной обратной связи для потребления меди.
Отрицательная динамика роста данных, связанных со строительством и недвижимостью, сократилась. SMM ожидает, что потребление меди в строительном секторе в 2025 году сократится почти на 2% в годовом исчислении.
Спрос на «ускоренный экспорт» сохраняется, при этом внутренний спрос растет в традиционный пиковый сезон. Коэффициент использования мощностей медных труб и трубопроводов остается высоким, но опасения по поводу спроса на экспорт усиливаются.
Ожидается, что коэффициент использования мощностей предприятий по производству медных труб и трубопроводов в апреле составит 85,81%, что на 0,58 процентного пункта выше, чем в предыдущем месяце, но на 0,72 процентного пункта ниже, чем годом ранее. До вступления в силу тарифной политики спрос на «ускоренный экспорт» остается сильным, при этом в марте наблюдался оптимистичный рост экспорта кондиционеров и медных труб и трубопроводов. Внутренний спрос укрепится в апреле в традиционный пиковый сезон. Хотя тарифные сбои увеличиваются, рост экспорта слабее, чем рост внутреннего спроса. В целом коэффициент использования мощностей медных труб и трубопроводов в апреле стабилизируется на высоких уровнях.
В среднесрочной и долгосрочной перспективе сектор новой энергетики остается одним из основных драйверов роста глобального потребления меди.
Прогноз баланса и цен на медные катоды в мире
► В первом квартале 2025 года, до введения тарифов Трампа, настроения на рынке по поводу рисков усилились, особенно в отношении тарифов на медь, что временно поддержало цены на медь на COMEX, значительно расширив спред между ценами на LME и CME и поддерживая высокий спред. США откачивали большое количество меди. Кроме того, с декабря экономические данные США были относительно сильными, повысились инфляционные ожидания, и цены на сырьевые товары в целом стабилизировались и начали расти. Внутри страны благоприятные политики, введенные в начале года, повысили макроэкономические настроения, что благоприятно сказалось на ценах на медь. В основном ожидаемое расширение дефицита поставок руды и сокращение предложения медных катодов в 2025 году также поддержали рост цен на медь.
► Во втором квартале 2025 года, с введением взаимных тарифов США и усилением контрмер со стороны Китая, возникла тарифная буря. В сочетании с ослаблением экономических данных США рынок ожидал экономического ущерба от тарифов, что привело к резкому падению цен на медь, являющуюся глобальным барометром экономики. Впоследствии Китай может ввести различные благоприятные политики для стимулирования внутреннего спроса. Торговая война между США и Китаем началась со значительных мер, и цены на медь могут постепенно восстановиться, поддерживаемые фундаментальными факторами (ускоренное сокращение запасов за пределами США, низкие запасы и ожидания короткого сжатия при сильной контанго-структуре) и благоприятными внутренними политиками. Однако вернуться к 80 тыс. юаней за тонну будет сложно.
► В третьем и четвертом кварталах 2025 года, по мере ослабления негативных настроений, вызванных торговой войной, цены на медь могут стабилизироваться. Однако под давлением экономического спада, вызванного высокими тарифами, избыток медных катодов может увеличиться. В третьем квартале цены на медь могут столкнуться с давлением на рост на фоне слабости спроса и предложения, вызванной сокращением производства на медеплавильных заводах и ущербом потреблению. В четвертом квартале ущерб потреблению, вызванный торговой войной, может ослабнуть, ожидания глобального экономического восстановления могут постепенно укрепиться, и эффекты более ранних относительно мягких фискальных политик в США и Китае могут проявиться. При высоких ожиданиях дефицита руды и медных катодов цены на медь могут снова повыситься.
