После панического падения в начале апреля, медь на Шанхайской фьючерсной бирже быстро восстановилась, вернув уровень семидесяти пяти тысяч пунктов с восьмимесячного минимума всего за одну торговую сессию, и продолжила расти, заполнив значительный разрыв выше.
Недавно внутренние спотовые TC для медного концентрата продолжали снижаться, появились новости о приостановке работы медных рудников в Перу. Будет ли ограниченное предложение руды дополнительно поддерживать цены на медь? За последние две недели ускорилось снижение запасов рафинированной меди в социальных складах. Какие основные факторы это вызывают? Сколько продлится тенденция к снижению запасов? Учитывая текущую макроэкономическую и рыночную динамику, сможет ли восстановление цен на медь сохраниться? Компания Webstock Inc. приглашает экспертов по фьючерсам на медь Шанхайской фьючерсной биржи для глубокого анализа.
[Институциональный диагноз]: Недавно внутренние спотовые TC для медного концентрата продолжали снижаться, появились новости о приостановке работы медных рудников в Перу. Будет ли ограниченное предложение руды дополнительно поддерживать цены на медь?
Ван Юньфэй, руководитель отдела инвестиционных консультаций компании Шаньцзинь Фьючерсы: Предложение руды недавно снова стало напряженным. В настоящее время мы считаем, что основное влияние остается на уровне настроений, так как эффект от конкретных сокращений производства на рудниках на весь год требует дальнейшего всестороннего наблюдения за условиями предложения. С нашей точки зрения, против высоких объемов выплавки, мы осторожно относимся к перебоям в поставках на уровне рудников. В целом, мы считаем надежность этой поддержки нестабильной.
Сяо Цзин, старший исследователь Института исследований SDIC Фьючерсы: В первом квартале и в течение апреля, сторона предложения почувствовала влияние игры между рудниками и металлургическими заводами, TC для медного концентрата углубились до отрицательной территории до минус тридцати долларов, постоянно предоставляя бычьи торговые темы для рынка. С марта произошло множество непредвиденных инцидентов как на уровне рудников, так и на уровне металлургических заводов. Помимо недавней приостановки работы медного рудника Антамина в Перу из-за аварии, зарубежные металлургические заводы, такие как завод Гленкор в Чили и завод группы Южная Мексика, также сообщили о сокращении или приостановке производства. Реальность низких TC, а также темы, такие как раннее техническое обслуживание или внезапные прерывания на заводах, таких как Тунлинский цветной металл, последовательно отражались в высоких средних ценах на медь в первом квартале. Однако крайне низкие TC не привели к эффективному сокращению производства на металлургических заводах. Например, внутри страны, на фоне серной кислоты, побочных продуктов и добавления вторичного медного лома, производство рафинированной меди SMM в первом квартале увеличилось на 9,4%, добавив более двухсот семидесяти тысяч тонн, приближаясь к трем миллионам тонн. Тем временем статистические агентства в целом пересмотрели в сторону понижения месячное снижение внутреннего производства меди в апреле. С точки зрения производства на металлургических заводах, влияние крайне низких TC на производство в первые четыре месяца было довольно ограничено. В настоящее время ожидается, что в мае и июне, когда сезонный пик закончится, потребление остынет, а средние цены снизятся, если TC все еще не покажут признаков достижения дна, и импортное сырье из медного лома останется напряженным, металлургические заводы могут принять более активные меры по техническому обслуживанию и сокращению производства. В этом году совокупный темп роста внутреннего предложения металлургических заводов, вероятно, будет следовать аналогичной тенденции прошлого года, постепенно сходясь. Мы считаем, что поддержка цен от тем рудников или металлургических заводов ослабнет. Во-первых, влияние приостановки крупного рудника в Перу на фактическое производство относительно ограничено, так как система обработки руды может продолжать работать. Во-вторых, по мере перехода к середине года, контуры полугодового предложения медного концентрата станут более определенными после динамических корректировок. В настоящее время основные производители меди, такие как Чили, Перу, Конго и Замбия, имеют четкие цели увеличения производства к 2025 году. По мере окончания внутреннего сезона пика потребления и значительного нарушения прогнозов мирового экономического роста американскими тарифами, рынок будет больше ориентироваться на спрос в мае и июне.
Лю Чао, старший исследователь цветных металлов в отделе исследований и консалтинга БОК Интернешнл Фьючерсы: Рудник Антамина в Перу произвел четыреста тридцать пять тысяч тонн меди в 2023 году. Рудник принадлежит Гленкор, BHP, Teck Resources и группе Mitsubishi, с содержанием меди 1,23% и цинка 1,03%. Из-за значительной доли рудника в глобальном производстве металлов, внезапная авария вызвала некоторые перебои в поставках меди и цинка, снова повысив цены на медь. Продолжительность приостановки работы рудника пока не определена, и краткосрочное влияние продолжается.
В долгосрочной перспективе TC для медного концентрата продолжают снижаться, а напряженность в предложении руды усиливается. Текущие TC для медного концентрата значительно ниже, чем долгосрочные контрактные TC на весь год, и приостановка работы медных рудников еще больше усиливает ожидание ограниченного предложения, поддерживая цены на медь.
Чжун Юань, отдел инвестиционных консультаций компании Аньлян Фьючерсы: Если рассматривать TC как цену актива, подобно ценам на акции, которые резко ускоряются перед завершением, непрерывное снижение TC в отрицательной территории в 2025 году является последним этапом передачи эффекта хлыста в цепочке отрасли. На этом этапе положительные новости для медных рудников могут укрепить нисходящий тренд TC. Наоборот, если появятся положительные новости, и TC не упадут, это может сигнализировать о достижении дна.
[Институциональный диагноз]: За последние две недели ускорилось снижение запасов рафинированной меди в социальных складах. Какие основные факторы это вызывают? Сколько продлится тенденция к снижению запасов?
Ван Юньфэй, руководитель отдела инвестиционных консультаций компании Шаньцзинь Фьючерсы: Мы считаем, что недавнее непрерывное снижение запасов рафинированной меди связано с двумя причинами: во-первых, перемещение запасов на фоне тарифов. Из распределения запасов видно, что доля внутренних запасов в общемировом объеме недавно снижалась, в то время как запасы меди в США значительно выросли. Перемещение запасов, безусловно, ускорило снижение внутренних запасов. Во-вторых, эффект предварительного загрузки внутреннего потребления меди в энергетическом секторе. Хотя планируемый темп роста инвестиций в энергетику в 2025 году кажется замедленным по сравнению с 2024 годом, данные до первого квартала показывают, что фактический темп роста значительно лучше, чем в тот же период 2024 года, что существенно поддерживает спрос на медь. Текущая тенденция к снижению запасов может замедлиться во второй половине второго квартала. С одной стороны, эффект экстренного экспорта, вызванный тарифами, исчезнет, и внешние запасы будут постепенно сталкиваться с тестированием спроса. С другой стороны, фактический рост спроса в Китае, особенно в энергетическом секторе, может постепенно замедлиться, и сезонный спад охладит общий спрос.
Сяо Цзин, старший исследователь Института исследований SDIC Фьючерсы: Взаимные тарифные потрясения оказали значительное системное влияние на LME медь во время праздника Цинмин, с большими потерями для зарубежных длинных позиций. В отличие от этого, снижение цен на медь в начале месяца предоставило благоприятную возможность для внутренних средних и нижних звеньев для пополнения запасов. После того, как медь на Шанхайской фьючерсной бирже быстро стабилизировалась около семидесяти одной тысячи, рост цен был в основном поддержан потреблением в сезонный пик. В этот период спотовые цены вели рост, и премия Шанхай-Гуандун расширилась. К концу апреля, внутренние социальные запасы SMM также ускорили свое снижение до менее двухсот тысяч тонн, приближаясь к уровням снижения запасов 2022 и 2023 годов. Сильное внутреннее потребление в основном связано с: 1) в ответ на риски политики Трампа, инерция производства различных производственных секторов была сильной с четвертого квартала прошлого года, и большинство ключевых отслеживаемых промышленных продуктов поддерживали высокие темпы производства и экспорта в первом квартале; 2) инвестиции в энергетическую сеть в этом году были сильными, с темпом роста инвестиций в секторе 24% в первом квартале, что значительно поддержало спрос на медные провода и кабели; 3) в ожидании американских тарифов на медную промышленность, цены на медь в США достигли максимума, и разница в ценах между США и LME расширилась, постоянно привлекая трансграничные перевозки медного спотового товара, включая из Китая. Под воздействием множества факторов, потребление меди в сезонный пик в этом году было сильным. Впереди, относительно устойчивым внутренним сектором остается энергетическая сеть, в то время как другие электромеханические продукты, как самый большой экспортный регион в США, сталкиваются с большей неопределенностью. В марте уже наблюдалось схождение темпов роста продукции бытовой техники, что негативно повлияет на потребление меди. Мы предполагаем, что снижение запасов может продолжаться до середины мая, примерно до уровня ста пятидесяти тысяч тонн.
Лю Чао, старший исследователь цветных металлов в отделе исследований и консалтинга БОК Интернешнл Фьючерсы: Снижение запасов медного концентрата тесно связано с предложением в Южной Америке. В летний период внутри страны, который является зимним в Южной Америке, производство медного концентрата снижается, и количество прибытий импортированной руды в порты внутри страны уменьшается, что приводит к снижению внутренних запасов руды. Ожидается, что внутренний дефицит руды будет продолжаться до конца августа, когда повышение температур в Южной Америке увеличит коэффициент использования мощностей медных рудников, поддерживая внутреннее предложение руды.
Чжун Юань, отдел инвестиционных консультаций компании Аньлян Фьючерсы: В настоящее время в традиционный сезонный пик, периодическое снижение запасов является нормальным, но статистика, которую я видел, не показывает значительной или ускоренной тенденции к снижению запасов. На основе опыта, снижение запасов, вероятно, продолжится как минимум до конца контракта 2505.
[Институциональный диагноз]: В настоящее время цены на медь все еще находятся в фазе коррекционного роста. Учитывая текущую макроэкономическую и рыночную динамику, сможет ли восстановление цен на медь сохраниться?
Ван Юньфэй, руководитель отдела инвестиционных консультаций компании Шаньцзинь Фьючерсы: С макроэкономической точки зрения, нет положительных факторов на стороне спроса. Медленный прогресс в переговорах по тарифам США и влияние повышения ставок на спрос будут постепенно проявляться. Внутри страны, хотя политики на месте, их реализация остается сильно сдержанной, и мы считаем, что этот подход не изменится в краткосрочной перспективе, поэтому резкий рост спроса маловероятен. С точки зрения предложения, хотя предложение руды ограничено, объем выплавки остается высоким. Пока не произойдет значительного снижения ожиданий годового объема производства рудников, баланс предложения и спроса на рафинированную медь в течение года вряд ли покажет дефицит.Таким образом, мы заключаем, что цены на медь в значительной степени вошли в фазу значительных колебаний, при этом текущие цены находятся в верхней части диапазона, что делает дальнейший рост маловероятным.
Сяо Цзин, старший исследователь Института исследований фьючерсов SDIC: SHFE медь продолжила рост на этой неделе, но наиболее торгуемый контракт еще не закрыл разрыв, образовавшийся во время праздника Цинмин, что указывает на значительное давление на уровне разрыва. Восстановление SHFE меди в основном завершено, и рынок, вероятно, вернется к колебаниям, оставаясь при этом бдительным к внезапным заявлениям правительства США. Влияние системных потрясений сместилось с краткосрочных всплесков на среднесрочное давление, что предполагает необходимость большего воображения в отношении зарубежных неопределенностей. Медь остается промышленным металлом, и с изменением ожиданий потребления она, скорее всего, будет рассматриваться как рискованный актив.
Лю Чао, старший исследователь цветных металлов в Департаменте исследований и консалтинга BOC International Futures: Текущие макроэкономические тарифные войны и торговые барьеры привели к пересмотру в сторону понижения глобального экономического роста, снижая общий спрос. Снижение курса доллара США и предварительные меры политики Китая усилили ожидания спроса, увеличивая неопределенность на рынке. С фундаментальной стороны, повышение тарифов между США и Китаем значительно повлияло на импорт лома меди, сократив внутреннее предложение лома меди. Дефицит предложения и недостаточный спрос сделали очевидными сильные колебания цен на медь, и ожидается, что эта структура сохранится.
Чжун Юань, Департамент инвестиционного консалтинга Anliang Futures: В течение всего 2025 года цены на медь, вероятно, будут значительно колебаться, при этом все, что выше 80,000, будет считаться пузырем! Таким образом, после восстановления цен на медь до ключевых уровней импульс может быть ограничен!
![Физические премии значительно снизились, при этом появился интерес к форвардным закупкам [SMM Yangshan spot copper]](https://imgqn.smm.cn/usercenter/ZroQZ20251217171712.jpg)
