Премия на алюминий MJP: Динамика рынка и её развивающаяся роль в Азии

Предварительные переговоры по премии на алюминий MJP для Японии во втором квартале завершились на уровне $245–260 за тонну, что значительно выше текущей внутренней спотовой цены $180 за тонну. Это следует за резким скачком с $175 за тонну в четвертом квартале 2024 года до $228 за тонну в первом квартале 2025 года, что представляет собой рост на 30% — один из самых высоких уровней за последнее десятилетие. Хотя MJP технически является премией, применяемой к импортируемому в Японию алюминию, она давно считается ключевым ориентиром для более широкого азиатского рынка. Однако, с учетом значительного сокращения импорта первичного алюминия в Японию за последние 20 лет, некоторые участники рынка ставят под сомнение репрезентативность MJP в отражении региональных фундаментальных факторов.

Рис. 1: Премии на импорт первичного алюминия на основных рынках (по данным Bloomberg)

Почему MJP был ключевым ориентиром для Азии?

MJP, что означает премия на алюминий для основных японских портов, представляет собой надбавку к ценам на алюминий LME для поставок в крупные японские порты. Она определяется в ходе ежеквартальных переговоров между мировыми производителями — такими как Rio Tinto, South32, Alcoa и Rusal — и крупными японскими покупателями, включая Mitsubishi, UACJ и Sumitomo. Эта премия, добавляемая к базовой цене алюминия LME, определяет фактическую стоимость импортируемого алюминия в Японии.

На протяжении десятилетий Япония была крупнейшим импортером первичного алюминия в Азии, и ее готовность платить премию фактически устанавливала ценовой стандарт для региона. В результате MJP стал стандартным ориентиром для контрактов на алюминий в Южной Корее, Тайване и Юго-Восточной Азии более 10 лет, что сделало его влияние выходящим за пределы Японии.

Как MJP соотносится с внутренним спотовым рынком Японии?

MJP является прогнозируемой ежеквартальной контрактной ценой, тогда как внутренняя спотовая цена на алюминий в Японии определяется текущими условиями спроса и предложения. Спотовый рынок колеблется чаще, отражая краткосрочные изменения доступности, в то время как MJP фиксирует премию на весь квартал.

В периоды слабого спроса или высоких запасов в Японии спотовые цены часто падают ниже премии MJP. Напротив, когда предложение неожиданно сокращается, спотовая цена может превысить согласованную премию. Кроме того, MJP обычно котируется на условиях CIF в долларах США, тогда как внутренний спотовый рынок работает в основном в иенах, а сделки заключаются на местных складах.

Хотя эти два механизма ценообразования различаются, они остаются взаимосвязанными. Постоянно слабая внутренняя спотовая цена оказывает понижательное давление на MJP в последующих переговорах, тогда как растущий спотовый рынок усиливает ценовую позицию производителей в следующем раунде обсуждений.

Почему покупатели принимают растущий MJP?

Хотя премии MJP часто превышают спотовые цены, японские покупатели продолжают заключать долгосрочные контракты с крупными поставщиками из-за опасений по поводу безопасности поставок, которые перевешивают краткосрочные преимущества по стоимости. Крупные потребители алюминия, такие как Mitsubishi, Panasonic и UACJ, отдают приоритет стабильным и бесперебойным цепочкам поставок, несмотря на колебания цен. Фиксированная ежеквартальная премия обеспечивает предсказуемость затрат, защищая покупателей от резких колебаний цен и позволяя лучше планировать финансы и операции. В целях управления рисками и контроля затрат они обычно фиксируют большую часть необходимого объема поставок через ежеквартальные или годовые контракты с мировыми производителями.

Однако способность Японии договариваться о выгодных премиях MJP ослабла в последние годы. Исторически японские покупатели обладали сильной переговорной позицией благодаря высокому внутреннему спросу. Но поскольку импорт первичного алюминия в Японию сократился почти вдвое за последние два десятилетия, баланс сместился в пользу мировых производителей.

Для второго квартала 2025 года предложения поставщиков варьировались от $245 до $260 за тонну, что на 7–14% выше, чем в предыдущем квартале. Японские покупатели считали эти цены чрезмерными, особенно учитывая значительный разрыв с внутренними спотовыми ценами. Однако производители оставались непреклонными, ссылаясь на более высокую прибыль на альтернативных рынках и возможность перенаправить поставки в другие регионы, такие как США.

Премия на алюминий в Среднем Западе США более чем удвоилась, поднявшись с $476 за тонну в январе до более $900 за тонну, после введения Трампом 25%-ной пошлины на сталь и алюминий. Без исключений из правил повышенная премия вряд ли снизится. Это создало стимул для поставщиков отдавать приоритет поставкам в США, где более высокие цены могут компенсировать влияние пошлин. Чтобы предотвратить чрезмерное перераспределение поставок, японские покупатели вынуждены принимать более высокую премию MJP для обеспечения импорта.

По мере того как мировая торговля алюминием перестраивается, производители теперь обладают большей ценовой властью, используя возможности в Европе и США для укрепления своей переговорной позиции. Если японские покупатели будут слишком настойчиво добиваться снижения премий, поставщики могут перенаправить объемы на рынки с более высокими ценами, что еще больше ослабит влияние Японии на установление цен MJP.

Является ли MJP все еще надежным ориентиром для Азии?

MJP остается широко используемым ценовым ориентиром, но его значимость как основного азиатского ориентира все чаще ставится под сомнение. Исторически его авторитет поддерживался доминирующей ролью Японии в региональной торговле алюминием. Однако меняющийся ландшафт представляет вызовы для его дальнейшего применения.

Хотя MJP по-прежнему обеспечивает прозрачность и стандартизированный механизм ценообразования, некоторые участники рынка утверждают, что теперь он в основном отражает ценовые стратегии мировых производителей, а не реальные условия спроса и предложения в Азии. С учетом снижения роли Японии ожидается, что другая, более репрезентативная сторонняя цена может быть более значимой для азиатских покупателей.

Некоторые аналитики также отмечают, что премии на алюминий в Азии все больше зависят от изменений на рынках Европы и США, а не от местных фундаментальных факторов. Это вызывает опасения, что MJP полностью не учитывает нюансы региональных дисбалансов спроса и предложения, особенно с учетом того, что Юго-Восточная Азия становится растущим регионом потребления и поставок, например Индонезия, Вьетнам и другие страны, которые отслеживает SMM.

На данный момент система ценообразования на основе MJP, вероятно, продолжит существовать, учитывая ее укоренившуюся роль в контрактах на торговлю алюминием. По мере того как структура спроса на алюминий в Азии развивается — особенно за пределами Японии — MJP, вероятно, придется адаптироваться или рисковать утратой статуса самого авторитетного ценового ориентира в регионе. Продолжающаяся трансформация мировых потоков торговли алюминием определит, сохранит ли MJP свою центральную роль или постепенно будет заменен более регионально диверсифицированным механизмом ценообразования.

Автор: Синьи Лю | Аналитик по алюминию | Лондонский офис, Shanghai Metals Market

Электронная почта: cathyliu@smm.cn