Утренний комментарий SMM по базовым металлам SHFE (20 февраля)

ШАНХАЙ, 20 февраля (SMM) –

Медь

Ночью медь на LME открылась на уровне $9,529 за тонну, достигла пика $9,538.5 за тонну в начале торгов, затем колебалась вниз, достигнув минимума $9,438 за тонну ближе к закрытию, и в итоге закрылась на уровне $9,442 за тонну с открытым интересом 289,000 лотов. Ночью наиболее торгуемый контракт SHFE на медь 2504 открылся на уровне 77,670 юаней за тонну, достиг пика 77,710 юаней за тонну в начале торгов, затем колебался вниз, достигнув минимума 77,340 юаней за тонну ближе к закрытию, после чего немного восстановился и в итоге закрылся на уровне 77,520 юаней за тонну, увеличившись на 0.51%, с объемом торгов 20,000 лотов и открытым интересом 162,000 лотов.

Цены: С макроэкономической стороны, протокол заседания ФРС США за январь указал, что несколько участников предложили приостановить или замедлить сокращение баланса до разрешения вопроса с потолком госдолга. Кроме того, Трамп предупредил Зеленского о необходимости быстрого решения по мирным переговорам, чтобы избежать "потери страны". Между тем, после объявления Трампом 25%-ного тарифа на автомобили и чипы, торговый комиссар ЕС заявил о готовности обсудить снижение тарифов на автомобили с США. Рыночная неопределенность сохранялась, что поддерживало цены на медь. С фундаментальной стороны, после роста цен на медь рыночное потребление снова было подавлено. Торговая активность вчера была относительно низкой, рынок ожидал коррекции цен на медь. В целом рыночная неопределенность сохраняется, и значительного снижения цен на медь маловероятно.

Алюминий

Вчера контракт SHFE на алюминий 2504 открылся на уровне 20,790 юаней за тонну, с максимумом 20,800 юаней за тонну и минимумом 20,700 юаней за тонну, закрывшись на уровне 20,720 юаней за тонну, увеличившись на 30 юаней за тонну или 0.14% по сравнению с предыдущим днем. Алюминий на LME открылся на уровне $2,665 за тонну, с максимумом $2,704 за тонну и минимумом $2,655.5 за тонну, закрывшись на уровне $2,680.5 за тонну, увеличившись на $12 за тонну или 0.45%.

Резюме: В последнее время на макроэкономическом и фундаментальном уровнях наблюдается противостояние между "быками" и "медведями". В краткосрочной перспективе цены на алюминий, вероятно, сохранят колебательный тренд: с одной стороны, давление запасов и снижение затрат ограничивают потенциал роста; с другой стороны, ожидания макроэкономической политики и надежды на восстановление потребления обеспечивают поддержку снизу. Во втором квартале, с наступлением традиционного пикового сезона потребления и реализацией политических дивидендов, ожидается укрепление цен на алюминий, обусловленное восстановлением спроса. Однако следует учитывать системные риски, связанные с неожиданно быстрым ужесточением ликвидности за рубежом. С фундаментальной стороны, давление возобновления производства на стороне предложения алюминия вновь усилилось, ожидается медленный рост операционной мощности в феврале. Средние спотовые цены на глинозем продолжают снижаться, что снижает затраты на алюминий, ослабляя поддержку со стороны затрат. Поскольку как предложение, так и спрос увеличиваются, а восстановление спроса после праздников превзошло ожидания, фьючерсы и спотовые цены на алюминий могут оставаться сильными, несмотря на отсутствие поддержки со стороны затрат. Что касается запасов, текущий рост запасов алюминиевых слитков в Китае немного превысил ожидания, и, вероятно, запасы превысят уровень прошлого года к концу февраля. Пик запасов в первом квартале может быть пересмотрен вверх до диапазона 900,000-950,000 тонн, что затрудняет дальнейший краткосрочный рост цен на алюминий. На стороне спроса, на прошлой неделе операционная загрузка ведущих перерабатывающих предприятий алюминия в Китае продолжала восстанавливаться, увеличившись на 4.1 процентных пункта по сравнению с предыдущей неделей до 60.8%. После праздника фонарей перерабатывающие предприятия ускорили возобновление производства, и с приближением традиционного пикового сезона в марте операционные загрузки в различных секторах все еще имеют потенциал для роста. Однако следует обратить внимание на восстановление конечного потребления и изменения на экспортном рынке. В будущем, с увеличением спроса на солнечные панели и полным возобновлением производства конечными пользователями, а также ограниченным приростом на стороне предложения, цены на алюминий, вероятно, будут колебаться на высоких уровнях в краткосрочной перспективе.

Свинец

Ночью свинец на LME открылся на уровне $1,995 за тонну, колебался вниз в азиатскую сессию и продолжил снижение в европейскую сессию, достигнув минимума $1,972.5 за тонну, прежде чем восстановиться до максимума $1,999 за тонну. В итоге он закрылся на уровне $1,992.5 за тонну, снизившись на $4 за тонну или 0.2%.

Ночью наиболее торгуемый контракт SHFE на свинец 2503 открылся на уровне 16,965 юаней за тонну, колебался вверх до 17,000 юаней за тонну в начале сессии и консолидировался, в итоге закрывшись на уровне 17,025 юаней за тонну, снизившись на 10 юаней за тонну или 0.06%.

Макроэкономическая сторона: Ночью индекс доллара США вырос на 0.14% из-за нового раунда тарифных угроз США и спорных переговоров по завершению конфликта между Россией и Украиной, что усилило напряженность на рынке. Укрепление доллара США подавило цены на драгоценные металлы и базовые металлы на LME. Между тем, Государственное управление по регулированию рынка Китая и четыре других ведомства выпустили "Трехлетний план действий по оптимизации потребительской среды (2025–2027)" для создания новых сценариев потребления.

На спотовом рынке восстановление жесткого спроса со стороны downstream идет медленно, а предложение рафинированного свинца остается относительно обильным. Накопление запасов в начале недели временно давило на цены на свинец. Однако, по мере ослабления цен на свинец, цены на лом аккумуляторов оставались твердыми, что сократило прибыль вторичного рафинированного свинца, а в некоторых регионах даже наблюдались инверсии котировок для первичного свинца. В Хунани некоторые плавильные заводы возобновили производство, но в основном сосредоточились на поставках по долгосрочным контрактам. В Хэнани и Хунани отгрузки трейдеров с заводов продолжали продаваться с дисконтом. Ожидается, что цены на свинец будут колебаться вниз в краткосрочной перспективе, при этом следует обратить внимание на темпы восстановления downstream производства и настроения на покупку при падении цен.

Цинк

Ночью цинк на LME открылся на уровне $2,884 за тонну. В начале сессии противостояние между "быками" и "медведями" вызвало колебания цинка на LME вокруг дневной скользящей средней, при этом "быки" взяли верх, и цинк на LME колебался вверх. В ходе европейской торговой сессии он достиг пика $2,900 за тонну, но "медведи" начали атаку на высоком уровне, что привело к снижению цинка на LME до минимума $2,857.5 за тонну. К закрытию сессии центр колебаний сместился к $2,870 за тонну, и в итоге он закрылся на уровне $2,874.5 за тонну, снизившись на $15 за тонну или 0.52%. Объем торгов увеличился до 9,191 лота, а открытый интерес вырос на 629 лотов до 224,000 лотов. Ночью наиболее торгуемый контракт SHFE на цинк 2504 открылся на уровне 23,940 юаней за тонну. После кратковременной консолидации вокруг дневной скользящей средней в начале сессии "медведи" увеличили позиции, что вызвало резкое падение SHFE цинка, центр колебаний сместился к 23,880 юаней за тонну. К закрытию сессии "быки" вошли на более низких уровнях, что привело к коррекции вверх SHFE цинка. В итоге он закрылся на уровне 23,935 юаней за тонну, снизившись на 30 юаней за тонну или 0.13%. Объем торгов снизился до 31,343 лотов, в то время как открытый интерес увеличился на 1,106 лотов до 66,606 лотов. Ночью цинк на LME зафиксировал медвежью свечу, с поддержкой от 5-дневной скользящей средней ниже. Потенциальные последствия политики Трампа вызвали обеспокоенность ФРС по поводу роста инфляции, что привело к росту индекса доллара США и первоначальному скачку цен на цинк, за которым последовало снижение. Ночью SHFE цинк зафиксировал небольшую медвежью свечу, сужение индикатора KDJ. В настоящее время макроэкономические настроения относительно позитивны, что контрастирует с ожиданиями профицита на стороне добычи. Цены на цинк пока не имеют четкого направления и, вероятно, будут колебаться.

Олово

Протокол заседания ФРС США показал, что ФРС хочет увидеть "дальнейший прогресс в снижении инфляции" перед принятием решения о следующем снижении процентной ставки. На последнем заседании ФРС оставила ставки в диапазоне 4.25%-4.5%, ссылаясь на рост инфляционного давления, и рынок также ожидает отсутствия снижения ставок на мартовском заседании. Согласно протоколу, комитет единогласно согласился, что "у ФРС есть достаточно времени для оценки развивающихся перспектив экономической активности, рынка труда и инфляции". Многие экономисты и рыночные стратеги обеспокоены тем, что тарифы и ужесточение иммиграционной политики могут усилить инфляционное давление, потенциально нивелируя положительные эффекты от снижения налогов и дерегулирования. Ранее ФРС указывала, что не спешит с дальнейшим снижением ставок из-за устойчиво высокой инфляции. Инфляция снизилась с пиковых значений, наблюдавшихся после пандемии, но остается упорно выше целевого уровня ФРС. Например, индекс потребительских цен в январе вырос на 3% в годовом исчислении, что является самым быстрым темпом за семь месяцев и превышает целевой уровень ФРС в 2%. На фьючерсном рынке цены на олово SHFE в ночной сессии немного восстановились после резкого падения, скорректировавшись до уровня около 260,500 юаней за тонну перед закрытием. Общий открытый интерес по контрактам на олово SHFE снизился. На спотовом рынке, стимулированные падением цен в ночной сессии, некоторые downstream предприятия провели небольшие закупки, в то время как другие ограничились закупками по мере необходимости. Общий объем торгов на рынке немного увеличился по сравнению с предыдущими двумя днями, но по мере восстановления цен общий рост объема торгов был ограничен. Если цены на олово SHFE останутся выше 260,000 юаней за тонну, спотовый рынок может продолжить оставаться в подавленном состоянии.

Никель

Основной диапазон премий на спотовом рынке для никеля Jinchuan No. 1 составил 2,000-2,100 юаней за тонну, со средней премией 2,050 юаней за тонну, что на 50 юаней ниже по сравнению с предыдущим торговым днем. Диапазон премий/дисконтов для российского никеля составил от -100 до 100 юаней за тонну, оставаясь на уровне последних двух торговых дней. Фьючерсы: Цены на никель вчера кратковременно выросли, но затем колебались вниз, снизившись на 0.22% до минимума 123,650 юаней за тонну. Что касается спотовых премий, премия на никель Jinchuan снизилась на 50 юаней, главным образом из-за общего низкого уровня торговой активности на рынке и недостаточного спроса со стороны downstream. С технической точки зрения, контракт SHFE на никель 2503 открылся ниже и двигался вниз в утреннюю сессию, оставаясь в диапазоне. Текущие цены вернулись к нижней границе диапазона колебаний с ноября, но ниже есть некоторая техническая поддержка, а рыночные настроения остаются осторожными. Хотя ожидания макроэкономической политики обеспечивают некоторую поддержку рынку, цены на никель остаются ограниченными фундаментальными факторами, особенно увеличением запасов никеля на LME и сезонной слабостью спроса. Что касается разницы в цене с сульфатом никеля: цены на никелевые брикеты варьировались от 123,350 до 123,700 юаней за тонну, со средней ценой 123,525 юаней за тонну, что на 250 юаней выше по сравнению с предыдущим торговым днем. Сульфат никеля остается с дисконтом к рафинированному никелю.