Тарифы остаются неопределенными, цены на медь резко растут и падают — есть ли место для арбитража? [Анализ SMM]

》Просмотр котировок металлов SMM, данных и анализа рынка

》Подписка для просмотра исторических тенденций цен на спотовый металл SMM             

       В 2025 году Трамп предложил несколько политик повышения тарифов до и после своей инаугурации, основными целями стали Канада, Мексика и Китай. Уже 15 ноября 2024 года Министерство финансов и Государственная налоговая администрация выпустили "Объявление об изменении политики возврата экспортных налогов" (2024 № 15), которое отменило возврат экспортных налогов для 34 тарифных кодов медных полуфабрикатов с 1 декабря 2024 года. В феврале 2025 года Китай официально объявил о контрмерах.

         SMMсоставлено на основе публичной информации

       Однако тарифные политики Трампа были непоследовательными, что делало их фактическую реализацию неясной, и Федеральная резервная система США также выразила "беспокойство". В сентябре 2024 года ФРС США официально начала новый раунд снижения процентных ставок, последовательное снижение инфляции укрепило уверенность в снижении ставок. Однако в 2025 году, когда Трамп неоднократно призывал к "повышению тарифов", эта тема стала вызовом для пути снижения ставок ФРС в 2025 году.

        Источник данных: SMM

       SMMсобрал данные о главных странах-экспортерах катодной меди в США в 2024 году, показав, что общая доля импорта из Канады, Мексики и Китая составила менее 20%. Впоследствии США могут увеличить импорт катодной меди из Африки, в основном из ДРК и Замбии. Если США официально реализуют тарифные политики, связанные с импортом меди, это, как ожидается, увеличит внутреннее потребление и объемы импорта катодной меди из Африки.

       Наблюдая за тенденциями цен на медь, цены на медь в целом сохраняли обратную зависимость с долларом США, но демонстрировали более сильную положительную корреляцию с золотом. COMEX золото неоднократно достигало рекордных максимумов, а цены на медь COMEX резко росли на фоне увеличения запасов меди COMEX, показывая значительный ценовой разрыв с LME и SHFE.

         Источник данных: SMM

       С мая 2024 года, когда цены на медь COMEX достигли рекордного максимума из-за короткого сжатия, вызванного низкими запасами, глобальные торговые потоки привели к постоянному увеличению запасов COMEX.

       Снижение ставок ФРС США, вызванное тарифами, может привести к высокой инфляции. Доллар США недавно столкнулся с значительным давлением на продажу из-за настроений на международных рынках, в то время как золото и медь демонстрировали быстрый рост цен. LME следовал восходящему тренду COMEX, в то время как медь SHFE, под влиянием значительного накопления запасов после китайского Нового года, отставала от роста цен на медь за рубежом. Внутренние экспортные возможности постепенно открывались, и запасы меди в связанных зонах Китая увеличивались. Однако высокие цены на медь подавляли спрос, а контракты SHFE на ближайшие месяцы демонстрировали значительную структуру контанго, что приводило к постоянному увеличению видимых внутренних запасов и заметному росту объемов складских ордеров на фьючерсы.

       Недавно цены на медь резко выросли, в то время как потребление в нижнем сегменте оставалось слабым. Контракты на ближайшие месяцы все еще предлагают возможности для обратного арбитража. Для контрактов SHFE медь 2502 и 2503, по мере приближения контракта SHFE медь 2502 к поставке, существуют только краткосрочные или внутридневные возможности для обратного арбитража. Для контрактов SHFE медь 2503 и SHFE медь 2504, 2505, 2506, а также SHFE медь 2504 и SHFE медь 2505, 2506, фазовые операции обратного арбитража остаются подходящими при текущем росте цен на медь.

       Долгосрочные цены на медь сталкиваются с рисками первоначального скачка и последующего отката. На фоне потенциальных тарифных политик Трампа, вызывающих колебания ФРС в снижении ставок, возможности для дальнейшего снижения ставок ограничены. Хотя доллар США может откатиться в краткосрочной перспективе, следует проявлять осторожность в отношении возможных фазовых скачков.

       Во время коррекции цен на медь следует обратить внимание на дисбаланс спроса и предложения в фундаментальных показателях.

      Поставка руды: Спотовый рынок медных концентратов продолжает рушиться, условия TC/RC для медных концентратов ухудшаются. 14 февраля индекс импортных медных концентратов SMM (еженедельный) составил -8,67 долл./т, достигнув нового минимума. Дефицит поставок руды в 2025 году, как ожидается, превысит предыдущие прогнозы, обеспечивая поддержку снизу и фазовый рост цен на медь.

      Вторичные сырьевые материалы: Внутренняя политика "обратного выставления счетов" продолжает оказывать влияние на модель ценообразования для закупки вторичных медных стержней в разной степени. Что касается зарубежного импорта вторичных медных сырьевых материалов, влияние тарифов США и Китая помешало импортным трейдерам возобновить местные закупки в США. Кроме того, большинство вторичных медных сырьевых материалов в США оцениваются на основе COMEX, а рост цен на медь COMEX также подавил желание закупать вторичные медные сырьевые материалы в США. В Европе местные ограничения на экспорт возобновляемых ресурсов повлияли на объемы и затраты на закупки в разной степени.

      Катодная медь: С марта по июнь ожидается проведение сезонного обслуживания на плавильных заводах, что приведет к ограничению внутреннего предложения. С учетом вероятного открытия недавних экспортных возможностей, плавильные заводы могут воспользоваться шансом зафиксировать экспорт. Сообщается, что крупные экспортеры планируют возобновить экспортную деятельность в 2025 году, что сократит внутреннее предложение. С точки зрения спроса, если цены на медь испытают фазовые коррекции, потребление, как ожидается, улучшится в традиционный пиковый сезон. Катодная медь вступает в фазу сокращения запасов, поддерживая изменения в структурах фьючерсов.

      Источник данных: SMM

    В целом, долгосрочные арбитражные операции могут привести к фазовым откатам цен на медь. Когда дисбаланс спроса и предложения в фундаментальных показателях становится заметным, прибыли от обратного арбитража на ранних стадиях могут перейти в положительный арбитраж.

                                                                                                                 》Просмотр базы данных цепочки поставок металлов SMM