SMM Morning Comments (Aug 23)

Чили представила новый пакет мер горнодобывающей политики, направленный на ускорение инвестиций, сокращение сроков разработки проектов и увеличение национальной добычи меди до 6 млн тонн в год, поскольку крупнейший в мире производитель меди пытается обратить вспять длительный период слабого роста добычи. Этот политический импульс приходится на время, когда горнодобывающие предприятия Чили с трудом возвращаются к прежним максимумам: национальная добыча в последние годы остается на уровне 5–5,5 млн тонн, несмотря на высокие цены на медь и значительный портфель проектов расширения действующих мощностей и неосвоенных месторождений. Таким образом, разрыв между текущей добычей и целью в 6 млн тонн означает, что Чили должна обеспечить дополнительные сотни тысяч тонн годового предложения за счет сочетания более высокой производительности на действующих объектах и ускоренного освоения новых проектов. Центральным элементом пакета является реформа регулирования. Правительство продвигает Рамочный закон об отраслевых разрешениях, который призван сократить время рассмотрения заявок на проекты на 30–70%. Это особенно важно для меди, поскольку крупномасштабные горнодобывающие проекты в Чили могут требовать многочисленных отраслевых разрешений до начала строительства, а длительные процедуры согласования могут задерживать превращение минеральных ресурсов в фактическую добычу. Сокращение сроков выдачи разрешений не приведет к немедленному увеличению добычи меди, но может сократить период между инвестиционными решениями, строительством и первым выпуском продукции, улучшив среднесрочную видимость проектного портфеля Чили. Правительство также стремится улучшить общий инвестиционный климат с помощью налоговых и регуляторных мер. Планы включают постепенное снижение корпоративной налоговой ставки с 27% до 23% и восстановление режимов налоговой стабильности на срок до 25 лет для стратегических проектов. Для капиталоемких медных проектов, где инвестиции могут достигать нескольких миллиардов долларов, а сроки эксплуатации часто составляют десятилетия, большая фискальная определенность может существенно повлиять на ожидаемую доходность и решения по финансированию. Таким образом, меры, по-видимому, направлены не просто на увеличение расходов на разведку, а на повышение вероятности того, что крупные проекты перейдут от стадии ТЭО к строительству. Разведка — еще одна важная часть стратегии. Чили создала государственно-частную техническую рабочую группу, занимающуюся улучшением доступа юниорных горнодобывающих компаний к финансированию, усилением участия венчурного капитала и снижением регуляторных барьеров для «гринфилд»-разведки. Это важно, поскольку значительная часть текущей добычи меди в Чили приходится на зрелые месторождения, а для поддержания долгосрочной добычи все больше потребуются новые открытия и разработка более глубоких или бедных ресурсов. Более мощный трубопровод разведочных проектов мог бы улучшить ближайшие показатели добычи, оставив долгосрочную сырьевую базу относительно ограниченной. Цель в 6 млн тонн значима в глобальном масштабе. Увеличение с примерно 5,5 млн тонн до 6 млн тонн будет означать дополнительный годовой объем добытой меди около 500 тыс. тонн, что эквивалентно производительности крупного мирового медного рудника. Учитывая масштаб Чили на мировом рынке, даже частичное восстановление до этого уровня может существенно повлиять на доступность концентрата и общий баланс предложения на рудниках, особенно в то время, когда несколько крупных регионов-производителей сталкиваются со снижением содержания металла в руде, инфраструктурными ограничениями и более длительными циклами разработки проектов. С точки зрения рынка меди, данный пакет мер, таким образом, касается не столько немедленного увеличения предложения, сколько улучшения способности Чили превращать свою крупную ресурсную базу в новое производство. Ключевым вопросом будет реализация: смогут ли сокращение сроков выдачи разрешений, более высокая фискальная определенность и улучшенное финансирование разведки привести к окончательным инвестиционным решениям, строительной активности и, в конечном счете, дополнительным тоннам меди. При эффективной реализации реформы могут укрепить среднесрочные перспективы добычи в Чили; если же сроки утверждения и выполнения проектов останутся медленными, цель в 6 млн тонн может по-прежнему оказаться труднодостижимой, несмотря на благоприятные цены на медь и высокий фундаментальный спрос.

Экспортно-импортный банк Кореи предоставит Glencore финансирование оборотного капитала в размере 1 млрд долларов; соглашение предусматривает стабильные поставки меди корейским компаниям на весь срок действия кредита. Финансирование, эквивалентное примерно 1,4 трлн вон, направлено на укрепление базы закупок меди в Южной Корее в то время, когда страна по-прежнему сильно зависит от импортного сырья. Взамен Glencore согласилась поддерживать стабильные потоки меди для корейских покупателей. Медь становится все более важной для промышленной и энергетической стратегии Южной Кореи. Этот металл широко используется в электрических сетях, телекоммуникациях, строительстве, машиностроении и транспорте, а спрос также растет со стороны центров обработки данных для искусственного интеллекта и инфраструктуры чистой энергетики. Соглашение подчеркивает растущую роль государственного финансирования в обеспечении доступа к стратегическим минералам. Вместо того чтобы полагаться исключительно на традиционные коммерческие закупки, Южная Корея использует программное финансирование для укрепления безопасности поставок в отраслях, которые становятся все более чувствительными к доступности сырья. Глобальный охват Glencore в горнодобывающей, плавильной и торговой деятельности дает компании значительное влияние на всю цепочку поставок меди. Ее способность добывать и продавать материалы из нескольких регионов делает ее стратегически ценным партнером для стран, стремящихся снизить подверженность сбоям в поставках. С точки зрения рынка меди эта сделка отражает усиление конкуренции за надежный долгосрочный доступ к меди. Поскольку правительства уделяют больше внимания экономической безопасности, устойчивости цепочек поставок и передовому производству, аналогичные финансовые соглашения могут стать более распространенными и усилить конкуренцию за доступные объемы меди за пределами традиционных рынков спотовых и срочных контрактов.