[SMM 철강 분석] 동남아시아 최대 철강 생산업체? 이 베트남 기업이 조용히 해냈다

2025년 9월, 호아팟의 Dung Quat 2 복합단지의 두 번째 고로가 예정대로 가동을 시작했다. 그 결과 회사 33년 역사상 가장 생산성이 높은 한 해가 되었으며, 동남아시아 철강 시장의 판도를 근본적으로 바꾸는 계기가 되었다.

호아팟의 2025년 반등은 생산량, 고정비 분산, 통합을 통해 달성되었다

자료: 호아팟 그룹 2025년 연차보고서

호아팟의 2025년 재무 실적은 철강 사이클과 함께 읽어야 하며, 단독으로 볼 수 없다. 2021년 사상 최대 이익인 13억 3,000만 달러는 스프레드(가격 차이)에 의한 것이었다. 한때 열연강판 가격이 전 세계적으로 톤당 900달러까지 치솟자, 원가 구조와 무관하게 모든 일관제철소가 이례적으로 높은 마진을 냈다. 그러나 2022~2023년 HRC 현물 가격이 톤당 500~550달러 수준으로 다시 하락하면서, 호아팟의 세후 이익은 2억 6,100만 달러로 떨어졌다. 이 수치는 표면적으로 더 나빠 보였는데, 이는 그룹이 동시에 Dung Quat 2에 대한 자본 지출이 정점에 이르렀고 아직 설계 활용률에 도달하지 못한 신규 설비의 감가상각 부담을 떠안고 있었기 때문이다.

2025년이 입증하는 것은 바로 이러한 투자 논리가 타당했다는 점이다. Dung Quat 2의 두 번째 고로가 9월부터 가동되면서, 생산량이 대폭 증가함에 따라 고정비가 분산되어 톤당 원가가 개선되었으며, 이는 전형적인 일관제철소의 레버리지 효과다. 매출은 60억 9,000만 달러(+13%)로, 31%의 생산량 증가에 힘입었다. 세후 이익 5억 9,700만 달러(+29%)와 20% 마진의 EBITDA 12억 달러는 가격 사이클에 편승한 것이 아니라 구조적 수익성으로의 복귀를 반영한다. 그룹은 자체 내부 이익 목표의 103%를 달성했는데, 이는 중국의 수출 압력으로 인해 역내 HRC 가격이 2021년 수준을 크게 밑도는 한 해였음을 고려할 때 주목할 만한 성과다.

마진 회복은 시장 상황이 아닌, 생산량과 통합을 통해 이루어낸 결과다.

2025 회계연도 생산, 판매, 제품 구성, 설비 능력 개요

자료: 호아팟 그룹 연차보고서

1,100만 톤의 조강: 새로운 기준

호아팟은 역사상 처음으로 한 해에 1,100만 톤 이상의 조강을 생산했으며, 이는 2024년 대비 26% 증가한 수치다. 이 숫자만으로는 설비 가동 속도를 완전히 설명할 수 없다. Dung Quat 2의 2호 고로가 9월부터 가동되기 시작했으므로, 해당 복합단지는 이 총생산량 중 약 한 분기 분량을 기여했다고 볼 수 있다. 2026년 시설이 연중 안정적인 처리량에 도달하면서, 생산 기준선이 다시 변동합니다.

총 철강 판매량이 처음으로 1,000만 톤을 돌파했으며(전년 대비 +31%), 두 가지 제품 라인이 성장의 대부분을 견인했습니다.

HRC 이야기: 수입국에서 시장 선도자로 전환

열연코일이 전략적 전환의 가장 두드러진 부분입니다. 호아팟은 2025년에 500만 톤의 HRC를 시장에 공급하여 2024년 대비 73% 증가했으며, 현재 베트남 전체 내수 HRC 수요의 약 60%를 충당하고 있습니다. 10년 전만 해도 베트남은 제조업에 사용되는 평판압연코일 거의 전량을 수입했습니다. 오늘날 꽝응아이 성 해안에 위치한 단일 일관제철소가 국내 대부분의 수요자를 위한 수입 의존도를 효과적으로 대체했습니다.

3년에 걸쳐 건설된 총 85조 동(약 33억 달러) 규모의 덩꿧 2 생산라인은 유럽 공급업체의 연속주조·압연 기술을 바탕으로 가동되며, 통조림·가정용품용 저탄소강, 구조용강, 컨테이너 셸 생산용 고강도 열연코일, 그리고 자동차 공급망용 강재 등 폭넓은 HRC 등급을 생산하도록 설계되었습니다. 등급의 다양성이 핵심입니다. 호아팟은 단순히 범용 HRC를 생산하여 가격 경쟁을 하는 것이 아니라, 여러 응용 분야에서 고객을 내부로 유인하는 등급 포트폴리오를 구축하고 있습니다.

봉형강 및 다운스트림 제품: 전 제품군 물량 확대

건설용 강재, 고급강, 빌릿은 2025년에 552만 톤을 기여하며 전년 대비 6% 증가했습니다. 호아팟의 봉형강 국내 시장 점유율은 37.6%로 10년 넘게 베트남 1위를 유지하고 있으며, VNSteel, 포스코 베트남 법인, 포모사 하띤 등 기존 플레이어들과 경쟁하고 있습니다.

다운스트림 철강제품 법인은 여러 카테고리에서 추가 물량을 더했습니다:

강관은 85만 톤에 육박하며(+20%) 10년 연속 업계 선두를 지켜온 31.2%의 시장 점유율을 유지했습니다. 연간 40만 톤 규모로 2조 5,000억 동(약 9,600만 달러)이 투자된 롱안 강관 공장은 2025년 6월 1단계 가동을 시작했으며, 3개 파이프를 동시에 처리할 수 있는 현대식 용융아연도금 라인을 갖추어 남부 생산 역량을 확충했습니다.

프리스트레스트 강재 및 선재는 17만 4천 톤으로 29% 증가했으며, 수출이 전체의 40% 이상을 차지했습니다. 제품은 베트남 전역의 고속도로 사업, 사장교, 토목 인프라에 공급되었고, 북미·동남아시아·남아시아로 수출되었습니다. 캐나다와 같이 까다로운 시장에서도 호아팟의 아연도금 와이어가 최근 동종 제품 중 최저인 5.7%의 반덤핑 관세율을 부과받았습니다.

아연도금 및 코팅 강판은 42만 3,486톤으로 2024년 대비 소폭인 5% 감소했으나, 베트남 내 시장 점유율 5위권을 유지했습니다. 수출 물량은 약 10만 2천 톤으로, 유럽·아시아·미주 시장으로의 강판 판매 총량 대비 31.6%를 차지했습니다.

컨테이너는 스틸 프로덕츠 코퍼레이션을 통해 규모를 계속 확대해, 현재 호아팟은 동남아시아 최대 규모의 컨테이너 제조 공장(연산 20만 TEU, 50만 TEU 시설의 1단계)을 가동 중입니다. 이번 해 가장 주목할 만한 실적은 세계 3위 해운사인 CMA CGM에 20피트 컨테이너 셸 1,000개를 공급한 것으로, 베트남 제조업체로부터 컨테이너를 구매한 첫 사례입니다.

호아팟은 일반 범용 제품을 넘어 대다수 지역 생산업체들이 따라잡기 어려운 고사양 철강 포트폴리오를 구축해 왔습니다. 여기에는 자동차 타이어 보강용 강철 코일, 용접봉 심재, 엘리베이터 케이블, 냉간 프레스 고합금강, 크레인 레일용 강재, 고강도 프리스트레스트 강연선이 포함됩니다. 이 제품들은 정밀한 야금 제어와 인증된 공급망을 요구하며, 구축에 수년이 소요되는 진입 장벽이 있습니다. 호아팟은 10년 넘게 이 장벽을 조용히 쌓아왔습니다.

수출 성과: 양보다 가치

출처: 호아팟 그룹 연례 보고서

수출 물량은 185만 톤으로 대체로 유지되었지만, 순수출 매출은 2024년 16억 6,600만 달러에서 9억 4,700만 달러로 43% 감소했습니다. 이는 중국의 과잉 생산으로 촉발된 글로벌 열연 코일 및 빌렛 가격의 지속적인 하락과, 주요 시장에서 무역 구제 장벽이 확대되는 두 가지 압력이 동시에 작용한 결과입니다. 원강 수출이 가장 큰 타격을 입어, 스팟 가격이 마진을 압박하면서 매출 기준 36% 감소했습니다.

더 의미심장한 숫자는 하류 제품에서 나타난 변화다. 강관, 아연도금강판, 프리스트레스트 와이어 수출 매출이 41% 증가한 2억 8,500만 달러를 기록했다. 이러한 제품 구성 변화는 호아팟을 원자재 가격 사이클에서 부분적으로 분리시키며 수출 비즈니스의 방향성을 보여준다. 이들은 공인된 공급망과 구축된 고객 관계를 갖추고 있으며, 마진이 열연코일(HRC) 현물 가격과 동조화되어 움직이지 않는 제품군이다.

무역구제 측면에서 2025년은 특히 두드러진 한 해였다. EU, 미국, 인도 시장에서 HPG 제품은 경쟁사들을 옥죈 반덤핑 관세를 피했다. 호주에서는 가격 편차 조사가 관세 없이 종결되며 새로운 수출 통로가 열렸다. 캐나다에서는 아연도금 와이어가 해당 품목 내 최저 관세율인 5.7%를 부여받았다. 적대적인 무역 심사 절차 속에서 호아팟의 통합된 비용 구조와 투명한 회계 처리는 지속적으로 최저 또는 무관세라는 결과를 이끌어냈다. 이는 보호무역주의가 전 세계적으로 가속화될수록 복리효과를 발휘하는 구조적 강점이다.

존재하지 않던 것을 구축하다: 레일 철강 공장

2027년과 그 이후를 결정지을 운영상의 대사건은 2025년 12월 19일에 착공된 호아팟 중짝(Dung Quat) 레일 및 특수철강 생산 공장이다. 연간 70만 톤의 생산 능력을 갖춘 10조 동(약 3억 8,400만 달러) 규모의 설비다.

기술 사양은 신중하게 선택되었다. 독일 SMS 그룹이 엄격한 치수 공차를 위해 설계된 4축 고정밀 압연기를 공급하고, 영국 프리메탈스(Primetals)가 주조 기술을 제공한다. 생산 제품군에는 유럽 EN 3674, 일본 JIS E1120, 중국 TB/T 2344 인증을 받은 고속철도 레일과 도시 지하철 레일, U/I/V 형강, 및 열차 차축용 강재가 포함될 예정이다.

현재 동남아시아에서 이들 제품을 생산하는 곳은 없다. 2027년 초 첫 제품이 생산되면 호아팟은 베트남의 가속화되는 고속철도 프로그램에 국내 생산품을 공급할 위치를 점하게 된다. 해당 계획이 베트남 정부가 설정한 일정대로 진행된다면, 이는 지역 역사상 최대 규모의 인프라 투자 중 하나가 될 것이다.

이와 병행하여 그룹은 닥락(Dak Lak) 성에 호아팟 푸옌(Phu Yen) 제철 복합단지(연간 600만 톤 규모) 장기 프로젝트를 발표했다. 완공 시 호아팟의 총 생산 능력을 연간 2,200만 톤으로 끌어올려, 2030년 목표로 삼은 글로벌 20대 생산업체 진입을 확고히 할 전망이다.

향후 전망

출처: 호아팟 그룹 2025 연례 보고서

경영진은 2026 회계연도 매출 210조 동(약 81억 달러, 33% 증가) 및 이익 22조 동(약 8억 4,600만 달러, 42% 증가)을 가이던스로 제시했으며, 이는 둥꾸앗 2호기가 연중 설계 생산능력인 600만 톤까지 지속적으로 증산된다는 가정하에 수립되었습니다.

리스크는 실제합니다. 중국의 수출 덤핑, 에너지 비용 상승, 글로벌 무역 분절 등이 있지만, 호아팟이 세 차례 연속 대규모 자본 투자 사이클을 모두 적기에 설계 생산능력대로 완수해온 것을 지켜본 이들에게 기본 시나리오는 명확합니다. 자산은 구축되었고, 시장은 존재하며, 제품 구성은 거침없이 고급화되고 있습니다.

용광로는 가동 중입니다. 다음은 레일입니다.

모든 재무 수치는 연결 그룹 기준입니다. 동화 수치는 10억 동 단위입니다. 달러 환산액은 2025년 연평균 환율 1달러 = 26,009동(출처: CEIC / IMF)을 기준으로 계산되었습니다.