3 de novembro de 2026
Guerra no Oriente Médio, disparada dos preços de energia e mercados de ações instáveis — e, entre todos os ativos, os tradicionais portos seguros e prata estão sofrendo: após o outubro mais fraco desde a crise financeira de 2008, os metais preciosos esboçaram uma recuperação modesta no início da semana, mas o nervosismo nos mercados futuros continua palpável.
A prata opera em território de mercado de baixa, cerca de 60% abaixo de sua máxima recorde de US$ 121,64 por onça, enquanto o ouro caiu ao menor nível em um ano. Para Jen Bawden, fundadora da Bawden Capital, no entanto, a causa dessa aparente fuga dos ativos de refúgio não é a diminuição do apelo dos metais, mas uma aguda escassez global de liquidez. Para investidores contrários em commodities, os padrões históricos sugerem que essa mesma liquidação do mercado representa uma oportunidade de compra excepcional.
O efeito petrodólar e as chamadas de margem: por que até o ouro é vendido em uma queda
Dois mecanismos implacáveis de mercado estão impulsionando a venda sincronizada. O primeiro vem do mercado de energia: interrupções relacionadas à guerra no Oriente Médio levaram o Brent acima de US$ 113 por barril. Como o petróleo é negociado globalmente sobretudo em dólares americanos, grandes importadores de energia como Alemanha, Japão, Coreia do Sul e Índia precisam vender quantias enormes de suas moedas domésticas para comprar dólares e pagar suas contas de petróleo. Essa demanda massiva por dólares fortalece imediatamente a moeda americana, enquanto a energia cara reacende a pressão inflacionária. Embora o Federal Reserve tenha mantido as taxas de juros estáveis na reunião mais recente, os mercados continuam precificando um aperto em dezembro. O aumento dos rendimentos dos títulos, porém, eleva o custo de oportunidade de manter metais preciosos que não rendem juros — o ciclo de juros e do dólar está neutralizando temporariamente seu papel de proteção contra o risco geopolítico.
O segundo catalisador decorre da queda dos mercados de ações. Quando o S&P 500 caiu 2% na sexta-feira — sua maior queda diária desde o início de junho — o aumento das taxas de desconto e os custos de empréstimo mais altos cobraram um preço total das avaliações corporativas. Nessas fases de mercado, as carteiras institucionais ficam em apuros: quando as chamadas de margem se aproximam ou garantias precisam ser depositadas em curto prazo, os gestores de fundos não vendem principalmente os títulos dos quais desejam se desfazer, mas sim aqueles ativos essenciais de alta liquidez que podem ser convertidos em dinheiro mais rapidamente. Consequentemente, numa crise de liquidez sistémica, o ouro e a prata—enquanto reservas de caixa de primeira classe—são os primeiros a sofrer o impacto.
O modelo de 2008 e 2020: vendas forçadas dão origem a ralis recorde
As crises financeiras recentes demonstram que esta venda motivada pela liquidez não marca o início de um mercado em baixa secular. Em ambos os casos, a queda sincronizada das ações e dos metais preciosos foi apenas o prelúdio de uma reavaliação monumental:
- O choque Lehman de 2008: na sequência do colapso do Lehman Brothers, o ouro chegou a perder 29 por cento face ao máximo de março, enquanto a prata afundou mais de 50 por cento. Uma vez ultrapassada a crise de liquidez, o ouro disparou cerca de 170 por cento até agosto de 2011, enquanto a prata encenou um rali parabólico de regresso a quase 50 dólares por onça.
- O crash do coronavírus de 2020: em março de 2020, o ouro perdeu 10 por cento em poucos dias, no meio de um pânico generalizado nos mercados, enquanto a prata afundou 35 por cento. Em agosto do mesmo ano, o ouro tinha recuperado 39 por cento para atingir um novo máximo histórico; a prata ganhou cerca de 150 por cento no mesmo período.
Embora Jen Bawden alerte contra declarar prematuramente que o mercado atingiu o fundo—considera prováveis preços mais baixos no curto prazo e já colocou ordens limitadas para comprar ações mineiras selecionadas com descontos de 20 a 30 por cento—acredita que os fundamentais subjacentes permanecem intactos. O mercado asiático proporciona suporte físico, onde, apesar do imposto sobre a prata na China, está a emergir uma procura subjacente robusta e sustentada na Bolsa de Ouro de Xangai.
O catalisador final é a montanha de dívida global: se os governos, as empresas e os consumidores colapsarem sob taxas de juro persistentemente elevadas, os bancos centrais acabarão por não ter outra escolha senão capitular na política monetária. Uma vez que os bancos centrais voltem a afrouxar as rédeas das taxas de juro para apoiar os bancos e a economia real, o entusiasmo em torno do dólar deverá desvanecer-se—catapultando o ouro, a prata e os produtores mineiros para a próxima fase do seu superciclo impulsionado pela política orçamental, segundo a Bawden Capital.
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