[SMM Analysis] Preços de placas de vídeo caem na China, enquanto fora da China enfrentam desafios de conexão de energia: um novo desalinhamento no mercado de poder computacional

I. Mercado chinês: RTX 5090 e memória para servidores mostram primeiros sinais de enfraquecimento, com quedas concentradas nos preços à vista

Desde o final de outubro, as cotações à vista de algumas GPUs e memórias para servidores na China começaram a aliviar, com os preços de canal de placas de vídeo de consumo de alta gama e memórias para servidores apresentando as mudanças mais notáveis.

De acordo com as atualizações de poder computacional da SMM, as cotações das placas RTX 5090 estilo soprador no sul da China foram revisadas para baixo em sessões consecutivas: a cotação com impostos incluídos era de 57.000 yuans por placa em 21 de outubro, caindo para 54.800 yuans por placa em 28 de outubro, uma queda de 2.200 yuans em uma semana, ou 3,9%.

Após remover a alíquota de imposto de 13%, os preços antes dos impostos nos dois períodos foram de aproximadamente 50.400 yuans e 48.500 yuans, respectivamente, uma queda de cerca de 3,8%. No mesmo período, as cotações da versão com ventoinha ROG na região ficaram em torno de 53.000 yuans por placa, 1.800 yuans abaixo da versão soprador, o que significa que a versão soprador estava com preço cerca de 3,4% mais alto.

Essa relação de preços também merece atenção. Normalmente, as placas com refrigeração por ventoinha, mais familiares aos consumidores, não são necessariamente mais baratas que as placas estilo soprador. As placas estilo soprador atendem a finalidades específicas em implantação de servidores, gerenciamento térmico e compatibilidade com racks, e seus preços também são influenciados por compras em volume e recursos de canal. O fato de as cotações do estilo soprador estarem atualmente mais altas que as da versão com ventoinha ROG reflete que a dinâmica de oferta e demanda não é totalmente consistente entre diferentes cenários de aplicação.

Observando as cotações históricas, a versão com ventoinha ROG da 5090 estava em torno de 40.800 yuans por placa em meados de agosto, subiu para 43.500 yuans por placa no início de setembro e atualmente está cotada em torno de 53.000 yuans por placa. Embora alguns canais tenham registrado recuos recentemente, os preços permanecem em níveis relativamente altos em comparação com agosto.

O mercado de memória para servidores mostrou mudanças semelhantes. A SMM apurou que a cotação com impostos incluídos da DDR5 64G 5600 caiu de cerca de 18.000 yuans para 16.000 yuans, um recuo de aproximadamente 11%.

No entanto, preços à vista mais baixos não significam que todos os equipamentos de poder computacional estejam enfraquecendo. Os recursos de GPUs de nível de servidor de alta gama coletados pela SMM ainda contam com suporte de cotação relativamente forte. Alguns recursos de aluguel anual de máquinas completas com oito GPUs H100 permanecem escassos, e a aquisição em volume e a entrega continuam difíceis. O desempenho dos preços ainda varia significativamente entre diferentes modelos de GPU, configurações de produtos, prazos de locação e condições de entrega.

Do lado da aquisição e venda de equipamentos, as cotações para dispositivos de computação profissional, como a Pro 6000, também foram ajustadas, mas os preços não são totalmente consistentes entre diferentes regiões e lotes, e não podem ser simplesmente considerados como preços de transação consecutivos.

O foco atual das quedas de preços não é que todas as GPUs estejam invendáveis, mas sim que os produtos com maiores ganhos anteriores, estoque de canal mais concentrado e preços mais suscetíveis ao ritmo de aquisição são os primeiros a ceder.

II. O Outro Lado do Mercado Chinês: A Demanda por Poder Computacional Não Está Enfraquecendo, mas a Aquisição de Projetos Permanece em Modo de Espera

Por que as cotações da 5090 e da memória de servidor começaram a cair, enquanto os preços de locação de poder computacional de ponta não enfraqueceram de forma generalizada ao mesmo tempo?

O ponto-chave é que a aquisição de equipamentos e a locação de poder computacional não são o mesmo mercado.

Alguns data centers e recursos de energia na China têm certa capacidade de suporte, mas a aquisição de equipamentos, a construção de projetos e a demanda final de locação não estão totalmente sincronizadas.

Um servidor normalmente passa por confirmação do projeto, configuração do equipamento, implantação no data center, depuração da rede e aceitação pelo cliente antes de passar da aquisição à entrega. Para OEMs, distribuidores de canal e operadores de poder computacional, a aquisição de equipamentos nem sempre ocorre no início do projeto.

Quando os clientes downstream ainda não confirmaram os pedidos, ou ainda aguardam novos ajustes nos preços de locação, a aquisição upstream pode desacelerar.

Isso é especialmente verdadeiro para componentes com alto grau de padronização e estoque de canal relativamente concentrado, como a memória. Uma vez que o ritmo de aquisição downstream desacelera, os distribuidores de canal podem vender a preços mais baixos para recuperar capital.

Isso também explica por que as cotações à vista de GPUs e memória de servidor podem afrouxar ao mesmo tempo: as duas não vêm necessariamente do mesmo choque de oferta, mas podem ser afetadas pela mesma rodada de sentimento de espera na aquisição de projetos.

O Índice Composto de Preços de Locação de Poder Computacional da SMM também mostra essa divergência.

Em 2 de novembro, o Índice Composto de Preços de Locação de Poder Computacional da SMM subiu para 21,441 yuans por placa por hora; em 5 de novembro, recuou para 18,213 yuans por placa por hora, uma queda de cerca de 15,1% em relação à máxima. No entanto, em comparação com 15.273 yuans por placa por hora em 1º de setembro, ainda houve um aumento de cerca de 19,3%.

O índice subiu primeiro e depois caiu, indicando que o impulso de alta anterior no mercado de locação de poder computacional esfriou um pouco, mas o nível de preços ainda está mais alto do que no início de setembro. O desempenho de diferentes modelos também é inconsistente: alguns recursos de baixa e média gama e cotações de varejo de curto prazo flutuaram consideravelmente, enquanto recursos de alta gama, como o H100, ainda tinham suporte de cotação de locação relativamente forte.

Isso mostra que o mercado chinês não carece de demanda por poder computacional; em vez disso, o ritmo de aquisição e locação ficou desalinhado.

Alguns canais esperam enviar o mais rápido possível, enquanto projetos downstream esperam até que pedidos e orçamentos fiquem mais claros antes de comprar. As cotações de equipamentos, portanto, afrouxaram primeiro, enquanto o mercado de locação mostrou divergência de preços entre diferentes modelos e prazos de locação.

Também deve ser enfatizado que preços mais baixos de aquisição de equipamentos ajudam a reduzir o investimento inicial para novos projetos, mas se os clientes downstream não tiverem pedidos estáveis, os operadores podem não estar necessariamente dispostos a expandir as aquisições.

Equipamentos mais baratos não significam que os projetos começarão imediatamente; ter um data center não significa que o equipamento possa ser rapidamente convertido em receita de locação uma vez adquirido.

III. Mercado fora da China: aluguéis de equipamentos avançados recuam, mas a energia permanece escassa

Enquanto os preços à vista domésticos enfraqueceram, o mercado de locação de poder computacional fora da China também viu ajustes de preços.

Dados de monitoramento de preços de aluguel de GPU de terceiros mostram que, desde o final de outubro, os preços de locação sob demanda de alguns recursos avançados de GPU da NVIDIA recuaram; em contraste, as taxas de locação de equipamentos de alta gama maduros, como o H100, permaneceram relativamente firmes.

Isso significa que nem todos os equipamentos no mercado de poder computacional fora da China estão no mesmo estado de oferta e demanda. A oferta marginal de equipamentos avançados de próxima geração está melhorando, mas modelos maduros ainda têm suporte da demanda existente.

O que merece mais atenção é que as restrições enfrentadas pelos data centers no exterior não se limitam mais a saber se as GPUs podem ser adquiridas.

O relatório "Tendências de Data Centers na América do Norte H1 2026" da CBRE mostra que, no primeiro semestre de 2026, a taxa de vacância nos principais mercados de data centers da América do Norte caiu para 1,4%; da capacidade em construção, 80,4% já foi pré-locada. CBRE também apontou que a disponibilidade de energia e os ciclos de entrega de infraestrutura estão se tornando fatores-chave que afetam a seleção de locais para data centers, o arrendamento e a precificação.

Esses dados refletem um fenômeno importante: mesmo com a expansão contínua da escala de construção de data centers, a capacidade efetivamente disponível para os clientes permanece limitada. A possibilidade de um projeto garantir energia e concluir a infraestrutura no prazo determina quando os equipamentos poderão realmente entrar em operação.

Para os operadores de poder computacional, a aquisição de GPUs é apenas o primeiro passo do investimento de capital.

Após a chegada dos equipamentos, salas de servidores, energia, refrigeração, rede e sistemas de suporte precisam estar prontos para que se formem recursos de poder computacional arrendáveis. Se os equipamentos já foram adquiridos, mas não podem ser instalados devido a atrasos no fornecimento de energia ou na entrega das salas de servidores, eles não apenas deixam de gerar receita de aluguel, como também continuam imobilizando capital e acumulando custos de depreciação.

Portanto, a queda nos preços de aluguel de algumas GPUs avançadas fora da China não contradiz a escassez geral de capacidade dos data centers.

A primeira reflete mudanças na oferta de determinados equipamentos e na demanda por aluguel; a segunda reflete restrições de entrega em salas de servidores, energia e infraestrutura.

O problema nos mercados fora da China está mudando de “conseguimos comprar as placas” para “depois de comprar as placas, quando conseguiremos energia e começar a ganhar dinheiro”.

IV. Descompasso do mercado global: fora da China preso na energia, China presa nos pedidos

Observar os mercados chinês e fora da China em conjunto revela dois tipos diferentes de descompasso entre oferta e demanda.

As principais mudanças no mercado chinês estão ocorrendo no nível de aquisição de equipamentos e no mercado spot de canais. As quedas nas cotações de algumas GPUs de consumo e de memórias para servidores refletem mudanças na cautela de aquisição, na liquidação de estoques e no ritmo de entrega dos projetos.

O mercado fora da China apresenta uma situação diferente: os preços de aluguel de algumas GPUs avançadas recuaram, mas a entrega de energia e infraestrutura dos data centers permanece apertada. A melhora na oferta de equipamentos não significa que o poder computacional efetivo possa aumentar na mesma proporção.

Entre os dois mercados, há também restrições como controles de exportação, conformidade de serviços de nuvem transfronteiriços, circulação de equipamentos e condições de transação. Mudanças nas taxas de aluguel de equipamentos no exterior não podem ser traduzidas diretamente em mudanças nos preços de aquisição domésticos.

A oferta restrita de energia na América do Norte não tornará automaticamente as H100 da China mais baratas; cortes de preços no canal spot chinês não significam que GPUs estrangeiras estejam fluindo para a China em grandes quantidades.

Da perspectiva da cadeia industrial global, a oferta de poder computacional deve passar por pelo menos três estágios:

1. Chegada dos equipamentos: a aquisição de hardware como GPUs, servidores e memória é concluída.

2. Prontidão da infraestrutura: salas de servidores, energia, refrigeração e rede atendem às condições de implantação.

3. Fechamento de pedidos: os clientes efetivamente usam o poder computacional, gerando receita recorrente de aluguel.

Atrasos em qualquer estágio podem causar uma desconexão entre equipamentos e poder computacional efetivo.

Portanto, o foco competitivo do mercado global de poder computacional está mudando: antes, a competição era sobre quem conseguia garantir mais chips; agora, também é sobre quem consegue concluir a instalação dos equipamentos mais rapidamente, obter energia estável e encontrar clientes dispostos a pagar de forma contínua.

Fora da China há equipamentos, mas não necessariamente poder computacional imediato; a China tem salas de servidores, mas não necessariamente pedidos imediatos.

V. Limite de queda: os preços spot de placas de vídeo podem cair, mas os custos e a oferta de ponta podem não acompanhar

O atual arrefecimento dos preços spot de placas de vídeo e memória não significa que a cadeia industrial de poder computacional tenha entrado em um ciclo de queda generalizada.

Primeiro, os preços de contrato de memória no upstream ainda têm suporte.

A previsão da TrendForce divulgada em 30 de setembro mostra que, no quarto trimestre de 2026, os preços de contrato de DRAM de uso geral devem subir de 10% a 15% em relação ao trimestre anterior, e os preços de contrato de NAND Flash devem subir de 15% a 20% em relação ao trimestre anterior. O relatório também observou que a demanda por servidores de IA continua a sustentar o mercado de memória, com os fabricantes originais continuando a transferir capacidade de processo avançado para produtos de servidor de alto desempenho.

Isso significa que a retração de curto prazo nas cotações spot de DDR5 no canal pode coexistir com o aumento dos preços de contrato no upstream. Mudanças no estoque do canal, nos ciclos de aquisição e na demanda de uso final causarão direções de preço diferentes em estágios diferentes.

Segundo, a oferta de GPUs de ponta ainda é afetada por fatores como gerações de produtos, canais de fornecimento e controles de exportação. A melhora marginal na oferta de alguns equipamentos avançados não significa que todos os recursos computacionais de ponta tenham se tornado abundantes. Equipamentos maduros de ponta, como o H100, ainda têm demanda estável de aluguel, e a oferta de alguns recursos em lotes completos também não é abundante.

Por fim, a entrega de projetos no fim do ano ainda pode trazer demanda de reposição em fases. Se alguns projetos avançarem conforme o planejado, as compras de servidores, memória e equipamentos de suporte podem aumentar novamente; mas, se os projetos atrasarem, a pressão sobre os estoques do canal também pode continuar a ser liberada.

Portanto, o que o mercado atual precisa observar não é uma cotação isolada de equipamento, mas três variáveis:

• Custos upstream: se os preços de contrato de memória continuam subindo e se são repassados aos preços à vista do canal.

• Compras de projetos: se os projetos domésticos de capacidade computacional podem começar conforme o planejado e se as compras de equipamentos passam de consultas para pedidos reais.

• Infraestrutura no exterior: se o acesso à energia e a entrega de projetos em data centers nos EUA melhoram e se os equipamentos adquiridos podem ser convertidos em oferta efetiva de capacidade computacional.

Se o gargalo de energia fora da China persistir, a queda nos preços de aluguel de equipamentos avançados pode ser limitada; se a energia e as salas de servidores forem entregues de forma concentrada, a nova oferta de capacidade computacional pode pressionar ainda mais os aluguéis.

O mercado chinês é igual: se os pedidos de projetos se recuperarem, os estoques do canal terão chance de ser absorvidos; se as compras continuarem cautelosas, as cotações à vista podem permanecer sob pressão.

VI. Visão da SMM

1. A queda atual de preços é um afrouxamento estrutural, não um excedente abrangente de capacidade computacional.

A retração nas cotações à vista do canal para o Turbo 5090 doméstico e a memória de servidores reflete a desaceleração no ritmo de compras e a pressão de venda de estoques. As cotações de aluguel de GPUs de ponta ainda têm suporte, e a divergência de preços entre diferentes modelos e formas de transação está aumentando.

2. A oferta de equipamentos avançados fora da China melhorou, mas o verdadeiro gargalo continua sendo energia e entrega.

A queda nos preços de aluguel de algumas GPUs avançadas de próxima geração da NVIDIA não significa que os data centers no exterior tenham formado um excedente generalizado. Baixas taxas de vacância, altos índices de pré-locação e restrições de acesso à energia nos data centers norte-americanos indicam que ainda existe uma lacuna entre a oferta de equipamentos e a oferta efetiva de capacidade computacional.

3. O mercado chinês precisa se concentrar mais nos pedidos no curto prazo, em vez de simplesmente nas cotações de equipamentos.

Preços mais baixos de aquisição de equipamentos ajudam a reduzir o investimento inicial em novos projetos; mas, se os clientes downstream não tiverem pedidos estáveis, os operadores podem não estar dispostos a expandir as compras mesmo com equipamentos baratos. A correspondência entre os preços dos equipamentos e a receita de aluguel é o fator-chave que determina a disposição de investimento em projetos.

4. A competição global por poder computacional está se estendendo da competição por equipamentos para a competição por infraestrutura e capacidade de comercialização.

Quem conseguir garantir energia mais rapidamente, concluir a entrega da sala de servidores, organizar a instalação dos equipamentos e encontrar clientes que paguem de forma contínua será quem conseguirá converter GPUs em receita real de poder computacional. Equipamento é apenas o ponto de partida; energia e pedidos são a linha de chegada.

VII. Perspectivas: o próximo ponto de inflexão de preços depende de energia e pedidos

No curto prazo (1 a 2 meses), alguns preços à vista de GPUs e memórias de servidores domésticos ainda podem ser afetados pelo estoque do canal e pela cautela nas compras, com espaço para ajustes adicionais. No entanto, os preços de contrato de memórias upstream e as restrições de oferta de GPUs de alta qualidade limitarão a extensão das quedas para diferentes produtos.

No médio prazo (3 a 6 meses), se a entrega de projetos no fim do ano e a demanda por inferência impulsionarem a reposição de compras, espera-se que alguns preços à vista se estabilizem gradualmente; o mercado fora da China precisará observar o acesso à energia dos data centers e o progresso real de comissionamento dos equipamentos adquiridos.

No longo prazo, o foco competitivo do mercado global de poder computacional não será mais apenas a capacidade de aquisição de chips, mas a capacidade combinada de obtenção de energia, entrega de infraestrutura, taxa de utilização de equipamentos e pedidos reais.

Fora da China há placas, mas falta energia para alimentá-las; na China há equipamentos, mas aguardam-se pedidos.

O mercado global de poder computacional não se resume simplesmente à escassez ou ao excesso de placas, mas ao descompasso entre equipamentos, energia e demanda que não coincidem ao mesmo tempo.

O próximo ponto de inflexão de preços pode não estar na tabela de cotações de GPUs, mas na data de conexão de energia das salas de servidores no exterior e no dia em que os projetos domésticos forem realmente entregues.

Fontes de dados e notas de abrangência

1. Preços de aluguel de poder computacional da SMM: página de preços de poder computacional da SMM (aidc.smm.cn/price), incluindo o índice composto de preços de aluguel de poder computacional da SMM e preços de referência por modelo e por região.

2. Notícias e comentários diários sobre poder computacional da SMM: cotações de equipamentos relevantes, cotações de aluguel e informações de transações de 20 de outubro a 6 de novembro de 2026.

3. Cotação de placa única 5090: notícias de poder computacional da SMM "O preço com impostos da South China Turbo 5090 cai para 54.800 yuans, queda de 3,9% em relação à semana anterior." A cotação com impostos em 21 de outubro era de 57.000 yuans por placa e, em 28 de outubro, de 54.800 yuans por placa, uma queda de 2.200 yuans ou 3,9% em uma semana; após restaurar a uma alíquota de 13%, os preços sem impostos eram de aproximadamente 50.400 yuans e 48.500 yuans, respectivamente, uma queda de cerca de 3,8%. No mesmo período, a cotação com impostos da versão ROG fan era de 53.000 yuans por placa.

4. Mercado de data centers no exterior: CBRE "Tendências de Data Centers na América do Norte H1 2026."

5. Previsão de preços de memória: TrendForce, previsão de preços de DRAM e NAND Flash do quarto trimestre de 2026 divulgada em 30 de setembro de 2026.

6. Preços de aluguel de GPU no exterior: índice de preços de GPU da Silicon Data e dados de monitoramento de mercado relacionados de 3 de novembro de 2026.

7. Déficit de energia nos EUA: pesquisa do mercado de energia da Morgan Stanley de 26 de outubro de 2026.

Notas de calibre: cotações de aquisição de equipamentos, cotações à vista de canal, cotações de aluguel de poder computacional e preços reais de transação pertencem a calibres estatísticos diferentes. A comparação de preços da 5090 baseia-se principalmente nas cotações com impostos da SMM para a mesma região e produto, com os preços sem impostos restaurados a uma alíquota de 13%. Os preços de aluguel de GPU no exterior e os preços de aluguel de poder computacional doméstico diferem em calibre estatístico, termos contratuais e condições de transação, e não devem ser comparados diretamente de forma horizontal.