Retração de Pr-Nd: Demanda de NdFeB em 2027 – Cenário do 4º trimestre de 2026 【Análise SMM】

Nas últimas duas semanas, o preço médio do metal praseodímio-neodímio (Pr-Nd) recuou, de 897.500 yuans/t para 865.000 yuans/t. Diferentemente da forte liquidação observada em março, os movimentos diários desta vez foram modestos. O que chama a atenção é a persistência: os preços caíram por quase meio mês sem uma recuperação significativa. Em nossa visão, a própria ação do preço reflete uma mudança nas expectativas. O mercado está reavaliando quanta demanda por ímãs NdFeB pode esperar em 2027.

Uma nota sobre a metodologia. Os volumes do quarto trimestre de 2026 usados neste artigo são todas premissas de projeção: 5,15 milhões de unidades para a produção de veículos de nova energia (NEV), 4,16 milhões de unidades para a produção de veículos com motor de combustão interna (ICE) e 52,9 GW de novas adições de capacidade eólica. Em seguida, projetamos a demanda de 2027 a partir dessa âncora do quarto trimestre. Trata-se, portanto, de uma projeção prospectiva e condicional, não de uma revisão de dados consolidados.

A demanda por ímãs permanentes abrange uma ampla gama de mercados finais, então dividimos a análise em duas partes. A Parte 1 cobre o complexo de transportes e novas energias: NEVs, veículos ICE e energia eólica. Eletrodomésticos, eletrônicos de consumo e demanda relacionada ao setor imobiliário virão na Parte 2.

Nossa principal conclusão: a demanda por NdFeB não se contrairá em 2027, mas o crescimento da demanda ficará sistematicamente atrás do crescimento da produção a jusante. NEVs e energia eólica fornecem a maior parte do volume incremental, enquanto os veículos ICE mostram uma divergência: a produção cai mesmo com o aumento do consumo de ímãs. A restrição comum aos três é a menor intensidade de ímã por unidade. Isso explica o atual enigma de preços. O crescimento real da demanda fornece um piso, mas não há força marginal suficiente para justificar os níveis de preço mais altos vistos no início deste ano.

1. NEVs: A Produção Ainda Cresce, mas o Conteúdo de Ímã por Veículo Diminui

1.1 Produção: Crescimento Desacelera sobre uma Base Alta e Demanda do Consumidor Mais Fraca

Supondo uma produção de NEVs no quarto trimestre de 2026 de 5,15 milhões de unidades, a produção anual chega a 17,834 milhões de unidades, um aumento de 7,51% ano a ano. Isso é cerca de metade do crescimento de 15% projetado no início do ano.

Três fatores estão em jogo. Primeiro, o efeito base. A penetração de NEVs na China já ultrapassou 50% e se aproximou brevemente de 60%. O setor passou da fase de ganhos rápidos de penetração para uma de substituição incremental dentro de uma base madura. O mesmo aumento absoluto em unidades agora se traduz em um ganho percentual muito menor. Segundo, as condições de demanda final estão fracas. Compras de alto valor estão sendo adiadas, os ciclos de reposição estão se alongando e o mix de pedidos está migrando para segmentos mais sensíveis a preço. Terceiro, o foco competitivo mudou. As montadoras não priorizam mais apenas o volume; o controle de custo unitário é a prioridade, e essa pressão se propaga pela cadeia de suprimentos até o estágio do motor de tração.

Assim, a SMM reduziu sua previsão de crescimento da produção de NEVs em 2027 para 5,24%. Isso não é uma visão pessimista sobre o setor. É uma reavaliação do perfil de crescimento: à medida que a base aumenta, uma taxa de crescimento mais lenta é apenas esperada.

1.2 Mix: Uma Maior Participação de Veículos Comerciais Oferece Suporte Oculto

Os preços mais altos dos combustíveis elevaram o custo operacional dos veículos a combustão, melhorando a economia da eletrificação em aplicações de alta quilometragem, como logística e transporte de passageiros. Como resultado, a penetração de NEVs no segmento de veículos comerciais continua em alta.

Em 2027, espera-se que os NEVs de passageiros representem 76,7% da produção de NEVs, abaixo dos 77,6% em 2026. Os NEVs comerciais sobem para 23,03%, ante 22,4%. Essa mudança não é neutra para a demanda de ímãs. Veículos comerciais usam muito mais material magnético por unidade do que carros de passeio, então a participação crescente compensa parcialmente o declínio no conteúdo de ímãs no lado dos veículos de passeio.

No front do trem de força, a participação dos elétricos puros (BEV) sobe ligeiramente, de 64,55% para 65%. Os veículos híbridos não estão ganhando participação significativa às custas dos BEVs, então a demanda incremental continua vindo principalmente dos BEVs. A demanda de ímãs não precisa absorver nenhuma substituição significativa de rota este ano.

1.3 Tecnologia: Projetos de Ímãs Mais Finos Tornam-se a Rota Padrão de Redução de Custos

A redução no conteúdo de ímãs está concentrada em veículos de passeio. Os veículos de passageiros BEV caem de 4,2 kg por veículo em 2026 para 4,1 kg em 2027. Os veículos de passageiros híbridos diminuem de 2,8 kg para 2,7 kg. Em contraste, os veículos comerciais BEV permanecem estáveis em 7 kg, e os veículos comerciais híbridos permanecem em 5,3 kg.

Para veículos de passageiros, o corte é de apenas 0,1 kg por veículo, ou cerca de 2% a 3,6%. É fácil não perceber no nível de veículo individual, mas em uma produção medida em dezenas de milhões, isso remove uma demanda medida em milhares de toneladas.

As economias são alcançadas principalmente por três canais:

1. Materiais magnéticos de grau superior. Melhor produto de energia magnética e maior resistência à temperatura permitem que um ímã menor forneça o mesmo torque.
2. Projetos de motor mais eficientes. Enrolamentos de fio plano, resfriamento a óleo e sistemas de acionamento integrados melhoram o preenchimento de ranhura e a eficiência do sistema, reduzindo a dependência de maior carga magnética.
3. Otimização do circuito magnético. Refinamentos na topologia do circuito e no comprimento do segmento do ímã reduzem o uso de material sem prejudicar a experiência de condução.

Os veículos comerciais permanecem estáveis porque suas condições operacionais — peso do veículo, autonomia e requisitos de carga útil — deixam pouco espaço para reduzir o conteúdo de ímã. Isso torna esse segmento a fonte mais resiliente de suporte no piso de demanda.

1.4 Transmissão da Demanda: O Crescimento É Confirmado, mas a Elasticidade Desaparece

Combinando produção, mix de modelos e conteúdo de ímã por veículo, a demanda de NdFeB de NEVs sobe de 76.954 toneladas em 2026 para 79.832 toneladas em 2027, um ganho de 3,74%. Isso fica abaixo do crescimento de produção de 5,24% no mesmo ano.

A cadeia de transmissão funciona da seguinte forma. Um cenário global de consumo contido limita o poder de compra. As montadoras respondem com modelos de preço mais baixo. A pressão de custo chega então ao motor de acionamento, onde se manifesta como ímãs mais finos usados junto com graus superiores.

O resultado é um setor de NEVs que ainda contribui para o crescimento do NdFeB em 2027, mas com tração marginal decrescente. O que o mercado de preços está sentindo é exatamente esse descompasso: o volume está lá, mas a força por trás dele não está.

2. Veículos ICE: Produção em Queda, Demanda de Ímãs em Alta

Os veículos ICE oferecem o exemplo mais claro de como o volume de produção e a demanda de ímãs podem se mover em direções opostas.

Com base na produção do T4 de 2026 de 4,16 milhões de unidades, a produção anual de veículos ICE chega a 15,0861 milhões de unidades, queda de 16,65% ano a ano. A demanda de NdFeB cai 10,73%. O fato de a demanda de ímãs cair menos que a produção já aponta para uma compensação estrutural.

A pressão externa sobre os volumes de ICE são os preços dos combustíveis. Os preços elevados do petróleo — impulsionados em 2026 por tensões geopolíticas no Oriente Médio — aumentaram o custo operacional dos veículos ICE. Isso melhorou o caso de custo total de propriedade dos NEVs e elevou ainda mais sua penetração, em linha com a história de eletrificação de veículos comerciais na Seção 1.

Para 2027, a produção anual de ICE é prevista em 14,6534 milhões de unidades, queda de 2,87%. A taxa de declínio diminui consideravelmente, refletindo uma fase de contração mais lenta depois que a base alta foi absorvida.

A demanda, no entanto, se move na direção oposta. A penetração de EPS (direção assistida elétrica) sobe de 89% para 92%, com os ganhos restantes vindo principalmente da última onda de eletrificação em modelos de baixo custo e veículos comerciais. A penetração de micromotores aumenta de 31% para 33%, à medida que recursos como ajuste elétrico de bancos, portas traseiras motorizadas, bombas e atuadores, válvulas de gerenciamento térmico e motores de aletas de ar continuam a se disseminar pela gama de modelos.

O resultado líquido é um aumento de 1,6% ano a ano na demanda de NdFeB de veículos ICE para 2027 — uma clara divergência entre produção em queda e conteúdo de ímã em alta. O mecanismo é direto: o ganho por veículo com maior conteúdo eletrônico é suficiente para compensar a perda absoluta da menor produção.

Dito isso, a conclusão precisa ser mantida em proporção. Os veículos ICE representam uma parcela limitada da demanda total de NdFeB, e o volume incremental está concentrado em aplicações de micromotores fragmentadas e de baixo valor unitário. Seu poder de transmissão e valor unitário não podem ser comparados com ímãs de motor de acionamento de alto desempenho. Esse ganho modesto é melhor interpretado como evidência de resiliência subjacente do que como um pilar da precificação de Pr-Nd.

3. Energia Eólica: A Recuperação das Instalações Supera a Diluição de Rota

3.1 2026: Um T4 Forte Não É Suficiente para Compensar a Menor Intensidade de Ímãs

As instalações eólicas são altamente sazonais, com conexão à rede e entrega de projetos concentradas no T4. Mesmo que as adições do T4 atinjam 52,9 GW, as instalações do ano inteiro de 2026 ainda chegam a apenas 99,84 GW, queda de 16,71% ano a ano. A demanda de NdFeB, no entanto, cai 28,38% — muito mais acentuadamente que as instalações.

A lacuna é explicada por uma mudança estrutural na tecnologia de turbinas. Com os preços de Pr-Nd elevados durante a maior parte de 2026, os fabricantes de turbinas reduziram a participação de configurações de ímã permanente sob pressões de preço de licitação e custo. As turbinas de acionamento direto representaram 9% das novas instalações em 2026, caindo para 7% em 2027. As turbinas semidiretas caem de 25% para 22%. Configurações duplamente alimentadas e outras de baixo ou zero ímã ocupam a diferença.

A aritmética é reveladora. As instalações caem 16,71%, mas a demanda de ímãs se contrai em quase um terço. O principal arrasto é o declínio na intensidade de ímãs por GW.

3.2 2027: Base Baixa e Momento de Política Impulsionam uma Forte Recuperação

A SMM prevê 149,3 GW de novas instalações eólicas em 2027, alta de 49,54% ano a ano. A recuperação é impulsionada principalmente pelo momento de execução de políticas e por uma base de comparação baixa em 2025.

Duas forças opostas precisam ser separadas aqui. O crescimento das instalações é uma história de volume. A participação decrescente das rotas de turbinas de ímã permanente é uma história estrutural. Elas puxam em direções opostas.

No lado estrutural, a intensidade de ímãs continua a se erodir. As participações de acionamento direto e semidireto caem cada uma em 2 a 3 pontos percentuais. No lado do volume, a taxa de crescimento das instalações é íngreme o suficiente para absorver essa erosão.

Como resultado, a demanda de NdFeB da energia eólica em 2027 deve subir 20% ano a ano, para cerca de 12.541,2 toneladas. Este é o primeiro segmento a jusante fora do complexo de transporte a entregar crescimento de dois dígitos em uma escala medida em dezenas de milhares de toneladas.

A energia eólica importa para a precificação de Pr-Nd além da tonelagem bruta. Ela marca um limite: se a elasticidade das instalações for forte o suficiente, a substituição economizadora de ímãs desencadeada por preços altos de matéria-prima não fará a demanda colapsar. Ela apenas achata a inclinação do crescimento.

4. Resumo: Uma Estrutura de Crescimento Lento Aponta para um Centro de Preço Mais Baixo

Em conjunto, os três segmentos contam uma história consistente.

A produção de NEVs cresce 5,24% em 2027, enquanto a demanda de NdFeB do segmento sobe 3,74%. A produção de veículos ICE cai 2,87%, mas a demanda de ímãs do segmento sobe 1,6%. As instalações eólicas disparam 49,54%, com a demanda de NdFeB subindo 20%, ou cerca de 12.541,2 toneladas.

O fio condutor é claro. A demanda de NdFeB permanece positiva em 2027, mas o crescimento da demanda fica consistentemente atrás das métricas de produção dos setores a jusante que a impulsionam. Os NEVs são contidos por projetos com menos ímãs e por um mix maior de modelos de preço baixo. A energia eólica é contida pela substituição de rotas. Os veículos ICE conseguem um ganho anticíclico modesto, mas a partir de uma base limitada.

Para a precificação de Pr-Nd, a implicação é uma falta de convicção em ambos os lados. Há pouco momento de compra novo no horizonte, porque o volume incremental foi descontado pela queda da intensidade de ímãs por unidade. Ao mesmo tempo, um colapso acentuado é improvável, porque a energia eólica e os NEVs ainda entregam crescimento positivo genuíno.

Dentro dessa estrutura fundamental, um mercado em faixa com um centro de preço gradualmente mais baixo parece mais plausível do que um movimento unidirecional em qualquer direção.

Este artigo cobre apenas o complexo de transporte e nova energia. A elasticidade da demanda de eletrodomésticos, eletrônicos de consumo e mercados relacionados a imóveis determinará se a demanda total de NdFeB em 2027 pode passar de crescimento lento para algo mais substancial. Examinamos esses segmentos na Parte 2.