Inflação dos EUA supera expectativas, combinada com acúmulo de estoques na China, preços do cobre se recuperam sob pressão [Revisão Semanal Macro SMM]

No front macro, os preços do cobre recuaram após uma rápida alta esta semana. O IPC dos EUA em setembro subiu 3,7% na comparação anual, enquanto o IPA subiu 6,3% na comparação anual e 1,3% na comparação mensal. A inflação superou as expectativas e, com as vendas no varejo mantendo resiliência, as expectativas de novos aumentos de juros pelo Fed se fortaleceram. Até o fechamento desta edição, a probabilidade de uma alta acumulada de 25 pb em outubro era de 33,2%. Sobre o conflito EUA-Irã, os EUA indicaram anteriormente que não atacariam o Irã antes das eleições de meio de mandato, mas ainda preparam novas opções de ataque. Os dois lados ainda não alinharam suas condições, e as expectativas de cessar-fogo permanecem voláteis. Durante a semana, o cobre na LME foi negociado entre US$ 14.700 e US$ 14.256/t, enquanto o contrato mais negociado de cobre na SHFE foi negociado entre 111.500 e 108.600 yuans/t. Até as 11h de 16 de outubro, o cobre na LME fechou a US$ 14.482/t, e o contrato mais negociado de cobre na SHFE fechou a 110.170 yuans/t.

No lado dos fundamentos, os estoques da COMEX continuaram a aumentar esta semana, enquanto os estoques da LME seguiram caindo para 225.000 t. Os estoques sociais da China se recuperaram para 113.100 t com a concentração da chegada de cobre importado, alta de 12.100 t na comparação semanal. Até o fechamento desta edição, o cobre na LME manteve estrutura de backwardation, enquanto o cobre na COMEX estava em contango. O spread atual de preços COMEX-LME ficou em cerca de -US$ 34/t. Considerando custos de transporte, financiamento e entrega, o espaço para arbitragem entre mercados é limitado. Além disso, a Escondida fechou acordo trabalhista, removendo o risco de greve e aliviando as preocupações anteriores com a oferta, embora a atenção permaneça sobre os desdobramentos da greve na mina Centinela. Até o fechamento desta edição, a janela de importação reabriu, e o lucro de importação se expandiu para 248 yuans/t, mas esse nível não cobre custos de capital, logística e outros, dificultando a sustentação da arbitragem física. Após o feriado, a oferta da China melhorou marginalmente. Os preços elevados do cobre e a estrutura de backwardation profunda suprimiram ainda mais as compras downstream. Embora as compras downstream tenham se recuperado levemente após o recuo dos preços do cobre durante a semana, a demanda geral permaneceu baseada em necessidades imediatas, insuficiente para reverter o acúmulo de estoques.

Para a próxima semana, a atenção do mercado seguirá focada nos dados macroeconômicos. Os dados econômicos dos EUA divulgados recentemente servirão como pontos de observação importantes antes da reunião do FOMC de 27 a 28 de outubro. Além disso, a China divulgará o PIB do terceiro trimestre e os dados de setembro sobre produção industrial, consumo e investimento em 19 de outubro. O foco principal será se o investimento em manufatura pode continuar a sustentar a demanda por cobre e se a recuperação do setor imobiliário e do consumo acompanha o ritmo do crescimento da produção. Se os dados de demanda vierem fracos, a pressão de acúmulo de estoques domésticos limitará ainda mais a recuperação do cobre na SHFE. Enquanto isso, deve-se prestar muita atenção às liberações de warrants após a entrega e à reposição da oferta importada, o que determinará se a escassez na oferta disponível pode se aliviar ainda mais. No geral, espera-se que os centros de preço do cobre se desloquem ligeiramente para baixo na próxima semana. O cobre na LME deve ser negociado entre US$ 14.100 e US$ 14.550 por tonelada, enquanto o cobre na SHFE deve ser negociado entre 108.000 e 110.000 yuans por tonelada.