Os futuros de aço inoxidável da China passaram a primeira semana completa após o feriado do Dia Nacional em queda gradual e, diferentemente das quedas de setembro, desta vez não houve suporte abaixo. O contrato de referência da SHFE fechou a RMB 13.220/t (cerca de US$ 1.976/t) na sexta-feira, queda de RMB 395/t (aproximadamente US$ 59/t), ou 2,90%, em relação à sexta-feira anterior — o menor fechamento desde 6 de janeiro e apenas RMB 95/t acima da mínima do ano de RMB 13.125/t. O nível de RMB 13.700/t recuperado no final de setembro se foi.
A semana em que o piso de custo deixou de ser piso
Durante seis semanas, o argumento para o aço inoxidável era que os insumos caíam mais rápido que o produto acabado, reconstruindo margens que haviam ficado negativas no final de agosto. Isso se inverteu nesta semana. O contrato perdeu 2,90%, enquanto o NPI indonésio de 10-12% caiu apenas 1,68%, para RMB 1.022,5 por ponto de níquel (cerca de US$ 153), e a diferença do índice produto acabado-matéria-prima — medida desde 28 de agosto, quando o setor entrou em inversão de custos — estreitou de 5,0 pontos percentuais para 3,7.
As usinas continuam lucrativas; isso não está em discussão. Mas o mecanismo mudou de alívio de custos sustentando um preço estabilizado para erosão de custos permitindo um preço mais baixo. Com a média semanal do ferrocromo de alto carbono da Mongólia Interior (último dado, semana de 9 de outubro) caindo RMB 91,67 para RMB 7.675 por tonelada base de 50mt (cerca de US$ 1.147) após um mês de leituras quase estáveis, tanto os insumos com níquel quanto os com cromo agora estão cedendo, e a visão do mercado sobre onde fica o fundo desceu junto com eles.
A inflação dos EUA fez o resto
O IPC de setembro veio em 3,7% na comparação anual, contra 3,6% esperado, com o núcleo do IPC subindo 0,6% no mês, o maior aumento em cinco meses; o IPP então registrou 6,3% na comparação anual, o maior desde maio, contra expectativa de 5,3%. As probabilidades implícitas no mercado de uma alta do Fed em outubro subiram para 33%, e Hammack, Daly e Bowman deixaram a porta aberta para mais aperto. Um dólar mais forte pressionou todo o complexo de metais básicos, e o níquel na SHFE caiu RMB 4.960/t (cerca de US$ 741/t), ou 4,14%, para RMB 114.810/t (cerca de US$ 17.161/t).
A política doméstica permaneceu favorável — RMB 550 bilhões em cota de dívida de governos locais implantada, uma operação de recompra reversa definitiva de RMB 700 bilhões, M2 subindo 7,2% na comparação anual e o comércio de bens de setembro acima de RMB 5 trilhões pela primeira vez — mas não foi suficiente para compensar o movimento externo. O aço inoxidável ainda caiu apenas cerca de sete décimos da queda do níquel, estendendo seu desempenho superior desde 1º de setembro para 5,8 pontos percentuais.
A reposição de estoques veio e se foi em uma semana
O estoque social da série 300 caiu para 572.000 t na semana até 15 de outubro, queda de 21.000 t, ou 3,54%, em relação a 593.000 t uma semana antes. Isso elimina essencialmente todo o acúmulo formado durante o feriado, embora deixe o estoque ligeiramente acima da mínima de 24 de setembro de 570.000 t.
A redução é melhor interpretada como timing do que como demanda. Os compradores a jusante cobriram as necessidades de produção após o feriado, a cobertura foi concluída em poucos dias, e as consultas e negócios confirmados diminuíram imediatamente depois. As usinas aumentaram a pressão: grandes produtores cortaram os preços de referência no início da semana e empurraram volume, as cotações à vista seguiram, e os comerciantes deram descontos para movimentar material. O laminado a frio 304/2B recuou RMB 75/t tanto em Wuxi quanto em Foshan, o laminado a frio 316L/2B caiu RMB 200/t e o laminado a quente 316L/NO.1 RMB 150/t em Wuxi, enquanto o 201/2B e o 430/2B se mantiveram. O prêmio do 304/2B de Wuxi sobre os futuros se ampliou para RMB 525-1.050/t, pois a tela caiu mais rápido que o físico.
Perspectivas
Três coisas precisariam mudar para isso parar. Os preços dos insumos teriam que se estabilizar, o que depende em grande parte do níquel e, portanto, do dólar e do Oriente Médio. Os cortes de produção das usinas teriam que se aprofundar o suficiente para igualar uma lacuna de demanda que não se estreitou em todo o trimestre. E a demanda de outubro teria que produzir evidências que até agora não mostrou — a segunda metade do “setembro dourado, outubro prateado” já está pela metade sem nada a mostrar.
Nada disso parece iminente, e com o calendário macro apontando para a reunião do Fed no final de outubro, o caminho de menor resistência continua para baixo. A mínima do ano de RMB 13.125/t é o ponto de referência óbvio; as usinas continuam lucrativas, o que argumenta contra uma capitulação, mas a lucratividade que vem de insumos em queda é exatamente o que está puxando os preços para baixo. Os participantes do mercado são aconselhados a tratar a reprecificação impulsionada por custos com cuidado e a observar as transações à vista e os cronogramas de produção das usinas, em vez de apenas a tela.
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