Múltiplos fatores baixistas ressoam enquanto os preços do tungstênio aceleram sua retração; mercado aguarda redução de estoques e recuperação da demanda [Análise de Tungstênio da SMM]

SMM, 15 de outubro:

Desde julho, o mercado de tungstênio da China tem se consolidado em uma faixa estreita, com volumes de transação encolhendo e a demanda downstream na entressafra sazonal. A atividade do mercado tem sido amplamente guiada por transações de contratos de longo prazo. Ao entrar em setembro, o mercado esperava que a demanda downstream de setores como metal duro melhorasse. No início de setembro, as empresas upstream de matérias-primas de tungstênio mantiveram cotações firmes, a confiança do mercado era moderada e os preços de contratos de longo prazo do setor permaneceram firmes no geral. No entanto, a demanda demorou a se materializar, e o desempenho da demanda do mercado foi medíocre. Algumas empresas tinham um grande acúmulo de entregas de contratos de longo prazo de períodos anteriores, reduzindo os volumes de aquisição, e as transações do mercado não mostraram melhora. As empresas de APT foram as primeiras a iniciar cortes de produção e redução de estoques. Algumas empresas enfrentaram dificuldades de fluxo de caixa e venderam com desconto para garantir liquidez. Antes do feriado do Dia Nacional, o entusiasmo de estocagem downstream na China foi fraco, e as transações do mercado atingiram um ponto de congelamento. Empresas de mineração e fundição passaram a mitigar riscos aumentando os embarques, resultando em vendas de pânico no mercado, com os preços de transação em tendência de queda. No último dia de negociação de setembro, o concentrado de volframita 65% da SMM fechou a 377.000 yuans/tonelada padrão, queda de 39.500 yuans/tonelada padrão em relação ao início de setembro. O APT da SMM fechou a 550.000 yuans/t, queda de 46.500 yuans/t em relação ao início de setembro, com pedidos à vista no mercado executados principalmente com descontos em relação aos preços de lista. Após o retorno do feriado do Dia Nacional, uma grande empresa chinesa divulgou preços de contratos de longo prazo, mas os volumes de aquisição de contratos de longo prazo do setor encolheram drasticamente. A liquidez da oferta no mercado aumentou enormemente. As fundições, com estoques em níveis elevados de períodos anteriores e volumes de pedidos fixos caindo acentuadamente, enfrentaram uma liquidação de pânico em todo o mercado, acelerando o declínio em toda a cadeia da indústria de tungstênio. Em 15 de outubro, o preço de referência da SMM para concentrado de volframita 65% fechou a 302.000 yuans/tonelada padrão, queda de 75.000 yuans/tonelada padrão no mês e queda de 71,3% em relação à máxima de meados de março. Os preços do APT fecharam a 470.000 yuans/t, queda de 80.000 yuans/t no mês e queda de 69% em relação à máxima de meados de março, apagando todos os ganhos do ano.

Os principais fatores baixistas que o mercado de tungstênio enfrenta em outubro são os seguintes:

Lado da oferta: As importações de minério de tungstênio dispararam, quebrando a narrativa de equilíbrio apertado da cota doméstica

Em 2026, a cota total de mineração de concentrado de tungstênio da China permanece restrita, e a produção doméstica de minério de tungstênio primário está principalmente em queda ano a ano. Segundo cálculos de dados amostrais da SMM, a produção total de concentrado de tungstênio da China nos três primeiros trimestres de 2026 caiu 7,84% em relação ao ano anterior. Com controles de cotas mais rígidos e teores de minério em declínio ano após ano, é improvável que a oferta doméstica de concentrado de tungstênio cresça no curto prazo. Devido a inspeções de segurança em Luanchuan e outros motivos, algumas minas de tungstênio-molibdênio ficaram paralisadas por longos períodos, e o prazo para novos projetos entrarem em produção se alongou. A oferta total de concentrado de tungstênio da China em 2026 deve atingir 101 mil toneladas padrão, queda de 6,1% em relação ao ano anterior. No entanto, as empresas domésticas de comércio de mineração intensificaram os esforços para adquirir e comprar minério no exterior. De janeiro a agosto, as importações chinesas de concentrado de tungstênio dispararam. Segundo dados alfandegários, as importações totais de produtos de tungstênio da China de janeiro a agosto de 2026 somaram aproximadamente 25 mil toneladas, alta de 116% em relação ao ano anterior. Com base nos cálculos da SMM usando os teores reais das importações de concentrado de tungstênio de vários países, as importações acumuladas de concentrado de tungstênio da China em 2026 totalizaram cerca de 17,4 mil toneladas padrão, alta de 118% em relação ao ano anterior. A SMM espera que as importações totais de concentrado de tungstênio da China em 2026 cheguem a 37 mil toneladas, alta de 80% em relação ao ano anterior, equivalentes a cerca de 27 mil toneladas padrão, um aumento de 13 mil toneladas padrão em relação ao ano anterior, compensando efetivamente a queda na produção doméstica de concentrado de tungstênio.

Lado da fundição: As fundições mantêm estoques elevados, e a maior necessidade de giro de capital intensificou a pressão de venda no mercado.

Desde o segundo trimestre, embora a taxa de operação da produção da indústria de APT tenha caído, as empresas downstream de metal duro reduziram os volumes de compra. No primeiro semestre, os usuários finais industriais consumiram principalmente estoques anteriores, e a reposição concentrada em toda a indústria foi lenta. Produtos de fundição convencionais, como APT, sofreram acúmulo severo de estoques. Segundo estatísticas incompletas da SMM, os estoques domésticos de APT dos produtores no fim de setembro eram de cerca de 4 mil toneladas. Em outubro, os principais agentes do setor reduziram os volumes de compra por contratos de longo prazo para liberar mais liquidez. Os embarques de APT foram bloqueados, a recuperação de capital das empresas ficou aquém das expectativas e a pressão sobre o giro de capital aumentou significativamente. Algumas fundições já haviam penhorado warrants de APT para financiamento a fim de aliviar a pressão de capital. À medida que os preços do APT despencaram acentuadamente, alguns warrants penhorados atingiram linhas de liquidação forçada, e as empresas enfrentaram pressão para adicionar margem ou complementar garantias. Se o reforço de crédito não puder ser reposto a tempo, as cargas de APT penhoradas serão alienadas e leiloadas por instituições financeiras, e as empresas enfrentam a eliminação do mercado. Para acelerar o recebimento de pagamentos e reduzir o risco de depreciação de estoques, algumas fundições reduziram proativamente os preços para vender e realizar caixa, pressionando ainda mais o centro de preços do APT e dos concentrados de tungstênio a montante.

Lado da demanda: Os campos de aplicação tradicionais mostram consumo fraco, e os mercados de exportação lutam para registrar crescimento.

No contexto de consolidação dos preços do tungstênio em níveis elevados no primeiro semestre de 2026, a tendência de redução de ligas e substituição de materiais na indústria de metal duro tornou-se cada vez mais evidente — as empresas a jusante de ferramentas de corte e moldes adotaram amplamente formulações com teor reduzido de tungstênio, enquanto ferramentas de corte cerâmicas e materiais duros revestidos estão acelerando a substituição de ligas à base de tungstênio de baixa e média qualidade. Somado à recuperação lenta da manufatura, as empresas tradicionais de metal duro continuaram a registrar baixas taxas de operação e fraca disposição para repor matérias-primas. Em 2026, o crescimento do uso de tungstênio no setor de IA/PCB acelerou, mas o consumo total de tungstênio nesse segmento ainda representa uma parcela relativamente pequena do consumo geral de tungstênio a jusante. Com base nas estimativas da SMM a partir de dados de produção dos principais produtores domésticos de microbrocas para PCB e hexafluoreto de tungstênio, o consumo total de tungstênio nos segmentos de microbrocas para PCB e hexafluoreto de tungstênio em 2026 é de aproximadamente 3.800 toneladas em conteúdo metálico, um aumento de cerca de 30% em relação ao ano anterior, representando apenas cerca de 4,6% do consumo doméstico total de tungstênio. Ferramentas de corte tradicionais, mineração e segmentos de usinagem continuam sendo os principais impulsionadores do consumo, mas apresentam desempenho fraco.

Mercado de exportação: Sob controles de exportação, os altos prêmios no exterior provavelmente não impulsionarão o crescimento das exportações de produtos intermediários e acabados de tungstênio.

Desde junho de 2026, o Ministério do Comércio introduziu intensivamente políticas de controle de itens de uso duplo: adicionando 10 empresas militares-industriais e de terras raras dos EUA à lista de embargo; melhorando os mecanismos de denúncia de violações envolvendo minerais estratégicos como tungstênio, molibdênio e terras raras; adicionando 40 entidades japonesas ligadas ao setor militar em dois níveis, sujeitas a embargos abrangentes e aprovações rigorosas caso a caso; e trabalhando com a alfândega para reforçar a verificação de desembaraço de máquinas-ferramenta de precisão, fortalecendo de forma abrangente os controles de exportação de minerais estratégicos e equipamentos militares. É improvável que as exportações de produtos intermediários de tungstênio de dupla utilização registrem crescimento. As exportações domésticas de produtos intermediários de tungstênio totalizaram aproximadamente 9.071 toneladas de janeiro a agosto, queda de cerca de 15% em relação ao ano anterior, em base acumulada. Os produtos de lâminas de metal duro domésticos têm tido vantagem de preço sobre os produtos estrangeiros desde o segundo semestre deste ano, mas as exportações ainda não mostram expectativa de crescimento. De janeiro a agosto, as exportações totais de lâminas de metal duro da China atingiram 1.967 toneladas, queda de 15% em relação ao ano anterior, o que pode estar relacionado à fraca atividade manufatureira entre os usuários finais no exterior e às flutuações no volume comercial causadas pela volatilidade tarifária.

De modo geral, o rápido declínio dos preços do tungstênio nesta rodada é essencialmente o resultado do estouro da bolha de preços anterior, combinado com uma ressonância no ciclo de estoques, com o sentimento do mercado mudando rapidamente de segurar a oferta na expectativa de preços mais altos para priorizar o caixa. A queda sustentada dos preços desencadeou vendas de pânico em toda a cadeia industrial, com comerciantes de minério, fundições e algumas empresas de suporte de metal duro vendendo antecipadamente para evitar riscos, amplificando o ciclo de feedback negativo. As empresas de metal duro a jusante estão apenas fazendo compras just-in-time, sem mais recompor estoques preventivamente, com pedidos feitos conforme a necessidade. As negociações de contratos de longo prazo estão sendo prolongadas com divergências significativas de preços, a oferta de carga à vista está aumentando, mas as transações efetivas permanecem lentas, e a maioria dos negócios são vendas passivas com desconto. No curto prazo, o mercado está em uma fase de redução de estoques e reparação do sentimento. Em outubro, o mercado de tungstênio provavelmente será dominado por uma tendência acelerada de formação de fundo, e a interrupção da queda de preços exigirá os seguintes sinais da cadeia industrial: primeiro, cortes voluntários de produção em APT e concentrados de tungstênio se expandem em escopo, com perdas profundas no segmento de fundição desencadeando cortes espontâneos de produção para aliviar a pressão de venda à vista; segundo, os pedidos a jusante de metal duro melhoram marginalmente, com o tradicional mini pico sazonal da manufatura no quarto trimestre trazendo recuperação nos pedidos de ferramentas de corte e ferramentas de mineração, além de recomposição de estoques em níveis mais baixos impulsionada por preços baixos; terceiro, o ritmo de chegada de minério de tungstênio importado recua, com a inversão de preços domésticos suprimindo as compras de minério estrangeiro e enfraquecendo o impacto do crescimento das importações; quarto, a oferta de reciclagem de sucata de tungstênio se contrai, pois os preços baixos reduzem o entusiasmo pela reciclagem e diminuem a substituição de materiais reciclados pelo tungstênio primário.

No front das exportações, os produtos de tungstênio da China agora têm vantagem de preço, e o estoque pré-natalino no exterior apresenta potencial de crescimento. No entanto, as restrições à aprovação de itens de uso duplo permanecem, e apenas categorias não controladas, como lâminas comuns de metal duro e pó de tungstênio, devem registrar aumentos modestos de volume, que dificilmente dominarão a tendência do mercado. Além disso, a recuperação lenta da manufatura no exterior levou os preços de APT nos mercados externos a caírem em conjunto, com o diferencial de preços entre os mercados chinês e externo diminuindo apenas lentamente.

No médio e longo prazo, a política da China de controlar o volume total de mineração de concentrado de tungstênio permanece inalterada, a produção de minério primário continua em declínio e a rigidez da oferta persiste devido à queda dos teores de minério e aos longos ciclos de comissionamento de novos projetos. Os atributos de recurso estratégico do tungstênio permanecem intactos, e a oferta deve permanecer em estado de contração em 2027. A demanda emergente a jusante, como microbrocas para PCB, hexafluoreto de tungstênio e fio de tungstênio fotovoltaico, continua crescendo, mas o volume não é suficiente para compensar a fraqueza no consumo tradicional de metal duro. Uma vez que a manufatura se recupere e os estoques sejam totalmente absorvidos, espera-se que a lógica de equilíbrio apertado entre oferta e demanda de tungstênio no médio e longo prazo ressurja.