A Europa permaneceu como o destino com maior cotação no monitoramento de mercado da SMM, com ofertas indianas de HRC a 750–760 USD/tonelada CFR Norte da Europa. As indicações para o Oriente Médio ficaram em 620–630 USD/tonelada CFR, enquanto nenhuma oferta firme de usinas indianas foi reportada para o Vietnã. O fluxo de negócios europeu permaneceu lento, de modo que a cotação mais alta não estabelece vendas de exportação efetivamente contratadas.

Para decisões de alocação das usinas, a comparação relevante é o netback de exportação após frete, transporte interno, custos portuários e financeiros. A disponibilidade de cotas europeias e a tarifa de 50% fora da cota condicionam o acesso ao mercado, enquanto o CBAM adiciona obrigações de relato de emissões incorporadas e de carbono. A cotação europeia premium deve, portanto, ser avaliada em relação às condições de desembaraço e aos custos de desembarque antes de poder sustentar uma vantagem de realização.

No mercado doméstico, o comentário da SMM de 8 de outubro situou o HRC de Mumbai em aproximadamente 664 USD/tonelada (64.000 INR/tonelada), ex-works e excluindo 18% de GST. Essa referência doméstica mais firme proporciona um cenário comercial favorável à recuperação da produção da JSW, embora permaneça uma indicação de mercado e não o preço efetivamente realizado pela empresa.

Os dados provisórios de abril a setembro do Ministério do Aço reforçam o contexto de demanda. O consumo de aço acabado aumentou 7,5%, para 84,9 milhões de toneladas, ante um crescimento da produção de 3,7%, para 81,8 milhões de toneladas. No entanto, as importações subiram 23,8%, deixando a Índia como importadora líquida em 594.000 toneladas. O crescimento da demanda sustenta a absorção da oferta doméstica adicional, enquanto as importações preservam a concorrência pelos compradores. Esses números nacionais de aço acabado são distintos da produção de aço bruto da JSW.

Desempenho operacional: a Índia impulsiona a recuperação

Nesse cenário de mercado, a recuperação da produção da JSW Steel no trimestre de julho a setembro traz mais oferta a um mercado indiano onde os preços domésticos de HRC se fortaleceram, mas as oportunidades de exportação permanecem desiguais. A produção consolidada de aço bruto alcançou 7,27 milhões de toneladas no 2º trimestre do AF27, alta de 10% na comparação trimestral e de 5% na comparação anual ajustada pela empresa. O teste comercial agora está em converter essa recuperação em vendas com realizações sustentáveis, ao mesmo tempo em que se gerenciam os custos de insumos.

A produção indiana aumentou aproximadamente 720.000 toneladas na comparação sequencial, parcialmente compensada por uma queda de 40.000 toneladas em Ohio.

A utilização da capacidade indiana ficou em 88% no trimestre e em aproximadamente 90% em setembro, à medida que o BF-3 de Vijayanagar continuou em ramp-up. A utilização de 94% no 1º trimestre excluía o BF-3 durante sua parada, o que impede uma comparação direta. A expansão do alto-forno de 3,0 para 4,5 milhões de toneladas por ano foi concluída em junho. Os números de produção do ano anterior excluem o negócio BPSL transferido para a joint venture JSW-JFE, preservando um perímetro operacional comparável.

Em relação à orientação de produção do AF27 de 29,75 milhões de toneladas divulgada em julho, a produção do primeiro semestre de 13,86 milhões de toneladas deixa 15,89 milhões de toneladas para o segundo semestre. Cumprir essa orientação exigiria uma produção trimestral média aproximadamente 9% acima do ritmo do 2º trimestre — um passo adicional além da recuperação já alcançada.

Desempenho financeiro: as realizações continuam sendo a variável crítica

A receita do 1º trimestre do AF27 foi de aproximadamente 4.894,3 milhões de USD (473.640 milhões de INR), com EBITDA ajustado de 968,6 milhões de USD (93.730 milhões de INR). A ponte da JSW a partir do 4º trimestre pro forma do AF26 atribuiu 404,2 milhões de USD (39.120 milhões de INR) de melhora no EBITDA a maiores realizações líquidas de vendas, compensados por 227,1 milhões de USD (21.980 milhões de INR) de pressão de custos e 115,9 milhões de USD (11.220 milhões de INR) de pressão de volumes. Esses números mostram como os preços de venda e os custos de produção podem superar as variações de volume.

A administração explicou em julho que os aumentos de preços anteriores fluíram para as realizações do 1º trimestre com defasagem, enquanto os custos de insumos aumentaram. Esse timing é relevante: as cotações de HRC de outubro fornecem uma referência para o trimestre de outubro a dezembro, e não uma evidência do preço médio de venda da JSW no período de julho a setembro.

A recuperação da produção estabelece, portanto, uma melhora operacional. Sua contribuição para os lucros depende da conversão em vendas, do mix de produtos, dos preços realizados e do custo de produção das toneladas adicionais.

Estratégia de negócios: demanda doméstica e mix de produtos sustentam a colocação

Os clientes domésticos representaram 89% das vendas das operações indianas no 1º trimestre, enquanto os produtos de valor agregado e especiais corresponderam a 61%. A administração também reportou vendas mais fortes de produtos planos. Esse mix estabelecido conecta a produção adicional à demanda industrial doméstica e a produtos diferenciados, embora a divisão de vendas do 2º trimestre ainda seja necessária para avaliar a alocação efetiva do trimestre.

Perspectivas: os próximos resultados devem conectar toneladas com lucros

Os resultados financeiros de 23 de outubro devem mostrar se as vendas acompanharam a produção, como evoluíram as realizações domésticas e de exportação e como os custos de insumos afetaram o EBITDA por tonelada. No 3º trimestre, a aceitação pelos compradores dos preços domésticos mais altos de HRC, o ramp-up do BF-3 e as reservas de exportação confirmadas determinarão quanto da recuperação operacional se converterá em lucros adicionais.