Análise do mercado de estanho durante o feriado do Dia Nacional de 2026 na China
I. Comportamento dos preços do estanho na LME durante o feriado
Durante o feriado do Dia Nacional deste ano, os preços do estanho na LME permaneceram amplamente estáveis, com o mercado carecendo de direcionadores claros. O estanho de 3 meses na LME oscilou em uma faixa estreita em torno de US$ 54.000/t durante todo o feriado. No último dia de negociação antes do feriado (30 de setembro), o estanho na LME fechou a US$ 54.101/t; no primeiro dia do feriado (1º de outubro), recuou ligeiramente para US$ 53.771/t; em 2 de outubro, impactado pela divulgação concentrada de dados econômicos importantes dos EUA de setembro, o estanho na LME caiu brevemente antes de se estabilizar e se recuperar. Ao longo do feriado, a faixa de negociação do estanho na LME foi inferior a 1,5%, sem mudanças marginais no lado da oferta ou da demanda capazes de romper o equilíbrio.
II. Cenário macroeconômico
O principal evento macroeconômico fora da China durante o feriado do Dia Nacional concentrou-se na divulgação intensiva de dados econômicos importantes dos EUA de setembro e na reavaliação pelo mercado da trajetória de juros do Fed.
- Em 1º de outubro, os pedidos iniciais de seguro-desemprego nos EUA da semana anterior ficaram em 197.000, ligeiramente abaixo da expectativa do mercado de 200.000, sem sinais de deterioração no mercado de trabalho até o momento; o PMI industrial ISM de setembro, divulgado no mesmo dia, foi de 54,5, permanecendo em território de expansão.
- Em 2 de outubro, os dados de empregos não agrícolas dos EUA de setembro "surpreenderam" o mercado, com apenas 29.000 vagas criadas, muito abaixo das cerca de 90.000 esperadas, e os números dos dois meses anteriores foram revisados para baixo em um total de 60.000. A taxa de desemprego subiu inesperadamente para 4,2%, e o crescimento dos salários por hora também desacelerou notavelmente, reforçando os sinais de esfriamento do mercado de trabalho.
- Em 5 de outubro, o PMI de serviços ISM de setembro ficou em 54,9, marcando 27 meses consecutivos em território de expansão, mas o subíndice de preços atingiu uma máxima de quatro anos, ressaltando a pressão persistente da inflação nos serviços.
No geral, os dados de PMI mostraram que a economia dos EUA permanece resiliente com pressão inflacionária persistente, enquanto os dados de empregos não agrícolas apontaram para um claro esfriamento no mercado de trabalho. Essa divergência entre "inflação persistente" e "enfraquecimento do emprego" formou o pano de fundo central para o repetido cabo de guerra do mercado sobre a trajetória da política do Fed durante o feriado do Dia Nacional.
Em relação às expectativas de taxas, o Fed dos EUA havia acabado de concluir seu primeiro aumento de juros desde julho de 2023 em 16 de setembro (um aumento de 25 pontos-base para 3,75%–4,00%), e o gráfico de pontos sugeria que mais um aumento poderia ocorrer ainda neste ano. O mercado mantinha altas expectativas de um aumento contínuo em outubro, com apostas em um aumento em outubro se aproximando de 80% antes do feriado. Após os dados de folhas de pagamento não agrícolas de setembro, as expectativas de aumento de juros esfriaram acentuadamente: de acordo com a ferramenta "FedWatch" da CME, a probabilidade de manter as taxas inalteradas na reunião de outubro subiu para 84%–86%, enquanto a probabilidade de um aumento de 25 pontos-base caiu para 14%–28%; no entanto, o mercado ainda mantinha expectativas relativamente fortes de um aumento em dezembro, com a probabilidade de um aumento acumulado de 25 pontos-base até dezembro permanecendo na faixa de 63%–68%.
Enquanto isso, comentários de autoridades do Fedtambém delinearam as divisões dentro do Fed:
Primeiro, a Vice-Presidente de Supervisão do Fed, Bowman, disse em 1º de outubro que "não vejo uma necessidade urgente de tomar medidas adicionais neste momento", e que mais tempo era necessário para avaliar os dados econômicos gerais. Como membro central do órgão decisório do Fed, esse comentário foi interpretado pelo mercado como o sinal mais direto de uma pausa na reunião de outubro.
Segundo, o Presidente do Fed de Kansas City, Schmid, disse em 6 de outubro que a inflação havia recuperado o impulso de alta, que a ferramenta de política disponível ao Fed era elevar a taxa de juros e que a credibilidade do Fed estaria "em risco" se não continuasse agindo para reduzir a inflação à meta de 2%. Sua postura hawkish contrastava fortemente com a de Bowman, sugerindo que a possibilidade de outro aumento em dezembro não havia sido eliminada.
III. Fundamentos: oferta estável, sem fortes impulsionadores
Durante o feriado do Dia Nacional, nenhuma das três principais fontes de oferta sofreu interrupções na escala da "repressão à mineração ilegal" da Indonésia no ano passado:
Primeiro, a manutenção da Yunnan Tin ocorreu conforme planejado. A Tin Corporation anunciou em 28 de setembro que sua subsidiária de estanho realizaria uma parada de rotina para manutenção a partir de 30 de setembro, com duração prevista de no máximo 45 dias. A manutenção já havia sido incorporada ao plano de produção da empresa no início do ano e não teria impacto relevante na produção anual. As notícias sobre a manutenção já haviam sido totalmente divulgadas e absorvidas pelo mercado antes do feriado, e a oferta doméstica de estanho refinado não apresentou aperto evidente durante o período de manutenção, com a oferta geral mantendo uma tendência de estabilização.
Em segundo lugar, a oferta indonésia estava estável. As exportações indonésias de estanho não enfrentaram os choques políticos vistos no mesmo período do ano passado, com a oferta de exportação permanecendo estável e as preocupações do mercado limitadas.
Em terceiro lugar, a oferta de minério de estanho continuou a se recuperar. De acordo com dados alfandegários, as importações de minério de estanho de Mianmar atingiram 7.395,46 toneladas em agosto (+61,84% em relação ao mês anterior, +253,55% em relação ao ano anterior), a maior fonte de crescimento, seguidas pela RDC com 3.762,79 toneladas (+46,49% em relação ao mês anterior, +54,07% em relação ao ano anterior).
IV. Perspectivas de preços
Olhando para o mercado pós-feriado, espera-se que o estanho da SHFE se mantenha bem no geral, com o centro de preços provavelmente subindo ligeiramente em relação aos níveis pré-feriado:
Primeiro, a atividade pós-feriado na SHFE deve se recuperar. Com o LME estável durante o longo feriado e o mercado doméstico fechado, a participação do mercado deve aumentar notavelmente após o feriado, e a reprecificação dos movimentos do feriado na SHFE pode trazer algum impulso de recuperação.
Em segundo lugar, não houve notícias notavelmente pessimistas do exterior durante o feriado do Dia Nacional. Os dados da CME mostraram que a probabilidade de manutenção das taxas em outubro subiu acima de 84%, e o índice do dólar americano recuou ligeiramente de uma máxima de 17 meses, fornecendo suporte macroeconômico moderado para os preços dos metais. Sob o caminho dominante de "sem mudança em outubro, reavaliação em dezembro" para o Fed, a incerteza política de curto prazo diminuiu um pouco. Do lado da oferta, a combinação da manutenção da Yunnan Tin, da oferta indonésia estável e da recuperação de Mianmar também não trouxe novos fatores pessimistas.
Dito isso, o lado positivo ainda enfrenta duas restrições. Primeiro, a aceitação dos atuais preços altos pelos compradores downstream—se o mercado à vista tiver dificuldade em acompanhar, o potencial de alta dos futuros será limitado. Segundo, o potencial de expectativas renovadas de aumento de juros em dezembro—se o dólar americano se fortalecer novamente, isso pode pressionar os preços do LME. Daqui para frente, as principais áreas de foco incluem o comunicado da reunião do FOMC do Fed no final de outubro, o progresso da manutenção da Yunnan Tin e o ritmo da recuperação da oferta de Mianmar.
