No front macro, os preços do cobre recuaram das máximas esta semana. No início da semana, os EUA rejeitaram o acordo de paz proposto pelo Irã, reavivando a incerteza sobre a reabertura do Estreito de Ormuz, e a alta do petróleo alimentou preocupações com a inflação. Além disso, as 12h, horário de Pequim, de 29 de setembro foram vistas por alguns participantes do mercado como um período de observação importante para as tarifas de cátodo de cobre dos EUA. Anteriormente, o Departamento de Comércio dos EUA apresentou uma atualização do mercado de cobre em 30 de junho, e o mercado, referenciando o ciclo comum de revisão de 90 dias sob a Seção 232, inferiu que uma decisão relacionada poderia surgir por volta de 28 de setembro, horário dos EUA. No entanto, o documento era uma atualização de mercado exigida pelo anúncio tarifário original e não foi explicitamente definido como um novo relatório formal de investigação da Seção 232, e a explicação por escrito após a decisão do presidente pode ser publicada posteriormente, de modo que esse momento não era um prazo claro juridicamente vinculativo. Até o fechamento desta edição, não havia mais notícias sobre a política relevante, o mercado permaneceu em grande parte em modo de espera, e as negociações relacionadas a tarifas não mostraram aumento notável. Posteriormente, o presidente do Fed de Nova York, Williams, disse que ainda havia possibilidade de outro aumento de juros dentro do ano, mas não havia necessidade de pressa, o que esfriou as expectativas de alta de juros do mercado e ajudou os preços do cobre a se estabilizarem gradualmente. Durante a semana, o cobre LME atingiu máxima de US$ 14.585/t e mínima de US$ 14.342/t; após o feriado do Festival do Meio-Outono, o contrato de cobre SHFE mais negociado subiu para máxima de 109.960 yuans/t e mínima de 108.970 yuans/t. Até as 11h de 30 de setembro, o cobre LME fechou a US$ 14.457/t, e o contrato de cobre SHFE mais negociado fechou a 109.620 yuans/t.
No front dos fundamentos, os estoques da COMEX e da LME subiram ligeiramente esta semana. O acúmulo de estoques da COMEX permaneceu resultado do fluxo contínuo de recursos de cobre para os EUA no período anterior, e é improvável que esses estoques retornem a mercados fora dos EUA no curto prazo; no entanto, desde o final de agosto, o spread de preços LME/COMEX continuou a se estreitar. Até o fechamento desta edição, o contrato COMEX 2610 estava com desconto de US$ 27,69/t em relação ao LME 3M, e o prêmio do contrato 2611 era de apenas US$ 62,21/t, ambos insuficientes para cobrir custos de transporte, financiamento, armazenagem e conversão de entrega, deixando a janela de arbitragem para envio de novo cobre físico aos EUA praticamente fechada. Na China, até 30 de setembro, os estoques de cobre da SMM nas principais regiões do país aumentaram 900 toneladas na comparação semanal, para 73.700 toneladas. Embora ainda em níveis baixos, o acúmulo durante a janela de estocagem pré-feriado refletiu que as chegadas de oferta importada e doméstica começaram a reabastecer o mercado circulante. Enquanto isso, a perda de importação diminuiu para 650 yuans/tonelada, e a janela de importação permaneceu fechada. Com a estocagem do feriado duplo praticamente concluída, os preços elevados do cobre e a estrutura de forte backwardation suprimiram ainda mais as compras downstream, e o aperto entre oferta e demanda doméstica diminuiu em relação aos níveis anteriores.
Olhando para a próxima semana, os dados de inflação PCE dos EUA e o relatório de emprego divulgados durante o feriado do Dia Nacional recalibrarão o julgamento do mercado sobre a trajetória de juros do Fed para o ano e definirão a direção dos preços do cobre após o feriado. Se a inflação e o emprego continuarem mostrando força, as expectativas de alta de juros voltarão a esquentar, e um dólar mais forte e rendimentos mais altos dos títulos do Tesouro dos EUA pesarão sobre o cobre na LME. Sem progresso claro nas tarifas de cátodo de cobre dos EUA após o período-chave de observação, o cenário-base é que o spread LME/COMEX permanecerá em níveis insuficientes para cobrir os custos de arbitragem entre mercados, e o apelo adicional dos EUA para os recursos globais de cobre diminuirá ainda mais. Se um sinal claro de tarifas for divulgado posteriormente, um rápido alargamento dos prêmios futuros da COMEX atrairá novamente cobre para os EUA, intensificando o aperto de oferta em regiões fora dos EUA. Durante o longo feriado doméstico, as paralisações downstream aumentarão, enquanto a produção das fundições e as chegadas de importação continuarão, deixando o estoque social sob pressão de alta após o feriado. No geral, espera-se que os centros de preços do cobre caiam na próxima semana, com o cobre na LME negociado entre US$ 14.200 e US$ 14.650 por tonelada e o cobre na SHFE entre 108.800 e 110.800 yuans por tonelada.
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