No front macro, os preços do cobre recuaram das máximas esta semana. No início da semana, os EUA rejeitaram o acordo de paz do Irã, e a reabertura do Estreito de Ormuz voltou a ficar incerta, com a alta do petróleo alimentando preocupações inflacionárias. Às 12h, horário de Pequim, de 29 de setembro, alguns participantes do mercado viam esse momento como um período de observação para as decisões tarifárias sobre cátodos de cobre dos EUA, com o mercado referenciando o ciclo típico de revisão da Seção 232 e estimando que uma decisão relacionada poderia surgir por volta de 28 de setembro. No entanto, esse prazo não era um prazo explícito juridicamente vinculativo e, até o fechamento desta edição, não havia novas informações sobre a política relevante, com as negociações tarifárias sem sinais de aquecimento. Posteriormente, o presidente do Fed de Nova York, Williams, afirmou que outro aumento de juros continuava possível dentro do ano, mas que não havia necessidade de agir com pressa, e o arrefecimento das expectativas de alta de juros ajudou a estabilizar os preços do cobre. Durante a semana, o cobre LME operou na faixa de US$ 14.342-14.585/t, enquanto o contrato mais negociado de cobre SHFE operou na faixa de 108.970-109.960 yuans/t. Até as 11h, horário de Pequim, de 30 de setembro, o cobre LME fechou a US$ 14.457/t, e o contrato mais negociado de cobre SHFE fechou a 109.620 yuans/t.
No front dos fundamentos, os estoques da COMEX e da LME subiram ligeiramente esta semana. O acúmulo de estoques da COMEX permaneceu resultado do fluxo contínuo de recursos de cobre para os EUA anteriormente, e os estoques relacionados provavelmente não retornariam aos mercados fora dos EUA no curto prazo; no entanto, desde o final de agosto, o spread de preços LME/COMEX continuou a se estreitar. Até o fechamento desta edição, o contrato COMEX 2610 estava com desconto de US$ 27,69/t em relação ao LME 3M, e o prêmio do contrato 2611 era de apenas US$ 62,21/t, ambos insuficientes para cobrir custos de transporte, financiamento, armazenagem e conversão de entrega, deixando a janela de arbitragem para novos embarques físicos aos EUA essencialmente fechada. Na China, até 30 de setembro, os estoques de cobre da SMM nas principais regiões domésticas aumentaram 900 t na comparação semanal, para 73.700 t. Embora ainda em níveis baixos, o acúmulo durante a janela de estocagem pré-feriado refletiu que as chegadas de cargas importadas e domésticas começaram a reabastecer o mercado circulante. Enquanto isso, a perda de importação se estreitou para 650 yuans/t, com a janela de importação ainda fechada. Como a estocagem pré-feriado para os dois festivais foi amplamente concluída, os preços elevados do cobre e a estrutura de backwardation profunda suprimiram ainda mais as compras downstream, e o aperto entre oferta e demanda doméstica diminuiu um pouco em relação ao início.
Olhando para a próxima semana, os dados de inflação PCE dos EUA e o relatório de emprego divulgados durante o feriado do Dia Nacional da China recalibrarão o julgamento do mercado sobre a trajetória de juros do Fed para o ano e definirão a direção dos preços do cobre após o feriado. Se a inflação e o emprego continuarem mostrando força, as expectativas de alta de juros voltarão a esquentar, e um dólar mais forte e os rendimentos dos títulos do Tesouro pressionarão o cobre na LME. Sem progresso claro nas tarifas de cátodo de cobre dos EUA após o período-chave de observação, o cenário-base é que o spread LME/COMEX permaneça em níveis insuficientes para cobrir os custos de arbitragem entre mercados, e o apelo adicional dos EUA para os recursos globais de cobre diminuirá ainda mais. Se um sinal claro de tarifas for divulgado mais tarde, um rápido alargamento dos prêmios a termo da COMEX atrairá novamente cobre para os EUA, intensificando a escassez de oferta em regiões fora dos EUA. Durante o longo feriado na China, as paralisações de downstream aumentarão, enquanto a produção das fundições e as chegadas de importação continuarão, colocando os estoques sociais sob pressão de alta após o feriado. Combinado com os preços persistentemente altos do cobre continuando a suprimir a demanda rígida, os fundamentos enfraquecerão ainda mais. Embora o estoque doméstico permaneça baixo, isso só pode limitar a queda e é improvável que reverta a tendência de baixa impulsionada pela pressão macro e pelo acúmulo de estoques pós-feriado. No geral, espera-se que o centro dos preços do cobre caia na próxima semana, com o cobre na LME negociado a US$ 14.200-14.650/t e o cobre na SHFE a 108.800-110.800 yuans/t.
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