Ata da Reunião Matinal de 29/09
Tópicos quentes do mercado:
Em 28 de setembro, o mercado indonésio de minério de níquel permaneceu geralmente estável, com os preços das principais classes todos inalterados: níquel 1,2%: US$ 26,5/tmu, estável; níquel 1,3%: US$ 28,5/tmu, estável; níquel 1,4%: US$ 51,8/tmu, estável; níquel 1,5%: US$ 58,5/tmu, estável; níquel 1,6%: US$ 63,4/tmu, estável. Em termos de condições de mercado, novas cotas RKAB para 2026 estão sendo aprovadas e liberadas gradualmente, mas o volume total de novas cotas para o ano ainda não foi anunciado oficialmente, com a atenção do mercado mudando gradualmente para a produção real das minas e as condições de embarque do minério de níquel. Enquanto isso, a escassez de água provocada pelo El Niño continuou afetando a indústria de níquel em Sulawesi. Desde 22 de setembro, as taxas de operação de algumas linhas de produção RKEF no IMIP caíram cerca de 30% a 40%. A SMM estima que, se o impacto durar meio mês, a produção de ferro-gusa de níquel poderá cair cerca de 50.000 a 70.000 toneladas de conteúdo físico, correspondendo a cerca de 5.500 a 7.700 toneladas de conteúdo metálico de níquel. Até 28 de setembro, nenhuma fundição de níquel em Sulawesi havia declarado força maior.
Macro:
(1) A reunião presidencial China-EUA alcançou um consenso de oito pontos. As duas partes concordaram em construir uma "relação de estabilidade estratégica construtiva entre China e EUA baseada em respeito, justiça e reciprocidade"; em questões comerciais e econômicas, chegaram a um acordo de redução tarifária recíproca de "30 bilhões de dólares", estabeleceram e avançaram um mecanismo de conselho comercial, estenderam os resultados da consulta de Kuala Lumpur e instruíram sua implementação; concordaram em estabelecer um diálogo China-EUA sobre IA (próximo diálogo a ser realizado em novembro) e um canal de comunicação sobre incidentes de IA; e colocaram na agenda visitas presidenciais recíprocas às reuniões da APEC/G20. O tom geral da reunião foi positivo, mas a característica de "comprar na expectativa, vender no fato" ficou evidente.
(2) As negociações EUA-Irã permaneceram voláteis, com os preços do petróleo caindo primeiro e depois se recuperando. A perspectiva de reabertura do Estreito de Ormuz derrubou brevemente os preços do petróleo. Na última sexta-feira, o WTI caiu 2,33%, para US$ 92,41/barril (queda de quase 4% na semana, a maior queda semanal em sete semanas); no entanto, Trump rejeitou a "proposta de cessar-fogo de sete dias" do Irã e disse que estava "sempre considerando" retomar os ataques militares. As negociações devem continuar esta semana, e o WTI recuperou 1,19% na abertura de segunda-feira, a US$ 93,51. O Irã afirmou estar preparado para uma retomada das hostilidades, mas não abandonou os canais diplomáticos.
(3) Os títulos do Tesouro dos EUA registraram sua pior semana em 19 meses. Na última sexta-feira, o rendimento do Tesouro de 10 anos disparou acima de 5,22% no intradiário (nova máxima desde 2007), e o de 30 anos rompeu acima de 5,5% (nova máxima desde 2004), subindo por quatro semanas consecutivas; autoridades japonesas e americanas sinalizaram que um "iene fraco é problemático", e o iene recuperou mais de 1% no intradiário. As ações dos EUA interromperam a queda e se recuperaram na sexta-feira, com o Dow subindo 0,93% e o S&P 500 avançando 0,51%. Os futuros de ouro interromperam uma sequência de quatro dias de perdas, mas ainda caíram mais de 2% na semana.
Mercado à vista:
Em 28 de setembro, o preço médio do níquel refinado SMM #1 foi de 125.700 yuans/tonelada, queda de 1.200 yuans/tonelada em relação ao dia de negociação anterior. Em termos de prêmios à vista, o prêmio médio do níquel refinado Jinchuan #1 foi de 3.800 yuans/tonelada, alta de 100 yuans/tonelada em relação ao dia anterior, enquanto as principais marcas nacionais de níquel eletrodepositado variaram de 0 a 500 yuans/tonelada.
Mercado futuro:
O contrato de níquel mais negociado na SHFE, o 2610, abriu em baixa e recuou no início do pregão, encerrando a sessão da manhã a 123.640 yuans/tonelada, queda de 1,21%.
Perspectiva de curto prazo:
Os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA dispararam acima de 5,2% e o dólar permaneceu forte, colocando a pressão macroeconômica novamente no comando. Combinado com um forte acúmulo de estoques na LME durante o feriado do Festival do Meio-Outono, o níquel da SHFE abriu em baixa hoje em uma queda de recuperação. Os fundos podem permanecer em compasso de espera antes do feriado. No curto prazo, espera-se que o contrato de níquel mais negociado na SHFE opere na faixa de 123.000 a 126.000 yuans/tonelada.
Sulfato de níquel
Em 28 de setembro, os preços médios do sulfato de níquel grau bateria da SMM caíram.
Do lado dos custos, a pressão renovada de alta de juros macroeconômicos, combinada com um forte acúmulo de estoques na LME durante o feriado do Festival do Meio-Outono, desencadeou uma queda de recuperação nos preços do níquel, puxando para baixo os custos de produção à vista do sulfato de níquel. Do lado da oferta, alguns produtores mantiveram níveis de estoque relativamente altos e buscaram cortes de produção para reduzir estoques, com a oferta geral diminuindo ligeiramente. Do lado da demanda, antes do feriado, algumas empresas downstream suspenderam as compras spot e continuaram a depender principalmente de contratos de longo prazo, mostrando aceitação relativamente baixa dos preços do sal de níquel. Hoje, o Fator de Sentimento de Disposição para Vender dos fundidores de sal de níquel upstream foi de 2,1, o fator de sentimento de compra dos produtores de precursores downstream foi de 2,1 e o fator de sentimento das empresas integradas foi de 2,2 (dados históricos disponíveis no banco de dados).
Olhando para o futuro, espera-se que o transporte dificultado durante os feriados do Festival do Meio-Outono e do Dia Nacional mantenha a atividade do mercado de pedidos spot fraca no curto prazo, com os preços do sulfato de níquel sob pressão geral.
NPI
Em 28 de setembro, o fator de sentimento do mercado de NPI de alta qualidade da SMM foi de 1,83, estável em relação ao mês anterior. O fator de sentimento upstream para NPI de alta qualidade foi de 1,93, estável em relação ao mês anterior, e o fator de sentimento downstream para NPI de alta qualidade foi de 1,72, estável em relação ao mês anterior. Com a aproximação do feriado, a atividade geral de negociação no mercado de NPI recuou visivelmente, com o sentimento de espera aumentando e alguns traders e siderúrgicas já em feriado. A divergência do mercado diminuiu um pouco, com os preços spot travados em negociações dentro de uma faixa. O potencial de queda é limitado, mas as recuperações de alta carecem de forte suporte. A maioria dos fornecedores manteve os preços de oferta originais para embarque e permaneceu cautelosa quanto às perspectivas. As siderúrgicas downstream já haviam concluído em grande parte o estoque pré-feriado, com fraca disposição de compra e baixos níveis de preço psicológico, mostrando aceitação insuficiente de cargas de alto preço. A oferta do mercado era ampla, com transações concentradas na faixa de preço baixo e poucos negócios em cotações altas. No geral, as flutuações do mercado se estreitaram antes do feriado, enquanto os participantes aguardavam mais orientações da demanda pós-feriado.
Aço Inoxidável
De acordo com a SMM em 28 de setembro, os futuros de SS se consolidaram em tom moderado, sem seguir claramente a queda do níquel na SHFE. No fechamento, o contrato de SS mais negociado liquidou a 13.815 yuans/tonelada. No mercado spot, embora o feriado do Festival do Meio-Outono tivesse terminado, o feriado do Dia Nacional se aproximava. A maior parte do estoque pré-feriado já havia sido concluída e, com alguns usuários downstream também em feriado, o sentimento de compra pré-feriado estava lento. Apesar das notícias de cortes de produção esperados nas siderúrgicas de aço inoxidável e cortes de produção de NPI na Indonésia, os preços spot do aço inoxidável permaneceram amplamente estáveis em meio à fraca demanda.
Contrato mais negociado de futuros de aço inoxidável. Às 10h15, o SS2611 estava cotado a 13.825 yuans/t, alta de 65 yuans/t em relação ao pregão anterior. Os prêmios à vista para 304/2B em Wuxi ficaram na faixa de 395-745 yuans/t. No mercado à vista, o preço médio da bobina laminada a frio 201/2B em Wuxi ficou estável; para a bobina laminada a frio sem borda cortada 304/2B, a média de Wuxi ficou estável e a de Foshan ficou inalterada; os preços da bobina laminada a frio 316L/2B em Wuxi ficaram estáveis; as cotações da bobina laminada a quente 316L/NO.1 em Wuxi ficaram estáveis; a bobina laminada a frio 430/2B em Wuxi e Foshan ficou inalterada.
Nesta semana, os futuros de aço inoxidável se recuperaram das mínimas e se consolidaram em um padrão de recuperação, com a melhora do sentimento macroeconômico impulsionando o ritmo do mercado futuro. Anteriormente, sob pressão de ventos contrários macroeconômicos e demanda fraca, os futuros caíram acentuadamente e atingiram a mínima do ano de 13.290 yuans/t. Após a concretização do aumento de juros do Fed dos EUA, os ventos contrários macroeconômicos acumulados foram amplamente liberados, o pessimismo do mercado diminuiu e os futuros de aço inoxidável tiveram uma recuperação sustentada, rompendo com a queda unilateral anterior e se estabilizando com um repique das mínimas. O mercado à vista manteve seu tom fraco, pois a alta temporada não se concretizou, com a recuperação do lado da demanda permanecendo insuficiente. Os mercados futuro e à vista mostraram uma divergência entre o sentimento em recuperação e a demanda rígida fraca. A recuperação esperada do tradicional "pico de setembro" foi completamente refutada, sem crescimento significativo na recuperação do usuário final. Além disso, com a aproximação dos feriados do Festival do Meio do Outono e do Dia Nacional, a disposição dos compradores a jusante para estocar antes dos feriados foi contida, deixando o comércio geral do mercado lento e a confiança fraca. No entanto, o poder de barganha para compras de demanda rígida antes dos feriados enfraqueceu marginalmente, e os preços à vista completaram uma recuperação de baixo nível em linha com os futuros. Do lado da oferta, notícias de cortes de produção nas usinas de aço inoxidável em setembro e outubro continuaram a se concretizar, desacelerando o ritmo de liberação de capacidade. Enquanto isso, afetada por interrupções climáticas, a produção indonésia de NPI deverá sofrer recuos periódicos, limitando a queda do NPI e fornecendo suporte de fundo para os preços futuros e à vista. Custos e margens continuaram a se recuperar, aliviando ainda mais a pressão de margens invertidas nas usinas, enquanto o lado dos custos restringiu o potencial de alta dos preços. Esta semana, as principais siderúrgicas anunciaram o preço de licitação de outubro para o ferrocromo de alto carbono, abandonando a estratégia de um ano de garantir o fornecimento e manter os preços firmes, com um corte acentuado de 200 yuans/t que ficou abaixo da linha de custo de produção das empresas de ferrocromo, afrouxando ainda mais o suporte de custo para a série de cromo. Enquanto isso, os preços do NPI continuaram a recuar, e a queda nos preços das matérias-primas manteve a redução dos custos de produção do aço, impulsionando uma recuperação contínua das perdas nas siderúrgicas de aço inoxidável. No geral, esta semana o mercado de aço inoxidável apresentou um jogo de ventos contrários macroeconômicos se materializando, futuros se recuperando em níveis baixos, demanda de pico de temporada sendo falsificada, fraca reposição pré-feriado, contração marginal da oferta e recuperação de perdas. No curto prazo, a demanda final persistentemente fraca e a confiança do mercado contida continuam sendo as principais restrições, e sem um forte suporte altista dos fundamentos, os preços do aço inoxidável carecem severamente de impulso de alta para novos ganhos. No entanto, com os ventos contrários macroeconômicos em grande parte precificados para a fase atual, expectativa de corte de produção pelas siderúrgicas, estoques sociais permanecendo em níveis razoavelmente baixos e preços à vista em mínimas anuais, o ímpeto para uma queda profunda se dissipou em grande parte. Em suma, tanto a lógica de alta quanto a de baixa no atual mercado de aço inoxidável estão restritas, e o mercado como um todo caiu em um padrão de consolidação em níveis baixos, onde é difícil subir ou descer, com a tendência de curto prazo provavelmente continuando como recuperação fraca e movimento lateral.
Minério de níquel:
Mercado das Filipinas:
Em termos de preços, os preços CIF China para o minério de níquel filipino não mostraram mudanças significativas esta semana, com Ni 1,3%, 1,4% e 1,5% ainda cotados a US$ 45/t, US$ 55/t e US$ 63,5/t, respectivamente. Em contraste, os preços CIF da Indonésia caíram, com Ni 1,3% e 1,4% caindo para US$ 40/t e US$ 50/t, respectivamente. Os preços domésticos do minério de níquel indonésio continuaram a enfraquecer, enquanto as expectativas de oferta do RKAB gradualmente se tornaram mais amplas, exercendo mais pressão sobre os preços do minério filipino que entra no mercado indonésio. Os estoques de matérias-primas nas fundições downstream chinesas permaneceram relativamente suficientes, e as compras foram principalmente impulsionadas por reposição, deixando a atividade geral de negociação CIF China moderada. Como resultado, os preços do minério filipino ainda não registraram uma recuperação notável diante da contração sazonal da oferta.
Em termos climáticos, as condições nas principais áreas produtoras de minério de níquel das Filipinas permaneceram, em geral, administráveis nesta semana, mas Zambales já foi visivelmente afetada pela estação chuvosa. As chuvas já têm impacto concreto na produção local das minas e na logística, com algumas minas já impossibilitadas de atracar e carregar navios normalmente, e a capacidade de embarque em Zambales caiu de forma acentuada. Portanto, Zambales não deve mais ser vista apenas como uma interrupção climática de curto prazo, e sim como um fator de contração sazonal da oferta. Com a continuidade da estação chuvosa, a produção local de minério, o transporte rodoviário, as operações portuárias e o carregamento de navios provavelmente permanecerão restritos.
Em contraste, o clima em outras grandes áreas de mineração, como Palawan, permaneceu em geral administrável, e elas ainda mantêm alguma capacidade de embarque, o que pode compensar parcialmente a queda na oferta de Zambales. Portanto, o mercado filipino atual se caracteriza de forma mais clara por uma divergência regional na oferta: a oferta de Zambales já foi materialmente restringida pela estação chuvosa, enquanto outras grandes áreas de mineração ainda não sofreram interrupções de oferta da mesma magnitude. No geral, espera-se que a oferta de exportação filipina diminua gradualmente, mas um aperto abrangente da oferta ainda não se concretizou.
Em termos de oferta e demanda e de sentimento do mercado, o mercado filipino de minério de níquel se encontra atualmente em um estado em que a contração da oferta de Zambales coexiste com uma demanda downstream relativamente fraca. A impossibilidade de atracar e carregar navios normalmente em Zambales reduzirá a oferta spot de curto prazo, mas os estoques no mercado chinês estão relativamente amplos e as compras continuam sendo principalmente baseadas na necessidade, de modo que a redução da oferta ainda não se traduziu claramente em preços CIF China mais altos. Enquanto isso, a situação no mercado indonésio é mais acentuada: os preços locais do minério de níquel indonésio continuam enfraquecendo, com os preços do minério de limonita de 1,2% tendo caído para US$ 26,5/tmu, enquanto a oferta de minério de 1,3–1,4% está relativamente ampla, colocando o minério filipino sob maior pressão competitiva de preços no mercado indonésio.
Mercado indonésio:
Em termos de preços, os preços do minério de níquel indonésio ficaram amplamente deprimidos nesta semana, com os preços do minério de limonita de baixo teor caindo ainda mais. Os preços CIF mais recentes nos principais portos da Indonésia para minério de níquel com teores de 1,2%, 1,3%, 1,4%, 1,5% e 1,6% foram de US$ 26,5, US$ 28,5, US$ 51,8, US$ 58,5 e US$ 63,4/tmu, respectivamente. Entre eles, o teor de 1,2% caiu US$ 0,5/tmu em relação ao período anterior, enquanto os preços dos demais teores principais permaneceram basicamente estáveis. A contínua fraqueza nos preços do minério limonítico de 1,2% foi impulsionada principalmente pelo impacto combinado da revisão para baixo da nova fórmula do HPM, das expectativas de crescimento do RKAB e da fraca demanda de reposição de estoques por parte do setor de HPAL. Os estoques atuais de matéria-prima nas fundições permanecem relativamente amplos, as compras à vista são principalmente baseadas na necessidade, e o mercado de minério de baixo teor está sob pressão mais evidente.
Em termos de oferta, o mercado continuou focado esta semana na liberação efetiva das cotas suplementares do RKAB de 2026. Algumas cotas recém-adicionadas começaram a entrar gradualmente no mercado recentemente, mas o governo ainda não anunciou a escala total das cotas adicionais, e a atenção do mercado mudou gradualmente de "se o RKAB será aumentado" para se as cotas aprovadas podem ser convertidas em produção e embarques reais. Se mais minas de grande porte concluírem as aprovações e retomarem a produção normal no futuro, ainda há espaço para que as expectativas de oferta de minério no quarto trimestre se flexibilizem ainda mais.
Em relação à Vale Indonesia, o ESDM já havia aprovado a primeira fase do RKAB de 2026 da Vale, e a Vale posteriormente solicitou cotas de produção adicionais. O ministro do ESDM, Bahlil Lahadalia, declarou que o governo não cortou as cotas anteriores da Vale; em vez disso, a empresa solicitou novos aumentos de cota após receber a aprovação da primeira fase. A escala da adição subsequente e o resultado final da aprovação ainda precisam ser confirmados.
Do lado da demanda, os estoques de matéria-prima das fundições permaneceram relativamente suficientes no geral, com compras à vista principalmente para necessidades imediatas. A oferta de minério com teor de 1,3–1,4% estava relativamente ampla, com parte da demanda ainda complementada por minério importado das Filipinas; o minério de alto teor continuou apresentando forte concorrência nas aquisições devido à oferta local relativamente limitada. No geral, a demanda ainda não havia melhorado significativamente, de modo que o potencial aumento de oferta decorrente das cotas recém-aprovadas do RKAB ainda exercia alguma pressão sobre os preços do minério.
Sobre o El Niño e os recursos hídricos, surgiram esta semana novos desenvolvimentos importantes no mercado. A Indonésia está atualmente afetada por um forte El Niño e uma estação seca prolongada, com precipitação significativamente abaixo do normal em algumas áreas e pressão crescente sobre o abastecimento de água. O forte El Niño, combinado com a estação seca, manteve muitas partes da Indonésia persistentemente secas, com algumas áreas registrando mais de 60 dias consecutivos sem chuva, e chuvas de baixa a moderada podem persistir por algum tempo.
Esse impacto começou a transmitir-se das condições meteorológicas para a produção de fundição de níquel. Esta semana, a IMIP confirmou que algumas instalações de fundição de níquel no Parque Industrial de Morowali reduziram a produção devido à escassez de água causada pelo El Niño, principalmente porque a água industrial insuficiente afetou o arrefecimento e as operações dos equipamentos. Um levantamento da SMM mostrou que algumas linhas de produção RKEF têm operado a cerca de 30–40% dos níveis normais desde 22 de setembro, mas até agora não ocorreu nenhuma paralisação total do parque, e as empresas estão buscando fontes alternativas de água.
No lado das políticas, o RKAB permaneceu a variável central no lado da oferta. O mercado entrou numa fase de liberação gradual de cotas suplementares de RKAB, mas, como o volume total de cotas recém-aprovadas não foi anunciado oficialmente, o crescimento real da oferta permanece incerto. Se novas cotas para grandes minas forem gradualmente concretizadas e convertidas em embarques efetivos, a pressão do lado da oferta aumentará ainda mais; ao mesmo tempo, porém, a escassez de água causada pelo El Niño pode limitar as taxas de operação em algumas fundições, restringindo assim, em certa medida, a demanda real de minério.
Olhando para o futuro, o mercado indonésio de minério de níquel desta semana mostrou um padrão de “expectativas de oferta de minério mais flexível e pressão sobre os preços do minério de baixo teor, enquanto a fundição a jusante é limitada pela escassez de água relacionada ao El Niño.” O minério de limonite Ni 1,2% caiu ainda mais esta semana para US$ 26,5/tmu, uma queda de US$ 0,5/tmu em relação ao período anterior, marcando a principal variação de preço.
No lado do mercado, o diferencial de preços entre o minério filipino e o minério doméstico indonésio está se tornando um fator importante que influencia os fluxos comerciais futuros. Se os preços domésticos indonésios de minério de 1,3–1,4% continuarem a enfraquecer, a viabilidade econômica do minério filipino entrar na Indonésia será ainda mais comprimida, e as minas filipinas poderão precisar reduzir as ofertas ou aceitar prêmios mais baixos para manter as transações. Enquanto isso, Zambales não conseguiu carregar normalmente devido à estação chuvosa, o que limitará a oferta de curto prazo de alguns minérios de baixo e médio teor, criando uma compensação parcial entre o declínio geral da oferta filipina e a tendência de queda dos preços indonésios.
Olhando para o futuro, espera-se que o mercado filipino de minério de níquel mantenha o padrão de "oferta limitada de Zambales, embarques normais de outras áreas de mineração, preços CIF China estáveis e pressão contínua sobre o CIF Indonésia" na próxima semana. O impacto da estação chuvosa em Zambales passou de um risco climático potencial para restrições reais de embarque, e sua oferta subsequente e o momento da retomada do carregamento merecem atenção especial. Outras áreas de mineração, como Palawan, ainda podem fornecer alguma oferta suplementar, portanto não é suficiente concluir que as Filipinas estão enfrentando uma escassez geral significativa de oferta. Enquanto isso, os preços mais fracos do minério local na Indonésia e as expectativas de crescimento do RKAB continuarão a limitar o potencial de alta dos preços do minério filipino no mercado indonésio. Daqui para frente, deve-se prestar muita atenção ao momento do retorno de Zambales ao porto e à retomada do carregamento, aos embarques de Palawan, aos preços CIF Indonésia das Filipinas, aos preços locais de minério de 1,3–1,4% da Indonésia e ao diferencial de preço entre o minério filipino e o minério local da Indonésia.
