Resumo Matinal de Estanho da SMM | Contrato Mais Negociado de Estanho da SHFE Caiu 0,85% Após o Festival do Meio-Outono, Perdendo o Nível de 410.000; Sessão Noturna Recuperou Levemente para 408.280 — 29 de Setembro de 2026 (Terça-feira)

[Futuros]

• O contrato mais negociado de estanho da SHFE SN2610: Em 28 de setembro (primeiro dia de negociação após o Festival do Meio-Outono), fechou a 408.100 yuans/t (liquidação anterior 411.610, queda de 3.510 / -0,85%), abriu a 408.060, atingiu máxima de 411.260 e mínima de 405.210, liquidou a 407.410, com volume negociado de 25.257 lotes e posições em aberto de 6.762 lotes (queda de 5.119 lotes no dia). As posições em aberto no SN2610 caíram bem abaixo das do SN2611 (29.892 lotes), e a janela de rolagem para o contrato mais negociado SN2611 permanece aberta.
• O contrato mais negociado de estanho da SHFE SN2611 (contrato com maior posição em aberto): fechou a 408.570 (liquidação anterior 411.970, -0,83%), com posições em aberto de 29.892 lotes (aumento de 2.880 lotes no dia) e volume negociado de 63.686 lotes.
• Contrato contínuo principal de estanho da SHFE SNZL: fechou a 408.570 na sessão diurna, queda de 0,83%.
• Na sessão noturna nas primeiras horas de 29 de setembro, SN0 (fechamento real às 01:00): fechou a 408.280 (liquidação anterior 407.780, +500 / +0,12%), abriu a 409.520, atingiu máxima de 410.300 e mínima de 406.690, com posições em aberto na sessão noturna de 30.100 lotes e volume negociado de 42.800 lotes — estabilizando levemente após a forte queda no primeiro dia após o feriado.
• Estanho LME 3M: Em 25 de setembro (última sexta-feira), fechou a US$ 54.550/t (+1,30%); em 25 de setembro, o backwardation do estanho LME Cash-3M estreitou para US$ 100,78/t.

Avaliação principal: No primeiro dia após o feriado, o estanho da SHFE ainda caiu 0,85% apesar da força na LME (+1,30%), pressionado principalmente pelos rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA rompendo acima de 5,2%; no entanto, a leve recuperação na sessão noturna sugere suporte comprador abaixo do nível de 408.000, com suporte visto em 405.000 (mínima da sessão diurna de 28 de setembro) e resistência em 411.000-415.000.

[Estoques em Três Dimensões]

• Estoque de estanho da LME: Em 24 de setembro, caiu para 4.590 t (redução de 85 t), com warrants cancelados em 24,28% (nível baixo para o ano); em 22 de setembro, era de 4.645 t (-135 t), e em 23 de setembro, +30 t.
• Warrants de futuros de estanho da SHFE: Em 24 de setembro, 4.361 t (-97 t); em 23 de setembro, 4.458 t; em 22 de setembro, 4.505 t — redução geral de estoque antes do feriado, com queda acumulada de 1.916 t de 19 a 24 de setembro.
• Estoque social de lingotes de estanho da China SMM: 8.717 t em 19 de setembro, +898 t na semana, para 9.615 t na semana de 24 de setembro, alta de 10,3% na semana, ligeiramente acima do mesmo período do ano passado, com estocagem média a jusante antes do feriado.

[Macro]

• O Fed dos EUA elevou a taxa em 25 pb na reunião do FOMC de 16 de setembro, com voto unânime de 12:0, elevando a taxa dos fundos federais para 3,75%-4,00% (a primeira alta desde julho de 2023); o gráfico de pontos mostrou que 12 dos 18 membros esperavam mais uma alta dentro do ano.
• A precificação mais recente nos futuros dos fundos federais: a probabilidade de uma alta de 25 pb do Fed em outubroultrapassou 70% (divulgada no discurso da governadora do Fed, Cook, em 28 de setembro).
• O rendimento do Tesouro dos EUA de 10 anos rompeu acima de 5,23% no intradiário em 28 de setembro, o nível mais alto desde 2007; o rendimento de 2 anos era de 4,901% em 24 de setembro.
• O índice do dólar dos EUA estava em 100,97 em 25 de setembro.
• O WTI fechou a US$ 94,666/barril em 28 de setembro (+2,44%); o Brent fechou a US$ 99,49/barril em 28 de setembro (+2,10%).
• A governadora do Fed, Cook, alertou em 28 de setembro: embora a IA possa impulsionar a produtividade, é improvável que reduza a inflação no curto prazo; o investimento em data centers está elevando os custos de energia e construção, e os custos de eletricidade e água subiram cerca de 5% no último ano.

[Fundamentos]

Lado da mina (fatos):

• Estado de Wa, em Mianmar: a retomada da produção só se recuperou para 40-50% dos níveis anteriores à proibição; a drenagem das minas durante a estação chuvosa e os controles de explosivos civis continuam a interromper as operações; as importações de minério de Mianmar se recuperaram para 1.000 t de Sn em agosto, e a SMM espera uma média mensal de cerca de 1.300 t de Sn no segundo semestre.
• Indonésia Timah: as transações de estanho refinado na JFX+ICDX totalizaram 3.610 t em agosto (+3% na comparação mensal, +30% na anual); a recém-criada bolsa de commodities ICOMEX da Indonésia planeja iniciar suas operações em 4 de janeiro de 2027, com o estanho incluído no primeiro lote de produtos negociados.
• RDC Alphamin: nenhuma nova suspensão em setembro, mas o surto de ebola em Bundibugyo, província de Ituri, continua.
• Peru Minsur: nenhum novo anúncio em setembro.

Lado da fundição:

• os custos de tratamento do concentrado de estanho 40% de Yunnan permaneceram estáveis em 18.000 yuans/t; os de Guangxi/Jiangxi/Hunan 60% em 14.000 yuans/t; a taxa operacional combinada em Yunnan e Jiangxi foi de 64,94% nesta semana (-0,94 ponto percentual na comparação semanal).
• Em agosto, as importações de estanho refinado totalizaram 2.746,85 t (+111,88% na comparação anual).
• Eventos principais: a Divisão de Estanho da Yunnan Tin iniciará paradas de manutenção de rotina a partir de 30 de setembro, com duração prevista de no máximo 45 dias—uma interrupção escalonada na oferta de estanho refinado da China (já considerada no orçamento da empresa no início do ano, sem grande impacto no plano de produção anual).

Lado da demanda:

• taxa operacional de solda da SMM em agosto 72,8%; produção de circuitos integrados de janeiro a agosto na comparação anual +20,6%; produção de veículos de nova energia na comparação anual +21,9%.
• Demanda de estanho para capacidade de computação de IA: aproximadamente 19.300 t em 2026 → aproximadamente 41.100 t em 2030 (CAGR +16%).
• No mesmo período, a produção de smartphones caiu 22,3% e a de células solares caiu 12,9%—os eletrônicos de consumo tradicionais pressionaram a demanda.
• Em 17 de setembro, os EUA emitiram uma decisão preliminar antidumping sobre a folha-de-flandres chinesa, com margem de dumping de 136,52% (ajustada para 130,17% após compensação de subsídios para a taxa de depósito).

[Mercado à vista]

Revisão T-1 (28/9): No primeiro dia de negociação após o Festival do Meio do Outono, pressionado pelos rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA rompendo acima de 5% em toda a curva (o de 10 anos chegou a ultrapassar brevemente 5,2%), o contrato de estanho mais negociado da SHFE consolidou em tom moderado—o SN2610 abriu em baixa a 408.060, recuperou-se levemente para 411.260 durante a sessão (apoiado pelos ganhos de +1,30% do LME no overnight) e depois recuou à tarde para fechar a 408.100; o contrato contínuo de estanho da SHFE SN0 fechou a 408.280 na sessão noturna às 01h00, estabilizando-se modestamente. A negociação à vista doméstica esteve lenta, com os agentes a jusante maioritariamente à margem;

estimativa da sessão da manhã do dia T (29/09): A negociação overnight estabilizou modestamente em 408.280—os elevados rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA + os aspetos positivos da IA + a paragem de manutenção da Tin Branch (com início a 30/09) deram suporte ao lado da oferta, mas o sentimento de aversão ao risco antes do feriado e a redução da acumulação de stocks a jusante continuaram a limitar o potencial de subida; espera-se que o contrato de estanho mais negociado na SHFE consolide hoje num intervalo de 407.000-413.000 yuan/t, com níveis-chave a observar no suporte de 405.000 e na resistência de 411.000-415.000; recomenda-se monitorizar a mais recente leitura semanal da SMM sobre o inventário social da China e a orientação dos dados de fecho de 26 de setembro da LME para o mercado SHFE.