Revisão do mercado
O contrato mais ativo da SGX recuou de US$ 96,35/t em 18 de setembro para US$ 95,75/t em 24 de setembro, queda de 0,62% na semana. O contrato mais ativo da DCE I2701 caiu de RMB 715,5/t para RMB 713,5/t, queda de 0,28%, enquanto o índice spot de minério de ferro 61% do porto MMI fechou em RMB 689/t úmida, inalterado em relação à sexta-feira anterior.
Começando pelos preços médios. O índice spot 61% do porto MMI teve média de RMB 688,6/t úmida nesta semana, contra RMB 687,0/t úmida na semana passada, alta de RMB 1,6 na comparação semanal — consistente com a "média semanal em alta de cerca de RMB 2 na comparação semanal" observada em nossos comentários diários. Um fechamento estável junto com uma média mais alta indica que o centro de preços foi elevado no meio da semana antes de retornar ao ponto de partida antes da sexta-feira. O suporte veio da recomposição de estoques pré-feriado, do aumento dos fretes e das expectativas de contração da oferta brasileira.
Passando ao spread doméstico-externo, essa linha traçou um ciclo completo de ampliação e posterior reconvergência. De −RMB 19,6/t em 18 de setembro, ampliou-se para −RMB 31,4/t até 22 de setembro, depois recuperou-se nas três sessões seguintes para −RMB 16,7/t, um estreitamento líquido de RMB 2,9 na semana. O formato acompanha de perto o fluxo de notícias: em 22 de setembro, rumores de suspensão das restrições ao minério de baixo teor pressionaram o mercado doméstico, com a DCE caindo 1,05% naquele dia contra apenas uma queda marginal no exterior, esticando o spread; em 23 de setembro, o mercado externo assumiu a liderança das quedas, devolvendo US$ 1,25 em duas sessões e puxando o spread de volta. Em suma, as mudanças na força relativa entre os dois mercados nesta semana foram impulsionadas por rumores, com conexão limitada aos fundamentos e sem direção clara estabelecida.
A paridade central do RMB fortaleceu-se 32 pontos-base na semana, para 6,7489, proporcionando alguma compensação aos custos de importação, embora a magnitude tenha sido limitada — em base convertida para RMB, a SGX ainda caiu RMB 4,9/t.
A pressão fundamental concentrou-se nos estoques
Os estoques nacionais de minério de ferro importado da SMM (base agregada) situaram-se em 144,33 milhões de toneladas em 18 de setembro e 145,45 milhões de toneladas em 25 de setembro, um acúmulo semanal de 1,12 milhão de toneladas; na semana anterior, haviam subido de 143,49 milhões de toneladas para 144,33 milhões de toneladas, um acúmulo de 840.000 toneladas. Isso marca duas semanas consecutivas de acumulação, com o incremento um terço maior. No mesmo período, os volumes médios diários de saída dos portos caíram 25.000 toneladas semana a semana, para 3,21 milhões de toneladas em 18 de setembro. Os estoques totais nos 10 portos principais somaram 102,59 milhões de toneladas em 24 de setembro, um aumento de 680.000 toneladas semana a semana, com o acúmulo concentrado em finos, enquanto concentrado, granulado e pelotas registraram leves reduções.
Os embarques, por outro lado, já começaram a cair. Os embarques globais de minério de ferro totalizaram 34,41 milhões de toneladas na semana passada, queda de 8% semana a semana e estáveis ano a ano em base acumulada, com Austrália e Brasil recuando modestamente e Peru e Índia registrando crescimento notável entre as origens não tradicionais. As chegadas totais de minério de ferro da China, no entanto, ficaram em 31,32 milhões de toneladas, alta de 16% semana a semana e de 4,8% ano a ano em base acumulada. Os embarques saíram das máximas enquanto as chegadas ainda seguem pesadas — o que está sendo descarregado agora é a carga do pico anterior. A liberação da pressão de oferta tem uma defasagem de cerca de duas a três semanas, o que explica por que os estoques nos portos ainda estão crescendo em ritmo acelerado, mesmo com os embarques já negativos semana a semana.
Forças de demanda: recomposição de estoques dá suporte, manutenção amplia
Até esta semana, a maioria das usinas ainda não havia concluído a recomposição de estoques pré-feriado, e a demanda de compras se manteve ao longo da semana. Mas a recomposição está perto do fim, com as usinas fortemente inclinadas a comprar nas quedas e pressionando fortemente os preços; as transações no mercado à vista foram moderadas no geral e o piso do mercado enfraqueceu dia após dia. É por isso que a queda nos preços do minério foi limitada nesta semana.
Segundo estatísticas da SMM, a manutenção de altos-fornos afetou 1,5267 milhão de toneladas de produção de gusa nesta semana (19 a 25 de setembro), alta de 56.000 toneladas semana a semana; na próxima semana (26 de setembro a 2 de outubro), o número deve subir para 1,5733 milhão de toneladas, um aumento adicional de 46.600 toneladas. Dados da SMM de 23 de setembro apontaram a taxa de operação dos altos-fornos em 242 usinas em 88,76%, queda de 0,17 ponto percentual semana a semana, com produção média diária de gusa nas usinas da amostra em 2,3943 milhões de toneladas, recuo de 4.800 toneladas.
A queda atual na produção de gusa é leve, mas o impacto da manutenção já está programado em 1,5733 milhão de toneladas para a próxima semana, e o próprio incremento está se ampliando. Isso aponta para um declínio acelerado do gusa após o feriado, em vez de um colapso no período atual. A causa raiz são as perdas sustentadas das usinas: sem uma recuperação nas margens, o escopo de manutenção não se reduzirá.
No lado dos eventos, dois rumores apontando em direções opostas
Quase toda a perturbação de preços desta semana veio do fluxo de notícias. Em 22 de setembro, rumores de suspensão das restrições ao minério de baixo teor pressionaram o mercado doméstico; em 23 de setembro, rumores de redução nos embarques brasileiros elevaram o mercado externo. Os dois apontaram em direções opostas, vieram com um dia de diferença, nenhum foi firmemente comprovado e nenhum alterou os fundamentos. Mas, com oferta e demanda sem direcionadores claros, amplificaram materialmente a volatilidade intradiária e a oscilação no spread doméstico-externo. A alta nos fretes desta semana, juntamente com essa expectativa brasileira, está entre os fatores que sustentam a média semanal mais elevada.
Em 18 de setembro, o Comitê de Trabalho de Minério de Ferro da Associação de Ferro e Aço da China reuniu-se em Pequim para fazer arranjos em torno do índice de preços spot de minério de ferro importado no porto, a ser lançado pelo Centro de Comércio de Minério de Ferro de Pequim, com a presença de chefes de compras de usinas domésticas e trading companies. Não houve impacto direto nos preços atuais, mas essa linha de mecanismo de precificação merece atenção.
Nenhuma variável nova surgiu na frente macroeconômica esta semana. O sentimento do mercado foi dominado pelo cabo de guerra entre o final da recomposição de estoques e as expectativas de manutenção, depois empurrado repetidamente para frente e para trás por dois rumores não comprovados, deixando os preços oscilando em uma faixa estreita sem nunca escolher uma direção.
Perspectiva de Mercado
A recomposição de estoques pré-feriado será concluída na próxima semana e o aumento do impacto da manutenção para 1,5733 milhão de toneladas se materializará; com o fator de suporte se retirando e o fator de pressão chegando, o acúmulo de estoques nos portos confirmado como acelerado e as chegadas ainda elevadas, a pressão de baixa sobre os preços do minério será maior do que esta semana. Dito isso, com os fundos se afastando e o open interest se contraindo antes do feriado do Dia Nacional, espera-se que a volatilidade se estreite. O contrato mais ativo da SGX é visto em uma faixa de referência de USD 94-97/t, com o centro se deslocando para baixo; qualquer rompimento substancial para baixo ainda requer que o declínio pós-feriado do gusa se materialize. O spread doméstico-externo agora se reduziu para −RMB 16,7/t; caso o mercado externo continue liderando a queda e torne o spread positivo, as margens de importação seriam comprimidas, o apetite por compras futuras diminuiria junto com elas, e a resiliência relativa do mercado doméstico se tornaria difícil de sustentar.
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