[Baixa para metais preciosos]
PMI de setembro supera expectativas de forma abrangente e atinge máxima de cinco anos, com superaquecimento econômico intensificando pressões de inflação e alta de juros
O PMI preliminar da S&P Global dos EUA de setembro, divulgado na noite de 23 de setembro, superou amplamente as expectativas, mostrando que a economia não está apenas resiliente, mas dá sinais de superaquecimento: o PMI composto preliminar subiu para 58,4 (anterior 56, esperado 55,3), o maior desde julho de 2021 (máxima de 62 meses); o PMI industrial preliminar ficou em 57 (esperado 53,6, anterior 53,9), máxima de 52 meses; o PMI de serviços preliminar foi de 58,7 (esperado 56, anterior 56,5), máxima de 59 meses. Os dados do PMI confirmaram as preocupações das autoridades do Fed com a inflação persistente e deram suporte fundamental sólido para mais uma alta de juros em outubro. Após a divulgação, os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA subiram em toda a curva e o índice do dólar se fortaleceu ainda mais, intensificando a pressão sobre os metais preciosos.
Autoridades do Fed fizeram uma enxurrada de comentários hawkish, e as expectativas de alta de juros em outubro esquentaram rapidamente
Após a reunião do FOMC, várias autoridades do Fed emitiram uma sequência densa de sinais hawkish, reforçando ainda mais as expectativas de retomada do ciclo de alta de juros: o presidente do Fed de Minneapolis, Kashkari, disse que a inflação continua alta demais em “todos os aspectos” da economia dos EUA; o presidente do Fed de Richmond, Barkin, afirmou que a possibilidade de novas altas de juros ainda existe e há o risco de a inflação elevada atual contaminar os preços futuros; o governador do Fed, Barr, disse em 24 de setembro que “a inflação não se moveu claramente em direção à meta de 2% em tempo hábil”; Goolsbee, Musalem e outras autoridades também manifestaram apoio a novas altas de juros. O impulso hawkish coletivo das autoridades levou as expectativas do mercado para mais uma alta de juros em outubro a esquentarem rapidamente, com o mercado precificando a probabilidade de uma alta de pelo menos 25 pontos-base na reunião de outubro do Fed subindo para cerca de 75%. Os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA e o índice do dólar subiram em conjunto, exercendo pressão contínua sobre os metais preciosos.
O rendimento do título do Tesouro dos EUA de 10 anos rompeu a barreira de 5%, com rendimentos reais atingindo máximas de vários anos
Impulsionado pela postura hawkish do Fed, pela inflação persistente e pela pressão de oferta fiscal, o rendimento do título do Tesouro dos EUA de 10 anos rompeu o nível-chave de 5% nesta semana pela primeira vez desde outubro de 2023, fechando em 5,01% em 18 de setembro; o rendimento de 2 anos subiu para 4,76%; o rendimento de 30 anos se manteve perto de 5,34%. A alta dos rendimentos nominais em todos os prazos elevou os rendimentos reais, com o rendimento dos TIPS de 30 anos rompendo acima de 3%, aumentando significativamente o custo de manutenção dos metais preciosos.
O índice do dólar americano rompeu acima de 101, atingindo seu nível mais alto desde julho, com as moedas não americanas sob pressão generalizada
Impulsionado pela alta dos rendimentos dos títulos do Tesouro americano e pela postura hawkish do Fed, o índice do dólar americano se fortaleceu continuamente nesta semana, rompendo acima do nível de 101 em 23 de setembro para atingir seu nível mais alto desde julho. O forte fortalecimento do dólar americano reduziu diretamente o apelo de alocação global dos metais preciosos denominados em dólar, enquanto a depreciação das moedas não americanas enfraqueceu o poder de compra dos investidores fora da China em relação ao ouro, exercendo forte pressão de baixa sobre os metais preciosos. Em 23 de setembro, o ouro à vista caiu notavelmente, arrastado pelo dólar mais forte.
As conversas de três horas entre EUA e Irã revelaram diferenças substanciais, e as duras condições do Irã deixaram incertas as perspectivas de desescalada
Embora os EUA e o Irã tenham retomado o contato pela primeira vez desde julho durante a Assembleia Geral da ONU, as conversas de três horas produziram progresso substantivo limitado. O Irã declarou que as conversas foram realizadas "a pedido dos EUA" e tinham como objetivo apenas "transmitir as condições para a reabertura do Estreito de Ormuz", apresentando quatro duras condições: uma interrupção permanente das ações militares contra o Irã e seus aliados regionais, o levantamento do bloqueio marítimo e de todas as sanções, a devolução dos ativos congelados e a compensação pelas perdas de guerra — condições que os EUA quase certamente considerarão inaceitáveis. O presidente iraniano Pezeshkian adotou um tom duro em seu discurso na Assembleia Geral da ONU em 23 de setembro, prometendo "nunca se ajoelhar em rendição", enquanto os representantes dos EUA se retiraram no meio do discurso. Embora ambos os lados planejem realizar novas conversas em breve, suas posições centrais permanecem fortemente opostas, e as perspectivas de desescalada geopolítica são altamente incertas. Se as negociações fracassarem, a situação poderá se agravar novamente, e o risco de uma recuperação dos preços do petróleo persiste.
[Altista para metais preciosos]
Os preços do ouro mostraram sinais de descolamento das taxas de juros durante a semana, com as participações em ETFs de ouro atingindo uma máxima de sete meses
Um desenvolvimento estrutural digno de nota surgiu durante a semana: apesar do rendimento dos títulos do Tesouro americano de 10 anos ter rompido acima de 5%, atingindo seu nível mais alto desde outubro de 2023, o ouro não despencou como a lógica convencional sugeriria. Em vez disso, as participações do SPDR Gold ETF subiram para 1.055,98 toneladas, o nível mais alto em sete meses. No curto prazo, os preços do ouro estão gradualmente se desvinculando das taxas de juros reais, e as participações em ETFs também mostram sinais de desvinculação dos rendimentos, refletindo que os investidores continuam aumentando as alocações em ouro mesmo em um ambiente de juros altos. Isso é impulsionado por preocupações de longo prazo com a sustentabilidade fiscal, a credibilidade do dólar americano e os riscos geopolíticos — uma mudança estrutural que dá ao ouro um suporte de fundo diferente do observado em ciclos anteriores.
Os EUA e o Irã retomaram o contato diplomático na Assembleia Geral da ONU, com os preços do petróleo recuando das máximas e aliviando a pressão inflacionária de curto prazo
Durante a 81ª Assembleia Geral da ONU, surgiu um degelo diplomático entre os EUA e o Irã: em 22 de setembro, o ministro das Relações Exteriores iraniano, Araghchi, e o enviado presidencial dos EUA, Witkoff, realizaram uma reunião de três horas mediada pelo Catar, marcando o primeiro contato entre os dois lados desde o colapso do acordo de cessar-fogo em julho. Trump descreveu as conversas como "produtivas" e planeja realizar novas discussões em breve. Impulsionado pelas expectativas de redução das tensões geopolíticas, o Brent recuou de acima de US$ 100/barril para cerca de US$ 97, enquanto o WTI caiu brevemente abaixo de US$ 90, aliviando a pressão inflacionária impulsionada pela energia no curto prazo e reduzindo marginalmente a urgência de novos aumentos de juros pelo Fed.
O aumento de juros do Fed dos EUA "aterrissou", e o efeito de curto prazo do esgotamento dos fatores negativos está emergindo
O aumento de 25 pontos-base do Fed dos EUA para 3,75%-4,00% já havia sido totalmente precificado pelo mercado (probabilidade antes da reunião superior a 90%) e, após o anúncio da decisão, os metais preciosos não sofreram vendas de pânico, refletindo a lógica de curto prazo de "comprar na expectativa, vender no fato", à medida que os fatores negativos se esgotavam. Após a concretização do aumento, o foco do mercado mudou de "se haverá aumento" para "quantos aumentos ainda virão", e a ansiedade de aperto de curto prazo foi digerida em etapas, abrindo uma janela para reparação técnica nos metais preciosos.
[Resumo Macro]
Nesta semana, o mercado de metais preciosos fechou em queda sob múltiplos choques: as autoridades do Fed dos EUA adotaram coletivamente um tom hawkish, a situação entre EUA e Irã primeiro se acalmou e depois voltou a ficar volátil, e o dólar americano rompeu acima de 101. O ouro à vista despencou 1,7% em 23 de setembro, rompendo abaixo do nível de US$ 4.300/oz e atingindo a mínima de US$ 4.283, uma nova mínima recente, com queda semanal acumulada de cerca de 2%. A contradição central do mercado mudou de "se a alta será concretizada" para "se o ciclo de alta será reiniciado": os dados do PMI superaram em muito as expectativas, as declarações hawkish intensas de autoridades elevaram as expectativas de alta em outubro, os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA romperam acima de 5% e o índice do dólar americano rompeu acima de 101, formando a principal pressão. Embora as negociações de três horas entre EUA e Irã tenham retomado o contato, as diferenças permaneceram enormes e as perspectivas de alívio incertas; se as negociações fracassarem, uma recuperação nos preços do petróleo intensificará ainda mais a pressão inflacionária. No entanto, sinais de que os preços do ouro estão se desacoplando das taxas de juros e o open interest de ETFs atingindo a máxima de sete meses forneceram suporte no fundo. Daqui em diante, o foco estará em saber se as negociações subsequentes entre EUA e Irã podem alcançar avanços substanciais, nos discursos de autoridades do Fed dos EUA e nos dados econômicos dos EUA, ao mesmo tempo em que se protege contra a pressão de ajuste de médio prazo sob a ressonância de um ciclo de alta hawkish oficialmente iniciado e um dólar americano mais forte.
