Os preços do cobre atingiram o fundo nas últimas duas semanas, após abrirem em baixa com um gap por várias sessões consecutivas sob as pressões baixistas gêmeas da "incerteza sobre as tarifas de cobre dos EUA" e "a concretização do aumento de juros de setembro pelo Fed dos EUA". Com o recuo dos preços do cobre em relação às máximas, o crescimento dos pedidos a jusante foi notável, e os prêmios já vinham subindo silenciosamente. Com a intensificação das interrupções no fornecimento de cátodos de cobre, os compradores a jusante foram forçados a aceitar as condições de mercado dos "três altos" em meio ao sentimento de compras just-in-time e de estocagem pré-feriado.
O fluxo lógico para esta rodada de movimentos do mercado é o seguinte:
Olhando para o período pré-feriado, os prêmios do cobre à vista em Xangai já foram empurrados para acima de 1.000 yuans/tonelada. As cargas das grandes fundições em várias regiões foram em grande parte pré-reservadas pelos compradores a jusante, e espera-se que as chegadas domésticas de cobre durante os feriados do Festival do Meio-Outono e do Dia Nacional sejam relativamente limitadas.
No lado das importações, as cargas disponíveis para entrar na China foram limitadas anteriormente, mas alguns embarques ainda não chegaram ao porto devido ao congestionamento portuário e devem chegar esta semana e por volta do feriado do Dia Nacional. Vale notar que o contrato a termo de cobre da SHFE ainda mantém um spread de preço negativo de mais de 1.000 yuans/tonelada em relação ao cobre LME de 3 meses, o que teoricamente desestimula as exportações. Enquanto isso, com os prêmios à vista domésticos elevados, as fundições também têm disposição relativamente limitada para exportar. Embora as importações à vista atualmente mostrem alguma lucratividade, a margem de lucro real das importações é relativamente pequena porque os prêmios à vista são difíceis de fixar antecipadamente. Deve-se também prestar atenção se as cargas canceladas dos armazéns da LME na Ásia fluirão para a China.
Espera-se que os prêmios à vista domésticos permaneçam altos antes do feriado do Dia Nacional. Após o feriado, o mercado mudará gradualmente para a lógica de entrega, e os prêmios à vista podem enfrentar pressão do BACK elevado nas proximidades (spread futuro invertido). No entanto, o open interest no contrato de cobre 2610 da SHFE permanece alto, enquanto os dias de negociação reais em outubro são limitados, deixando um tempo relativamente apertado para redução de posições antes do último dia de negociação. O spread BACK nas proximidades ainda tem espaço para se ampliar ainda mais.
Uma vez que o mercado role para o contrato 2611, o spread de preço elevado pode se deslocar parcialmente para os prêmios à vista, e espera-se que os prêmios à vista em relação ao contrato 2611 permaneçam em níveis relativamente altos. Considerando fatores como manutenção de fundições e cortes de produção, os prêmios à vista em outubro podem até ter potencial adicional de alta, e os participantes do mercado devem estar atentos aos riscos de volatilidade em um ambiente de prêmios altos e spreads futuros amplos.
