19 de setembro de 2026, 19h17 EDT
A resposta clássica a um aumento de juros do é bastante simples: os rendimentos dos títulos sobem, o dólar se fortalece e o ouro, que não paga juros a seus detentores, torna-se menos atraente em comparação.
Foi exatamente isso que aconteceu e, ainda assim, um dos maiores bancos de está dizendo aos clientes para não abandonarem a operação por enquanto.
O Goldman Sachs passou mais de um ano defendendo sua visão otimista para o ouro em meio a cortes de juros, aumentos de juros e tudo o que houve entre eles. Sua nota mais recente sugere que o banco ainda acredita que o metal tem um caminho considerável pela frente, mesmo com o Fed atuando diretamente contra ele no curto prazo.
Goldman mantém meta de preço do ouro para 2027 após alta de juros do Fed
O Goldman Sachs manteve sua visão otimista sobre o ouro em uma nota publicada em 18 de setembro, dizendo aos investidores que os aumentos de juros do Federal Reserve devem desacelerar a alta, em vez de descarrilá-la por completo, . A nota veio após a decisão do Fed de 16 de setembro, com os economistas do Goldman agora esperando outro aumento de juros em outubro.
A analista Lina Thomas reiterou a projeção do banco de US$ 5.400 por onça para o fim de 2027, mantendo firme a meta, mesmo com o cenário imediato de juros se tornando menos favorável ao ouro.
Ela reduziu sua estimativa de valor justo para o fim de 2026 de US$ 4.900 para US$ 4.650 por onça, ainda confortavelmente acima do preço à vista recente de cerca de US$ 4.350, observando que grande parte do ciclo de aperto já está precificada na demanda de fundos negociados em bolsa.
A visão de longo prazo de Thomas não mudou, apesar da redução no curto prazo. Ela disse que o Fed ainda deve cortar os juros três vezes entre setembro de 2027 e março de 2028, mantendo a taxa terminal inalterada em relação às premissas anteriores do Goldman.
Esse enquadramento está alinhado com a mensagem mais ampla do banco ao longo da nota. Thomas escreveu que o Goldman continua esperando que o ouro “suba gradualmente no curto prazo”, argumentando que compras de bancos centrais mais fortes do que o esperado devem compensar o arrasto restante dos juros mais altos.
As compras dos bancos centrais continuam sendo o verdadeiro motor
O ruído de curto prazo nas taxas importa muito menos para a projeção geral do Goldman do que uma força estrutural: bancos centrais comprando ouro físico em um ritmo que supera as normas históricas por ampla margem.
As compras estão em cerca de 91 toneladas por mês, bem acima da média pré-2022 de apenas 17 toneladas. E o Goldman credita essas compras por contribuir com quase toda a valorização de 23% que espera até o fim de 2027.
Esse padrão não é novo neste ciclo. A equipe de commodities do Goldman tem apontado repetidamente as compras sustentadas dos bancos centrais como a espinha dorsal de sua tese otimista, mesmo quando catalisadores de curto prazo, como a política do Fed ou os fluxos de ETF, apontavam na direção oposta.
A China tem sido uma compradora particularmente consistente dentro dessa tendência mais ampla. O banco central do país estendeu uma sequência de compras de ouro para 15 meses consecutivos em janeiro e continuou acumulando depois, chegando a 22 meses consecutivos em agosto.
Isso faz parte de um padrão mais amplo de das reservas de mercados emergentes que os analistas do Goldman descreveram como um dos principais motores estruturais da alta.
O Goldman também vinculou parte da demanda ao que chama de “negociação de desvalorização”, refletindo preocupações crescentes entre indivíduos de alto patrimônio e instituições sobre os níveis de dívida pública de longo prazo e a perdendo credibilidade ao longo do tempo.
Essas posições são estruturais, e não táticas, , o que é parte do motivo pelo qual o Goldman não espera que sejam desfeitas rapidamente, mesmo com as expectativas de juros de curto prazo oscilando.
Um ano de projeções de ouro em mudança
A meta de preço do Goldman mudou consideravelmente no último ano. Isso acompanhou um período genuinamente volátil tanto para o ouro quanto para a política do Fed.
Em outubro de 2025, o banco já definia sua meta de ouro para o quarto trimestre de 2026. Ela foi construída em torno de expectativas de três cortes adicionais de juros pelo Fed no início de 2026.
A meta continuou subindo ao longo do ano. Em janeiro, o Goldman elevou sua meta para US$ 5.400 e, em abril, mantinha esse patamar. Também esperava que as participações de ETFs ocidentais subissem à medida que o Fed afrouxasse a política, com uma negociação de desvalorização crescente entre investidores preocupados com a sustentabilidade fiscal, .
Esse otimismo bateu em uma parede em junho, quando o Goldman reverteu sua expectativa de cortes de juros em 2026. Isso ocorreu após dados econômicos e do mercado de trabalho mais fortes do que o esperado, junto com uma guinada mais nos comentários do Fed, empurrando os cortes projetados pelo próprio banco para junho e dezembro de 2027, ante estimativas anteriores de dezembro de 2026 e março de 2027, como observou o TheStreet.
Sua nota recente representa o ajuste mais recente nesse vaivém: reduzindo a estimativa de curto prazo para 2026, mantendo estável a meta de longo prazo para 2027.
Esse padrão é consistente com a forma como o Goldman lidou com surpresas ao longo deste ciclo — ajustando o cronograma sem abandonar a tese subjacente.
O que os investidores devem observar a seguir
Thomas destacou que os riscos para sua previsão permanecem inclinados para cima, e não para baixo. Ela apontou para a demanda resiliente por opções de compra de ouro como proteção contra políticas macroeconômicas, sugerindo que o posicionamento otimista em opções poderia fornecer outra fonte de alta se o rali continuar, .
Isso não significa que o Goldman esteja descartando totalmente o risco de queda. Thomas alertou explicitamente que “uma trajetória do Fed significativamente mais hawkish poderia gerar uma mais acentuada do que o normal”, sinalizando maior nos dois sentidos à frente, mesmo dentro de um quadro amplamente otimista. Essa cautela ecoa as premissas do cenário-base do próprio banco, apresentadas no início deste ano.
Para os investidores que observam à margem, a lição é menos sobre fixar-se em um único preço-alvo e mais sobre acompanhar as mesmas forças que o próprio Goldman seguiu durante todo o ano: surpresas na política do Fed vindas de Washington, volumes de compra de bancos centrais relatados pelo World Gold Council e quanto da negociação de desvalorização se mostrará durável quando as taxas de juros finalmente começarem a cair de forma consistente.
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