[SMM Resumo da Reunião Matinal sobre Níquel] Expectativas de alta de juros pelo Fed dos EUA permanecem elevadas, títulos dos EUA seguem se fortalecendo, e o contrato de níquel mais negociado na SHFE cai sob pressão no início do pregão

9.17 Notas da Reunião Matinal

Tópicos Quentes do Mercado:

Recentemente, o Ministério de Energia e Recursos Minerais da Indonésia (ESDM) emitiu o Kepmen ESDM Nº 363.K/MB.01/MEM.B/2026, com vigência a partir de 15 de setembro, alterando a fórmula de precificação do HPM do minério de níquel previamente estabelecida pelo Kepmen ESDM Nº 144.K/MB.01/MEM.B/2026. Esta revisão reduz principalmente o fator de correção (CF) do níquel e os pagáveis de cobalto para minério limonítico de baixo teor. Tomando o minério de níquel de 1,2% como exemplo, o novo HPM é de US$ 24,89/wmt, uma queda de US$ 20,08/wmt em relação aos US$ 44,97/wmt da fórmula anterior, um declínio de cerca de 45%, e abaixo do preço atual de entrega real da SMM de US$ 27/wmt. Com base em uma taxa de royalty de 14%, o royalty sobre o minério de níquel de 1,2% sob o novo HPM é de aproximadamente US$ 3,48/wmt, em comparação com aproximadamente US$ 3,78/wmt com base nos preços reais de transação. Este ajuste ajuda a reduzir a diferença de preço entre o HPM e os preços de mercado e reduz a carga tributária sobre as minas de limonita de baixo teor. Como os preços reais de mercado já estavam abaixo do HPM anterior, espera-se que o impacto deste ajuste nos custos reais de aquisição de matéria-prima para as fundições de HPAL seja limitado.

Macro:

(1) A decisão de taxa do Fed dos EUA sai hoje à noite, com a probabilidade de aumento de taxa subindo para 94,5%. A reunião do FOMC entrou em seu segundo dia (anúncio às 2h00, horário de Pequim, do dia 17), e o CME FedWatch mostrou uma probabilidade de 94,5% de um aumento de 25pb para 3,75%-4,00% (acima de apenas 33,1% há um mês). O rendimento do Tesouro americano de 10 anos atingiu 5,041% intradiário, o mais alto desde julho de 2007; o rendimento de 20 anos atingiu 5,441%, um novo recorde desde sua reintrodução. Uma pesquisa do JPMorgan mostrou que as posições vendidas dos investidores em títulos do Tesouro americano aumentaram 10 pontos percentuais em uma única semana, para 19%, o maior aumento desde o início dos registros em 2019. O foco do mercado está no gráfico de pontos e na coletiva de imprensa de Warsh: será este um ajuste único ou o início de um ciclo de aperto.

(2) Os preços do petróleo subiram quase 25% em duas semanas, com a interrupção do oleoduto de 7 milhões de barris por dia da Arábia Saudita. O oleoduto de petróleo bruto leste-oeste da Arábia Saudita (capacidade de 7 milhões de barris por dia) foi atacado e desligado, os carregamentos no porto de Yanbu foram suspensos e algumas cargas europeias do final de setembro foram canceladas, enquanto o oleoduto Hamada-Zawiya da Líbia também foi interrompido simultaneamente. Durante a noite, o WTI saltou 4,03%, para US$ 105,48/barril, o Brent subiu 2,90%, para US$ 108,75 (o preço à vista rompeu acima de US$ 110), e os futuros de diesel dos EUA superaram US$ 5,26/galão, atingindo máxima recorde. Alguns estrategistas alertaram que isso poderia desencadear "uma série de altas de juros", com a trajetória dependendo dos preços do petróleo.

(3) As ações dos EUA caíram pelo terceiro dia consecutivo, enquanto o dólar subiu pela sexta sessão seguida. O Dow caiu 0,63%, para 52.093 pontos, e o S&P 500 fechou no menor nível desde agosto; o índice do dólar subiu pelo sexto dia consecutivo, para 99,63; o ouro caiu abaixo de US$ 4.300, para US$ 4.293,9/onça. Os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA rompendo 5% adicionam pressão sobre tomadores altamente alavancados e empresas ligadas à IA.

Mercado à vista:

Em 16 de setembro, o níquel refinado SMM nº 1 teve média de 123.200 yuans/tonelada, queda de 1.850 yuans/tonelada em relação ao dia de negociação anterior. Em termos de prêmios à vista, o níquel refinado Jinchuan nº 1 teve média de 3.850 yuans/tonelada, alta de 950 yuans/tonelada em relação ao dia de negociação anterior, enquanto as principais marcas nacionais de níquel eletrodepositado variaram de 0 a 500 yuans/tonelada.

Mercado futuro:

O contrato de níquel SHFE 2610 mais negociado caiu acentuadamente no início do pregão, encerrando a sessão da manhã a 122.410 yuans/tonelada, queda de 1,35%, com mínima intradiária de 120.270 yuans/tonelada.

Perspectiva de curto prazo:

A decisão do Fed dos EUA sai hoje à noite. A alta de juros em si já está totalmente precificada; o risco real está no gráfico de pontos — se sinalizar aperto contínuo, desencadeará uma nova rodada de vendas; caso contrário, há espaço para recuperação. Após a decisão, se for um movimento de "vender o fato", pode haver um repique técnico, mas o padrão de estoques elevados e demanda fraca permanece inalterado, limitando o potencial de alta. No curto prazo, espera-se que o contrato de níquel SHFE mais negociado opere na faixa de 121.000 a 126.000 yuans/tonelada.

Sulfato de níquel

Em 16 de setembro, os preços médios do sulfato de níquel grau bateria da SMM recuaram.

Do lado dos custos, o níquel da LME registrou ontem um forte acúmulo de estoques. Com o macro já sob pressão significativa, os preços do níquel despencaram novamente hoje, reduzindo os custos de produção à vista do sulfato de níquel. Do lado da oferta, alguns produtores mantêm níveis de estoque elevados e buscam cortes de produção para reduzir estoques, com a oferta geral recuando ligeiramente. Do lado da demanda, algumas empresas downstream ainda dependem principalmente de contratos de longo prazo, com fraco sentimento para formar estoques de pedidos no mercado spot e aceitação relativamente baixa dos preços do sal de níquel. Hoje, o Fator de Sentimento de Disposição para Vender dos fundidores de sal de níquel upstream foi de 2,1, o fator de sentimento de compra das plantas downstream de precursores foi de 2,1 e o fator de sentimento das empresas integradas foi de 2,3 (dados históricos disponíveis no banco de dados).

Olhando adiante, espera-se que a atividade no mercado spot permaneça fraca no curto prazo, mantendo os preços do sulfato de níquel sob pressão no geral.

NPI

Notícias de 16 de setembro: o fator de sentimento do mercado de NPI de alto teor da SMM foi de 1,77, alta de 0,02 na comparação mensal; o fator de sentimento upstream para NPI de alto teor foi de 1,86, alta de 0,01 na comparação mensal; e o fator de sentimento downstream para NPI de alto teor foi de 1,69, alta de 0,03 na comparação mensal. Hoje, o mercado de NPI de alto teor continuou em queda geral. A forte queda nos preços do níquel, juntamente com o recuo do aço inoxidável, exerceu pressão baixista significativa sobre o ferro-gusa de níquel. O pessimismo do mercado se intensificou, com os participantes reduzindo continuamente suas expectativas para o piso. As transações spot enfrentaram resistência crescente, com algumas cotações não se concretizando, e muitas empresas optaram por suspender as cotações e aguardar a estabilização do mercado. A maioria dos participantes acreditava que ainda havia espaço para queda nos preços, e os traders planejavam considerar compras de fundo apenas depois que os preços caíssem para perto dos custos de produção. No geral, as negociações no mercado foram lentas, com poucas transações reais, e o mercado permaneceu em uma fase contínua de busca por fundo. Daqui para frente, o foco estará nas tendências dos produtos acabados de aço inoxidável e nas condições reais de transação para recursos de baixo preço.

Aço Inoxidável

  De acordo com a SMM em 16 de setembro, os futuros de SS tiveram oscilações bruscas durante o dia. Pressionados pelas expectativas de alta de juros do Fed dos EUA e pela queda do níquel na SHFE, os preços chegaram a despencar para 13.290 yuans/t durante a sessão, antes de a sessão diurna recuperar gradualmente as perdas. No fechamento, o contrato de SS mais negociado liquidou a 13.540 yuans/t. No mercado spot, as cotações spot de aço inoxidável caíram em conjunto com a forte queda dos futuros de SS pela manhã, mas as consultas e transações permaneceram fracas devido ao sentimento de comprar rapidamente em meio à alta contínua dos preços e de se conter em meio à queda dos preços. Ao meio-dia, com os futuros recuperando perdas e cargas de baixo preço estimulando o interesse, a atividade de circulação de cargas no mercado melhorou.

  O contrato futuro de SS mais negociado. Às 10h15, o SS2610 estava cotado a 13.415 yuans/t, queda de 90 yuans/t em relação ao dia de negociação anterior. Os prêmios à vista para 304/2B em Wuxi ficaram na faixa de 655 a 1.055 yuans/t. No mercado à vista, o preço médio das bobinas laminadas a frio 201/2B em Wuxi ficou estável; para bobinas laminadas a frio sem borda cortada 304/2B, o preço médio em Wuxi caiu 100 yuans/t, e o preço médio em Foshan caiu 75 yuans/t; os preços das bobinas laminadas a frio 316L/2B em Wuxi ficaram estáveis; as cotações das bobinas laminadas a quente 316L/NO.1 em Wuxi ficaram estáveis; as bobinas laminadas a frio 430/2B em Wuxi e Foshan ficaram estáveis.

  Nesta semana, os futuros de aço inoxidável mantiveram, no geral, um padrão de consolidação moderada em níveis baixos. Expectativas decepcionantes de alta temporada dominaram o sentimento dos futuros, e o sentimento de baixa no mercado continuou a se acumular. A recuperação do consumo final permaneceu indefinida, e as expectativas do mercado por uma correção foram completamente frustradas. O sentimento pessimista foi liberado de forma concentrada, arrastando os futuros de SS para continuar atingindo o fundo. Os preços chegaram a cair para 13.680 yuans/t durante a semana, marcando uma nova mínima desde fevereiro deste ano. O centro operacional dos futuros continuou a se deslocar para baixo, e o padrão geral permaneceu em marasmo. O mercado à vista enfraqueceu em conjunto com os futuros, com a demanda rígida da alta temporada ausente e o sentimento de negociação no mercado persistentemente lento. Os usuários finais a jusante não mostraram estocagem concentrada, mantendo um modelo de compra de mão para boca, e a eficiência de redução de estoques permaneceu baixa. Pressionadas pela fraqueza persistente dos futuros e pela demanda abaixo das expectativas, a determinação das siderúrgicas de aço inoxidável em manter os preços firmes continuou a afrouxar, e os preços de referência do mercado e as cotações de agentes e comerciantes foram reduzidos sucessivamente. No estágio atual, o mercado é caracterizado principalmente por comerciantes vendendo ativamente para reduzir estoques, com disposição geralmente fraca para comprar. O sentimento de compra dos usuários finais é cauteloso e de espera, as consultas e transações permanecem moderadas, e o mercado à vista mostra fraqueza acentuada. No lado dos estoques, o mercado apresentou um padrão de estoques estáveis sob oferta e demanda fracas. Embora as siderúrgicas tenham reduzido os cronogramas de produção subsequentes e a pressão marginal de crescimento da oferta tenha diminuído, a demanda rígida dos usuários finais permanece persistentemente fraca, e a contradição do descompasso entre oferta e demanda persiste. Nesta semana, os estoques sociais de aço inoxidável não apresentaram flutuações significativas e permaneceram basicamente estáveis no geral. Os lados de custo e lucro permaneceram fracos e sob pressão, com as perdas das siderúrgicas sem melhora material. Nesta semana, os preços dos produtos de aço inoxidável e das matérias-primas recuaram em conjunto. O rompimento abaixo do suporte-chave nos futuros de produtos arrastou os preços à vista para baixo, enquanto os preços das matérias-primas seguiram com ajustes. Embora a queda nos preços dos produtos tenha sido relativamente contida nesta semana e as perdas anteriores das siderúrgicas não tenham se ampliado ainda mais, a situação geral de prejuízo do setor permaneceu inalterada. A lucratividade da produção continuou sob pressão, e o lado dos custos forneceu apenas um suporte de fundo fraco, insuficiente para impulsionar uma recuperação nos preços futuros ou à vista. No geral, o mercado de aço inoxidável nesta semana mostrou um padrão de jogo fraco: as expectativas de alta temporada fracassaram, a demanda dos usuários finais permaneceu lenta, os futuros romperam abaixo das mínimas, os preços à vista continuaram caindo, os estoques se moveram de forma constante e as perdas mantiveram o mercado sob pressão. No curto prazo, a recuperação da demanda na alta temporada de setembro ficando aquém das expectativas e o pessimismo disseminado no mercado permanecem como os principais fatores baixistas. O padrão de consolidação fraca nos futuros é difícil de reverter, enquanto o leve suporte do lado dos custos limita o espaço de queda profunda.

Minério de níquel:

Mercado filipino:

Preços: Nesta semana, os preços do minério de níquel filipino permaneceram geralmente estáveis. As cotações CIF China predominantes foram: Ni 1,3% a US$ 32,5/tmu, Ni 1,4% a US$ 41,5/tmu e Ni 1,5% a US$ 49/tmu. No geral, os preços em todos os teores mudaram pouco em relação ao período anterior. As fundições downstream chinesas atualmente mantêm estoques de matérias-primas relativamente suficientes, e a demanda de reposição permanece fraca. As compras foram principalmente para atender às necessidades imediatas de produção, com o comércio à vista geralmente lento.

Clima: Nesta semana, os riscos climáticos nas principais áreas produtoras de minério de níquel das Filipinas aumentaram, com Zambales se tornando a principal região afetada. As chuvas recentes trazidas pela monção do sudoeste (Habagat) podem causar interrupções periódicas na mineração, no transporte terrestre e no carregamento portuário em algumas áreas de mineração. Em comparação, as operações em Palawan e em outras grandes áreas produtoras permaneceram em grande parte normais. No geral, as interrupções climáticas ainda não alteraram significativamente o cenário de oferta das Filipinas, mas os riscos operacionais de curto prazo em Zambales aumentaram.

Oferta: A oferta de minério de níquel das Filipinas permaneceu relativamente suficiente no geral. Devido às chuvas recentes, a produção e o carregamento em algumas minas de Zambales podem desacelerar periodicamente, mas isso não é suficiente para criar um aperto significativo na oferta por enquanto. As exportações de minério de níquel das Filipinas ainda são influenciadas principalmente pela demanda downstream da China e da Indonésia, bem como pelas condições climáticas. As exportações de minério de níquel das Filipinas para a Indonésia aumentaram notavelmente nos últimos anos, mostrando que o mercado indonésio continua sendo uma importante fonte de demanda para o minério filipino. No curto prazo, as interrupções climáticas localizadas refletem-se principalmente em mudanças no ritmo de embarque, com impacto limitado na oferta geral. Para o mercado indonésio, os preços CIF Indonésia do minério de níquel filipino enfrentam alguma pressão de queda à frente. Devido ao leve enfraquecimento recente dos preços locais do minério de níquel na Indonésia e à oferta relativamente ampla de minério com teor de Ni 1,3–1,4%, as fundições indonésias tornaram-se menos receptivas aos preços do minério filipino importado. Com os preços locais do minério indonésio em níveis baixos, os mineradores filipinos podem precisar reduzir ainda mais suas ofertas CIF Indonésia se quiserem permanecer competitivos no mercado indonésio. O diferencial de preço entre o minério filipino e o minério local indonésio será um fator importante nas decisões de compra subsequentes.

Oferta-demanda e sentimento do mercado: O mercado de minério de níquel das Filipinas permanece em um padrão de oferta relativamente folgada e demanda fraca. As fundições downstream chinesas mantêm estoques relativamente suficientes, as compras são principalmente baseadas na necessidade e a melhora nas transações de mercado é limitada. Com a pressão de oferta ainda longe de aliviar significativamente, os compradores ainda detêm forte poder de barganha. Os preços do minério de níquel das Filipinas permaneceram geralmente estáveis esta semana, refletindo que o suporte atual do lado da demanda aos preços ainda é limitado. Para o mercado indonésio, preços locais mais fracos do minério de níquel comprimirão ainda mais o espaço de preço de importação do minério filipino, e a pressão de competição de preços pode se tornar mais pronunciada, especialmente para minério de médio e baixo teor. Olhando para o futuro, espera-se que a oferta de minério de níquel das Filipinas permaneça geralmente normal na próxima semana, mas as chuvas em Zambales podem continuar a interromper a produção e o carregamento em algumas minas, e parte da oferta spot pode sofrer atrasos no curto prazo, embora isso não seja suficiente para alterar o padrão geral de oferta folgada. Sobre os preços, espera-se que os preços CIF China permaneçam relativamente estáveis e em baixa no curto prazo. Se a demanda de reposição de estoque a jusante ainda não mostrar melhora clara, alguns teores ainda podem ter espaço para ajuste para baixo. Enquanto isso, com o enfraquecimento dos preços locais do minério de níquel na Indonésia, os preços CIF Indonésia podem enfrentar pressão de queda mais forte do que o mercado CIF chinês. Daqui para frente, o foco está na recuperação das condições climáticas em Zambales, no progresso do carregamento nas minas filipinas, nos preços locais do minério indonésio e no ritmo de reposição de estoque dos compradores a jusante na China e na Indonésia.

Mercado indonésio:

Preços: Os preços CIF do minério de níquel indonésio enfraqueceram ligeiramente no geral esta semana. Ni 1,2%, 1,4% e 1,5% estão atualmente cotados a US$ 27/wmt, US$ 52,4/wmt e US$ 58,8/wmt, respectivamente, com Ni 1,2% caindo US$ 1/wmt em relação ao nível anterior, e Ni 1,4% e Ni 1,5% caindo US$ 0,3/wmt cada. O estoque de matéria-prima das fundições permanece em níveis relativamente suficientes, a disposição para reposição é fraca, as transações à vista estão geralmente lentas e o impulso de alta nos preços do minério de níquel é limitado.

HMA e HPM: Na segunda quinzena de setembro, o HMA do níquel da Indonésia foi de US$ 16.698/mt, queda de US$ 35,33/mt em relação aos US$ 16.733,33/mt da primeira quinzena de setembro. Afetado pelo leve ajuste para baixo no HMA, o HPM também enfraqueceu na segunda quinzena de setembro. Entre os principais pontos de preço atuais, o preço de mercado correspondente ao HPM de Ni 1,2% é de US$ 27/wmt, queda de US$ 1 em relação ao nível anterior; Ni 1,4% está a US$ 52,4/wmt, queda de US$ 0,3; e Ni 1,5% está a US$ 58,8/wmt, queda de US$ 0,3. No geral, o ajuste no HMA desta vez é limitado, e os preços do HPM também caíram apenas marginalmente, portanto o impacto geral no mercado é relativamente limitado.

Lado da oferta: Esta semana, a atenção do mercado sobre a oferta de minério de níquel indonésio permaneceu focada na liberação real das cotas RKAB. O feedback do mercado mostra que várias grandes mineradoras de níquel relataram recentemente ter recebido cotas RKAB adicionais, indicando que as cotas de produção em algumas minas estão sendo gradualmente ajustadas. As informações relevantes atualmente vêm principalmente de fontes do mercado, e o status específico de aprovação e as cotas adicionais finais ainda precisam de confirmação adicional, portanto o mercado ainda não incorporou totalmente o crescimento relacionado nas expectativas de oferta. Anteriormente, a ESDM confirmou que os pedidos de revisão do RKAB 2026 de algumas mineradoras de níquel haviam sido aprovados, mas não divulgou os volumes adicionais específicos. Enquanto isso, a PT Weda Bay Nickel (WBN) recebeu aprovação das autoridades indonésias esta semana e reiniciou as operações de mineração. A Eramet anunciou em 10 de setembro que a WBN começou a retomar gradualmente a produção após cerca de quatro meses de cuidados e manutenção. A retomada da produção ainda está em estágio progressivo, e o ritmo subsequente de aceleração da produção dependerá da redistribuição de contratados e equipamentos, dos ajustes no plano anual de mineração e da conclusão dos trabalhos administrativos relacionados. A Eramet atualmente não consegue fazer uma estimativa confiável dos volumes de produção e vendas de minério de níquel para o restante de 2026.

Lado da demanda: As fundições mantêm estoques de matéria-prima relativamente suficientes, e as compras à vista continuam sendo principalmente baseadas na necessidade. Para minério de alto teor, a oferta local é relativamente limitada, então a competição por aquisição permanece forte e os preços estão relativamente firmes; em contraste, a oferta de minério Ni 1,3-1,4% é mais ampla, com parte da demanda continuando a ser complementada por minério importado das Filipinas. No geral, o desempenho dos preços ainda diverge um pouco entre os diferentes teores de minério de níquel. Sobre os prêmios HPM: Após o HMA recuar ainda mais na segunda quinzena de setembro, a aceitação do mercado de minério com alto prêmio permaneceu baixa. Os preços atuais de transação à vista para minério de limonita ainda estão claramente abaixo do preço teórico HPM, e as empresas de HPAL têm incentivo limitado para recompor estoques, dada a suficiência dos estoques de matéria-prima. Ao mesmo tempo, a estação seca é favorável à produção e ao embarque das minas, e as interrupções no lado da oferta são relativamente fracas, o que também pressiona os prêmios HPM. Se as cotas RKAB nas grandes minas forem implementadas, o poder de barganha dos compradores poderá continuar a se fortalecer, e o desconto entre os preços reais de transação do minério de limonita e os preços teóricos HPM poderá se ampliar ainda mais.

Lado político: Esta semana, o RKAB permaneceu como o principal foco do mercado. Em comparação com o período anterior de simplesmente aguardar a liberação de cotas impulsionada por políticas, o mercado agora está atento às aprovações do RKAB em minas específicas e às condições reais de embarque. Relatórios recentes do mercado indicam que várias grandes minas obtiveram cotas adicionais. Se isso for confirmado e convertido em oferta real, melhorará as expectativas para a oferta de minério de níquel da Indonésia no quarto trimestre. Enquanto isso, a aprovação da WBN para retomar a produção reforçou ainda mais as expectativas de melhora no lado da oferta. No entanto, o governo já enfatizou que ajustes no RKAB exigem avaliação formal, e o fato de uma empresa apresentar um pedido de ajuste não significa necessariamente que a aprovação será concedida. Portanto, os relatórios atuais do mercado ainda precisam de verificação adicional. Além disso, o governo recentemente passou a dar mais atenção às obrigações pendentes de PNBP dos mineradores e aos deveres de recuperação nas aprovações do RKAB. Empresas com pagamentos em atraso ou obrigações não resolvidas podem ter suas aprovações do RKAB afetadas. Como resultado, a liberação efetiva da oferta subsequente depende não apenas das novas cotas do RKAB, mas também de as minas relevantes conseguirem cumprir os requisitos do governo e obter a aprovação final.

Clima: Nesta semana, as principais áreas produtoras de minério de níquel da Indonésia mantiveram condições geralmente secas. As chuvas em Morowali, Konawe e Obi foram limitadas, e a produção minerária, o transporte e o carregamento nos portos não foram afetados de forma significativa no geral. O tempo seco é favorável aos embarques das minas no curto prazo, mas a persistência de chuvas baixas também aumentou a pressão sobre os recursos hídricos de parques industriais como o IMIP. Atualmente, a atenção do mercado em relação aos recursos hídricos está concentrada principalmente no lado da fundição, e ainda é necessária observação adicional para ver se isso afetará a produção de ferro-gusa de níquel e aço inoxidável. No lado da mineração, até agora não foram observadas paralisações evidentes de produção por escassez de água.

Olhando adiante, as expectativas de oferta para o mercado de minério de níquel da Indonésia tornaram-se um pouco mais flexíveis no curto prazo. A WBN recebeu aprovação e iniciou uma retomada gradual da produção, enquanto surgiram sinais de que várias grandes minas obtiveram cotas adicionais do RKAB. Se as informações relevantes forem confirmadas posteriormente, a pressão de oferta no quarto trimestre poderá aumentar ainda mais. Com a demanda sem melhora significativa e os estoques das fundições ainda relativamente suficientes, espera-se que os preços do minério permaneçam em baixa. Daqui para frente, o mercado se concentrará na implementação efetiva das cotas do RKAB das grandes mineradoras, no impacto das obrigações pendentes sobre as aprovações, no progresso da retomada da produção da WBN, no ritmo de recomposição de estoques das fundições e nas mudanças nos prêmios do HPM.