[Análise SMM] Queda dos TCs de ácido sulfúrico e zinco: por que as margens das fundições chinesas estão sendo comprimidas?

Notícias SMM de 14 de setembro:

Segundo dados da SMM, os preços do ácido sulfúrico para fundições passaram de níveis elevados para uma tendência de queda desde o terceiro trimestre, com os preços nas principais regiões domésticas atualmente caindo para RMB 1.100–1.800/t. Ao mesmo tempo, as taxas de tratamento (TCs) de concentrado de zinco continuaram caindo rapidamente no 3º trimestre. Em 11 de setembro, a TC média doméstica de concentrado de zinco havia caído para -RMB 2.100/t de metal, enquanto o índice de concentrado de zinco importado havia recuado para -US$ 112,91/tms. Com a queda tanto dos preços do ácido sulfúrico quanto das TCs de concentrado de zinco, as margens das fundições de zinco estão sendo pressionadas dos dois lados. Por que isso está acontecendo e o que se pode esperar no 4º trimestre?

A SMM acredita que, no contexto da queda dos preços do ácido sulfúrico, o rápido declínio das TCs de concentrado de zinco na China no 3º trimestre foi impulsionado principalmente por interrupções de oferta cada vez mais significativas.

Mercado doméstico de concentrado de zinco

Com base nos padrões de produção de anos anteriores, o 3º trimestre é tipicamente o pico de produção do concentrado de zinco doméstico, com a produção geralmente atingindo seu máximo anual. No entanto, esse padrão não foi observado este ano.

Por um lado, desde o início do 3º trimestre, incidentes inesperados causaram suspensões temporárias de produção em algumas minas de chumbo-zinco na Mongólia Interior, Guangdong e outras províncias, resultando em algumas perdas de oferta. Enquanto isso, esses incidentes desencadearam inspeções de segurança mais rigorosas em todo o país, afetando minas de chumbo-zinco em várias províncias, com algumas reduzindo ou suspendendo temporariamente a produção.

Por outro lado, com a queda contínua das TCs de concentrado de zinco, a lucratividade das minas melhorou significativamente. Algumas minas já atingiram suas metas anuais de lucro antecipadamente, enfraquecendo seus incentivos de produção. Algumas, portanto, planejaram cortes de produção e manutenção no 2º semestre, contribuindo ainda mais para as perdas de oferta.

Em conjunto, essas interrupções levaram a um declínio significativo na produção doméstica de concentrado de zinco no 3º trimestre em relação ao trimestre anterior.

Mercado de concentrado de zinco importado

A SMM acompanhou o desempenho de produção de 17 grandes mineradoras estrangeiras. Com base nos dados de produção reportados, a produção total de zinco das 17 empresas somou 2,4578 milhões de toneladas de metal no 1º semestre de 2026, uma queda de 8,9% em relação ao ano anterior, indicando um declínio significativo na produção de concentrado de zinco no exterior durante o primeiro semestre do ano.

A queda na produção das minas no exterior afetou o fluxo de entrada de concentrado de zinco importado na China. De acordo com os dados de importação, as importações chinesas de concentrado de zinco caíram significativamente no segundo trimestre em comparação com o primeiro, enquanto os volumes totais de importação também devem registrar crescimento limitado no terceiro trimestre.

Do ponto de vista dos preços, a taxa de arbitragem de importação de zinco continuou enfraquecendo desde o início do ano. Desde abril, as perdas nas importações de concentrado de zinco para a China se ampliaram para cerca de RMB 2.000 por tonelada métrica de metal e permaneceram nesse nível até o terceiro trimestre. Como o minério doméstico se tornou mais competitivo economicamente, as fundições aumentaram ativamente suas compras de concentrado de zinco doméstico no segundo e terceiro trimestres.

No contexto de oferta reduzida de concentrado, embora o terceiro trimestre também seja a temporada tradicional de manutenção das fundições domésticas de zinco e a produção de zinco refinado tenha, consequentemente, diminuído, a escassez geral no mercado de concentrado não apresentou melhora significativa em meio a quedas simultâneas na oferta e na demanda. Isso levou os custos de tratamento do concentrado de zinco a caírem consecutivamente ao longo do trimestre.

Perspectivas para o quarto trimestre

De acordo com a SMM, embora se espere que as minas que anteriormente suspenderam ou reduziram a produção retomem gradualmente as operações no quarto trimestre, o quarto trimestre também é uma temporada tradicional de manutenção para as minas domésticas. Portanto, espera-se que a oferta doméstica geral de concentrado de zinco não apresente melhora significativa em relação ao trimestre anterior.

Embora a queda na lucratividade esteja enfraquecendo os incentivos à produção entre as fundições domésticas de zinco, a demanda por reposição de estoques de inverno permanece. Como resultado, é improvável que o equilíbrio geral entre oferta e demanda no mercado de concentrado de zinco melhore significativamente, e espera-se que os custos de tratamento do concentrado de zinco permaneçam em níveis baixos no quarto trimestre.

(As informações acima são baseadas na coleta de mercado e na avaliação abrangente da equipe de pesquisa da SMM. As informações fornecidas neste artigo são apenas para referência. Este artigo não constitui aconselhamento direto para pesquisa de investimento e tomada de decisão. Os clientes devem tomar decisões com cautela e não devem substituir seu julgamento independente por estas informações. Quaisquer decisões tomadas pelos clientes não estão relacionadas à SMM.)