[Resumo da Reunião Matinal de Níquel da SMM] O PPI dos EUA superou as expectativas, as expectativas de alta de juros se intensificaram, o contrato de níquel mais negociado na SHFE abriu em baixa e recuou no início do pregão

Ata da Reunião Matinal de 14/09

Tópicos Quentes do Mercado:

Em 10 de setembro, a Eramet anunciou que a PT Weda Bay Nickel (PT WBN) recebeu aprovação das autoridades indonésias e começou a retomar gradualmente as operações de mineração, após aproximadamente quatro meses de manutenção e conservação. A aprovação envolve uma cota suplementar de minério de níquel RKAB para o segundo semestre de 2026, embora a Eramet ainda não tenha divulgado o volume específico aprovado. A Eramet declarou que a retomada da produção ocorrerá de forma gradual, com o ritmo dependendo da realocação de contratados e equipamentos, dos ajustes no plano anual de mineração e da conclusão dos trabalhos administrativos relacionados. A empresa atualmente não consegue estimar com confiabilidade a produção, as vendas e o teor do minério de níquel para o restante de 2026, e atualizará sua orientação de exportação de minério de níquel para 2026 oportunamente.

Macro:

(1) O PPI dos EUA em agosto superou as expectativas, com a probabilidade de alta de juros em setembro ultrapassando 70%. O PPI de agosto subiu 5,4% na comparação anual (ante 5,3% esperado e 4,7% anterior), e o núcleo do PPI subiu 4,6% na comparação anual. Após a divulgação dos dados, o mercado passou a precificar uma probabilidade superior a 70% de alta de juros pelo Fed em setembro, e precificou integralmente a primeira alta deste ciclo até outubro, no mais tardar. O rendimento do título do Tesouro americano de 10 anos disparou 12 pontos-base, para 4,967% (maior nível em quase três anos), e o índice do dólar americano voltou a subir acima da marca de 99, para 99,08. O CPI de agosto, divulgado hoje à noite, será o veredicto final antes da reunião de política monetária da próxima semana.

(2) O Banco Central Europeu elevou as taxas pela segunda vez neste ano. As três taxas de juros principais foram elevadas em 25 pontos-base (a taxa da facilidade de depósito para 2,50%). Lagarde afirmou que o conflito no Oriente Médio tornou a inflação mais persistente, que se espera que a inflação permaneça acima da meta por um período prolongado, e o BCE também elevou suas expectativas de inflação para os próximos dois anos. O mercado está precificando mais três altas de juros pelo BCE até meados do próximo ano, com o movimento mais cedo possível em outubro.

(3) Os preços do petróleo dispararam cerca de 8%, com WTI e Brent rompendo acima de US$ 100. As forças houthis do Iêmen tomaram a cidade portuária de Mokha, no Mar Vermelho, e entraram nas Ilhas Hanish, aproximando-se do Estreito de Bab el-Mandeb, enquanto o transporte pelo Estreito de Ormuz e pelo Mar Vermelho permaneceu interrompido. Arábia Saudita relatou que sua produção de petróleo bruto em agosto despencou 1,9 milhão de barris por dia, atingindo o menor nível desde 1990. O WTI fechou em alta de 6,73%, a US$ 100,59 por barril, e o Brent subiu 6,71%, para US$ 106,3 por barril, ambos atingindo novas máximas desde o final de maio. O preço do diesel nos EUA rompeu acima de US$ 6 por galão.

Mercado à vista:

Em 11 de setembro, o preço médio do níquel refinado SMM #1 foi de 127.600 yuans/tonelada, queda de 1.700 yuans/tonelada em relação ao dia de negociação anterior. Em termos de prêmios à vista, o prêmio médio do níquel refinado Jinchuan #1 foi de 2.400 yuans/tonelada, alta de 100 yuans/tonelada em relação ao dia de negociação anterior, enquanto as principais marcas nacionais de níquel eletrodepositado variaram de -100 a 500 yuans/tonelada.

Mercado futuro:

O contrato de níquel mais negociado na SHFE (2610) abriu em queda e tendeu para baixo no início do pregão, fechando a sessão da manhã a 126.000 yuans/tonelada, queda de 1,88%.

Perspectiva de curto prazo:

Após o PPI dos EUA superar as expectativas, as apostas do Fedwatch em um aumento de juros em setembro ultrapassaram 70%. Sob pressão de um dólar mais forte e rendimentos mais altos dos títulos do Tesouro dos EUA, os metais da LME caíram acentuadamente em bloco durante a noite. Espera-se que o sentimento pessimista permaneça intenso antes da divulgação do CPI de agosto dos EUA hoje à noite. No curto prazo, espera-se que o contrato de níquel mais negociado na SHFE seja negociado entre 126.000 e 129.000 yuans/tonelada.

Sulfato de níquel

Até esta quinta-feira, o preço médio do sulfato de níquel grau bateria da SMM caiu.

Do lado da demanda, afetado pelo enfraquecimento do sentimento de reposição de estoques a jusante, as taxas de operação em algumas empresas a jusante caíram este mês. Elas adquiriram principalmente mercadorias sob contratos de longo prazo, enquanto o sentimento de reposição de pedidos à vista estava fraco e a aceitação dos preços do sal de níquel era baixa. Do lado da oferta, algumas empresas a montante mantinham níveis elevados de estoque e planejavam reduzir as taxas de operação para vender e reduzir estoques. Olhando para o futuro, espera-se que o mercado permaneça em um padrão de oferta e demanda fracas no curto prazo, com a redução de estoques como tema principal e os preços sob pressão no geral.

Em termos de estoques, esta semana o índice de estoque das fundições de sal de níquel a montante manteve-se em 8 dias, o índice de estoque das plantas de precursores a jusante subiu de 12,9 dias para 12,2 dias, e o índice de estoque das empresas integradas manteve-se em 9,8 dias. Em termos de força de compra e venda, esta semana o fator de sentimento de disposição para vender das fundições de sais de níquel a montante subiu de 2,0 para 2,1, o fator de sentimento de compra das plantas de precursores a jusante caiu de 2,2 para 2,1, e o fator de sentimento das empresas integradas manteve-se em 2,3. (Dados históricos podem ser acessados via banco de dados)

NPI

O preço médio do NPI de alto teor 10-12% da SMM caiu 17,7 yuan/unidade de níquel na semana, para 1.095,5 yuan/unidade de níquel (preço na fábrica, impostos incluídos). O índice FOB de NPI da Indonésia caiu US$ 2,93/unidade de níquel na semana, para US$ 141,14/unidade de níquel. Esta semana, o mercado de NPI de alto teor continuou enfraquecendo, com o centro de preços se movendo para baixo. A negociação de preços entre montante e jusante se intensificou, e o mercado entrou em uma fase de impasse e consolidação em níveis baixos. No início da semana, as expectativas de preços entre montante e jusante divergiram significativamente. Os fornecedores resistiram a vender a preços baixos, mas os compradores a jusante continuaram reduzindo suas ofertas. A aceitação de cargas com preços mais altos foi ruim, e apenas um pequeno número de transações foi concluído com ofertas baixas. Nos últimos dois dias da semana, múltiplos fatores pressionaram o mercado, incluindo a recuperação da oferta, o consumo final sob pressão, o acúmulo contínuo de estoques e o sentimento macroeconômico fraco, desencadeando um colapso de preços. O mercado de aço inoxidável a jusante esteve fraco. As siderúrgicas enfrentaram prejuízos e, com estoque geral de matérias-primas amplo, tiveram baixa disposição para recompor estoques ativamente. A maioria das siderúrgicas permaneceu à margem, e algumas empresas suspenderam as compras à vista para aguardar a direção do mercado. O pessimismo do mercado foi intenso, e os participantes geralmente mantiveram visões baixistas sobre as perspectivas. A captação de pedidos a jusante do aço inoxidável foi fraca, e esperava-se que os cronogramas de produção da série 300 fossem reduzidos, continuando a suprimir a demanda de aquisição de matérias-primas das siderúrgicas. Algumas siderúrgicas adiaram os planos de compra e aguardaram para observar o mercado de outubro. O estoque portuário também mostrou tendência de aumento, com os fornecedores enfrentando pressão crescente de embarque, suprimindo ainda mais a flexibilidade do mercado à vista.

Aço inoxidável

Esta semana, os futuros de aço inoxidável continuaram a se consolidar em níveis baixos em tom fraco. O fracasso das expectativas de alta temporada alimentou o sentimento baixista, com os futuros atingindo o fundo em 13.680 yuan/t, o menor nível desde fevereiro. O mercado à vista enfraqueceu em conjunto, com ausência de demanda final e compradores mantendo um padrão de compra de mão para boca, resultando em negociações lentas. A determinação das siderúrgicas em manter os preços firmes vacilou, com cotações reduzidas sucessivamente. Os comerciantes reduziram proativamente os estoques e venderam, enquanto o sentimento de espera no downstream permaneceu forte e as transações foram fracas. No lado dos estoques, o mercado mostrou um padrão fraco de oferta e demanda com estoques estáveis. Embora as siderúrgicas tenham reduzido os cronogramas de produção para aliviar a pressão de oferta, a demanda fraca levou a um descompasso entre oferta e demanda, com os estoques sociais basicamente estáveis. No lado dos custos e lucros, o mercado permaneceu fraco sob pressão. Os preços dos produtos acabados e das matérias-primas recuaram em conjunto, sem melhora substancial nas perdas das siderúrgicas. O lado dos custos só pôde fornecer um suporte fraco no fundo. No geral, o mercado apresentou um padrão de jogo fraco caracterizado por expectativas frustradas de alta temporada, demanda rígida fraca, quedas nos preços futuros e à vista, estoques estáveis e perdas. No curto prazo, a recuperação da demanda aquém das expectativas e o sentimento pessimista continuam sendo os fatores negativos centrais. A fraca consolidação nos futuros é difícil de reverter, mas o suporte de custos limitará o espaço para quedas profundas.

Nesta semana, os preços dos produtos acabados de aço inoxidável e das matérias-primas recuaram em conjunto, com os lucros de fundição da indústria permanecendo em perdas e o centro de custos se deslocando ainda mais para baixo. Com base no cálculo de laminados a frio 304, a margem de lucro das siderúrgicas calculada com matérias-primas atuais foi de -0,25%, e de -2,56% com base em matérias-primas de estoque, com a pressão de produção e operação continuando a aumentar.

Os preços das matérias-primas à base de níquel caíram sob pressão. As expectativas de alta temporada de setembro a outubro não se concretizaram, a demanda de uso final foi lenta e as siderúrgicas mostraram baixa aceitação de matérias-primas de níquel de alto preço. Os estoques portuários de NPI permaneceram em níveis elevados, e a oferta ampla empurrou as cotações para baixo. As chegadas de NPI indonésio de alto teor com impostos incluídos caíram 25 yuans/unidade de níquel para 1.085 yuans/unidade de níquel. Os preços da sucata de aço inoxidável enfraqueceram em conjunto, com as aparas 304 de Xangai sem impostos caindo 200 yuans/tonelada para 10.100 yuans/tonelada, com as vantagens de substituição de custos incapazes de compensar os negativos fundamentais. As matérias-primas à base de cromo mostraram uma característica de fraqueza com suporte. O ferrocromo de alto carbono seguiu o mercado fraco com uma leve correção, mas apoiado pelo aumento dos preços do minério de cromo na LME, a queda foi limitada. Os preços do ferrocromo de alto carbono convencional na Mongólia Interior caíram 50 yuans na comparação semanal, para 7.800-7.900 yuans/t (teor metálico de 50%). De modo geral, os preços em toda a cadeia industrial enfraqueceram em conjunto, com o padrão de prejuízo persistindo. No curto prazo, é improvável que a demanda de uso final tenha uma recuperação substancial, e as compras de matérias-primas pelas siderúrgicas permanecem fracas. Espera-se que o centro de custos do aço inoxidável continue deprimido.

Minério de níquel:

Mercado filipino:

Em termos de preços, os preços do minério de níquel filipino enfraqueceram de modo geral nesta semana, com as cotações convencionais CIF China reduzidas na comparação semanal. Especificamente, o Ni 1,3% caiu de US$ 46/t úmida para US$ 45/t úmida, o Ni 1,4% de US$ 56,5/t úmida para US$ 55/t úmida, e o Ni 1,5% de US$ 64,5/t úmida para US$ 63,5/t úmida. No geral, os preços do minério de teor médio e alto recuaram ligeiramente, com quedas mais acentuadas para Ni 1,3% e Ni 1,4%. As fundições chinesas a jusante atualmente mantêm estoques de matéria-prima relativamente suficientes, a demanda de recomposição de estoques segue fraca e as compras visam principalmente atender às necessidades imediatas de produção, com transações spot em geral lentas.

No aspecto climático, os riscos meteorológicos nas principais áreas produtoras de minério de níquel das Filipinas aumentaram nesta semana, com Zambales surgindo como a principal zona de interrupção. Em 4 de setembro, a monção do sudoeste (Habagat) trouxe chuvas intensas para Zambales, o que pode causar impactos em fases na mineração, no transporte terrestre e no carregamento portuário no curto prazo. Em comparação, as operações em Palawan e em outras grandes áreas produtoras permaneceram em grande parte normais. No geral, as interrupções climáticas ainda não alteraram significativamente o panorama geral de oferta das Filipinas, mas os riscos operacionais de curto prazo em Zambales aumentaram.

Do lado da oferta, a oferta geral de minério de níquel das Filipinas permanece relativamente ampla. Afetadas pelas recentes chuvas intensas, a produção e o carregamento em algumas minas de Zambales podem desacelerar em fases, mas isso ainda não é suficiente para criar um aperto significativo na oferta. As exportações filipinas de minério de níquel continuam influenciadas principalmente pela demanda a jusante da China e da Indonésia, bem como pelas condições climáticas. As exportações filipinas de minério de níquel para a Indonésia aumentaram notavelmente nos últimos anos, indicando que o mercado indonésio continua sendo uma importante fonte de demanda para o minério filipino. No curto prazo, as interrupções climáticas localizadas refletem-se mais em mudanças no ritmo dos embarques, com impacto limitado na oferta geral.

Para o mercado indonésio, os preços CIF Indonésia do minério de níquel filipino enfrentam alguma pressão de queda adiante. Como os preços domésticos do minério de níquel na Indonésia enfraqueceram ligeiramente recentemente e a oferta de minério Ni 1,3–1,4% está relativamente ampla, a aceitação de preço das fundições indonésias pelo minério filipino importado diminuiu. Com os preços domésticos do minério indonésio em níveis mais baixos, os mineradores filipinos podem precisar reduzir ainda mais as cotações CIF Indonésia se quiserem manter a competitividade no mercado indonésio. O diferencial de preço entre o minério filipino e o minério doméstico indonésio se tornará um fator importante nas decisões de compra subsequentes.

Oferta-demanda e sentimento do mercado, o mercado de minério de níquel filipino permanece em um padrão de oferta relativamente folgada e demanda fraca. As fundições downstream chinesas mantêm estoques relativamente suficientes, as compras são principalmente baseadas na necessidade, e a melhora nas transações de mercado é limitada. Com a pressão de oferta ainda não significativamente aliviada, os compradores ainda detêm poder de barganha relativamente forte. Nesta semana, os preços de minério de médio e alto teor recuaram ligeiramente, refletindo que o suporte do lado da demanda aos preços permanece limitado. Para o mercado indonésio, o enfraquecimento dos preços domésticos do minério de níquel comprimirá ainda mais o espaço de preço de importação do minério filipino, com pressão de competição de preços provavelmente mais pronunciada para minério de médio e baixo teor.

Olhando adiante, espera-se que a oferta de minério de níquel filipino permaneça geralmente normal na próxima semana, mas chuvas intensas em Zambales podem continuar a interromper a produção e o carregamento em algumas minas, e parte da oferta spot pode sofrer atrasos no curto prazo, embora isso ainda não seja suficiente para alterar o padrão geral de oferta folgada. Em termos de preços, espera-se que os preços CIF China permaneçam em baixa no curto prazo. Se a demanda de reposição de estoques downstream não melhorar significativamente, alguns teores ainda podem ter espaço para novos ajustes de queda. Enquanto isso, à medida que os preços locais do minério de níquel na Indonésia enfraquecem, os preços CIF Indonésia podem enfrentar pressão de queda mais forte do que o mercado CIF chinês. Daqui para frente, o foco estará na recuperação do clima em Zambales, no progresso do carregamento nas minas filipinas, nos preços locais do minério na Indonésia e no ritmo de reposição de estoques downstream na China e na Indonésia.

Mercado indonésio:

Em termos de preços, os preços CIF do minério de níquel da Indonésia permaneceram amplamente estáveis esta semana, com Ni 1,4%, 1,5% e 1,6% cotados a US$ 52,75/tms, US$ 59,2/tms e US$ 64,1/tms, respectivamente, com pouca variação em relação aos preços anteriores. Os estoques de matéria-prima das fundições permanecem em níveis relativamente suficientes, a disposição para reposição é fraca, as negociações no mercado à vista estão geralmente lentas e os preços do minério de níquel têm impulso de alta limitado.

No front do HMA, o HMA do níquel da Indonésia para a primeira quinzena de setembro caiu para US$ 16.733,33/t, uma queda de US$ 226,67/t em relação à segunda quinzena de agosto, um declínio de cerca de 1,33%. Como resultado, o HPM da primeira quinzena de setembro enfraqueceu em conjunto, com Ni 1,4%, 1,5% e 1,6% caindo para US$ 54,07/tms, US$ 58,75/tms e US$ 63,64/tms, respectivamente. O enfraquecimento simultâneo do HMA e do HPM reduziu ainda mais os preços de referência no nível da mina, ao mesmo tempo que diminuiu a aceitação das fundições por minério de preço elevado.

Em termos de oferta, a atenção do mercado sobre a oferta de minério de níquel da Indonésia mudou notavelmente esta semana para a liberação efetiva das cotas RKAB. O feedback do mercado indica que várias grandes mineradoras de níquel relataram recentemente ter recebido cotas RKAB adicionais, sugerindo que as cotas de produção em algumas minas estão sendo gradualmente ajustadas. As informações relevantes atualmente vêm principalmente de fontes do mercado, e o status específico de aprovação e as cotas finais ainda precisam de confirmação adicional, de modo que o mercado ainda não incorporou totalmente o crescimento relacionado nas expectativas de oferta. O ESDM havia confirmado anteriormente que alguns pedidos de revisão do RKAB 2026 de mineradoras de níquel foram aprovados, mas não divulgou os volumes adicionais específicos.

Enquanto isso, a PT Weda Bay Nickel (WBN) recebeu aprovação das autoridades indonésias esta semana e reiniciou as operações de mineração. A Eramet anunciou em 10 de setembro que a WBN começou a retomar gradualmente a produção após cerca de quatro meses de cuidados e manutenção. A retomada da produção ainda está em estágio progressivo, e o ritmo do aumento subsequente da produção dependerá da redistribuição de contratados e equipamentos, dos ajustes no plano anual de mineração e da conclusão dos trabalhos administrativos relacionados. Eramet atualmente não consegue fornecer uma estimativa confiável dos volumes de produção e vendas de minério de níquel para o restante de 2026.

Do lado da demanda, os estoques de matéria-prima das fundições estão relativamente suficientes, e as compras à vista continuam sendo principalmente baseadas na necessidade. O minério de alto teor, devido à oferta local relativamente limitada, ainda enfrenta forte concorrência nas aquisições, com preços permanecendo relativamente firmes; enquanto isso, a oferta de minério Ni 1,3–1,4% é relativamente ampla, com parte da demanda continuando a ser complementada por minério importado das Filipinas. No geral, o desempenho dos preços entre os diferentes teores de minério de níquel permanece claramente divergente.

No lado do prêmio HPM, após a redução do HMA de setembro, a aceitação do mercado de minério com alto prêmio diminuiu ainda mais. Os preços atuais das transações à vista de minério limonítico permanecem significativamente abaixo do preço teórico HPM, e as empresas de HPAL têm pouca motivação para recompor estoques, dada a suficiência dos estoques de matéria-prima. Ao mesmo tempo, a estação seca favorece a produção e o embarque das minas, com interrupções no lado da oferta permanecendo fracas, o que exerce pressão sobre os prêmios HPM. Se aprovações adicionais de RKAB para grandes minas forem implementadas, o poder de barganha dos compradores poderá continuar a se fortalecer, e o desconto entre os preços reais de transação do minério limonítico e o preço teórico HPM poderá se ampliar ainda mais.

No front político, o RKAB tornou-se o principal foco do mercado esta semana. Em comparação com a postura anterior de simplesmente aguardar a liberação das cotas políticas, o mercado agora está atento às aprovações do RKAB e às condições reais de embarque em minas específicas. Recentemente, surgiram relatos de que várias grandes minas obtiveram cotas adicionais; se isso for confirmado e convertido em oferta real, melhorará significativamente as expectativas para a oferta de minério de níquel da Indonésia no quarto trimestre. Enquanto isso, a aprovação da WBN para retomar a produção reforçou ainda mais as expectativas de melhoria no lado da oferta. No entanto, o governo já enfatizou anteriormente que os ajustes do RKAB exigem avaliação formal, e o fato de as empresas apresentarem pedidos de ajuste não significa necessariamente que a aprovação será concedida, portanto, os relatos atuais do mercado ainda precisam de verificação adicional.

No front climático, as principais áreas produtoras de minério de níquel da Indonésia permaneceram geralmente secas esta semana, com chuvas limitadas em Morowali, Konawe e Obi, e a produção, o transporte e o carregamento nos portos das minas praticamente não foram afetados. O clima seco favorece os embarques de minério no curto prazo, mas a baixa pluviosidade persistente também aumentou a pressão sobre os recursos hídricos em parques industriais como o IMIP. A atenção atual do mercado sobre as questões de recursos hídricos está concentrada principalmente no lado da fundição, e é necessária mais observação para ver se isso afetará a produção de níquel-ferro e aço inoxidável.

Olhando para o futuro, as expectativas de oferta para o mercado indonésio de minério de níquel tornaram-se um pouco mais flexíveis no curto prazo. A WBN recebeu aprovação e iniciou uma retomada gradual da produção, enquanto surgiram sinais de que várias grandes minas obtiveram cotas adicionais de RKAB; se as informações relevantes forem posteriormente confirmadas, a pressão de oferta no quarto trimestre poderá aumentar ainda mais. Sem melhora significativa na demanda e com os estoques das fundições ainda relativamente suficientes, espera-se que os preços do minério permaneçam em baixa. No futuro, o mercado se concentrará na implementação real das aprovações de RKAB para grandes minas, no ritmo de retomada da produção da WBN, na atividade de reposição de estoques das fundições e nas mudanças nos prêmios do HPM.