ANÁLISE SMM | COBRE NA ÁFRICA
Exportações de cobre refinado da Zâmbia sobem 7,4% no 1º semestre de 2026, enquanto a produção doméstica de cobre cresce 0,45%
Os embarques de cobre refinado atingiram 446,1 mil toneladas entre janeiro e junho, enquanto a produção nacional de cobre aumentou apenas 0,45%. A divergência reflete o momento dos embarques, alimentação de terceiros e desempenho desigual na base produtiva da Zâmbia, e não um aumento equivalente na oferta das minas.
11 de setembro de 2026 | Análise SMM
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446,1 mil t Exportações de cobre refinado no 1º semestre de 2026 +7,4% em relação ao ano anterior |
447,2 mil t Produção nacional de cobre no 1º semestre de 2026 +0,45% em relação ao ano anterior |
-35,2% Produção de cobre em pequena escala 1º semestre de 2026 em relação ao ano anterior |
As exportações de cobre refinado da Zâmbia se fortaleceram no primeiro semestre de 2026, mesmo com o crescimento da produção doméstica de cobre permanecendo marginal. Dados da Agência de Estatísticas da Zâmbia (ZamStats) mostram volumes acumulados de exportação de cobre refinado de 446,1 mil toneladas métricas entre janeiro e junho de 2026, um aumento de 7,4% em relação às 415,2 mil toneladas do ano anterior. No mesmo período, o Ministério de Minas e Desenvolvimento Mineral reportou uma produção nacional agregada de cobre de 447.181 toneladas, um aumento de apenas 0,45% em relação às 445.175 toneladas do 1º semestre de 2025.
A quase igualdade dos dois volumes principais é notável, mas não deve ser interpretada como um balanço material direto. As exportações de cobre refinado e a produção nacional de cobre medem partes diferentes da cadeia de suprimentos. Os volumes de exportação podem ser influenciados por movimentos de estoque, pelo momento das vendas, pelo processamento por encomenda e por concentrado de terceiros processado na Zâmbia. O sinal mais importante é a diferença nas taxas de crescimento: as exportações aceleraram muito mais rápido do que a produção nacional subjacente.
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O crescimento das exportações concentrou-se fortemente em junho |
O aumento de 7,4% no 1º semestre não resultou de embarques uniformemente mais fortes ao longo do período. A série acumulada da ZamStats mostra que, até o final de maio, as exportações de cobre refinado somavam 364,4 mil toneladas, apenas 1,3 mil toneladas acima das 363,1 mil toneladas registradas nos primeiros cinco meses de 2025. A diferença em relação ao ano anterior se ampliou acentuadamente em junho, quando as exportações acumuladas atingiram 446,1 mil toneladas, contra 415,2 mil toneladas no ano anterior.
A conversão da série oficial acumulada em volumes mensais mostra o porquê. Os embarques de junho de 2026 foram de aproximadamente 81,7 mil toneladas, em comparação com 52,1 mil toneladas em junho de 2025, um aumento de cerca de 56,8% em relação ao ano anterior, segundo cálculos da SMM. Essa aceleração no final do período foi responsável pela maior parte do aumento do primeiro semestre, sugerindo que o momento dos embarques e a liberação de material no canal de exportação foram pelo menos tão importantes quanto o crescimento da produção subjacente.
A importância do cobre para a posição comercial da Zâmbia permaneceu substancial. A ZamStats relatou exportações totais de K29,6 bilhões em junho, enquanto as receitas de exportação de cobre refinado foram de K20,0 bilhões. Pelos valores declarados, somente o cobre refinado representou cerca de 68% do total das receitas de exportação do mês. Essa concentração significa que mudanças nos volumes de embarque, preços e prazos podem ter efeito imediato no desempenho do comércio de mercadorias da Zâmbia.
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O crescimento da oferta das minas permaneceu restrito e desigual |
O lado da produção do mercado foi consideravelmente menos dinâmico. O Ministério de Minas informou que a produção agregada de cobre subiu de 445.175 toneladas no primeiro semestre de 2025 para 447.181 toneladas no primeiro semestre de 2026. O aumento da produção em Kansanshi, Konkola Copper Mines, Lumwana, Lubambe, Sentinel e Mufulira foi parcialmente compensado por uma produção mais fraca em outros locais, incluindo quedas marginais na Mopani Copper Mines e na NFC Africa Mining, ligadas a manutenção e desafios operacionais.
Os dados em nível de empresa corroboram a visão de que algumas das maiores operações da Zâmbia estavam crescendo mais rápido do que o total nacional. A Kansanshi produziu 89,3 mil toneladas no primeiro semestre de 2026, acima das 86,6 mil toneladas do ano anterior, enquanto a Sentinel produziu 95,6 mil toneladas, em comparação com 89,5 mil toneladas. A Lumwana, da Barrick, produziu 73,0 mil toneladas, acima das 71,0 mil toneladas. O padrão indica que os ganhos nos principais ativos estavam sendo compensados por um desempenho mais fraco em outras partes da base de produção doméstica.
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A fraqueza na produção de pequena escala evidencia um gargalo de ácido sulfúrico |
A parte mais frágil do quadro de oferta doméstica foi a produção de cobre em pequena escala. O Ministério relatou uma queda de 35,2% em relação ao ano anterior no primeiro semestre de 2026, atribuindo a redução à oferta doméstica inadequada de ácido sulfúrico e ao fim tardio da estação chuvosa. Isso é importante porque a disponibilidade de ácido afeta diretamente a produção de cobre por lixiviação e pode restringir os operadores menores mais rapidamente do que as grandes minas integradas com fundição e produção de ácido próprias.
As divulgações da First Quantum ilustram a diferença na resiliência operacional. A empresa informou que sua fundição de Kansanshi produziu cerca de 1,1 milhão de toneladas de ácido sulfúrico em 2025, quase todo consumido no local. Após a expansão da fundição, a capacidade adicional da Planta de Ácido 5 criou margem para vendas excedentes, e a First Quantum reportou aproximadamente 36.000 toneladas de vendas de ácido no segundo trimestre de 2026. A coexistência de vendas de ácido a terceiros e a escassez relatada entre mineradoras menores sugere que a disponibilidade, a alocação comercial e os preços regionais — não apenas a capacidade agregada de produção — estão se tornando determinantes importantes da produção de cobre.
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Por que as exportações de refinados podem superar a produção interna das minas |
Existem vários mecanismos que podem produzir uma divergência entre as exportações de cobre refinado e a produção nacional das minas. O primeiro é o momento de estoque e vendas. A First Quantum reportou vendas de cobre de 93,3 kt no segundo trimestre de 2026, cerca de 7,2 kt abaixo da produção, atribuindo explicitamente a diferença ao momento. O mesmo efeito pode operar em sentido inverso quando material produzido anteriormente é embarcado em um mês posterior, elevando as exportações sem um aumento equivalente na produção das minas no período atual.
O segundo é a alimentação de terceiros. A First Quantum divulgou vendas de 20.152 toneladas de ânodos de cobre atribuíveis a compras de concentrado de terceiros nos seis meses até junho de 2026, em comparação com 8.609 toneladas no mesmo período de 2025. Isso não explica por si só os dados nacionais de exportação da Zâmbia, mas demonstra que o sistema de fundição e refino do país pode processar material que não é idêntico à produção minerada localmente. À medida que os fluxos regionais de concentrado se aprofundam, os volumes de exportação de refinados podem refletir cada vez mais o papel da Zâmbia como centro de processamento, além de produtor de minério.
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A força das exportações ainda não sinaliza o salto de produção necessário para 3 Mt |
A Estratégia Nacional de Produção de Cobre de Três Milhões de Toneladas Métricas da Zâmbia tem como meta 3 milhões de toneladas de produção anual de cobre até 2031. Em uma base anualizada simples, a produção do primeiro semestre de 2026 equivale a cerca de 894.000 toneladas, ou pouco menos de 30% da meta de 2031. A anualização não é uma previsão, pois o sequenciamento das minas e a aceleração dos projetos podem alterar materialmente a produção do segundo semestre, mas a comparação mostra que a meta não pode ser alcançada por meio de um crescimento incremental da magnitude atual.
O pipeline de oferta de médio prazo é mais construtivo. O circuito S3 da First Quantum em Kansanshi operou acima da capacidade projetada no segundo trimestre de 2026, e a empresa manteve a orientação de produção de cobre de 2026 de 175–205 kt para Kansanshi e 190–220 kt para Sentinel. A Expansão do Super Pit de Lumwana da Barrick também permaneceu dentro do cronograma, com a primeira produção expandida de cobre prevista para o final do primeiro trimestre de 2028. Esses projetos podem elevar a base de produção da Zâmbia, mas os dados do primeiro semestre mostram que o crescimento amplo também dependerá da redução das restrições operacionais nas minas existentes e da melhoria dos insumos disponíveis para produtores menores.
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Análise SMM |
Os dados de cobre da Zâmbia no primeiro semestre de 2026 apontam para um canal de exportação mais forte, mas apenas uma expansão modesta na oferta subjacente das minas. O aumento de 7,4% nas exportações de cobre refinado é positivo para os ganhos comerciais e indica que mais metal passou pelo sistema de exportação da Zâmbia, especialmente em junho. No entanto, o aumento muito menor de 0,45% na produção nacional de cobre significa que os dados de exportação não devem ser interpretados como evidência de uma melhoria equivalente na produção doméstica das minas.
Para o restante de 2026, os indicadores mais relevantes serão se a maior produção nas grandes operações se amplia em todo o setor, se a disponibilidade de ácido sulfúrico melhora para os produtores menores e se a aceleração dos projetos de expansão produz ganhos sustentados em vez de efeitos de curto prazo nos embarques. O progresso da Zâmbia rumo a 3 milhões de toneladas será, em última análise, determinado pela capacidade nova e expandida das minas, pela confiabilidade operacional, pelos insumos de processamento e pela infraestrutura — não apenas pelo crescimento das exportações.
