A política tarifária dos EUA para o cobre refinado volta a enfrentar incertezas. A Casa Branca ainda não decidiu se imporá tarifas sobre as importações de cobre refinado, ponderando o apoio à indústria doméstica de cobre contra os custos mais altos de fabricação. Após a notícia, os preços do cobre caíram mais de 4% em determinado momento.
O impacto sobre a sucata de cobre vai além dos preços absolutos do cobre. No último ano, as expectativas tarifárias ampliaram o spread COMEX–LME, redirecionaram cátodos de cobre para os EUA e indiretamente sustentaram os preços da sucata e os payabilities em outros mercados. Se a tarifa não for implementada, esse mecanismo poderá se reverter?
As expectativas tarifárias já redirecionaram os fluxos de cobre
Sob a política de cobre dos EUA anunciada em 2025, o Presidente decidirá se introduzirá uma tarifa de 15% sobre as importações de cobre refinado a partir de 1º de janeiro de 2027, subindo para 30% em 2028. A tarifa, portanto, permanece em análise e ainda não entrou em vigor.
Ainda assim, as expectativas fizeram com que o cobre na COMEX fosse negociado com prêmio sustentado em relação ao cobre na LME. A arbitragem resultante incentivou os traders a enviar mais cátodos para os EUA.
As importações de cobre refinado dos EUA subiram 80% em relação ao ano anterior, para 1,64 milhão de toneladas em 2025. Até o final de julho de 2026, os armazéns da CME detinham aproximadamente 58% dos estoques globais visíveis de cobre em bolsas. Enquanto isso, os estoques da LME e da SHFE continuaram a cair, apertando a disponibilidade de cobre fora dos EUA.
Por que os fluxos de cátodos afetam os preços da sucata?
A tarifa não determina diretamente os preços da sucata. Sua influência é transmitida pelo mercado de cátodos.
À medida que os cátodos fluem para os EUA, a oferta disponível na China, na Europa e em outros mercados asiáticos diminui, elevando os custos de aquisição no mercado spot. Para os produtores de vergalhões de cobre e semimanufaturados, o valor de substituição de sucata de alta qualidade, como o Millberry, aumenta, fortalecendo a demanda por sucata e a aceitação de payabilities mais altos pelos compradores.
O mecanismo de transmissão é:
Expectativas tarifárias mais altas → prêmio da COMEX sobre a LME mais amplo → cátodos fluem para os EUA → oferta mais apertada em outros mercados → prêmios spot de cátodos mais altos → demanda de substituição por sucata mais forte → suporte aos preços da sucata
E se a tarifa não for implementada?
Se os EUA cancelarem ou adiarem ainda mais a tarifa, o prêmio da COMEX impulsionado pela política poderá se estreitar, reduzindo o incentivo para enviar cátodos aos EUA. Mais material poderá permanecer na Europa e na Ásia, aliviando a escassez de oferta e reduzindo a urgência de substituir sucata cara por cátodos.
O mecanismo reverso seria:
Expectativas tarifárias mais baixas → spread COMEX–LME mais estreito → fluxos mais fracos para os EUA → oferta melhorada em outros mercados → menor demanda de substituição por sucata → pressão sobre os payabilities da sucata
No entanto, o processo não seria imediato. O cobre já mantido nos armazéns dos EUA permanece sujeito a restrições logísticas, financeiras e de entrega. Os estoques globais de sucata ainda estão baixos, enquanto os compradores chineses continuam enfrentando escassez de material doméstico com nota fiscal de IVA. Os payabilities da sucata podem, portanto, permanecer resilientes mesmo que a tarifa sobre o cobre refinado não seja introduzida.
A exigência proposta de vendas domésticas para sucata de cobre de alta qualidade dos EUA também é uma medida política separada. Ela não equivale a uma proibição abrangente de exportação, mas ainda pode restringir o crescimento das exportações americanas de sucata premium.
Perspectivas do mercado
De acordo com pesquisas de mercado da SMM, os payabilities do Millberry permanecem altos devido aos estoques baixos e à demanda rígida dos produtores de semimanufaturados de cobre. Mesmo que a oferta de cátodos fora dos EUA melhore, os preços do Millberry podem inicialmente registrar ganhos mais lentos, em vez de uma correção acentuada.
As sucatas de cobre nº 1 e nº 2 são mais sensíveis às margens de fundição, às taxas operacionais das indústrias downstream e aos custos de tratamento de impurezas. Se os preços do cobre caírem, a disponibilidade de cátodos melhorar e os produtores de cobre reciclado permanecerem sob pressão de margem, seus payabilities podem enfraquecer antes do Millberry.
A SMM acredita que o arrefecimento das expectativas em relação às tarifas americanas sobre o cobre refinado enfraqueceria o suporte marginal aos preços globais da sucata, em vez de reverter imediatamente a escassez de oferta subjacente.
Se a tarifa for implementada, o spread COMEX–LME poderá continuar atraindo cátodos para os EUA e sustentando a demanda de substituição por sucata em outros mercados. Se for cancelada ou adiada, um spread mais estreito poderá melhorar a disponibilidade de cátodos fora dos EUA e reduzir a disposição dos compradores de aceitar sucata cara.
Uma queda significativa nos payabilities globais da sucata provavelmente exigiria que o spread COMEX–LME permanecesse estreito, que os estoques da LME e da Ásia se recuperassem visivelmente e que a oferta de sucata melhorasse simultaneamente. Por enquanto, a escassez global de sucata permanece intacta, tornando improvável uma correção acentuada nos payabilities.
