Os futuros de aço inoxidável da China estenderam sua queda para uma nova mínima de sete meses esta semana, e a composição da queda importa tanto quanto seu tamanho. O contrato de referência da SHFE fechou a RMB 13.670/mt (cerca de US$ 2.034/mt) na sexta-feira, queda de RMB 200/mt (aproximadamente US$ 30/mt), ou 1,44%, em relação à sexta-feira anterior — o nível mais fraco desde fevereiro. Mais significativo para quem modela um piso para este mercado: os custos de insumos de níquel agora estão caindo consideravelmente mais rápido que o produto acabado, o que significa que o suporte de custo que vinha sustentando os preços está ele próprio se movendo para baixo.
Uma semana que perdeu seu único rali em uma única sessão
O contrato abriu segunda-feira a RMB 13.895/mt (cerca de US$ 2.068/mt) e caiu gradualmente por duas sessões até RMB 13.715/mt (cerca de US$ 2.041/mt) na quarta-feira. Quinta-feira trouxe uma recuperação para RMB 13.860/mt (cerca de US$ 2.063/mt) — o único salto significativo da semana — antes de sexta-feira apagá-lo completamente com uma queda de 190 RMB/mt em um único dia, a maior da semana. Com a temporada tradicional de demanda de setembro a outubro agora formalmente em andamento e nenhuma recuperação à vista, as expectativas de rebote entraram em colapso e o sentimento baixista está sendo liberado de forma concentrada.
Um relatório de empregos três vezes mais forte reverteu o cenário da semana passada
As folhas de pagamento não agrícolas dos EUA em agosto adicionaram 162.000 empregos — quase o triplo da previsão de consenso — com junho e julho revisados para cima em um total combinado de 55.000. Isso contrasta fortemente com a revisão preliminar de referência de -79.000 divulgada na semana anterior, e sugere uma resiliência do mercado de trabalho muito além do que os mercados haviam precificado. As expectativas de alta do Fed aumentaram em conformidade.
Os comentários do Fed reforçaram a mudança. A presidente do Fed de Cleveland, Beth Hammack, disse que tanto os dados econômicos quanto o feedback corporativo indicam que a política monetária atual não é restritiva, a inflação permanece muito alta e é necessária ação. O conselheiro econômico da Casa Branca, Kevin Hassett, disse que a inflação está sob controle e que uma alta está genuinamente sobre a mesa. Contrariando isso, o presidente Trump pressionou o Fed publicamente, dizendo que os EUA interromperiam o comércio com muitos países se as taxas não fossem cortadas e argumentando que os EUA deveriam manter as taxas mais baixas do mundo — aprofundando a divergência de visões sobre a trajetória da política.
Houve movimento notável nos fluxos oficiais também: o fundo soberano da Noruega estaria reduzindo cerca de US$ 80 bilhões em participações de títulos do Tesouro dos EUA, e a França repatriou toda a sua reserva nacional de ouro. Expectativas de taxas em alta comprimem diretamente as avaliações de metais básicos denominados em dólar, e essa foi a principal pressão externa sobre o contrato esta semana.
O risco de Ormuz persistiu, embora os trânsitos estejam se recuperando
O Irã disse que declarará uma "zona de exclusão" no Estreito de Ormuz dentro de dias, estendendo-se da linha de bloqueio naval dos EUA para partes do Golfo Pérsico, ao mesmo tempo em que anunciou que seu acordo de trânsito de embarcações com Omã "será assinado dentro de dias". A Guarda Revolucionária reivindicou ataques a um porta-aviões e um contratorpedeiro dos EUA, explosões foram relatadas perto da Ilha Kharg do Irã com um petroleiro iraniano atingido por fogo de míssil, e instalações da Saudi Aramco foram atingidas novamente.
O tráfego real se normalizou parcialmente — o UKMTO relatou 59 embarcações transitando pelo Estreito em uma janela de 48 horas. Na oferta, a OPEP+ manteve a produção de outubro inalterada, o Iraque elevou a capacidade de exportação acima de 3 milhões de barris por dia, e a Ucrânia atingiu múltiplas instalações russas de refino e processamento.
Um item merece atenção para quem modela logística de exportação: o Canal do Panamá alertou que pode cortar os trânsitos diários de 32 para 27, o que aumentaria os custos globais de transporte e poderia interromper os fluxos de exportação de aço inoxidável.
O suporte político chinês continuou, mas a transmissão permanece pendente
O Banco Popular da China realizou uma recompra reversa definitiva de RMB 500 bilhões (cerca de US$ 74,4 bilhões) na segunda-feira e continuou adicionando reservas de ouro em agosto, estabelecendo um recorde mensal para o ciclo atual de acumulação. O Ministério das Finanças emitirá títulos especiais do tesouro para apoiar uma injeção de capital de RMB 360 bilhões (cerca de US$ 53,6 bilhões) em oito instituições financeiras centrais.
No lado industrial, dois ministérios emitiram orientações exigindo que as montadoras padronizem os prazos de pagamento aos fornecedores e otimizem os ciclos de pagamento — relevante para fornecedores da cadeia automotiva a montante, incluindo fabricantes de componentes de aço inoxidável, cuja posição de fluxo de caixa deve melhorar. A demanda logística de agosto continuou se expandindo, e a NDRC providenciou o aumento dos volumes de transporte de carvão de Xinjiang. Nada disso se refletiu nos preços à vista esta semana.
A demanda rígida permaneceu ausente e as usinas pararam de defender os preços
Os usuários a jusante não fizeram movimentos concentrados de reabastecimento, mantendo compras conforme a necessidade durante todo o período, e o material escoou lentamente. Sob o peso combinado de um mercado futuro em queda e uma demanda abaixo das expectativas, as usinas chinesas continuaram a afrouxar sua defesa de preços, com preços de orientação e cotações de traders e agentes cortados em sucessão.
Os traders agora estão ditando o ritmo do mercado — enviando ativamente para cortar estoques, com pouco apetite para comprar. Os lances dos usuários finais permaneceram cautelosos, as consultas e transações continuaram moderadas, e a fraqueza do mercado à vista foi pronunciada.
Estoque estável, mas as usinas finalmente começaram a cortar programações
Um desenvolvimento que vale destacar: as usinas começaram a reduzir as programações de produção futura, aliviando a pressão incremental de oferta. Este é o primeiro ajuste substantivo do lado da oferta em cerca de um mês, e é o principal fator que poderia mudar o equilíbrio a partir daqui.
Ainda não mudou. A demanda rígida permanece fraca, o descompasso entre oferta e demanda persiste, e a eficiência de escoamento não melhorou. Os dados semanais da SMM colocaram o estoque social da série 300 em 585.000 mt em 10 de setembro, um aumento de 3.000 mt em relação aos 582.000 mt da semana anterior — um aumento de 0,52%. A modesta redução da semana passada não se sustentou, confirmando a leitura anterior de que veio da saída de warrants e não do consumo, e nunca foi formadora de tendência.
O piso de custo agora também está descendo
Esta é a mudança mais consequente da semana. Produtos acabados e matérias-primas caíram, mas o NPI caiu de RMB 1.110/ponto de níquel (cerca de US$ 165) na segunda-feira para RMB 1.085/ponto de níquel (cerca de US$ 161) na sexta-feira — uma queda de 2,60% semana a semana contra RMB 1.114 na sexta-feira anterior. Isso está muito além da queda de 1,44% do contrato acabado, e marca a segunda semana consecutiva em que as matérias-primas caíram mais rápido, com a diferença se ampliando de 0,25 para 1,16 ponto percentual. A média semanal do ferrocromo de alto carbono, publicada pela última vez para a semana encerrada em 4 de setembro, ficou em RMB 7.900 por tonelada base de 50 mt (cerca de US$ 1.176), queda de RMB 10.
Como os insumos caíram mais que o produto, o grau de inversão de margem não piorou esta semana. Mas a indústria permanece deficitária, e o ponto mais importante é direcional: o NPI caiu 3,6% em duas semanas e 4,9% desde sua máxima de 4 de agosto, com setembro sozinho respondendo por RMB 41. O suporte de custo só pode fornecer um piso fraco quando o próprio piso está descendo — e não vai impulsionar nenhuma recuperação nos preços futuros ou à vista.
Perspectiva
A semana combinou expectativas de pico de temporada em colapso, demanda rígida fraca, uma quebra dos futuros para novas mínimas, preços à vista seguindo, estoque estável e inversão de margem sustentada. No curto prazo, o fracasso da demanda de setembro em se recuperar e a disseminação do sentimento baixista permanecem os principais negativos, e o padrão fraco e limitado por faixa parece difícil de reverter.
A garantia padrão — de que o suporte de custo limita a queda — precisa ser qualificada esta semana. Com o NPI caindo 3,6% em duas semanas, o nível absoluto desse suporte está caindo em passo com os preços, o que o torna uma restrição mais fraca do que em ciclos anteriores. Vale acompanhar a partir daqui: quão firme e duravelmente as usinas executam os cortes de produção que anunciaram, se a demanda de pico de temporada simplesmente chega atrasada, se a queda das matérias-primas se estabiliza, o ritmo de escoamento de estoques e o resultado do FOMC de setembro e sua transmissão para as avaliações de metais básicos.
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