[Análise SMM] Reforma de Cotas e Desaceleração das Exportações: Uma Revisão e Projeção do Mercado de Estanho da Indonésia em 2026

I. Posição da Indonésia no cenário global de oferta de estanho

Os preços do estanho subiram acentuadamente desde 2026. Além do prêmio de atenção gerado pela demanda de computação de IA, que amplificou os ganhos pontuais, o equilíbrio apertado entre oferta e demanda permaneceu inalterado, continuando a dar suporte aos preços: o crescimento limitado da oferta global de minas e as interrupções frequentes no fornecimento foram o fio condutor dos fundamentos do mercado durante todo o ano. Entre esses fatores, as mudanças na Indonésia foram particularmente críticas — o país contribui com aproximadamente 22% da oferta global de lingotes de estanho e é o segundo maior produtor mundial de estanho primário, atrás da China.

A Indonésia proíbe a exportação de minério de estanho e de concentrados de estanho processados, permitindo apenas a exportação de lingotes de estanho, e todas as exportações de lingotes de estanho devem ser concluídas por meio de duas bolsas: a Jakarta Futures Exchange (JFX) e a Indonesia Commodity and Derivatives Exchange (ICDX). Os dados de transações das duas bolsas tornaram-se, portanto, um indicador de alta frequência para acompanhar as exportações indonésias de lingotes de estanho, úteis para a verificação do volume exportado e o rastreamento da origem.

De janeiro a agosto de 2026, as transações combinadas de lingotes de estanho na JFX e na ICDX totalizaram 25.830 toneladas, em comparação com 31.565 toneladas no mesmo período do ano anterior, uma queda anual de 18,17%. Esse declínio ficou notavelmente abaixo das expectativas do mercado para a oferta indonésia no início do ano, e é a razão pela qual o mercado continuou a focar nas mudanças da oferta indonésia. As seções a seguir detalham as causas dessa retração das exportações sob três dimensões: instituições, implementação e estrutura de mercado.

II. RKAB: a variável central para a oferta de estanho da Indonésia em 2026

2.1 O sistema RKAB

A variável institucional mais significativa por trás da retração das exportações é o ajuste no sistema de aprovação do RKAB. Em termos de mecanismo operacional, o RKAB (Rencana Kerja dan Anggaran Biaya, ou Plano de Trabalho e Orçamento) é um documento anual que as empresas de mineração indonésias submetem ao Ministério de Energia e Recursos Minerais (ESDM, doravante denominado "Ministério de Energia e Recursos Minerais") em conformidade com a Lei de Mineração nº 3 de 2020. Ele abrange os planos de mineração do ano, as metas de produção e a composição das fontes de minério/concentrado e, após aprovação, constitui o teto anual de produção total e aquisição (medido em toneladas de estanho). As empresas devem usar cotas aprovadas para solicitar licenças de exportação (PE, Persetujuan Ekspor).

A RKAB é aprovada por licença de mineração (IUP, Izin Usaha Pertambangan), com minério de produção própria e minério comprado externamente combinados na mesma cota. Uma vez esgotada a cota, nenhuma produção ou aquisição adicional é permitida no ano.

2.2 Reforma de aprovação de 2026: retorno de prazos de três anos para um ano, cotas anteriores anuladas

Foi nesse contexto que ocorreu um grande ajuste no ciclo de aprovação em 2026. De acordo com o Regulamento Ministerial nº 17 de 2025, emitido pelo Ministério de Energia e Recursos Minerais em 3 de outubro de 2025, as aprovações da RKAB voltaram de prazos de três anos para prazos de um ano a partir de 2026, o que significa que as cotas de produção e exportação de 2026 precisaram ser reaprovadas. As cotas de produção de 2026 anteriormente aprovadas no esquema trienal 2024–2026 foram revogadas, e as empresas devem reapresentar RKABs anuais.

2.3 Coordenação de políticas entre a reforma e o combate à mineração ilegal

O ajuste do ciclo de aprovação não é uma medida isolada; ele atua em conjunto com três prioridades regulatórias simultâneas:

• Fontes rastreáveis: aprovações anuais facilitam a verificação governamental de recursos, reservas, registros de produção e fontes compradas externamente nas áreas de mineração IUP anualmente, atendendo ao requisito de rastreabilidade da origem do minério.

• Alinhamento com o modelo cooperativo: o Regulamento Governamental nº 39 de 2025 abre canais de participação na mineração para cooperativas, permitindo que mineradores comunitários obtenham status operacional legal por meio da Cooperativa Vermelha e Branca de Aldeia (Kopdes) e sejam integrados ao sistema de empresas licenciadas.

• Apoio ao combate à mineração ilegal: aprovações anuais combinadas com rastreabilidade de origem reduzem o espaço operacional da cadeia cinzenta de "mineração sem licença — intermediários — fundições privadas".

De modo geral, o objetivo político da reforma é trazer capacidades, compras e atividades de exportação antes dispersas e operando em áreas cinzentas para um sistema unificado de aprovações anuais e rastreabilidade de origem.

2.4 Progresso de aprovação e implementação durante o ano

A transição institucional produziu atrasos significativos na implementação real, que foram liberados progressivamente ao longo do tempo:

• Janeiro a março: enquanto as novas cotas ainda estavam em aprovação, as empresas receberam cotas temporárias equivalentes a 25% de suas cotas de 2026 sob o plano trienal original para sustentar a produção do primeiro trimestre.

• 1º de abril: apenas as empresas que obtiveram novas cotas puderam continuar produzindo; as ainda não aprovadas suspenderam as operações.

• Ritmo de aprovação: as grandes empresas, responsáveis por cerca de 70% da oferta do mercado, foram aprovadas primeiro, entre abril e maio, enquanto cerca de 30% das pequenas e médias empresas só foram aprovadas gradualmente até o fim de junho.

• Sobreposição do licenciamento de exportação: mesmo após obter um RKAB, as empresas ainda precisavam solicitar uma PE antes de exportar; a maioria das pequenas e médias empresas só retomou gradualmente a produção e as exportações em julho.

• Outros fatores: parte da manutenção de equipamentos no primeiro semestre limitou a produção em meados do ano.

Essas defasagens sobrepostas foram a causa direta da queda de 18,17% em relação ao ano anterior nas exportações cambiais de janeiro a agosto.

III. A repressão à mineração ilegal intensificou-se simultaneamente

Se a reaprovação do RKAB restringiu o escopo da oferta legal pelo lado institucional, a fiscalização simultânea contra a mineração ilegal comprimiu o espaço da oferta cinzenta pelo lado da execução; as duas atuaram na mesma direção. As operações de apreensão em 2026 ocorreram ao longo de todo o ano:

• Em janeiro, a marinha e a alfândega apreenderam cerca de 25 toneladas de minério de estanho suspeito de contrabando em águas ao sul de Bangka.

• Em fevereiro, dois casos de contrabando de areia de estanho, totalizando cerca de 27 toneladas, foram descobertos em Belitung.

• Em maio, a marinha interceptou 16 toneladas de areia de estanho em um armazém em Tangerang, transportadas de Sumatra para Java.

• Entre 2 e 13 de agosto, a marinha apreendeu 75,7 toneladas de areia de estanho em uma operação especial no leste de Belitung, com valor estimado de cerca de 76 bilhões de rupias; a unidade de investigação criminal da Polícia Nacional apreendeu posteriormente outras 28 toneladas em um armazém local.

Dados da marinha indonésia mostram que as apreensões cumulativas de minerais ilegais pela fiscalização marítima em 2026 atingiram 514,1 toneladas, acima das 343,14 toneladas no mesmo período de 2025. Em 14 de agosto, o presidente Prabowo, em seu discurso anual conjunto ao parlamento, ordenou que o Ministério da Fazenda investigasse minuciosamente o papel do sistema aduaneiro na cadeia de contrabando de estanho e instruiu a Agência de Segurança Marítima (Bakamla) a reforçar o monitoramento das rotas de contrabando.

A escala real do contrabando é difícil de medir com precisão, mas, a julgar pela frequência das apreensões, pela cobertura integral da fiscalização ao longo de toda a cadeia — das áreas de mineração ao transporte doméstico e aos portos de saída — e pelas declarações públicas em nível presidencial, a repressão à mineração ilegal em 2026 claramente se fortaleceu em comparação com anos anteriores, e os canais de oferta cinzenta se estreitaram de forma correspondente.

IV. Canais de conformidade para a mineração comunitária e gargalos de absorção

4.1 Mineração comunitária: a fonte de abastecimento da mineração ilegal e do contrabando

Para compreender os alvos da repressão à mineração ilegal, é preciso voltar à fonte de abastecimento de minério—a mineração comunitária. Bangka Belitung abriga um grande número de operações de mineração artesanal individuais e dispersas; aquelas sem status operacional legal ou que operam fora das áreas de mineração IUP constituem mineração ilegal. Esse minério não pode entrar nos canais legais de venda doméstica e só pode fluir por meio de intermediários para fundições privadas ou ser contrabandeado diretamente para fora do país—precisamente a principal fonte das apreensões e do contrabando descritos acima. A abordagem do governo, portanto, não é simplesmente bloquear, mas construir um canal de saída em conformidade para a mineração comunitária enquanto reprime.

Atualmente, esse canal depende principalmente do modelo de Cooperativa de Aldeia Vermelha e Branca (Kopdes) introduzido pelo Regulamento Governamental nº 39 de 2025: as cooperativas servem como veículo organizacional para os mineradores comunitários, obtêm status operacional legal dentro de uma estrutura de cooperação com os titulares de IUP e entregam o minério que extraem a esses titulares de IUP, sendo assim incorporadas a um sistema licenciado e rastreável.

4.2 Concentração no lado comprador e restrições duplas de volume e preço

Se o canal de conformidade pode absorver a mineração comunitária depende da capacidade do lado comprador, e o cenário atual mostra um padrão de "mineração dispersa, compra concentrada". Em 2026, as cotas geralmente chegaram tarde; a maioria das pequenas e médias empresas só foi aprovada após junho e, em grande parte, não conseguiu absorver a oferta no primeiro semestre. A empresa estatal de estanho PT Timah Tbk (IDX: TINS, doravante "PT Timah" ou "Timah") tornou-se, assim, a principal compradora em conformidade: detém 127 IUPs cobrindo uma área de mineração de cerca de 473.000 hectares em Bangka, Belitung e na Ilha de Kundur, representando quase 90% da área total de mineração na Província de Bangka Belitung, o que a torna a entidade com as maiores reservas de mineração e o sistema de compra em conformidade mais completo. No entanto, os volumes de compra são restringidos pelas cotas RKAB e sujeitos a limites explícitos, formando um teto de "volume".

Do lado dos “preços”, também há um descasamento. Os preços internacionais do estanho permaneceram altos em 2026, e o entusiasmo da mineração comunitária aumentou acentuadamente, mas os preços de compra em conformidade são determinados por mecanismos estabelecidos e não se ajustam em sincronia com os preços internacionais do estanho; a defasagem nos ajustes de preços e a alta concentração de compradores em conformidade dificultam a absorção imediata de parte do minério extraído pelos canais regulares. O descasamento entre a crescente disposição para minerar e a capacidade de absorção defasada deixa incentivos ao contrabando e cria pressão real por ajustes nas políticas.

4.3 Contradições transmitidas ao lado das políticas

Como resultado, formou-se um par de contradições cada vez mais rígidas no lado da mineração: por um lado, uma regulação mais forte continua comprimindo os canais cinzentos, exigindo que a mineração comunitária seja absorvida de forma uniforme por entidades em conformidade; por outro lado, a compra em conformidade é limitada pela concentração de compradores, tetos de cotas e precificação defasada, e não consegue acompanhar o minério liberado. “A mineração pode ser controlada, mas a capacidade não pode ser absorvida”, e parte do minério ainda é forçada a escoamentos ilegais. Quando essa contradição se acumula a ponto de nem mesmo o principal canal de compra conseguir absorver a oferta, ela força diretamente ajustes nas políticas (ver Parte V).

V. Decreto presidencial de agosto: PT Timah recebe autorização temporária de compra por um ano

5.1 Por que a PT Timah foi escolhida

O gatilho direto para a autorização foi a emergência de cotas da própria PT Timah na região de Belitung: sua cota RKAB de 2026 para Belitung já estava totalmente esgotada, e uma revisão regular de cota levaria de 6 a 7 meses, dificultando a resolução oportuna da paralisação das compras. Mais criticamente, Belitung carece de outros compradores em conformidade com capacidade suficiente, de modo que o esgotamento da cota significava essencialmente uma paralisação total das compras da mineração comunitária, pressionando o sustento dos mineradores. A contradição acabou explodindo em um conflito no subdistrito de Gantung, regência de East Belitung, em 7 de agosto, durante o qual os escritórios locais e as instalações de armazenamento da PT Timah foram atacados, e a empresa posteriormente declarou força maior. Esse incidente tornou-se o catalisador direto para acelerar a autorização temporária.

5.2 Conteúdo da autorização e ajuste de preços associado

Em 14 de agosto de 2026, o Presidente Prabowo assinou um regulamento presidencial (Perpres) com vigência de um ano, autorizando a PT Timah a comprar minério de estanho produzido por mineradores comunitários além de suas cotas RKAB existentes; em 18 de agosto, o Ministro Coordenador de Direito, Direitos Humanos, Imigração e Correções, Yusril Ihza Mahendra, presidiu uma reunião de coordenação interministerial para confirmar a política, esclarecendo que se trata de um arranjo transitório até a emissão formal de um regulamento presidencial para a indústria do estanho. A autorização é atualmente concedida apenas à PT Timah e ainda não foi estendida a outras fundições.

Juntamente com a autorização, a PT Timah, em 14 de agosto, elevou o preço de compra da areia de estanho SN70 de 180.000–200.000 rupias/kg para 300.000 rupias/kg e eliminou intermediários, pagando diretamente aos mineradores para encurtar os ciclos de liquidação. Esse ajuste respondeu tanto aos altos preços internacionais quanto corrigiu o desvio anterior dos preços de compra em conformidade em relação aos preços internacionais.

5.3 Pontos-chave de acompanhamento

A autorização temporária tem duração de um ano e constitui um arranjo transitório. Os principais itens a acompanhar daqui em diante incluem o número formal e o texto integral do regulamento presidencial; o progresso, dentro do ano, da revisão do RKAB da PT Timah e a conclusão dos procedimentos técnicos relacionados às IUPs e cooperativas; se a autorização temporária será convertida em um sistema formal após o vencimento e se o escopo dos compradores autorizados será ampliado; e o progresso do mecanismo de preços de referência para mineração comunitária (HPM).

VI. Perspectivas de mercado

As avaliações futuras da oferta indonésia precisam distinguir entre três tipos de agentes: a líder estatal, as grandes fundições privadas e as pequenas e médias fundições privadas.

A líder estatal PT Timah, como empresa impulsionadora e piloto do setor, deve ver seu ritmo de produção no segundo semestre acelerar à medida que a reposição de recursos no lado da mineração progride. Durante o período de autorização temporária, a empresa precisa primeiro concluir o levantamento e o planejamento das novas cotas e, ao mesmo tempo em que abre as compras da mineração comunitária, avaliar a eficácia desse arranjo para conter o escoamento de minério e dimensionar a escala real da mineração informal. De forma mais ampla, os planos anuais de produção anteriores da Indonésia eram determinados principalmente com base nas reservas de recursos e na capacidade básica de produção das empresas; no futuro, as condições de oferta da mineração comunitária poderão ser incorporadas ao planejamento geral da produção.

No entanto, a participação da mineração comunitária não pode ser aberta sem limites, e a forma como os recursos serão alocados será o ponto central de observação. Dados os objetivos políticos de conservação de recursos e incentivo à localização a jusante, se a mineração e a fundição forem excessivamente liberalizadas enquanto o consumo doméstico a jusante não conseguir acompanhar, o excedente de oferta ainda será liberado na forma de exportações e elevará os volumes exportados, o que é inconsistente com a direção de estender a cadeia industrial doméstica e promover a localização a jusante.

Nesse quadro, o caminho mais provável é "empresas estatais pioneiras primeiro, grandes empresas privadas a seguir"; antes que a direção política se torne clara, mineradores e fundidores privados de pequeno e médio porte provavelmente manterão seu status atual, e as restrições à mineração dificilmente serão revertidas fundamentalmente. No geral, a principal contradição na oferta de estanho da Indonésia está mudando dos atrasos nas aprovações no início do ano para o "reequilíbrio entre o ritmo de integração da conformidade e a velocidade de liberação da mineração comunitária". No segundo semestre, o progresso da PT Timah na obtenção de cotas suplementares e na implementação de compras será a variável-chave para observar a inclinação da recuperação real das exportações da Indonésia.