[SMM Analysis] Lucros da Laminação a Frio em 2026: Custos Baixos, mas Demanda Fraca Limita a Recuperação

Com base nos dados de custo-lucro à vista de laminação a frio da SMM, desde 2021 o centro de custo da indústria de laminação a frio continuou a deslocar-se para baixo, e o espaço para flutuações de lucro do setor manteve-se em contração, com o setor como um todo entrando num longo ciclo de operações com margens reduzidas. De 2023 a 2025, a indústria ainda apresentou janelas de lucro periódicas, com os lucros a registarem uma recuperação faseada em conjunto com as flutuações sazonais e das matérias-primas. Em 2026, porém, a contradição central no segmento de laminação a frio concentra-se no lado dos custos, onde os preços estão a consolidar em níveis baixos e a subir ligeiramente, enquanto o lado da procura está a restringir a concretização dos lucros.

Em 2026, o intervalo operacional global dos custos à vista de laminação a frio é de aproximadamente 3.600-3.850 yuan/tonelada. Em comparação com os picos de custo de 4.000-4.700 yuan/tonelada frequentemente observados em 2023, a pressão de custos das matérias-primas este ano diminuiu claramente. A tendência dos custos durante o ano mostra um padrão de subida gradual, com uma base relativamente baixa no início do ano. A meio do ano, os custos subiram ligeiramente à medida que fatores relacionados com a guerra e a elevada oferta interna empurraram para cima os preços das matérias-primas a montante, mas no geral os custos permaneceram no percentil inferior dos últimos quatro anos, sem picos acentuados. Do ponto de vista dos custos, os lucros da laminação a frio nas siderúrgicas deveriam ter estado numa faixa bastante favorável este ano.

No entanto, o dividendo dos custos mais baixos não foi efetivamente convertido em lucros de processamento tangíveis para as empresas de laminação a frio. Olhando para a curva de lucros de 2026, durante a maior parte do ano, os lucros à vista da laminação a frio oscilaram de forma estreita em torno da linha de equilíbrio, com uma espessura de lucro muito limitada, tornando difícil observar os lucros substanciais de várias centenas de yuan vistos em anos anteriores. A meio do ano, os lucros caíram rapidamente abaixo do eixo zero, resultando em perdas faseadas. Mesmo tendo havido alguma recuperação posterior, esta apenas regressou a níveis de lucro marginais, com a recuperação notavelmente mais fraca do que nos mesmos períodos de 2024 e 2025.

Comparando anos históricos, em 2023, impulsionada por uma recuperação faseada a jusante, a laminação a frio desfrutou de uma janela de lucro relativamente longa. Em 2024-2025, uma clara onda de recuperação de lucros também surgiria com a chegada da época alta a jusante. Em contraste, em 2026, mesmo com custos de matérias-primas não elevados, a libertação real da procura das principais indústrias de consumo a jusante, como automóveis e eletrodomésticos, permaneceu moderada, as transações no mercado de produtos acabados foram fracas e os preços da laminação a frio careceram de capacidade suficiente de transmissão em alta. As alterações nos custos das matérias-primas podem melhorar o piso de custos, mas a procura de uso final determina os preços de venda dos produtos acabados. Os ganhos potenciais das operações de baixo custo foram continuamente corroídos pela procura lenta e pelas cotações baixas dos produtos acabados.

Do ponto de vista atual, a indústria de laminação a frio dificilmente consegue alcançar uma melhoria sustentada dos lucros dependendo apenas da redução dos custos das matérias-primas. O ano de 2026 já confirmou plenamente isto: as condições de custos são moderadas, mas com uma procura fraca, as siderúrgicas só conseguem manter lucros reduzidos ou até sofrer perdas periódicas. Para que os lucros da laminação a frio melhorem substancialmente no futuro, a chave continua a residir numa recuperação genuína da procura de uso final a jusante, o que impulsionaria os preços dos produtos laminados a frio para cima e abriria espaço para a recuperação das margens de processamento.