Em agosto de 2026, a diferença de preço entre o metal primário e a sucata se ampliou de 3.455 yuans/t no início do mês para mais de 5.000 yuans/t no fim do mês, atingindo uma faixa historicamente extrema. Em 17 de agosto, disparou para 5.533 yuans/t. A diferença de preço entre o vergalhão de cobre catódico e o vergalhão de cobre secundário também oscilou em níveis elevados, na faixa de 1.150 a 2.260 yuans/t. No papel, a vantagem de substituição da sucata de cobre sobre o cátodo de cobre atingiu um nível sem precedentes. No entanto, em forte contraste com esse "spread dourado", as transações spot de sucata de cobre não conseguiram ganhar volume ao longo do mês. O mercado exibiu um padrão distorcido de "spreads altos, volumes baixos e fortes restrições de faturamento". A contradição central mudou completamente do "nível de preço do cobre" observado no fim de julho para um duplo aperto de "custos de faturamento corroendo os benefícios do spread e demanda física suprimida pelos altos preços do cobre".
Do lado da oferta, a restrição subjacente no mercado de sucata de cobre continua sendo o impacto combinado da política de faturamento reverso e da escassez de faturas com impostos incluídos. Dados da SMM mostram que as alíquotas de faturamento com impostos incluídos para matérias-primas secundárias de cobre em todas as regiões subiram de 10,5% para 11,5% a 12%, com Guangdong chegando a 12%. A oferta doméstica de sucata de cobre com impostos incluídos é escassa, e as empresas que disputam faturas de entrada mantêm a oferta regular apertada. A rápida expansão da diferença de preço entre o metal primário e a sucata nesta rodada não foi impulsionada pela demanda, mas sim pelo repasse dos custos tributários ao longo da cadeia industrial para os fornecedores de matéria-prima de sucata de cobre. Com a intensa concorrência no segmento de produtos acabados de vergalhão de cobre secundário impossibilitando aumentos de preço, as empresas utilizadoras de sucata só puderam repassar os custos adicionais das alíquotas mais altas de faturamento para cima, deprimindo os preços de compra de sucata de cobre sem impostos. Como resultado, os preços da sucata de cobre sem impostos ficaram consistentemente atrás dos ganhos do cátodo de cobre. O ritmo de venda dos fornecedores em meio às oscilações bruscas dos preços do cobre mostrou um padrão típico de "vender nas altas e segurar nas baixas".
No lado das importações, as importações chinesas de sucata de cobre em julho atingiram 219.100 t, alta de 3,89% na comparação mensal. O aumento modesto deveu-se principalmente à oferta doméstica apertada de cátodo de cobre spot, o que elevou a dependência das empresas em relação à sucata de cobre. Os preços do cobre continuaram a disparar em julho, com a maioria das empresas downstream ainda fazendo compras just-in-time e os pedidos com desempenho modesto. Ao entrar em agosto, afetadas pelos preços elevados do cobre e pela entressafra, as importações de sucata de cobre devem recuar ligeiramente na comparação mensal. Na frente de preços, com os estoques atuais apertados e os prêmios spot do cátodo de cobre permanecendo altos, os indicadores pagáveis para sucata de cobre fora da China seguem elevados, e os fornecedores mantêm preços firmes com forte sentimento. Embora a demanda de uso final ainda não mostre melhora clara, no contexto de oferta doméstica de faturas persistentemente apertada e cargas com impostos incluídos limitadas, espera-se que os preços da sucata de cobre com impostos incluídos permaneçam altos. Do lado da demanda, as empresas de vergalhão de cobre secundário no segmento de processamento indicaram que, com a ampliação da diferença de preço entre o vergalhão de cobre catódico e o vergalhão de cobre secundário, as empresas de fios e cabos de uso final fizeram pedidos ativamente e os comerciantes aceleraram a retirada de cargas. Com pedidos abundantes, as empresas de vergalhão de cobre secundário precisavam urgentemente repor o estoque de matéria-prima, e a atividade de compra aumentou visivelmente. O mercado passou de "fornecedores vendendo enquanto as empresas de vergalhão aguardam" para negociações ativas caracterizadas por "fornecedores vendendo enquanto as empresas de vergalhão disputam as mercadorias". No lado da fundição, as empresas que produzem placas de ânodo a partir de sucata mantiveram taxas operacionais baixas devido à escassez de matérias-primas com impostos incluídos. Os RCs de cobre blister oscilaram na mínima do ano, de 600 a 800 yuans/t, e os volumes de entrega de contratos de longo prazo devem se contrair, confirmando ainda mais que a escassez de oferta com impostos incluídos está espremendo toda a indústria de utilização de sucata.
No geral, depois que a alíquota de faturamento para sucata de cobre com impostos incluídos subiu para 12% em agosto, os custos efetivamente desembarcados para as empresas utilizadoras de sucata não caíram proporcionalmente, e o dividendo do spread de preços foi corroído pelos custos tributários. Enquanto isso, sob as expectativas para a tradicional temporada de pico de setembro a outubro, as empresas de fios e cabos de uso final permaneceram relutantes em comprar devido aos preços persistentemente altos do cobre, e a formação de estoques pré-temporada ainda não havia começado de forma substantiva. Olhando para setembro, à medida que a atividade de short squeeze recua e os preços do cobre caem das máximas, se a alíquota de faturamento com impostos incluídos permanecer elevada em 12% e os preços do cobre continuarem acima de 107.000 yuans/t, o mercado de sucata de cobre provavelmente permanecerá em um impasse de alto nível caracterizado por "fornecedores mantendo preços firmes enquanto a demanda fica à margem". Uma recuperação genuína do consumo físico exigirá que os preços do cobre recuem para os níveis psicológicos de preço do downstream, ou uma queda substancial nos custos de faturamento para reconstruir margens de lucro razoáveis para as empresas de vergalhão. Caso contrário, a diferença "inflada" de preço entre o metal primário e a sucata persistirá, e a substituição do cátodo de cobre pela sucata de cobre permanecerá restrita em sua liberação.
![Os estoques de cobre caíram ainda mais, para 87.500 toneladas na comparação semanal, com tendências regionais divergentes [dados semanais da SMM]](https://imgqn.smm.cn/usercenter/ULCXN20251217171714.jpeg)
