No plano macro, os preços do cobre recuaram após uma rápida alta esta semana, antes de voltarem a subir. No início da semana, o mercado digeriu os comentários hawkish de Warsh no simpósio de Jackson Hole, onde ele enfatizou que a inflação permanecia claramente acima da meta, reforçando as expectativas de que o Fed dos EUA mantenha uma postura de política monetária restritiva. Um dólar americano mais forte pressionou os preços do cobre para baixo. Enquanto isso, a escalada das tensões entre EUA e Irã e o aumento dos riscos de segurança no Estreito de Ormuz adicionaram incerteza ao mercado, enquanto as expectativas crescentes de alta de juros impulsionaram o dólar, levando o cobre na LME a recuar após uma alta inicial. Durante a semana, o cobre na LME caiu para uma mínima de US$ 14.102/t, enquanto o contrato mais negociado de cobre na SHFE recuou para uma mínima de 108.150 yuans/t. No fim da semana, o emprego ADP dos EUA em agosto subiu apenas 38.000, abaixo das expectativas do mercado, e o recuo do dólar americano impulsionou a recuperação dos preços do cobre. O Livro Bege mostrou que a atividade econômica dos EUA permaneceu resiliente, embora a incerteza tenha aumentado um pouco, e o mercado ainda não havia migrado para negociações de recessão. Até as 10h, horário de Pequim, de 4 de setembro, o cobre na LME fechou em US$ 14.356/t, e o contrato mais negociado de cobre na SHFE fechou em 109.260 yuans/t.
No lado dos fundamentos, as expectativas anteriores de tarifas nos EUA direcionaram os fluxos de cobre para a COMEX, criando um descasamento regional caracterizado pelo acúmulo de estoques na COMEX e recursos relativamente escassos na LME. Com o estreitamento acentuado do spread de preços entre COMEX e LME, o incentivo para a arbitragem entre mercados continuar atraindo cobre para os EUA enfraqueceu, mas os estoques da COMEX ainda não retornaram à LME, o que significa que o descasamento regional não desapareceu, e a escassez de recursos de curto prazo na LME continua a sustentar o cobre na LME. Na China, até quinta-feira, 3 de setembro, dados da SMM mostraram que os estoques de cobre nas principais regiões do país caíram 20.600 t na comparação semanal, para 88.900 t, com os estoques totais 51.700 t abaixo das 140.600 t do mesmo período do ano passado. Além disso, a recuperação da relação de preços SHFE/LME impulsionou uma redução notável das perdas de importação, com as perdas de importação à vista de cátodo de cobre se estreitando para 53,51 yuans/t, já próximas do ponto de equilíbrio. As condições de importação melhoraram consideravelmente, mas as chegadas atuais são principalmente cargas encomendadas anteriormente, e não uma nova rodada de crescimento das importações. Cargas anteriormente atrasadas têm chegado aos portos uma após a outra, aumentando marginalmente a oferta doméstica. Do lado da demanda, os preços do cobre permanecem em níveis elevados, e a recomposição de estoques no início do mês, juntamente com as expectativas tradicionais de alta temporada, ainda não se traduziram em pedidos sustentados, com as compras downstream concentradas em cargas de baixo preço. Nesta semana, os baixos estoques domésticos persistiram, principalmente devido à insuficiente reposição de oferta, enquanto seu papel no suporte aos preços do cobre está mudando de impulsionar ganhos para limitar quedas.
Olhando para a próxima semana, o foco principal será o relatório de folhas de pagamento não agrícolas dos EUA de agosto, previsto para esta sexta-feira, que definirá a direção da abertura da próxima semana. Espera-se que as folhas de pagamento não agrícolas voltem a crescer positivamente, embora o aumento permaneça em níveis baixos. A desaceleração do emprego limitará as expectativas de aumento das taxas de juros pelo Fed dos EUA, enfraquecendo o impulso de alta do dólar americano e fornecendo algum suporte aos preços do cobre. Se as folhas de pagamento não agrícolas vierem significativamente mais fortes do que o esperado, o mercado aumentará novamente as apostas em alta de juros, e um dólar mais forte empurrará os preços do cobre ainda mais para baixo. Se os dados de emprego se deteriorarem acentuadamente, o mercado passará a negociar uma recessão econômica nos EUA, e as expectativas de demanda por cobre também ficarão sob pressão. O CPI dos EUA de agosto da próxima semana testará ainda mais as pressões inflacionárias. Com o PCE já em 3,7% e Warsh claramente mantendo uma postura hawkish, desde que a queda do CPI seja limitada, é improvável que a posição hawkish do Fed esfrie significativamente. No lado dos fundamentos, as cargas de importação anteriormente atrasadas continuarão a complementar o mercado chinês, e a necessidade dos fornecedores de ajustar posições e converter em dinheiro continuará a pesar sobre os prêmios à vista. No entanto, com a janela de importação permanecendo fechada, os estoques domésticos em níveis baixos e nevascas no Chile, além da manutenção de minas afetando a produção, o espaço de queda tanto para o SHFE quanto para o LME é limitado. No geral, as pressões macro dominarão a direção dos preços do cobre, enquanto os baixos estoques fornecem principalmente suporte de fundo. Espera-se que o centro do cobre na LME se desloque ligeiramente para cima na próxima semana, com uma faixa de negociação esperada de US$ 14.150 a 14.500 por tonelada. O contrato de cobre mais negociado na SHFE acompanhará os ganhos, negociando em uma faixa de 108.000 a 109.900 yuans por tonelada.
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