Os preços do carvão indonésio fortaleceram-se notavelmente desde o início de 2026, mesmo com a queda da tonelagem exportada. Segundo o Statistics Indonesia (BPS), o valor das exportações subiu 4,75% em termos anuais entre janeiro e julho, enquanto o volume exportado caiu 6,17% em termos anuais. Essa divergência é reveladora: a receita de exportação está sendo sustentada por preços mais altos, não pelo aumento dos volumes embarcados. Ao entrar em setembro, o mercado permanece amplamente firme, com o preço de referência global do carvão subindo pelo sexto pregão consecutivo em 1º de setembro, atingindo o nível mais alto desde meados de junho.
A recente força dos preços está sendo reforçada por restrições de oferta dentro da Indonésia. A BMKG já havia alertado que o El Niño se fortaleceria ao longo do ano, e agora trouxe clima persistentemente seco às principais áreas produtoras de carvão de Kalimantan. O impacto é particularmente evidente ao longo do rio Barito, em Kalimantan Central, onde os níveis de água caíram para uma fração da faixa normal. Como uma parcela significativa do carvão dessa região depende de barcaças fluviais para chegar aos pontos de transbordo, a água mais rasa está forçando os operadores a reduzir o carregamento das barcaças, causando atrasos nas entregas e restringindo o volume de carvão capaz de chegar ao mercado.
Essa interrupção logística agora se soma a uma restrição regulatória separada: a emissão faseada das cotas de produção RKAB de 2026 e o endurecimento dos requisitos de DMO (Obrigação de Mercado Doméstico). Embora as novas aprovações de RKAB supostamente impliquem maior oferta, a produção aprovada não se traduz automaticamente em carvão imediatamente disponível para exportação. Quando as cotas de mineração, os compromissos de fornecimento doméstico e o transporte restrito por barcaças são considerados em conjunto, a oferta exportável real da Indonésia pode ser muito mais apertada do que os números de produção divulgados sugerem. Esse descompasso e seu impacto sobre os preços do carvão são o foco desta análise.
I. Condições atuais no rio Barito
De acordo com uma previsão emitida pela Agência de Meteorologia, Climatologia e Geofísica da Indonésia (BMKG) em 21 de agosto, os níveis de água no ponto de observação de Muara Teweh, na regência de Barito Norte, a montante do rio Barito, caíram para aproximadamente 0,6 metro, contra uma faixa normal de 5 a 11,5 metros. Embarcações de grande porte, incluindo barcaças de carvão, estão atualmente impossibilitadas de navegar nesse trecho, com apenas pequenos barcos conseguindo passar de forma limitada. Mais a jusante, perto da ponte Kalahien, na regência de Barito Sul, bancos de areia emergiram em áreas que eram leito do rio há poucos meses, embora a BWS Kalimantan III, a autoridade de bacia hidrográfica responsável pela região, afirme que o canal principal permanece aberto, com aproximadamente 100 metros de largura e navegável.
Tudo isso ocorre no contexto de um evento de El Niño classificado como "forte" pela BMKG, com potencial de se tornar "muito forte"; a agência espera que o evento persista até cerca de maio de 2027, com a estação chuvosa da Indonésia — que normalmente alivia a sazonalidade dos níveis dos rios — prevista para começar em meados de outubro. Até lá, as restrições físicas no rio Barito formam o pano de fundo para toda a análise que se segue.
II. Distribuição dos impactos: rio Barito, rio Mahakam e condições provinciais
Kalimantan Central e Kalimantan Ocidental apresentam os sinais de seca mais severos e mais bem documentados. Os níveis de água no ponto de observação de Muara Teweh, em Kalimantan Central, estão em apenas cerca de 12% do limite inferior normal, enquanto a área queimada em Kalimantan Ocidental atingiu aproximadamente 38.310 hectares até 19 de agosto, a maior registrada entre as províncias de Kalimantan. As condições ao longo do rio Barito não são uniformes: a área de Kalahien, a jusante, é relativamente menos severa, com o canal principal ainda fluindo e navegável.
O rio Mahakam em Kalimantan Oriental — outro importante rio de barcaças de carvão na província — tem vulnerabilidade documentada relacionada ao El Niño, mesmo sem dados de níveis de água de 2026 comparáveis aos do Barito. Os níveis de água do Mahakam teriam caído acentuadamente durante o El Niño de 2015, forçando cortes de até 50% no carregamento das barcaças; em agosto de 2019, 14 bancos de areia emergiram, graves o suficiente para paralisar grandes barcaças por três dias. Nem a BMKG nem a BWS Kalimantan III divulgaram números de níveis de água de 2026 para o Mahakam comparáveis aos do Barito. Kalimantan do Sul está em situação semelhante: as contagens de focos de calor estão subindo, mas não há números específicos de níveis de água ou capacidade disponíveis. Kalimantan do Norte tem a menor taxa de inflação do país, e nenhuma interrupção específica da província foi relatada.
O rio Kapuas em Kalimantan Ocidental, o rio mais longo da Indonésia e a principal via navegável da província, teve impactos confirmados na logística de carvão. Barcaças de carvão no Kapuas teriam interrompido completamente as operações devido aos baixos níveis de água, com uma barcaça relatada como encalhada perto da regência de Sekadau por quase três meses. Quando questionado se a paralisação estava relacionada às restrições de cotas de produção RKAB, Yuliot Tanjung, vice-ministro de Energia e Recursos Minerais, afirmou que a causa foi puramente a escassez de água, sem relação com medidas de cotas. O Tirto.id relatou separadamente, citando dados da BMKG, que as áreas circundantes passaram por períodos sem chuva de 21 a 60 dias.
III. Carregamento das barcaças caiu para cerca de metade da capacidade nominal
De acordo com a SMM, nos trechos afetados do rio Barito, barcaças com capacidade nominal de aproximadamente 7.500 toneladas métricas estão atualmente carregando apenas cerca de metade desse volume, ou aproximadamente 3.500 toneladas métricas por barcaça.
O impacto prático é direto: mesmo que o carvão esteja totalmente liberado para exportação e já entregue na margem do rio, o número de viagens de barcaça ou o tempo necessário para chegar aos terminais de exportação sob os níveis atuais de água é aproximadamente o dobro do que seria em condições normais de calado.
IV. Situação do RKAB: cotas sendo emitidas em fases, mas parcialmente "compensadas" pelo DMO
As empresas de carvão estão recebendo progressivamente aprovações para suas cotas de produção RKAB revisadas de 2026. Isoladamente, uma tonelagem aprovada maior deveria ser positiva para a oferta, pois aumenta o volume de carvão que os mineradores estão autorizados a produzir. No entanto, o aumento não se traduz um para um em oferta exportável adicional. Sob a estrutura da Obrigação de Mercado Doméstico (DMO) da Indonésia, os produtores de carvão são obrigados a destinar pelo menos 25% de sua produção realizada ao mercado doméstico, enquanto o governo também pode atribuir volumes adicionais para garantir o fornecimento de carvão à PLN e a outros usuários domésticos. Na prática, a absorção doméstica pode, portanto, exceder o limite estatutário de 25%. De acordo com a comunicação de mercado da SMM, espera-se que uma parcela significativa da produção adicional disponibilizada após as recentes aprovações de RKAB seja direcionada aos compromissos existentes de DMO e fornecimento à PLN, limitando o volume que efetivamente chega aos mercados de exportação e spot.
V. Tendências de preços do ICI: desempenho nos últimos dois meses e um descompasso que merece destaque
Tanto o ICI3 quanto o ICI4 caíram de forma constante de meados de julho ao início de agosto (o ICI3 caiu de aproximadamente US$ 84/t para uma mínima de cerca de US$ 82/t, e o ICI4 de aproximadamente US$ 65/t para uma mínima de cerca de US$ 62,5/t), antes de ambos se recuperarem. Em 31 de agosto, o ICI3 havia se recuperado para US$ 85,73/t e o ICI4 para US$ 68,02/t, alta de aproximadamente 4,5% e 8,9%, respectivamente, em relação às mínimas do início de agosto, com os ganhos mais acentuados concentrados na segunda quinzena de agosto — coincidindo precisamente com o período em que os relatórios sobre os níveis de água do rio Barito apareceram em rápida sucessão.
Essa sobreposição temporal é o descompasso que merece destaque direto. Pela lógica convencional, a ampla implementação das aprovações de cotas RKAB em todo o setor deveria apontar para uma oferta mais folgada, e os preços, tudo o mais constante, deveriam suavizar ou pelo menos se manter estáveis — não o contrário. No entanto, os preços do ICI subiram precisamente durante a mesma janela em que as cotas estavam sendo emitidas em massa. De acordo com a análise da SMM, uma parcela significativa da tonelagem RKAB recém-aprovada está sendo direcionada aos compromissos de DMO em vez do pool de exportação, enquanto a capacidade real de barcaças do rio Barito caiu para cerca de metade da capacidade nominal. Esses dois fatores não se compensam; eles se somam: por um lado, a tonelagem aprovada disponível para exportação é reduzida e, por outro, a parcela que pode ser exportada chega aos terminais mais lentamente e com custo logístico mais alto.
VI. Efeito mais amplo sobre a receita estatal da Indonésia
Os incêndios florestais e terrestres (karhutla) estão se espalhando em conjunto com as condições de seca. De acordo com a BNPB, até o final de agosto, as contagens de focos de calor e as áreas queimadas em Kalimantan Ocidental, Kalimantan Central e Kalimantan do Sul aumentaram. A taxa de inflação anual de agosto de Kalimantan Central também atingiu a segunda mais alta entre as províncias indonésias, com 4,96% (segundo dados do BPS). O setor de carvão da Indonésia é uma importante fonte de receita estatal não tributária. De acordo com dados oficiais do Ministério de Energia e Recursos Minerais (ESDM), a receita estatal não tributária total (PNBP) de minerais e carvão atingiu aproximadamente 76,9 trilhões de rupias entre janeiro e julho de 2025, dos quais apenas o carvão contribuiu com aproximadamente 39 trilhões de rupias, uma média de cerca de 5,6 trilhões de rupias por mês nesse período. Para minerais e carvão no total, o ESDM relatou receitas reais de 138,37 trilhões de rupias no ano completo de 2025, superando a meta do governo de 127,44 trilhões de rupias. Sobre essa base, se as interrupções logísticas descritas acima persistirem por um mês, elas pressionariam uma parcela substancial da receita estatal mensal, embora o ESDM não tenha divulgado estimativas oficiais do déficit específico que as interrupções no rio Barito podem causar.
VII. Perspectiva da SMM
A SMM espera que os preços do ICI permaneçam altos, com alto grau de confiança de que os preços subirão ainda mais em relação aos níveis atuais. As duas restrições do lado da oferta são estruturais, não temporárias: a capacidade real de movimentação de barcaças no rio Barito está significativamente abaixo da capacidade nominal, e a maior parte da tonelagem RKAB emitida até o momento carrega compensações de DMO, o que significa que apenas parte da produção aprovada divulgada entra efetivamente no pool de exportação. Nenhuma das restrições se aliviará por conta própria no curto prazo.
Os sinais de timing do lado da demanda são mais mistos do que os do lado da oferta, e a SMM os trata como consideração secundária, e não como base primária para esta avaliação. A China é a maior compradora de carvão térmico marítimo indonésio, e a temporada de aquecimento de inverno no Hemisfério Norte normalmente impulsiona a demanda no quarto trimestre. Em contrapartida, uma análise setorial separada dos dados comerciais do primeiro semestre de 2026 constatou que as importações marítimas de carvão térmico da China foram, na verdade, menores em termos anuais, com ampla oferta doméstica compensando parte da demanda de importação, e que os grandes produtores indonésios mantiveram a produção mesmo com aparente redução das cotas RKAB, com a pressão de corte de produção recaindo principalmente sobre mineradores de pequeno e médio porte. Essa análise concluiu que é improvável que a China enfrente um déficit severo de oferta. A avaliação da própria SMM é que isso não altera o mecanismo mais direto que impulsiona essa visão de preço: independentemente do nível específico de demanda de importação da China, a oferta efetiva de exportação da própria Indonésia já se apertou devido às interrupções no rio Barito e aos arranjos de cotas de DMO. No balanço geral, a SMM vê alta probabilidade de novas altas nos preços do ICI em relação aos níveis atuais.
