I. Contexto de preços: variação anual ainda em níveis elevados, centro de preços recuou durante o ano

De 5 de janeiro a 30 de junho de 2026, o preço médio SMM do cobalto refinado caiu de 457.000 yuans/t para 379.500 yuans/t, e o preço médio SMM do sulfato de cobalto caiu de 93.600 yuans/t para 86.000 yuans/t; em 3 de setembro, os dois preços médios caíram ainda mais, para 305.000 yuans/t e 71.000 yuans/t, respectivamente. Em outras palavras, a direção dominante dos preços do cobalto desde o início deste ano permaneceu de consolidação em baixa; no entanto, devido à base de preços baixa no mesmo período de 2025, os preços atuais ainda estão em níveis relativamente altos em comparação com a temporada de balanços do primeiro semestre de 2025.

O feedback da cadeia industrial mostra que a oferta de matéria-prima primária ficou apertada no primeiro semestre, mas o crescimento da oferta de sal de cobalto reciclado e as compras cautelosas a jusante pressionaram os preços. Portanto, a melhora anual nos preços de venda e nas margens brutas nos relatórios semestrais não deve ser interpretada diretamente como uma alta sustentada dos preços do cobalto durante o ano; ao observar o desempenho operacional do segundo semestre, ainda é necessário considerar o preço da matéria-prima, o giro de estoques e o ritmo de reconhecimento de vendas das empresas.

II. Desempenho financeiro: receita e lucro da maioria das empresas chinesas da amostra cresceram na comparação anual

Entre as seis empresas chinesas, CMOC, CNGR e Tengyuan Cobalt registraram crescimento anual relativamente notável no lucro líquido atribuível aos acionistas, enquanto Huayou Cobalt e GEM também alcançaram crescimento; o lucro líquido atribuível aos acionistas da Hanrui Cobalt caiu 22,50% na comparação anual, mas seu lucro líquido não GAAP cresceu 44,56% na comparação anual. Os dois indicadores seguiram direções diferentes, principalmente devido ao impacto de ganhos e perdas não recorrentes.

O crescimento no nível do grupo não foi totalmente impulsionado pelo cobalto. Os produtos de cobre, cobalto e outros minerais da CMOC contribuíram conjuntamente para o desempenho; Huayou Cobalt e CNGR registraram crescimento sinérgico em seus segmentos de materiais e recursos; a Tengyuan Cobalt também registrou um aumento relativamente alto na receita de produtos de cobre no primeiro semestre. O lucro líquido atribuível aos acionistas da GEM cresceu 34,68%, enquanto o lucro líquido não GAAP caiu 32,50% na comparação anual; a empresa atribuiu a queda anual no fluxo de caixa operacional principalmente ao aumento das reservas de matéria-prima após a alta dos preços das matérias-primas. Os julgamentos sobre o segmento de cobalto, portanto, precisam retornar aos dados de produção, vendas e específicos de produtos divulgados diretamente por cada empresa.

Em termos de conversão de caixa, a CMOC e a CNGR tiveram índices de fluxo de caixa operacional líquido do primeiro semestre sobre lucro líquido atribuível aos acionistas acima de 1; a Huayou Cobalt e a GEM ficaram abaixo de 1; a Tengyuan Cobalt e a Hanrui Cobalt foram negativas devido a saídas líquidas de caixa operacional. Esse indicador é afetado por fatores como aquisição de matérias-primas, variações de estoque, ciclos de crédito e estágios de construção de projetos, sendo mais adequado como observação complementar da qualidade do lucro do que como base para julgamentos horizontais simples do desempenho empresarial.

III. Empresas Orientadas a Recursos: Cotas e Condições Operacionais Afetando o Ritmo de Produção e Vendas

Glencore: Produção de Cobalto em Queda Anual, Parte do Cobalto Temporariamente Retido em Solução

A receita da Glencore no primeiro semestre de 2026 foi de US$ 174,430 bilhões, alta de 49% em relação ao ano anterior; o EBITDA ajustado foi de US$ 10,115 bilhões, alta de 86% em relação ao ano anterior. A produção própria de cobalto foi de 10.200 toneladas, queda de 46% em relação ao ano anterior. Em seu relatório semestral de produção, a empresa explicou que o sistema de cotas de exportação de cobalto da RDC afetou os arranjos de produção, com mais cobalto em minério misto temporariamente retido em solução, a ser processado e vendido após mudanças nas regras de exportação.

CMOC: Produção Manteve Crescimento, Vendas e Estoque Refletindo Impacto das Cotas

A produção de cobalto da CMOC no primeiro semestre foi de 65.300 toneladas, alta de 6,93% em relação ao ano anterior; as vendas externas foram de 5.700 toneladas, queda de 87,60% em relação ao ano anterior; o estoque no fim do período foi de 168.400 toneladas, alta de 54,75% em relação ao fim do ano. Esse conjunto de dados mostra uma clara divergência entre a produção da mina e o ritmo de vendas externas no primeiro semestre. A orientação de produção de cobalto para 2026 divulgada pela empresa permanece em 100.000 a 120.000 toneladas.

Sherritt: Interrupções Operacionais Afetaram Produção e Vendas, Preços de Venda Melhoraram em Relação ao Ano Anterior

A receita consolidada da Sherritt no primeiro semestre foi de C$ 238,7 milhões, queda de 9% em relação ao ano anterior; o prejuízo líquido das operações continuadas foi de C$ 80,3 milhões. O EBITDA ajustado do segmento de Metais foi de C$ 6 milhões, queda de 55% em relação ao ano anterior. A produção atribuível de cobalto acabado da empresa foi de 348 toneladas e as vendas foram de 370 toneladas, quedas de 51% e 56% em relação ao ano anterior, respectivamente; o preço médio realizado do cobalto foi de C$ 33,54/libra, alta de 116% em relação ao ano anterior, e a receita de cobalto foi de C$ 27,4 milhões, queda de aproximadamente 4% em relação ao ano anterior. A empresa divulgou que fatores de fornecimento de combustível e materiais em Cuba afetaram as operações na mina de Moa e no negócio de refino de Fort Saskatchewan, e que está avançando nos preparativos de reinício sujeitos às condições de aprovação relevantes.

IV. Empresas de Fundição e Materiais: Melhoria da Margem Bruta Anual, Produtos de Alta Tensão Continuam Avançando

Os escopos de divulgação das empresas para o negócio de cobalto não são totalmente consistentes. Huayou Cobalt, Tengyuan Cobalt e Hanrui Cobalt divulgam sob "produtos de cobalto"; CNGR divulga sob "materiais à base de cobalto"; GEM divulga separadamente o negócio de reciclagem de cobalto e Co3O4. Para facilitar a observação, o gráfico abaixo usa os escopos de relatório originais do relatório semestral de cada empresa, com a receita e a margem bruta da GEM calculadas combinando os dois itens divulgados diretamente.

Huayou Cobalt:A receita de produtos de cobalto no primeiro semestre foi de 3,683 bilhões de yuans, com margem bruta de 39,88% com base nos custos divulgados; os embarques de produtos de cobalto foram de 15.800 toneladas, queda de aproximadamente 24% em relação ao ano anterior. Enquanto isso, os embarques de materiais de cátodo ternário e precursores da empresa cresceram 93% e 94% em relação ao ano anterior, respectivamente, com o crescimento do grupo refletindo mais a sinergia entre múltiplos negócios. A empresa divulgou que o Co3O4 de 4,55 V foi introduzido nas principais cadeias de suprimentos, e o LCO de 4,55 V alcançou entregas na escala de centenas de toneladas.

CNGR:A receita de materiais à base de cobalto no primeiro semestre foi de 2,636 bilhões de yuans, alta de 81,52% em relação ao ano anterior, com margem bruta de 17,54%, queda de 8,34 pontos percentuais em relação ao ano anterior; a produção de materiais à base de cobalto foi de 14.600 toneladas, com taxa de utilização da capacidade de 77,28%. O relatório semestral da empresa afirmou que os precursores à base de cobalto de alta tensão de 4,55 V entraram em produção em massa, e os produtos de 4,6 V estão sendo desenvolvidos em paralelo.

GEM:A receita de Co3O4 no primeiro semestre foi de 2,142 bilhões de yuans, queda de 0,67% em relação ao ano anterior, com margem bruta de 21,63%, alta de 9,23 pontos percentuais em relação ao ano anterior; a receita do negócio de reciclagem de cobalto foi de 878 milhões de yuans, queda de 25,82% em relação ao ano anterior, com margem bruta de 24,51%, alta de 10,65 pontos percentuais em relação ao ano anterior. A empresa listou um projeto de produção anual de 10.000 toneladas de Co3O4 dopado para baterias de lítio de alta tensão entre suas obras em andamento.

Tengyuan Cobalt:A receita de produtos de cobalto no primeiro semestre foi de 1,868 bilhão de yuans, alta de 11,22% em relação ao ano anterior, com margem bruta de 33,77%, aumento de 10,00 pontos percentuais na comparação anual. O fluxo de caixa operacional líquido da empresa foi de -205 milhões de yuans, o que o relatório semestral atribuiu principalmente ao aumento da capacidade de produtos de cobre e aos maiores gastos com aquisição de matérias-primas de cobre e matérias-primas de recursos secundários.

Hanrui Cobalt:A receita de produtos de cobalto no primeiro semestre foi de 1,171 bilhão de yuans, queda de 7,99% em relação ao ano anterior, com margem bruta de 42,41%, alta de 37,27 pontos percentuais na comparação anual. O lucro líquido atribuível aos acionistas da empresa caiu em relação ao ano anterior, mas o lucro líquido não-GAAP cresceu na comparação anual, indicando diferenças entre as medidas de lucro; a empresa também continuou a avançar em seu portfólio de produtos, incluindo pó de cobalto, LCO e Co3O4.

Umicore:A receita do grupo no primeiro semestre (excluindo o valor dos metais adquiridos) foi de 1,9 bilhão de euros, alta de 7,1% em relação ao ano anterior, e o EBITDA ajustado foi de 577 milhões de euros, aumento de 33,5% na comparação anual. A receita e o EBITDA ajustado de Materiais Especiais cresceram 21% e 49% em relação ao ano anterior, respectivamente. A empresa observou que os negócios de cobalto e materiais especiais apresentaram rentabilidade relativamente boa, ao mesmo tempo em que alertou que o crescimento excepcional do segmento no primeiro semestre deve moderar ainda mais no segundo semestre.

V. Projetos e Arranjos Operacionais Divulgados nos Relatórios Semestrais

O conteúdo a seguir apenas extrai o progresso dos projetos, as orientações de produção e os arranjos operacionais do relatório semestral de 2026 de cada empresa ou dos anúncios de resultados contemporâneos, sem extrapolação adicional do cronograma de entrada em operação, liberação de capacidade ou contribuição para o lucro.

VI. Resumo e Perspectivas

Com base nas divulgações de nove empresas, o desempenho financeiro da cadeia da indústria de cobalto no primeiro semestre de 2026 foi determinado conjuntamente por uma base baixa em relação ao ano anterior, melhoria nos preços de venda dos produtos, políticas de cotas, reconhecimento de produção e vendas e as próprias estruturas de negócios das empresas. No lado dos recursos, é necessário continuar acompanhando a implementação das cotas da RDC e o ritmo subsequente de liberação de estoques; no lado da fundição e materiais, pode-se prestar atenção ao aumento da produção de produtos de alta tensão, ao giro de matérias-primas e estoques, às margens de processamento e às mudanças no fluxo de caixa operacional.

Deve-se ressaltar que os preços do cobalto, de modo geral, caíram desde o início deste ano. Portanto, a melhoria anual nos relatórios semestrais não é o mesmo conceito que o ambiente operacional do segundo semestre. Julgamentos subsequentes sobre o desempenho do segmento de cobalto das empresas são mais bem feitos por meio da observação contínua de indicadores como preços, vendas, estoques, mix de produtos e fluxo de caixa.

Nota de escopo: Os dados financeiros e de produção/vendas das empresas neste artigo são extraídos do relatório semestral de 2026 de cada empresa, do anúncio de resultados semestrais ou do relatório de produção contemporâneo; os valores são apresentados nas moedas originais e arredondados. Os preços da SMM são o ponto médio aritmético da faixa alta-baixa do preço à vista correspondente, e os índices mensais são a média mensal dos preços médios diários. Os padrões contábeis, as classificações de segmentos e os escopos de negócios de cobalto não são totalmente consistentes entre as empresas e não devem ser usados para rankings absolutos simples.

Analista de Cobalto da SMM Xiao Wenhao 16621140365 / 021-51666872

Equipe de Pesquisa de Nova Energia da SMM

Wang Cong 021-51666838

Ma Rui 021-51595780

Feng Disheng 021-51666714

Lyu Yanlin 021-20707875

Xiao Wenhao 021-51666872

Zhang Haohan 021-51666752

Wang Zihan 021-51666914

Wang Jie 021-51595902

Xu Yang 021-51666760

Yang Lianting 021-51595835