9.3 Ata da Reunião Matinal
Tópicos quentes do mercado:
O Ministério de Energia e Recursos Minerais da Indonésia (ESDM) divulgou oficialmente o Preço de Referência Mineral do Minério de Níquel (HMA) para a primeira quinzena de setembro de 2026. O HMA para a primeira quinzena de setembro é: preço do níquel a US$ 16.733,33/tm (em comparação com US$ 16.960/tm na segunda quinzena de agosto de 2026), queda de US$ 226,67, um recuo de 1,33%; preço do cobalto a US$ 55.852,67/tm; preço do minério de ferro a US$ 1,43/tm; preço do minério de cromo a US$ 6,37/tm.
Com base no modelo de cálculo interno da SMM, foram realizados cálculos simulados para minério saprolítico (teor de ferro 20%, cromo 1%, cobalto 0,05%) e minério limonítico (teor de ferro 45%, cromo 2%, cobalto 0,10%). As variações do preço de referência HPM para minério de níquel de vários teores são as seguintes:
Ni 1,2%: US$ 45,65/tmu (queda de US$ 0,64)
Ni 1,3%: US$ 49,9/tmu (queda de US$ 0,52)
Ni 1,4%: US$ 54,07/tmu (queda de US$ 0,5)
Ni 1,5%: US$ 58,75/tmu (queda de US$ 0,56)
Ni 1,6%: US$ 63,64/tmu (queda de US$ 0,63)
Macro:
(1) Mais uma voz hawkish se junta ao Fed dos EUA, enquanto a probabilidade de alta de juros em setembro sobe para 66,9%. O governador Barr disse que apoiaria uma alta de juros se a inflação não ceder ainda mais. Combinado com os sinais hawkish anteriores de Warsh, o mercado agora se concentra no CPI de agosto a ser divulgado em 11 de setembro — o dado mais crítico antes da reunião do FOMC de 15 a 16 de setembro. O Barclays agora espera que o Fed dos EUA aumente os juros uma vez em setembro e outra em dezembro.
(2) Os mercados globais de títulos sofreram uma ampla liquidação, com ativos de risco sob pressão. O rendimento do Tesouro americano de 10 anos se aproximou de 4,79% (o maior desde janeiro de 2025), enquanto o rendimento de 30 anos ficou em torno de 5,28%. O rendimento do título do governo japonês de 10 anos rompeu acima de 3% (a primeira vez desde 1996). Após as declarações de Ueda Kazuo, a probabilidade de alta de juros pelo Banco do Japão em setembro disparou para cerca de 99%. Nesta manhã, o Nikkei 225 chegou a despencar mais de 1.700 pontos (-2,5%), e o KOSPI da Coreia do Sul caiu 2,19%. Durante a noite, o Dow Jones Industrial Average caiu cerca de 450 pontos (-0,85%), os preços do ouro despencaram mais de 2,3% e o índice do dólar americano virou para alta.
(3) O IPC da zona do euro em agosto subiu para 3,3% na comparação anual, o maior desde setembro de 2023 (núcleo do IPC em 2,4%). Um aumento de 25 pontos-base na taxa de juros pelo Banco Central Europeu na próxima semana é praticamente certo. O PMI industrial ISM dos EUA em agosto caiu para 54,6, abaixo das expectativas, mas ainda marcando o oitavo mês consecutivo de expansão. As vagas de emprego JOLTS de julho ficaram em 7,27 milhões, ligeiramente abaixo das expectativas, enquanto os dados de junho foram revisados para baixo em quase 200.000.
(4) O PMI industrial Caixin da China em agosto ficou em 51,5, o maior em dois meses e o nono mês consecutivo acima da marca de 50. O crescimento de novos pedidos de exportação atingiu o maior nível em seis meses, mas os preços EXW caíram pela primeira vez neste ano.
Mercado à vista:
Em 2 de setembro, o níquel refinado SMM #1 teve média de 127.250 yuans/tonelada, queda de 1.800 yuans/tonelada em relação ao dia de negociação anterior. Em termos de prêmios à vista, o níquel refinado Jinchuan #1 teve média de 1.600 yuans/tonelada, estável em relação ao dia de negociação anterior, enquanto as principais marcas nacionais de níquel eletrodepositado variaram de -200 a 500 yuans/tonelada.
Futuros:
O contrato de níquel mais negociado na SHFE, o 2610, caiu no início do pregão, fechando a sessão da manhã a 126.690 yuans/tonelada, queda de 0,84%.
Perspectiva de curto prazo:
A probabilidade de um aumento da taxa de juros pelo Fed dos EUA em setembro subiu para 66,9%, enquanto a venda global de títulos e um dólar mais forte criaram múltiplos ventos contrários. O padrão de alto estoque e demanda fraca do níquel permanece inalterado. No curto prazo, espera-se que o contrato de níquel mais negociado na SHFE seja negociado na faixa de 125.000 a 131.000 yuans/tonelada.
Sulfato de níquel
Em 2 de setembro, os preços médios do sulfato de níquel grau bateria da SMM caíram.
Do lado dos custos, as expectativas de aumento da taxa de juros se aqueceram novamente, e os metais não ferrosos caíram ainda mais, empurrando para baixo os custos de produção à vista do sulfato de níquel. Do lado da oferta, alguns produtores mantiveram níveis elevados de estoque e buscaram cortes de produção para reduzir estoques, com a oferta geral ligeiramente menor. Do lado da demanda, algumas empresas downstream ainda dependiam principalmente de contratos de longo prazo, com sentimento fraco para formar estoques de pedidos à vista e aceitação relativamente baixa dos preços do sal de níquel. Hoje, o Fator de Sentimento de Disposição para Vender dos fundidores de sal de níquel upstream foi de 2,0, o fator de sentimento de compra das plantas de precursores downstream foi de 2,2 e o fator de sentimento das empresas integradas foi de 2,3 (dados históricos disponíveis no banco de dados).
Olhando para o futuro, espera-se que a atividade no mercado à vista permaneça fraca no curto prazo, mantendo os preços do sulfato de níquel sob pressão no geral.
NPI
Em 2 de setembro, a SMM informou que o fator de sentimento do mercado de NPI de alto teor foi de 1,79, queda de 0,03 em relação ao mês anterior. O fator de sentimento a montante para NPI de alto teor foi de 1,90, queda de 0,05 em relação ao mês anterior, e o fator de sentimento a jusante foi de 1,69, queda de 0,01 em relação ao mês anterior. O mercado de NPI de alto teor permaneceu fraco, com a tensão do mercado se intensificando ainda mais. A fraqueza contínua nos preços do aço inoxidável foi transmitida ao lado das matérias-primas, com as siderúrgicas a jusante intensificando os esforços para pressionar por preços mais baixos. As ofertas principais caíram para 1.100-1.110 yuans/unidade de níquel, enquanto a maioria das siderúrgicas adotou uma postura de espera e suspendeu as compras, deixando transações reais muito limitadas no mercado. As expectativas do mercado divergiram, com alguns participantes acreditando que os preços ainda têm espaço para cair e expectativas de transações com desconto começando a surgir, enquanto alguns fornecedores mantiveram ofertas relativamente altas com margem para negociação. No curto prazo, é provável que o mercado continue se consolidando e atinja o fundo.
Aço inoxidável
De acordo com a SMM em 2 de setembro, os futuros de SS estenderam a queda anterior e recuaram ainda mais, com mínimas intradiárias tocando 13.695 yuans/t. No fechamento, o contrato de SS mais negociado liquidou a 13.765 yuans/t. No mercado à vista, arrastado pela fraqueza contínua nos futuros de SS, as expectativas do mercado de uma recuperação da demanda durante a alta temporada falharam completamente em se materializar. Os comerciantes venderam a preços mais baixos para reduzir seus estoques, empurrando os preços à vista do aço inoxidável ainda mais para baixo. No entanto, com o sentimento do mercado pessimista e os preços em tendência de queda, os compradores a jusante permaneceram cautelosos e à margem, com as compras gerais permanecendo lentas.
Contrato de futuros de SS mais negociado. Às 10h15, o SS2610 estava a 13.755 yuans/t, queda de 140 yuans/t em relação ao dia de negociação anterior. Os prêmios à vista para 304/2B em Wuxi estavam na faixa de 565-1.015 yuans/t. No mercado à vista, o preço médio da bobina laminada a frio 201/2B em Wuxi caiu 100 yuans/t; para a bobina laminada a frio com borda não cortada 304/2B, o preço médio em Wuxi caiu 25 yuans/t, e em Foshan caiu 75 yuans/t; o preço da bobina laminada a frio 316L/2B em Wuxi caiu 200 yuans/t; para a bobina laminada a quente 316L/NO.1, as ofertas em Wuxi caíram 200 yuans/t; os preços da bobina laminada a frio 430/2B em Wuxi e Foshan ficaram estáveis.
Nesta semana, os futuros de aço inoxidável apresentaram uma tendência geral de quebra fraca, com volatilidade intensificada e centro de preços em queda contínua. Os futuros permaneceram em baixa durante a maior parte da semana. No meio da semana, um incidente de segurança inesperado em uma linha de fundição de ferro-níquel no leste da China gerou preocupações com a oferta, impulsionando brevemente os futuros de SS a dispararem e se recuperarem. No entanto, o impacto positivo durou pouco, e a lógica baixista central permaneceu inalterada. Os futuros enfraqueceram novamente em seguida e romperam abaixo do nível-chave de 14.000 yuans/tonelada, com o sentimento baixista continuando a ser liberado e o sentimento de negociação permanecendo fraco. O mercado à vista enfraqueceu em conjunto com os futuros, com a demanda pré-temporada de pico ainda ausente e o desequilíbrio entre oferta e demanda se tornando mais pronunciado. Com agosto chegando ao fim e a tradicional temporada de pico de setembro-outubro se aproximando, o estoque antecipado dos usuários finais não começou como esperado. A demanda rígida downstream permanece fraca, as transações no mercado continuam lentas e a confiança geral do mercado é insuficiente. A pressão do lado da oferta continua se acumulando, com compras fracas dos usuários finais e pressão significativa de embarques em todo o mercado. As siderúrgicas estão focadas em vendas ativas e redução de seus próprios estoques, o que levou a uma maior liberação de mercadorias em circulação. Nesta semana, o estoque social de aço inoxidável subiu ainda mais, estendendo a tendência de acúmulo de estoques. Enquanto isso, as principais siderúrgicas ofereceram compensação de preço aos agentes por alocações anteriores, afrouxando claramente sua estratégia de sustentação de preços e enfraquecendo ainda mais o suporte aos preços à vista. Combinado com a quebra contínua nos futuros, os centros de preços à vista continuaram recuando. Os fatores de custo e lucro forneceram suporte de fundo, limitando efetivamente o espaço para quedas acentuadas nos preços à vista. Nesta semana, os preços dos produtos de aço inoxidável e os preços das matérias-primas à base de níquel caíram em conjunto, mas os preços dos produtos caíram mais acentuadamente devido ao arrasto dos futuros. O spread de preços entre produtos e matérias-primas continuou a se estreitar, comprimindo ainda mais as margens de fundição das siderúrgicas, com a indústria como um todo já à beira de perdas. O suporte rígido do lado dos custos está gradualmente se tornando mais evidente, compensando efetivamente alguns fatores baixistas nos futuros e na pressão de oferta e demanda, tornando a queda nos preços à vista relativamente controlável, com o mercado mostrando um padrão contido, mas sem quedas acentuadas. No geral, nesta semana o mercado de aço inoxidável apresentou um padrão de jogo com os futuros de SS recuando após uma alta rápida e rompendo níveis-chave, a demanda de aquecimento da temporada de pico ficando aquém, a postura de sustentação de preços das siderúrgicas afrouxando, os estoques continuando a se acumular e os custos se aproximando de perdas fornecendo um piso. No curto prazo, a fraca demanda de uso final, o acúmulo de estoques no mercado e o domínio baixista nos futuros são os principais fatores baixistas, dificultando a reversão da tendência fraca do mercado; no entanto, o risco de perdas de custo continua limitando o espaço de queda, e o mercado provavelmente se consolidará em tom moderado. Daqui em diante, o foco recai sobre a sustentabilidade dos futuros de SS, o ritmo de estocagem na alta temporada a jusante, as mudanças nos embarques das siderúrgicas e nas políticas de sustentação de preços, as mudanças nos diferenciais de preços entre matérias-primas e produtos acabados e o progresso do acúmulo de estoques sociais.
Minério de níquel:
Mercado filipino:
Preços: Nesta semana, os preços do minério de níquel filipino ficaram geralmente estáveis, com cotações CIF China predominantes de US$ 46/tm para Ni 1,3%, US$ 56,5/tm para Ni 1,4% e US$ 64,5/tm para Ni 1,5%, todas estáveis na comparação semanal. As fundições a jusante chinesas tinham estoques relativamente suficientes, com demanda limitada de reposição, e as compras visavam principalmente atender às necessidades imediatas de produção, com as transações à vista em geral permanecendo lentas. Os preços do minério de alto teor ficaram relativamente firmes, enquanto o minério de baixo teor continuou sob alguma pressão em meio à oferta ampla e à recuperação limitada da demanda.
Clima: Nesta semana, os riscos climáticos nas principais áreas produtoras de minério de níquel das Filipinas ficaram um tanto divergentes. O clima em Palawan e na Ilha Homonhon ficou geralmente estável, com impacto limitado na mineração, transporte e carregamento. Zambales permaneceu como a principal área de risco climático, com chuvas fortes intermitentes e ventos intensos podendo causar impactos localizados na mineração, transporte terrestre e operações portuárias, mas a interrupção geral foi limitada. No geral, o clima desta semana ainda não causou impacto significativo na produção e exportação de minério de níquel das Filipinas, e os riscos operacionais em Zambales permaneceram mais altos do que em outras grandes áreas produtoras.
Oferta-demanda e sentimento do mercado: O mercado de minério de níquel filipino mostrou, no geral, um padrão de oferta relativamente folgada e demanda fraca. Embora seja atualmente a estação chuvosa, a produção, o transporte e o carregamento nos portos das minas permaneceram geralmente normais, com oferta à vista relativamente ampla. As fundições a jusante chinesas tinham estoques relativamente suficientes, e as compras continuaram principalmente baseadas na necessidade, com transações em geral moderadas.
As minas filipinas, apoiadas pelos custos de frete e produção, mantiveram ofertas relativamente firmes e relutaram em reduzir significativamente os preços; no entanto, em meio à oferta relativamente folgada e à recuperação limitada da demanda, a pressão de queda sobre o minério de níquel de baixo teor aumentou gradualmente. Em contraste, os preços do minério de níquel de alto teor mantiveram-se relativamente firmes, sustentados principalmente pela procura estável de aquisição por parte das fundições de NPI e pela oferta relativamente limitada de matérias-primas de NPI de alto teor.
Perspetivando o futuro, espera-se que a oferta e as exportações de minério de níquel das Filipinas permaneçam normais na próxima semana, mantendo-se o mercado ainda num estado de oferta relativamente folgada. Prevê-se que os compradores chineses a jusante continuem a concentrar-se em aquisições just-in-time, com uma melhoria global limitada nas transações. Com a oferta relativamente folgada e a procura a recuperar lentamente, espera-se que os preços do minério de níquel de baixo teor permaneçam sob pressão, enquanto os preços do minério de alto teor se mantêm relativamente firmes. O sentimento geral do mercado deverá permanecer cauteloso, e a tendência subsequente dos preços dependerá principalmente do ritmo de reposição de stocks pelos compradores chineses a jusante, da atividade de carregamento nos portos filipinos e das condições de oferta no mercado à vista.
Mercado da Indonésia:
Em termos de preços, esta semana é a última semana do ciclo de preços HMA para a primeira quinzena de agosto, com o HMA a $16.733,33/mt. Afetados pelas recentes quedas do HMA e do HPM, os preços do minério de níquel indonésio estão geralmente fracos, mas devido à oferta ampla no mercado e aos inventários elevados nas fundições, os preços reais de transação permaneceram basicamente estáveis em termos mensais. Os preços CIF do minério limonítico são de aproximadamente $28/wmt para Ni 1,2% e $30/wmt para Ni 1,3%; o minério saprolítico está em aproximadamente $52,8/wmt para Ni 1,4% e $59,2/wmt para Ni 1,5%. Os preços de transação predominantes para o minério de níquel de baixo teor são de aproximadamente $31/wmt.
Em termos de oferta, sob a influência das condições climáticas do El Niño, a Indonésia encontra-se atualmente numa estação relativamente seca em geral, com precipitação limitada nas principais áreas de extração de níquel. As operações de extração e expedição estão basicamente normais, e as perturbações na oferta relacionadas com o clima permanecem fracas. Embora Halmahera e a Ilha Obi ainda registem precipitação intermitente e flutuações nas condições marítimas, estas ainda não tiveram um impacto significativo na oferta global. Em geral, o tempo seco é propício à manutenção de uma produção mineira estável e do carregamento nos portos.
Em termos de procura, o mercado continua a registar uma oferta relativamente ampla. O minério de alto teor (Ni 1,45% e superior) enfrenta uma concorrência de aquisição relativamente forte devido à oferta local limitada, e espera-se que os preços permaneçam firmes; a oferta de minério com Ni 1,3–1,4% é relativamente suficiente, com parte da procura a continuar a ser complementada por minério importado das Filipinas.
Em relação ao HPM, os preços à vista atuais do minério de limonita permanecem significativamente abaixo do preço teórico do HPM, e a disposição de compra das fundições é insuficiente. Espera-se que o prêmio do HPM para setembro se reduza ainda mais, principalmente devido aos estoques relativamente suficientes de matérias-primas para HPAL, à demanda limitada de reposição e à estação seca, que favorece a produção e o embarque de minério, reduzindo as interrupções no lado da oferta. Além disso, algumas empresas de HPAL têm baixa aceitação da precificação de HPM de alto teor e preferem comprar com base nos níveis reais de transação do mercado. Se as aprovações subsequentes do RKAB e a liberação de cotas melhorarem ainda mais as expectativas de oferta, o poder de barganha dos compradores poderá continuar a se fortalecer, comprimindo ainda mais o prêmio do HPM.
Em termos de política, o mercado continua atento ao ritmo das aprovações subsequentes do RKAB e à liberação real da oferta. A APNI propôs anteriormente 270 milhões de toneladas úmidas para o RKAB de 2026, com uma cota adicional de reserva estratégica de 30 milhões de toneladas úmidas. Se as cotas continuarem a ser liberadas, a melhoria das expectativas de oferta poderá limitar ainda mais o espaço de alta dos preços à vista e pressionar os prêmios do minério de limonita.
Olhando para o futuro, espera-se que os preços do minério de níquel da Indonésia permaneçam estáveis a fracos no curto prazo. O minério de alto teor é sustentado por restrições de oferta, enquanto o minério de baixo teor e a limonita são pressionados por estoques amplos e demanda fraca. Após setembro, espera-se que a redução dos prêmios do HPM se torne uma mudança fundamental no mercado de minério de limonita. Se a demanda de reposição do HPAL não se recuperar significativamente e a oferta do RKAB for ainda mais liberada, o desconto entre os preços à vista e os preços teóricos do HPM poderá continuar a se ampliar. O mercado se concentrará nas aprovações do RKAB, no ritmo de reposição das fundições, nas mudanças do prêmio do HPM e na oferta de minério de alto teor.
