[Análise SMM] Sinais de preços do poder computacional de gama média: 4090 disparou, Pro6000 distorcido, 5090 recuperou

I. Contexto: O quadro de diferenciação em três camadas de duas semanas atrás

Há duas semanas, a SMM propôs que a transmissão da demanda por leasing de capacidade computacional apresentava uma diferenciação em três camadas de “camada superior apertada, camada média aquecida, camada inferior estável”: os modelos de ponta B300/H200 tinham oferta rígida e preços em alta; o intermediário Pro6000 atraía crescente atenção dos investidores; a camada inferior 4090/5090 tinha oferta ampla e transmissão restrita. Duas semanas depois, o mercado forneceu sinais de preço suficientes para revisar e atualizar esse quadro.

II. 4090: Formou-se um centro de cotações e surgiu um sinal de “mudança do leasing para a compra”

As cotações de leasing e os dados de transações da 4090 coletados nesta semana mostraram que os sinais de preço desse produto começaram a se formar e que emergiu uma mudança estrutural importante:

Lado do leasing: no leste da China, para o mesmo pedido de 4090, a cotação foi de 7.300 yuan/unidade/mês e a transação foi de 7.250 yuan/unidade/mês; outra entidade posteriormente negociou a 7.500 yuan/unidade/mês; também houve cotações e transações de mercado a 7.000/7.800 yuan/unidade/mês. O centro de preços ficou aproximadamente na faixa de 7.000–7.800 yuan/unidade/mês.

Lado da aquisição: a 4090 registrou recentemente demanda substancial de aquisição, e os preços de compra da máquina completa saltaram para acima de 350 mil yuan/unidade. Quando a oferta de leasing de grandes clusters de 4090 foi liberada, alguns arrendatários propuseram comprar o equipamento diretamente, em vez de arrendá-lo. Essa “mudança do leasing para a compra” refletiu que a 4090 se tornou um produto com salto de preço de mercado.

Visão da SMM: a formação de um centro de cotações da 4090 é consistente com a avaliação de duas semanas atrás de que “os preços da camada inferior estavam se estabilizando”. No entanto, o surgimento do sinal de “mudança do leasing para a compra” significa que este produto está passando de “transmissão restrita e preços em estabilização” para “expansão da demanda e saltos de preço”. A estabilidade do centro de preços de leasing oculta a forte alta dos preços de compra da máquina completa, uma nova variável que o mercado de capacidade computacional intermediária precisa acompanhar de perto.

III. Pro6000: Os sinais de preço estão distorcidos e o valor de referência exige cautela

Diferentemente da formação de um centro de cotações da 4090, os sinais de preço da Pro6000 nesta semana mostraram uma anomalia que merece cautela:

em alguns canais, os volumes de Pro6000 à vista e de pedidos de leasing se sobrepuseram em alto grau, com 32 unidades de demanda de leasing surgindo em até um dia após 32 unidades de oferta entrarem no ar.

Em uma relação normal de oferta e demanda, o tamanho e o ritmo da carga à vista e dos pedidos de leasing raramente correspondem com tanta precisão. A SMM acredita que essa sobreposição anômala sugere que alguns sinais atuais de preço da Pro6000 podem não ser totalmente impulsionados por demanda real, e seu valor de referência deve ser tratado com cautela.

Visão da SMM: a avaliação de duas semanas atrás de que “a Pro6000 estava no estágio inicial de atenção dos investidores e ainda não havia formado um mercado de escala” deve ser revisada para “a validade dos sinais de preço nessa camada é questionável”. Os preços e a popularidade da Pro6000 podem ter sido, em certa medida, artificialmente amplificados, e usar diretamente suas cotações como referência de mercado implica risco de distorção.

IV. 5090: Transações se recuperaram e surgiu pressão de alta nos preços

Há duas semanas, a SMM avaliou que os aumentos de preço da 5090 seriam limitados e que a expansão da oferta compensaria a pressão da demanda. Nesta semana, os sinais de alta de preço desse produto ficaram mais explícitos:

Preço da placa avulsa: as cotações das placas 5090 com ventilador e tipo soprador subiram para cerca de 40 mil yuan por placa;

Leasing de máquina completa: as transações de máquinas de oito placas 5090 (512G) continuaram se recuperando, e a disposição de compra impulsionada pela demanda de inferência ficou clara. Nesta semana, foi assinado um pedido de leasing de 800 unidades para demanda de inferência, confirmando que a demanda de leasing da série 5090 continuou a subir.

Visão da SMM: a recuperação das transações e os aumentos de preço da 5090, juntamente com a “mudança do leasing para a compra” da 4090, constituem sinais duplos de uma “retomada da camada inferior” na capacidade computacional intermediária. A transmissão da camada inferior passou de “restrita” para “em recuperação”, e tanto os preços da 4090 quanto os da 5090 mostraram pressão de alta. A caracterização do quadro antigo de “transmissão restrita da camada inferior” deve ser revisada para “a transmissão da camada inferior mostrou um degelo marginal, e surgiram sinais de salto de preço”.

V. Metodologia de precificação: Centro transacional substitui cotações dispersas

A coleta de sinais de preço nesta rodada expôs uma questão metodológica fundamental: a divergência entre cotações e transações.

O princípio central do feedback dos canais é: “os preços de transação têm peso maior do que os preços cotados.” Tomando a 4090 como exemplo, para o mesmo pedido, a cotação foi de 7.300 yuan/unidade/mês e a transação foi de 7.250 yuan/unidade/mês. Uma única transação é afetada por negociações com clientes e condições de pagamento, de modo que cotações dispersas têm valor de referência limitado.

Visão da SMM: para compilar um índice de preços de leasing de capacidade computacional, deve-se priorizar a ancoragem no centro transacional em vez de cotações dispersas, usando validação cruzada de dados de transações de múltiplas fontes para substituir a referência linear de cotações individuais. Essa metodologia é especialmente aplicável ao mercado de capacidade computacional intermediária: em um ambiente ruidoso onde as cotações divergem das transações e a carga à vista se sobrepõe aos pedidos de leasing, somente o centro transacional pode filtrar sinais de preço artificialmente amplificados.

VI. Conclusão: Validade escalonada dos sinais de preço mais saltos de preço na camada inferior

A SMM acredita: a direção geral do quadro de diferenciação em três camadas para os preços de leasing de capacidade computacional estabelecido há duas semanas permanece válida, mas os dados desta semana revelaram duas atualizações principais:

Validade escalonada dos sinais de preço: a 4090 tem um centro de cotações claro e sinais válidos; a Pro6000 mostra uma sobreposição anômala entre carga à vista e pedidos de leasing, e seus sinais estão distorcidos; a 5090 mostra transações em recuperação e sinais em fortalecimento.

Sinal de salto de preço na camada inferior: a 4090 mostrou uma “mudança do leasing para a compra” e os preços de compra da máquina completa superaram 350 mil yuan/unidade, enquanto os preços da 5090 subiram para 40 mil yuan por placa. A capacidade computacional da camada inferior passou de “transmissão restrita” para “saltos de preço”.

Curto prazo (3–6 meses): o centro de cotações de leasing da 4090 pode se estabilizar em 7.000–7.800 yuan/unidade/mês, mas os preços de compra da máquina completa podem permanecer em níveis elevados acima de 350 mil yuan/unidade. Os sinais de preço da Pro6000 precisarão aguardar validação cruzada com dados de transações mais completos, e a pressão de alta dos preços da 5090 pode persistir.

Médio e longo prazo: a padronização dos sinais de preço da capacidade computacional intermediária dependerá da transparência das definições de cotação e transação. Somente quando os processos de transação forem rastreáveis e a relação entre carga à vista e pedidos de leasing for verificável, os sinais de preço poderão se tornar efetivamente uma referência de mercado útil. Ao mesmo tempo, a “mudança do leasing para a compra” e os saltos de preço na 4090/5090 sugerem que a capacidade computacional da camada inferior está passando de “oferta ampla” para “expansão da demanda”, e a sustentabilidade dessa mudança merece acompanhamento contínuo.