Retomando o artigo anterior, a tendência do mercado em julho esteve alinhada com as expectativas. O spread de preços entre os contratos de cobre SHFE 2607 e 2608 evoluiu de um backwardation de 300 yuan/t, acumulando-se até o último dia de negociação do contrato 07, atingindo uma máxima de mais de 600 yuan/t durante a sessão. Após a mudança do mercado para negociar o contrato de cobre SHFE 2608, os preços do cobre continuaram a subir e aceleraram. A inclinação ascendente do backwardation mês a mês aumentou significativamente no início do mês e, em meio a preços elevados do cobre, o backwardation mês a mês continuou a subir no início de agosto.
Em agosto, a tarifa dos EUA sobre o cobre permaneceu sem solução, e o spread de preços entre os mercados de cobre da China e do exterior continuou a divergir. O spread COMEX-LME persistiou, enquanto o spread LME-SHFE mostrou sinais de movimento. No final de julho, a janela de exportação de catodos de cobre da China abriu e as fundições domésticas iniciaram planos de exportação.
O padrão de oferta restrita no lado da mina continuou. Após o período de manutenção concentrada das fundições domésticas de cobre, elas gradualmente retomaram a produção. Combinado com a liberação contínua de nova capacidade e expansões na indústria, a robusta demanda do mercado por reposição suprimiu continuamente os TCs spot de concentrado de cobre. Em 21 de agosto de 2026, os TCs de concentrado de cobre importado da SMM foram relatados em -182,14 $/dmt, comprimindo ainda mais os lucros de processamento das fundições. Enquanto isso, múltiplos fatores negativos, incluindo a manutenção concentrada anterior nas fundições e a oferta restrita de sucata de cobre e placas anódicas, levaram a uma retração inesperada na produção de catodos de cobre da China em agosto. Impulsionada por um desequilíbrio entre oferta e demanda, o estoque social de catodos de cobre da China continuou a desestocar. Os indicadores fundamentais de negociação do mercado de cobre estão atualmente melhorando como um todo, apoiando tanto o fortalecimento da estrutura de backwardation quanto os prêmios spot elevados.
Recentemente, os prêmios spot na região de Xangai permaneceram altos, com os downstream mantendo compras just-in-time. O mercado geral de catodos de cobre é caracterizado por oferta doméstica apertada, reposição insuficiente de importações e contínua redução dos estoques sociais. À medida que o mês de entrega se aproxima, espera-se que os prêmios spot tenham espaço para subir ainda mais.
Da perspectiva dos warrants entregáveis de cobre SHFE, os níveis recentes têm sido relativamente baixos, e algumas cargas entregáveis estão sendo preparadas para exportação. Espera-se que o volume entregável correspondente para o contrato de cobre SHFE 2609 seja limitado, e o backwardation mês a mês ainda tem espaço para se ampliar ainda mais. Atualmente, um backwardation entre 150-250 yuan/t é considerado uma posição segura para rolamento.
Na dimensão da relação warrant-estoque, este indicador se recuperou brevemente recentemente, principalmente devido à aproximação do último dia de negociação do contrato de cobre SHFE 2608, provocando um registro concentrado de warrants em preparação para entrega. Com a liquidação da entrega do contrato de agosto, a relação warrant-estoque recuou novamente. É necessário cuidado, pois este indicador pode cair novamente para níveis baixos em meados de setembro, desencadeando flutuações estruturais no mercado futuro.
No mercado de agosto, a LME também experimentou um alargamento do backwardation. Uma alta proporção de warrants cancelados levou a um alargamento do backwardation LME Cash-3M. Após o término da data de agosto da LME, warrants registrados foram emitidos continuamente, seguidos por outra rodada de cancelamentos – um padrão semelhante ao que ocorre ao redor da entrega na SHFE.
Observando as tendências do dia de abertura do front-month nos últimos quatro anos, o último dia de negociação do contrato de cobre SHFE 2608 viu uma máxima intradiária de 1.100 yuan/t e fechou a 790 yuan/t, o nível mais alto em quatro anos. Os fundamentos atuais continuam a apoiar o alargamento do backwardation no próximo mês. Os principais fatores a serem observados incluem: volumes de exportação das fundições, o impacto da manutenção das fundições, aumentos nos pedidos downstream após uma leve correção no preço do cobre e oferta de sucata de cobre. Os participantes do mercado spot devem prestar muita atenção à tripla pressão dos preços elevados do cobre, do backwardation alto e dos prêmios altos.
