O contrato mais negociado de estanho na SHFE está estagnado em 423.000-426.000, aguardando o PCE da noite para quebrar o impasse [SMM Notícias da Manhã do Estanho]

Futuros

LME: O contrato de três meses de estanho da LME fechou a sessão eletrônica de 25 de agosto a $55.785/mt, alta de $215, ou 0,39%, com máxima intradiária de 55.885 e mínima de 55.475. Em um dia em que os metais básicos de Londres subiram amplamente, o estanho continuou a superar a maioria de seus pares; a lógica central reside em uma ressonância tripla de expectativas de resfriamento para aumentos das taxas macro, um prêmio de risco geopolítico renovado e divergências nos fundamentos entre as commodities.

China: o contrato mais negociado concluiu a rolagem para o contrato 2610.O contrato 2609 fechou a sessão diurna de 25 de agosto a 424.980 yuan/mt, queda de 0,40%; na sessão noturna (26/08 01:02), o contrato contínuo de estanho da SHFE fechou a 426.250 yuan/mt, alta de 170 yuan, ou 0,04%, com máxima de 427.500 e mínima de 422.800.Abertura às 09:02: o 2610 estava a 425.600 yuan/mt, queda de 480 yuan, ou 0,11%, abriu a 425.980, com mínima de 422.800, máxima de 427.500, preço médio de 425.243 e posição em aberto de 41.996 lotes; o 2609 estava a 424.850 yuan/mt, queda de 800 yuan, ou 0,19%—a sessão da manhã abriu ligeiramente em baixa; 425.000 (próximo ao preço de abertura do 2610) é o novo centro de curto prazo, e 422.800 (a mínima da sessão noturna/matutina) é o primeiro suporte de correção.

Estoques:

• Os estoques de estanho da LME estavam em 5.155 mt em 25 de agosto, queda de 75 mt em relação ao dia anterior—a desestocagem apertada fora da China continua, e o "tom de aperto de posições" de baixos estoques + altas anulações permanece intacto;
• Os warrants de estanho da SHFE estavam em 5.564 mt em 25 de agosto, alta de 70 mt em relação ao dia anterior—os warrants da SHFE se recuperaram, e a divergência de "desestocagem apertada da LME + warrants em alta da SHFE" continua;

Macro: o PCE de julho dos EUA às 20:30 desta noite é o "juiz final" para o caminho de setembro, com 0,18% MoM para o núcleo como linha divisória

. (1) Prévia do consenso do PCE: cabeçalho 3,6% YoY, núcleo 3,2%–3,3% YoY, núcleo 0,18%–0,20% MoM. Divulgado em 20:30 horário de Pequim em 26 de agosto, PCE de julho: o consenso da FactSet espera PCE cabeçalho MoM +0,07% (anterior -0,11%) e YoY 3,6% (anterior 3,7%); PCE nùcleo MoM +0,18% (anterior +0,13%) e YoY 3,2% (anterior 3,3%). O Goldman Sachs reduziu sua projeção principal de PCE núcleo (m/m) de 0,23% para 0,20% com base nos dados de CPI+PPI, correspondendo a uma taxa a/a de cerca de 3,24% — ligeiramente abaixo do consenso de mercado de 3,3%. Hodge, da Natixis, observou que “os aumentos de preços de hardware/software de computadores devido à IA e à construção de data centers ainda estão surgindo”, sugerindo riscos de alta para a leitura do núcleo (m/m).

(2) A probabilidade de uma alta de juros em setembro está atualmente em torno de 60/40. Segundo o CME FedWatch em 24 de agosto: a probabilidade de manter a taxa atual em setembro é de58,6%, enquanto a probabilidade de uma alta de 25 pb é de36,2% — manter a taxa tem ligeira vantagem, mas a probabilidade de alta não é desprezível.Três análises de cenário para o PCE:

• Cenário dovish (núcleo m/m ≤ 0,1%) → a probabilidade de alta em setembro cai abaixo de 30%, e os preços do estanho, alavancados por estoques baixos, disparam acima de 430.000;
• Cenário neutro (núcleo m/m = 0,18%–0,20%, em linha com as expectativas) → a divisão 60/40 persiste, e o estanho consolida nas máximas entre 425.000 e 430.000;
• Cenário hawkish (núcleo m/m ≥ 0,25%, acima das expectativas) → a probabilidade de alta em setembro salta para acima de 55%, e o estanho recua para 420.000 ou até 415.000.

(3) Também às 20:30 do mesmo dia, serão divulgados a revisão do PIB do 2º tri (espera-se que permaneça em 3,1%) e os pedidos de bens duráveis de julho (m/m esperado +0,5%) — PIB e PCE são divulgados simultaneamente. Se o PIB for revisado significativamente para baixo e o PCE vier acima do esperado, surge um cenário de precificação de “estagflação”; se o PIB se mantiver estável e o PCE for moderado, o mercado precifica um cenário de “pouso suave”.

(4) Contagem regressiva para a estreia de Warsh em Jackson Hole: 48 horas: discurso principal às 10:00 (ET) na sexta-feira, 28 de agosto, apenas 19 dias antes da reunião do FOMC de 16 de setembro. O mercado está extremamente sensível; o ex-presidente do Fed de St. Louis, Bullard, alertou que “a credibilidade do Fed está em risco” —O discurso de 20 minutos é a “declaração decisiva” antes de setembro.

(5) O relatório de lucros do segundo trimestre do ano fiscal de 2027 da NVIDIA será divulgado após o fechamento do mercado hoje à noite (horário de Pequim, início de 27 de agosto), orientando aproximadamente US$ 91 bilhões em receita e uma margem bruta de 75% — se o Capex de IA superar as expectativas novamente, o sentimento de curto prazo do 'solda α' do estanho será ainda mais impulsionado; se ficar abaixo, a compressão de alavancagem na cadeia de tecnologia arrastará os preços do estanho para baixo.

(6) Linha oculta dos títulos do Tesouro dos EUA de longo prazo: Após o rendimento do título de 30 anos ultrapassar 5,33%, Bessent dobrou o teto de recompra de títulos de longo prazo para US$ 4 bilhões em 19 de agosto, mas o efeito da 'injeção de ânimo' desapareceu em menos de 24 horas —O alto nível das taxas de juros de longo prazo é uma restrição prática à postura hawkish de Warsh e a razão subjacente pela qual o 'comércio de flexibilização' do estanho não foi realizado unilateralmente.

Fundamentos: Aproximação do fim da estação chuvosa no Estado de Wa + controles de exportação da Indonésia, as restrições rígidas de oferta permanecem não afrouxadas

(1) O Estado de Wa em Mianmar ainda está no final da estação chuvosa, as operações de mineração e a logística permanecem restritas, dificultando um aumento significativo nas importações de concentrado de estanho; o teto para retomada da produção anual permanece entre 40% e 50% dos níveis anteriores à proibição, e uma retomada total foi adiada para 2027.

(2) Os controles de exportação de estanho refinado da Indonésia continuam sendo implementados, com cota anual baixa e o mercado monitorando continuamente o ritmo da política de imposto sobre lucros extraordinários para minas de estanho; a manutenção anual da Timah terminou, e as exportações podem se recuperar em agosto — o efeito impulsionador das interrupções de oferta sobre os preços enfraqueceu um pouco, mas a extensão da recuperação das exportações é limitada.

Mercado à vista (revisão até 25 de agosto + estimativa pré-sessão para 26 de agosto)

À vista em 25 de agosto: Futuros caíram 0,40% durante a sessão diurna, com fornecedores mantendo preços firmes e clientes downstream fazendo aquisições just-in-time. SMM Estanho 1# foi cotado a 422.800–425.700 yuan/tonelada métrica; prêmios à vista: marcas pequenas contra contratos de setembro paridade a prêmio de 400 yuan/tonelada métrica, prefixos Yun contra contratos de setembro prêmio de 400–800 yuan/tonelada métrica, Estanho Yunnan contra contratos de setembro prêmio de 800–1.200 yuan/tonelada métrica—a estrutura de prêmios se estreitou notavelmente em comparação com o período anterior (marcas pequenas de +500 a +900, Estanho Yunnan a +1.500), refletindo que, sob supressão de preços altos, a disposição dos traders em manter preços firmes enfraqueceu.

Volumes de negociação: As restrições rígidas de oferta fornecem suporte, enquanto a demanda de entressafra no curto prazo permanece fraca e o sentimento macro flutua repetidamente; os futuros carecem de um motor unilateral, mantendo-se em uma faixa lateral — 425.000–430.000 é a faixa principal para os clientes downstream estarem dispostos a fixar preços, e eles basicamente não fazem pedidos acima de 430.000.

[Declaração de Fonte de Dados: Exceto por informações publicamente disponíveis, todos os outros dados são derivados pela SMM por meio de processamento baseado em informações públicas, comunicação de mercado e modelos internos de banco de dados da SMM, apenas para referência e não constituem aconselhamento de decisão. As informações fornecidas são apenas para referência. Este artigo não constitui recomendações diretas para decisões de pesquisa de investimento; os clientes devem decidir com cautela e não substituir isso pelo julgamento independente. Quaisquer decisões tomadas pelos clientes não estão relacionadas ao Shanghai Metals Market.]