Impulso de Crescimento do Cobre da Zâmbia: O Que Será Necessário para Atingir 3 Milhões de Toneladas até 2031?

PERSPECTIVAS DO COBRE NA ZÂMBIA

Impulso do Crescimento do Cobre na Zâmbia: O Que Será Necessário para Alcançar 3 Milhões de Toneladas até 2031?

A Zâmbia entrou em 2026 com um pipeline mais forte de projetos de cobre, aumento dos gastos de capital e várias grandes operações em recuperação ou expansão. No entanto, os números nacionais mais recentes mostram que a transformação do investimento em metal físico continua gradual. A produção de cobre atingiu 447.181,93 toneladas no primeiro semestre de 2026, um aumento de apenas 0,45% em relação a 445.176,59 toneladas um ano antes. O contraste entre o desempenho mineiro mais forte e o crescimento nacional quase estável fornece uma medida útil de quão exigente continua sendo a meta de 3 milhões de toneladas do país. Também destaca uma questão central para o mercado: a história da oferta futura da Zâmbia é cada vez mais credível, mas o momento e a consistência das novas toneladas dependerão da execução em minas, instalações de processamento e no sistema elétrico, e não apenas de anúncios de projetos.

Figura 1. Produção de cobre no primeiro semestre praticamente não se alterou em relação ao ano anterior. Fonte: Ministério de Minas e Desenvolvimento Mineral da Zâmbia.

Figura 2. Ganhos selecionados ao nível das minas foram muito superiores ao aumento nacional. Fonte: Ministério de Minas e Desenvolvimento Mineral da Zâmbia.

A mais recente série parlamentar mostra que a produção de cobre extraído na Zâmbia foi de 808.370 toneladas em 2018, caindo para 733.088,88 toneladas em 2019, recuperando para 848.938 toneladas em 2020 e depois caindo para 786.523 toneladas em 2023. A produção recuperou para 825.271 toneladas em 2024, enquanto o governo subsequentemente reportou cerca de 890.000 toneladas para 2025. A direção é positiva, mas a estratégia de 3 milhões de toneladas requer uma expansão de escala completamente diferente.

Figura 3. Produção de cobre na Zâmbia, 2018-2025. Fonte: Assembleia Nacional da Zâmbia, fevereiro de 2026. Os números históricos de produção nacional foram revistos em várias publicações governamentais e podem diferir das séries anteriormente reportadas.

Partindo de aproximadamente 890.000 toneladas em 2025, um caminho suave para 3 milhões de toneladas em 2031 implica um crescimento anual composto de cerca de 22,4%. Este é um cálculo da SMM, e não uma previsão oficial. A trajetória é útil porque mostra a escala de aceleração necessária, mas a oferta real das minas não crescerá em linha reta. Grandes expansões ocorrem em etapas, os períodos de comissionamento podem restringir temporariamente a produção, e a manutenção, os teores de minério e a confiabilidade operacional podem criar uma volatilidade significativa ano a ano. Em termos práticos, a Zâmbia não precisa seguir exatamente a curva mostrada abaixo, mas precisa de vários grandes incrementos de produção em um período relativamente curto se o objetivo de 2031 continuar ao alcance.

Figura 4. Caminho de produção ilustrativo necessário para atingir 3 milhões de toneladas até 2031. Fonte: Cálculo da SMM utilizando a produção de 2025 de aproximadamente 890.000 toneladas.

A aritmética imediata para 2026 também é exigente

Se a Zâmbia atingisse 1 milhão de toneladas em 2026, a produção do segundo semestre precisaria totalizar cerca de 552.818 toneladas, aproximadamente 23,6% acima da produção do primeiro semestre. Essa comparação não considera as diferenças sazonais normais entre as duas metades do ano, mas ilustra a aceleração necessária antes mesmo de o país enfrentar a lacuna muito maior de 2031. Um segundo semestre mais forte seria, portanto, um sinal inicial importante, especialmente se a produção maior for ampla em todas as principais operações, em vez de concentrada em uma ou duas minas. O crescimento nacional sustentado dependerá, em última análise, de se as melhorias em Kansanshi, KCM, Lumwana e outras operações podem superar as perdas de manutenção e os reveses operacionais em outros lugares.

Análise da SMM: A trajetória de produção mostra por que o objetivo de 3 milhões de toneladas da Zâmbia deve ser avaliado como um programa de crescimento de múltiplos projetos, e não como uma simples extensão da recuperação recente. A produção melhorou, mas a taxa de crescimento necessária permanece muito acima do desempenho nacional recente. A questão-chave é se várias expansões podem ser aceleradas simultaneamente enquanto as minas existentes evitam perdas compensatórias devido à manutenção, variabilidade do teor e restrições operacionais. A meta se torna materialmente mais alcançável apenas se o crescimento do projeto e a estabilidade das minas base melhorarem ao mesmo tempo. A Zâmbia, portanto, precisa de aumentos repetidos e sustentados na produção, e não de um ano excepcional de crescimento.

O argumento mais forte a favor do aumento da produção de cobre na Zâmbia é que vários grandes ativos estão avançando simultaneamente. A expansão S3 de Kansanshi está acelerando, Sentinel continua sendo uma importante produtora estabelecida, a expansão Super Pit de Lumwana está em construção e Mingomba entrou em obras de desenvolvimento de mina. Esses projetos não contribuem todos no mesmo cronograma, o que é crítico ao avaliar a meta de 2031. O crescimento de curto prazo depende, portanto, mais de expansões brownfield e maior utilização em minas existentes, enquanto contribuições greenfield maiores se tornam cada vez mais importantes no final da década e início dos anos 2030.

Tabela 1. Projetos selecionados que moldam o pipeline de fornecimento de cobre de médio prazo da Zâmbia. Fonte: First Quantum Minerals; Barrick Mining; KoBold Metals.

Kansanshi é a contribuição brownfield de curto prazo mais visível. Sua orientação para 2026 é de 175.000 a 205.000 toneladas, subindo para 230.000 a 260.000 toneladas em 2028 à medida que a S3 acelera. A Sentinel fornece uma importante base de produção existente com orientação anual de 190.000 a 220.000 toneladas até 2028. A Lumwana oferece outra grande mudança de patamar no final da década, com o primeiro cobre expandido previsto para o final do 1º trimestre de 2028 e produção anual projetada de cerca de 240.000 toneladas ao longo de uma vida útil de mina superior a 30 anos. A Mingomba tem como alvo cerca de 300.000 toneladas de cobre por ano, com a primeira produção esperada no início dos anos 2030. Juntos, os projetos mostram que a Zâmbia tem um pipeline de crescimento significativo, mas também destacam o problema de sequenciamento: nem todas as maiores adições potenciais do país chegam cedo o suficiente para sustentar a meta de 2031 por conta própria.

Figura 5. O cronograma selecionado dos projetos destaca a lacuna entre as rampas brownfield de curto prazo e a oferta greenfield posterior. Fonte: First Quantum Minerals; Barrick Mining; KoBold Metals; compilação da SMM.

A meta de cobre não pode ser avaliada independentemente do sistema elétrico da Zâmbia. A capacidade de geração instalada era de 4.118,71 MW no final de 2025, dos quais a hidrelétrica respondia por 3.176,14 MW, ou 77,11%. O carvão representava 8,01%, a solar 7,47%, o diesel 4,73% e o óleo combustível pesado 2,67%. O domínio da hidrelétrica deixa o sistema altamente exposto às condições de chuva e reservatórios, enquanto as expansões das minas e as instalações de processamento exigem eletricidade estável e de alta carga 24 horas por dia. Essa exposição não é teórica: a Agência Reguladora de Energia afirmou que os efeitos da seca de 2024 continuaram a restringir o fornecimento hidrelétrico em 2025, exigindo importações de eletricidade e gestão de carga. Isso significa que a questão relevante não é apenas quanta capacidade de geração a Zâmbia adiciona, mas também quão confiável e diversificada essa capacidade se torna à medida que a produção de cobre se expande.

Figura 6. A Zâmbia continua fortemente dependente da hidrelétrica para a capacidade de geração instalada. Fonte: Boletim Estatístico Anual de 2025 da Agência Reguladora de Energia.

Figura 7. A mineração respondeu por cerca de 63,3% do consumo de eletricidade registrado na Zâmbia em 2025. Fonte: Boletim Estatístico Anual de 2025 da Agência Reguladora de Energia.

A mineração consumiu 9.785,37 GWh em 2025, de um consumo total de eletricidade registrado de 15.470,60 GWh, equivalente a aproximadamente 63,3%. A demanda de eletricidade da mineração também deve aumentar materialmente ao longo do restante da década. A implicação é direta: o setor que deve gerar o maior crescimento das exportações e investimentos da Zâmbia já é a carga industrial dominante no sistema elétrico. Nova geração, armazenamento, transmissão mais forte e acordos de fornecimento transfronteiriço confiáveis serão, portanto, cada vez mais importantes se as expansões de minas e concentradores operarem com altas taxas de utilização, em vez de simplesmente adicionar capacidade de processamento instalada.

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A Zâmbia já alcançou uma mudança significativa na confiança dos investidores. O país atraiu um pipeline substancial de novos investimentos em mineração, incluindo compromissos de vários bilhões de dólares para Kansanshi, Lumwana, Mopani, KCM, Mingomba e outras operações. A próxima fase é, portanto, menos sobre provar que o capital está interessado na Zâmbia e mais sobre converter esse capital em produção sustentada de mina e usina. O investimento é tipicamente comprometido anos antes de o cobre adicional chegar ao mercado, tornando a velocidad de execução cada vez mais importnte.

O crescimento da mina ocorre através de uma cadeia: exploração e definição de recursos, financiamento, licenças, desenvolvimento da mina, construção da usina, conexões elétricas, comissionamento e então operação estável. Um projeto pode estar totalmente financiado e em construção por anos antes de adicionar cobre comercializável. Para a Zâmbia, a medida crítica será, portanto, a rapidez com que os projetos passam dos marcos de construção para a produção sustentada, enquanto as operações existentes mantêm a produção durante o período de aceleração.

Restrições de processamento e operação podem compensar os ganhos de expansão

Os números do 1º semestre de 2026 ilustam esse ponto. A produção mais forte em Kansanshi, KCM, Lumwana e Lubambe foi parcialmente compensada por quedas na NFCA Mining, Chibuluma e Mopani. De acordo com o Ministério das Minas e Desenvolvimento Mineral, a manutenção planejada no Poço Mindola da Mopani afetou a içagem de minério, enquanto restrições de combustível e fornecimento inadequado de ácido sulfúrico doméstico também afetaram a disponibilidade de alimentação da usina. São limitações operacionais e não geológicas, mas ainda determinam quanto cobre chega ao mercado. À medida que a Zâmbia escala, a confiabilidade dos reagentes, fundição, transporte, planejamento de manutenção e fornecimento de eletricidade se tornará cada vez mais importnte.

5. O que obserar durante a próxima fase da aceleração

O indicador de curto prazo mais útil será se o crescimento da produção nacional se ampliar além de um pequeno grupo de minas com desempenho superior. A produção do 2º semestre de 2026, a produção da S3 da Kansanshi, a consistência operacional da KCM e o progresso na Mopani ajudarão a mostar se a recuperação está se tornando mais durável. A execução do projeto será o segundo teste: os marcos da construção da Lumwana e o progresso em projetos mais recentes determinarão quanta capacidade adicional pode realisticamente chegar antes de 2031, enquanto energia, processamento e logística devem se expandir junto com as próprias minas.

Para o mercado de cobre, a Zâmbia deve, portanto, ser vista como uma fonte potencialmente importnte de crescimento de fornecimento de médio prazo, mas não como um único bloco de 3 milhõs de toneladas que pode ser assumido como chegando no praz o. A questão mais relevante é como o perfil de produção muda ano a ano à medida que as expansões brownfield ramam, as operações existentes se estabilizam e os projetos em estágio mais avançado avançam para o comissionamento. Essa progressão determinará se a Zâmbia se torna uma contribuidora cada vez maior para o fornecimento global de mina ou se as restrições de infraestrutura e operacionais continuam a atrasar parte do crescimento esperado.