O contrato de referência de aço inoxidável passou a semana em uma faixa estreita, abrindo a RMB 14.220/t (cerca de US$ 2.110/t) na segunda-feira, avançando levemente ao longo de três sessões até RMB 14.345/t (cerca de US$ 2.128/t) na quinta-feira e, em seguida, devolvendo todo o ganho na sexta-feira para fechar em RMB 14.205/t (cerca de US$ 2.108/t). Com isso, a semana terminou em queda de RMB 40/t (aprox. US$ 6/t), ou 0,28%, em relação aos RMB 14.245/t (cerca de US$ 2.114/t) da sexta-feira anterior, com todos os fechamentos contidos na banda de RMB 14.205–14.345/t. As avaliações já haviam caído para níveis baixos após a notícia, no início do mês, do aumento de cotas do RKAB na Indonésia. Uma recuperação generalizada nos metais básicos deu ao mercado uma janela para reparar parte desse dano nesta semana, mas o posicionamento baixista remanescente limitou o repique e ele não se sustentou — sinal de que a convicção altista ainda não voltou.
Estresse no mercado de títulos e escalada do impasse com o Irã dominaram o quadro macro
As atas da reunião de julho do Federal Reserve mostraram que “vários” dirigentes avaliaram que um aumento de juros seria necessário se a inflação não recuar, enquanto “a maioria” ainda esperava uma queda gradual, mas reconheceu o risco de persistência. Os participantes também discutiram avaliações elevadas entre empresas ligadas à IA e a volatilidade no mercado de Treasuries. O presidente do Fed, Kevin Warsh, tem defendido reduzir o número de reuniões de política monetária, embora nenhuma mudança entre em vigor neste ano. Os mercados de títulos ficaram sob pressão visível: o rendimento do Treasury de 30 anos tocou 5,31%, máxima em 19 anos; o de 10 anos chegou a 4,75%, o maior desde janeiro de 2025; e a dívida federal total dos EUA ultrapassou US$ 40 trilhões. Os dados vieram fracos: as vendas no varejo contraíram inesperadamente na comparação mensal, e a confiança do consumidor caiu pela primeira vez em três meses.
O cenário no Oriente Médio se deteriorou acentuadamente. Trump disse que os EUA não buscam estender seu memorando de entendimento com o Irã, argumentando que Teerã não aceitará os termos que ele considera necessários. Autoridades iranianas responderam que o país decidiu passar de uma postura defensiva para uma postura totalmente ofensiva, estabelecendo um prazo de algumas semanas para que os EUA implementem integralmente o memorando e afirmando que não esperarão indefinidamente enquanto o bloqueio naval continuar — embora tenham acrescentado que o Estreito de Ormuz seria reaberto se Washington honrar seus compromissos. O Ministério das Relações Exteriores do Irã disse que o prazo de 60 dias perdeu todo o sentido após violações dos EUA. Durante a semana, os Emirados Árabes Unidos suspenderam relações comerciais e financeiras com o Irã e relataram dois mísseis balísticos disparados da direção do Irã contra o tráfego marítimo, o que Teerã negou. O Irã apreendeu um petroleiro dos EAU no Estreito, forças houthis reivindicaram um ataque a um navio naval saudita, e Trump ameaçou bombardear Omã se o país obstruísse os esforços dos EUA para reabrir a via marítima. A mídia dos EUA informou separadamente que Washington abriu discretamente seu próprio corredor pelo Estreito, movimentando cerca de 10 milhões de barris de petróleo por dia.
Os dados chineses foram mistos; a política comercial avançou em várias frentes
O setor imobiliário permaneceu o ponto fraco: o investimento em desenvolvimento imobiliário atingiu RMB 4,30 trilhões entre janeiro e julho, queda de 19,2% na comparação anual. As vendas no varejo totalizaram RMB 28,77 trilhões, alta de 1,2%, enquanto o valor agregado industrial de julho subiu 4,5% em termos reais. Os preços de imóveis novos nas cidades de primeira linha ficaram estáveis na comparação mensal após alta de 0,1% em junho. O financiamento social agregado aumentou em RMB 22,25 trilhões nos primeiros sete meses, com novos empréstimos em yuan em RMB 10,38 trilhões. A NDRC e a Administração Nacional de Energia divulgaram o 15º Plano Quinquenal para o desenvolvimento de petróleo e gás, e o chefe da NDRC, Zheng Shanjie, convocou uma mesa-redonda com empresas privadas sobre estabilização do crescimento e estímulo ao investimento efetivo. No comércio, Trump suspendeu por três dias a tarifa de 50% sobre o Canadá, com um acordo EUA-Canadá supostamente prestes a reduzir pela metade as tarifas sobre aço e alumínio para 25% e cortar as tarifas sobre automóveis para 15%. China e Suíça anunciaram a conclusão das negociações para a atualização do acordo de livre comércio.
A recomposição de estoques antes da alta temporada não chegou
O mercado está agora às portas da temporada tradicional de demanda de setembro a outubro, mas os compradores a jusante mostraram quase nenhum apetite por posicionamento antecipado. A demanda do usuário final não se recuperou de forma relevante, as transações seguem fracas, e a atividade existente ocorre em compras conforme a necessidade e em surtos intermitentes, em vez de uma recomposição sustentada de estoques. Com os futuros ancorados em níveis baixos, o pessimismo se espalhou para o mercado à vista, e as usinas reduziram a defesa de preços — pressionando as cotações à vista para baixo e arrastando o centro de preços junto.
A pressão de oferta aumentou. As programações de produção das usinas em agosto subiram na comparação mensal, acelerando a liberação de capacidade em um mercado em que a demanda não acompanhou. O descompasso apareceu diretamente nos estoques: a leitura semanal da SMM colocou o estoque social da série 300 em 586.000 t em 20 de agosto, alta de 9.000 t ante 577.000 t na semana anterior — aumento de 1,56% que encerra duas semanas seguidas de estabilidade e marca uma virada formal para território de alta de estoques. O desequilíbrio entre oferta e demanda que caracteriza o fim da baixa temporada agora está visível nos dados.
As margens se comprimiram em direção à inversão
Tanto os produtos acabados quanto as matérias-primas caíram nesta semana, mas o lado dos acabados caiu consideravelmente mais rápido. O NPI recuou de RMB 1.135,5/ponto de níquel (cerca de US$ 168,5) na segunda-feira para RMB 1.131,5/ponto de níquel (cerca de US$ 167,9) na sexta-feira. A média semanal do ferrocromo de alto carbono, publicada mais recentemente para a semana encerrada em 14 de agosto, ficou em RMB 7.935/tonelada-base de 50 mt (cerca de US$ 1.177), queda de RMB 60 (aprox. US$ 9) ante RMB 7.995/tonelada-base de 50 mt (cerca de US$ 1.186) na semana anterior. Com as quedas das matérias-primas relativamente contidas e os preços dos produtos acabados acompanhando o mercado futuro para baixo, o spread entre ambos continuou se estreitando e as margens de fundição se comprimiram ainda mais — o setor agora se aproxima do limite de inversão de custos. Essa rigidez do lado dos custos está se tornando um piso mais difícil sob os preços à vista, razão pela qual o mercado cai, mas não cai muito.
Perspectiva
O mercado desta semana refletiu um impasse: uma tentativa frustrada de reparo em níveis baixos nos futuros, preços à vista sendo arrastados junto, ausência de demanda pré-temporada, aumento de produção alimentando estoques e custos perto da inversão sustentando o piso. No curto prazo, a falta de demanda sazonal, a maior produção das usinas e a virada formal para construção de estoques são os principais fatores baixistas, e a tendência fraca de preços parece difícil de quebrar. Mas o risco emergente de inversão de custos está fortalecendo o suporte por baixo, o que deve limitar o quanto os preços podem cair — um mercado fraco e lateral é o caminho mais provável. Vale acompanhar daqui em diante: se a tentativa de reparo nos futuros ganha tração, o ritmo de qualquer recomposição pré-temporada a jusante, mudanças nas programações de produção das usinas, o movimento do spread entre matérias-primas e produtos acabados, a trajetória da alta de estoques e como a escalada no Oriente Médio se transmite para os preços do níquel e para o lado dos custos.
![[Análise SMM] Importações de Sulfato de Níquel da Coreia do Sul, Finlândia e outros países caíram em julho; importações líquidas também caíram.](https://imgqn.smm.cn/usercenter/GmHLU20251217171733.jpg)
