No âmbito macroeconômico, os preços do cobre recuaram após uma rápida alta e depois se recuperaram ligeiramente esta semana. No início da semana, à medida que o contrato se aproximava da entrega, os preços spot da LME em relação ao contrato de cobre de três meses se ampliaram para até US$ 478/mt, com cobertura de posições vendidas impulsionada pela escassez de recursos entregáveis para posições de curto prazo, e o cobre da LME disparou para US$ 14.394,5/mt. Após a entrega, a operação de aperto (squeeze) esfriou rapidamente. Combinado com aumentos consecutivos nos estoques da LME e a ausência de nova deterioração na situação do Oriente Médio, o cobre da LME recuou para uma mínima de US$ 13.856,5/mt, uma queda de US$ 538/mt em relação à máxima intra-semanal, um declínio de cerca de 3,74%. Na noite de quarta-feira, após o mercado digerir as atas da reunião do Fed dos EUA, as expectativas de aumentos das taxas não se intensificaram ainda mais. Enquanto isso, o Tesouro dos EUA expandiu a escala de recompras de títulos de longo prazo, com o limite máximo de uma única recompra potencialmente ultrapassando US$ 4 bilhões, aliviando as preocupações do mercado sobre a pressão de oferta e demanda dos títulos do Tesouro de longo prazo dos EUA. Isso levou a um recuo nos rendimentos de longo prazo, e o dólar americano caiu para uma mínima de quase três meses, com o cobre da LME retornando acima de US$ 14.000/mt. Naquele dia, o cobre da LME subiu com o interesse em aberto diminuindo em 8.415 lotes, indicando que alguns ursos (vendedores) fecharam posições após o enfraquecimento do dólar, impulsionando o rebote do preço do cobre, que não estava na mesma fase da cobertura passiva de posições vendidas no início da semana devido às restrições de entrega. O rebote no final da semana baseou-se principalmente no enfraquecimento do dólar americano, e sua sustentabilidade ainda depende dos rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA e das expectativas de política do Fed dos EUA.
No lado dos fundamentos, os estoques da COMEX continuaram aumentando, enquanto os estoques da LME e os recursos entregáveis vinham declinando anteriormente. Os desequilíbrios regionais de estoques levaram a estrutura de backwardation de curto prazo da LME a níveis extremos. Embora os estoques totai da LME tenam se recuperado esta semana, o total inclui estoques que foram cancelados e aguardam retirada de carga, o que não pode ser diretamente considerado como um aumento nos recursos entregáveis. O que realmente aliviou a pressão de entrega esta semana foi o rebote nos warrants registrados e a diminuição na proporção de warrants cancelados. Na China, até 20 de agosto, os estoques de cobre da SMM nas regiões principais do país aumentaram em 16.400 mt em relação à semana anterior, para 134.400 mt, com o retorno de carga importada e as chegadas de cobre doméstico conjuntamente impulsionando o acúmulo de estoques. Antes da entrega, o interesse em aberto do contrato de cobre 2608 da SHFE convertido em teor metálico era superior aos warrants de cobre registrados na SHFE, refletindo potencial pressão de entrega, mas a relação entre interesse em aberto e warrants não foi o único motivo para o alargamento do spread de backwardation entre os contratos futuros. A reposição limitada de cargas importadas na China, a circulação restrita de material à vista que atende às especificações de entrega, juntamente com a liberação concentrada da demanda por entrega, impulsionaram os contratos de curto prazo. Após a entrega, a carga de warrants entrou gradualmente no mercado à vista, a oferta aumentou e os fornecedores reduziram suas ofertas. Pelo lado da demanda, com os preços do cobre próximos de 110.000 yuans/tm no início da semana, as compras a jusante foram significativamente suprimidas. Após a correção dos preços do cobre, a recomposição de estoques just-in-time e as compras de traders aumentaram. As encomendas de algumas empresas melhoraram na comparação semanal, mas isso ainda não gerou um crescimento sustentado do consumo. Em termos de cobre secundário, a queda dos preços do cobre elevou a disposição de compra das empresas de reciclagem, mas os fornecedores de matéria-prima se abstiveram de vender, resultando em um crescimento limitado das transações no mercado.
Olhando para a próxima semana, o aperto de caixa que inicialmente sustentou os preços do cobre no início da semana terminou. O estoque de cobre da LME se recuperou, enquanto a China registrou aumento de estoque e saída de warrants, o que continuará a pressionar os preços. A expansão da recompra de títulos pelo Tesouro dos EUA e a ausência de novas altas nas expectativas de aumento das taxas de juros do Fed significam que o dólar ainda fornece suporte de piso para os preços do cobre no curto prazo. Uma nevasca no Chile levou as minas a reduzirem suas expectativas de produção, o que também limitará o potencial de queda do cobre na LME. Caso o Fed sinalize novamente uma postura mais hawkish, um fortalecimento do dólar pressionaria ainda mais os preços do cobre. No geral, a pressão fundamental supera o apoio macro, então os preços do cobre devem cair ligeiramente na próxima semana, com o cobre da LME negociado na faixa de US$ 13.950-14.200/tm e o contrato de cobre mais negociado da SHFE na faixa de 106.500-108.000 yuans/tm. O cobre da SHFE, afetado pelo aumento dos estoques domésticos e pela liberação de fontes de entrega, terá um desempenho inferior ao cobre da LME.
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