Futuros
LME: O estanho de três meses da LME permaneceu firme durante a noite. O estoque de estanho da LME em 20 de agosto era de 1.715 mt, aumento de 85 mt no dia, com uma diminuição acumulada de 90 mt na última semana e um aumento acumulado de 25 mt no último mês — 1.715 mt é uma mínima histórica (desde agosto de 2022, a média era de 4.333 mt, atualmente ~60% abaixo da média). As interrupções no fornecimento de minério de estanho do Sudeste Asiático e o baixo estoque sustentam uma situação de "oferta restrita à vista".
China (sessão diurna de 19 de agosto → sessão noturna de 20 de agosto, 01:02): O contrato de estanho 2609 da SHFE fechou a sessão diurna a cerca de 419.500 yuan/mt (-1,35%, uma queda diária de 5.760 yuan) (Yangtze Tin Network/CCMN, cotação das 11:30); na sessão noturna (20 de agosto, 01:02), o contrato 2609 liquidou a 424.300 yuan/mt, alta de 3.880 yuan ou 0,92%, abertura a 422.340, máxima a 426.400, mínima a 422.260, com volume negociado de 72.000 lotes, contratos em aberto de 32.100 lotes (variação diária de -2.106 lotes) e saída de capital de 175 milhões de yuan — o repique da sessão noturna recuperou o nível de 424.000, e a batalha de defesa dos 420.000 obteve sucesso inicial.
Referência de abertura da sessão matinal de 20 de agosto: O contrato 2609 provavelmente abrirá entre 422.300–425.000 yuan/mt (centrado no fechamento da sessão noturna de 424.300). O nível de 422.000 (acima da mínima noturna de 422.260) é o primeiro suporte de recuo, e o nível de 426.400 (máxima da sessão noturna) é a primeira resistência. Se a sessão matinal conseguir recuperar o nível de 425.000, espera-se um novo teste da área de 428.000–430.000 (área de máxima da sessão diurna de 12 de agosto); caso contrário, o contrato tende a consolidar em uma faixa de 422.000–426.000 durante o dia.
Estoque:
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O estoque de estanho da LME em 20 de agosto era de 1.715 mt, aumento de 85 mt no dia, permanecendo em mínima absoluta e mantendo intacta a situação de oferta restrita à vista;
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O estoque de estanho da SHFE é de aproximadamente 5.485 mt, com o estoque total de estanho nas bolsas (LME+SHFE) em torno de 7.200 mt;
Macro: A probabilidade de um aumento de juros em setembro é de cerca de 33%, e o Goldman Sachs considera isso "muito improvável". As minutas do FOMC de julho, divulgadas de madrugada, destacaram uma "divisão de 9 a 3".
(1) CPI, PPI e vendas no varejo vieram todos fracos, reduzindo a probabilidade de uma alta de juros em setembro para cerca de 33%. O CPI dos EUA de julho subiu 3,4% na comparação anual (o menor desde março, anterior 3,5%), e o núcleo do CPI subiu 2,5% na comparação anual (anterior 2,6%); o PPI de julho aumentou 4,7% na comparação anual (anterior 5,5%) e ficou estável na comparação mensal (esperado +0,2%); as vendas no varejo de julho caíram 0,6% na comparação mensal, a maior queda mensal em mais de um ano. Várias fontes, incluindo CME FedWatch/CEB International/Cfi.cn/Securities Times, concordam: a probabilidade de uma alta de 25pb em setembro caiu para cerca de 33% (abaixo dos 75% no final de julho), enquanto a probabilidade de manter as taxas em 3,5%–3,75% subiu para cerca de 67%. A probabilidade do Polymarket caiu para cerca de 25%. O economista-chefe do Goldman Sachs, Hatzius: uma alta em setembro “tornou-se muito improvável” e a precificação do mercado para a taxa dos fundos federais permanece excessivamente hawkish (Wallstreetcn/Penguin account).
(2) A ata da reunião do FOMC de julho foi divulgada às 2h00, horário de Pequim, em 20 de agosto. Esta é a ata da reunião de 29 de julho, que marcou a quinta manutenção consecutiva com três dissidências hawkish (Hammack, Kashkari, Logan) a favor de altas. Ian Lyngen, do BMO, avaliou que “o comitê tem falcões vocais, mas a maioria tende a se alinhar com Warsh e manter a postura pelo menos até setembro”; a ata oferece uma “estrutura para compreensão, não uma ferramenta de previsão”—o foco do mercado na linguagem detalhada da divisão de 9 a 3 e seu impacto na precificação para a reunião do FOMC de 16 de setembro é a principal âncora macro para a sessão desta manhã.
(3) O Jackson Hole 2026 ocorrerá de 27 a 29 de agosto, com o discurso principal de Warsh na manhã de sexta-feira, 28 de agosto. Esta é a primeira aparição de Warsh no Jackson Hole desde que assumiu a presidência em 22 de maio, sob o tema “Inovação Financeira: Pagamentos e Implicações Políticas”. Várias análises (Regards of Wall Street, WealthFargo, Taishin Securities) concordam: Warsh já sinalizou em junho que não haveria divulgação do gráfico de pontos, uma orientação futura mais curta e preferência por “deixar o mercado adivinhar”; recentemente, ele disse que o Jackson Hole se concentraria em “questões estruturais de longo prazo, em vez de dados de curto prazo”—as expectativas são de que Warsh não dará um sinal claro sobre as taxas desta vez, mas com as folhas de pagamento não agrícolas de julho em -23 mil e a inflação ainda em 3,4%, este discurso de 20 minutos serve como a “sentença decisiva” antes de setembro. Os fatores reais que moldarão o FOMC de 16 de setembro continuam sendo o PCE de julho em 26 de agosto, o discurso de Warsh em 28 de agosto, as folhas de pagamento não agrícolas de agosto em 4 de setembro e o CPI de agosto em 11 de setembro.
(4) Geopolítica e a cadeia de suprimentos de IA: A situação no Estreito de Ormuz permaneceu fluida (o Irã negou a reabertura total, e as relações EUA-Irã continuam sendo uma variável para os preços do petróleo); os estoques de petróleo bruto dos EUA aumentaram 17,4 milhões de barris em uma única semana (o maior aumento desde janeiro de 2023), pressionando o petróleo para cerca de US$ 82 e amenizando as preocupações com a inflação; o lucro líquido do primeiro semestre da Foxconn Industrial Internet cresceu 96%, o investimento em servidores de IA permaneceu alto e o "alfa da solda" de estanho ofereceu suporte de médio e longo prazo sem quebrar.
Fundamentos: A suspensão total em Yinman e o limite de 50% no Estado de Wa mantiveram restritas as restrições de oferta de minério.
(1) As operações de mineração, processamento e rejeitos em Yinman estão totalmente suspensas, e a duração da paralisação permanece incerta. A Xingye Silver&Tin anunciou em 31 de julho (Comunicados Nºs 2026-62, 257, 260): um acidente em 26 de julho causou uma fatalidade, levando à suspensão das minas subterrâneas em 28 de julho e à paralisação simultânea dos sistemas de beneficiamento e rejeitos em 30 de julho; até a data do anúncio, tanto o sistema de mineração quanto o de beneficiamento/rejeitos foram suspensos, as causas do acidente e da morte ainda estão sob investigação, a duração da paralisação não pode ser determinada e o impacto nos resultados atuais e do ano completo ainda não pode ser estimado com precisão. Esta mina principal de estanho-prata, com capacidade de 1,65 milhão de toneladas métricas por ano, estima-se que resulte em uma perda de aproximadamente 1.000 toneladas métricas de conteúdo de metal de estanho se a breve paralisação durar 1 a 2 meses (representando 3% a 4% dos concentrados de estanho da China); se o período de investigação/retificação se estender até o quarto trimestre, o déficit de oferta de minério doméstico aumentará ainda mais.
(2) O "limite de produção de 50%" do Estado de Wa permanece inalterado: o teto de retomada anual da produção foi fixado em 40% a 50% dos níveis pré-proibição, com a retomada total adiada para 2027 (conforme estimado pela ITA). Em fevereiro, o compartilhamento de custos das taxas de bombeamento de água (uma taxa de exportação de 5% mais o imposto original de 30% em espécie, totalizando 35%) elevou os custos de mineração. Em abril, uma explosão na fábrica de explosivos de Bangkang interrompeu a cadeia de fornecimento de explosivos. Em julho, as exportações mensais de minério de estanho de Mianmar para a China voltaram a superar 6.000 toneladas métricas, ainda apenas 40% a 50% dos níveis normais.
Mercado à Vista
Prêmios: Estanho de marcas pequenas esteve entre a paridade e um prêmio de 500 yuan/mt em relação aos futuros de setembro, estanho da marca Yun com prêmio de 500–1.000 yuan/mt e Estanho de Yunnan com prêmio de 1.000–1.500 yuan/mt. A estrutura subjacente de oferta disponível restrita dos principais produtores permanece intacta, mas os esforços dos traders para sustentar os preços foram significativamente enfraquecidos sob a pressão dos preços elevados.
Negociação: “As transações foram dominadas pela demanda rígida, sem expansão geral do volume.” No mercado futuro, a sessão diurna recuou de acima de 425.000 para 419.530, com mínima intradiária de 416.860. Compradores downstream e usuários finais consultaram e mostraram maior disposição para fixar preços na faixa de 416.000–420.000 do que antes. Algumas fábricas de solda e empresas de eletrônicos concluíram pequenas transações pela manhã. Contudo, acima de 420.000, as fábricas de solda praticamente não fizeram pedidos, com fraca disposição para perseguir os preços. O dia todo foi um caso de “demanda rígida sendo liberada após o recuo das máximas, em vez do início de um reabastecimento ativo.” Eletrônicos de consumo comuns e solda convencional permanecem em modo de espera de baixa temporada; a demanda por solda de alta qualidade relacionada a servidores de IA e embalagens avançadas mostra resiliência, mas não é suficiente para impulsionar um aumento de volume no mercado à vista no curto prazo.
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![Após concretização de notícias altistas do PPI, touros realizam lucros em massa; suporte de 420.000 é testado [Resumo Matinal do Estanho SMM]](https://imgqn.smm.cn/usercenter/nyMyJ20251217171751.jpg)
