No cenário macroeconômico, os preços do cobre subiram primeiro e depois caíram nesta semana, com o nível central de preços avançando na comparação semanal. Os postos de trabalho não agrícolas nos EUA em julho caíram inesperadamente em 23.000, ficando bem abaixo do esperado; no entanto, o IPC caiu para 3,4% na comparação anual e o núcleo do IPC recuou para 2,5%, com a inflação amplamente em linha com as expectativas do mercado, aliviando as preocupações com uma inflação acima do esperado. Além disso, a desaceleração do crescimento do IPP dos EUA em julho superou as expectativas, e os traders reduziram as apostas em uma alta de juros pelo Fed em setembro, com a probabilidade mais recente em 32%; o cobre na LME formou um piso. No âmbito doméstico, o Banco Popular da China disse que fortaleceria o ajuste anticíclico, planejaria e introduziria prontamente políticas incrementais e intensificaria os esforços para expandir a demanda interna, proporcionando algum suporte ao sentimento do mercado. Geopoliticamente, as negociações entre EUA e Irã e os arranjos para a navegação pelo Estreito de Ormuz continuaram oscilando, com todas as partes enviando sinais divergentes sobre prazos de cessar-fogo, rotas de navegação seguras e controle do estreito. A situação no Oriente Médio permaneceu altamente incerta, levando os preços do cobre a oscilar em níveis elevados. Até as 9h00 (horário de Pequim) de 14 de agosto de 2026, o cobre na LME tocou uma máxima semanal de US$ 14.262/t, depois caiu para uma mínima de US$ 13.955/t, queda de US$ 307/t em relação à máxima, um recuo de cerca de 2,15%; o contrato de cobre mais negociado da SHFE tocou uma mínima de 107.130 yuan/t, depois subiu para uma máxima de 108.740 yuan/t, alta de 1.610 yuan/t ante a mínima, um ganho de cerca de 1,50%.
No lado dos fundamentos, até 13 de agosto, os estoques de cobre da SMM nas principais regiões chinesas caíram 2.200 t em relação à segunda-feira anterior, para 116.700 t, e os estoques totais ficaram 8.900 t abaixo das 125.600 t registradas no mesmo período do ano passado. Os estoques domésticos permaneceram em níveis relativamente baixos. Do lado da oferta, a passagem de um tufão afetou brevemente os fluxos de carga no leste da China no início da semana; até 14 de agosto, as posições em aberto no contrato de cobre 2608 da SHFE somavam 11.615 lotes, equivalentes a 58.000 t de metal; no mesmo período, os warrants de cobre registrados na SHFE totalizavam 27.200 t, e o volume potencialmente entregável era cerca de 2,1 vezes o volume de warrants. As posições em aberto nos contratos de vencimento próximo permaneceram significativamente acima dos warrants registrados atuais; somado à entrega iminente, isso ampliou a estrutura de backwardation intermensal e elevou os custos de rolagem de posições para os fornecedores. Os fornecedores mostraram maior disposição para vender à vista, impulsionando a oferta à vista em circulação. Desta oferta, o cobre de alta qualidade permaneceu relativamente limitado, enquanto a oferta de cobre não registrado foi ampla, e a diferenciação entre marcas continuou. Pelo lado das importações, a estrutura de backwardation dos vencimentos próximos da LME se ampliou, enquanto a relação de preços SHFE/LME para importações enfraqueceu; a disposição de compra a jusante permaneceu baixa e os negócios efetivos no mercado ficaram lentos. Pelo lado da demanda, a tradicional entressafra de consumo combinada com os preços elevados do cobre fez com que os usuários a jusante ainda realizassem principalmente compras just-in-time, e as transações em geral não apresentaram melhora significativa. Para o cobre secundário, a oferta com impostos incluídos se apertou e os custos de faturamento subiram; as empresas de utilização de sucata pressionaram por preços mais baixos, e o diferencial de preço entre cátodo de cobre e sucata de cobre permaneceu elevado.
Olhando para a próxima semana, no front macroeconômico, os dados de emprego dos EUA enfraqueceram significativamente, o CPI e o PPI apontaram para um alívio das pressões inflacionárias, as expectativas do mercado de alta de juros em setembro continuaram a diminuir, e as expectativas de políticas incrementais domésticas também continuarão a dar suporte aos preços do cobre. Se os dados econômicos dos EUA voltarem a se fortalecer e o Fed enviar mais sinais hawkish, as expectativas renovadas de alta de juros e um dólar americano mais forte pressionarão os preços do cobre. Pelo lado dos fundamentos, os estoques da COMEX continuaram a aumentar, enquanto os estoques da LME e os estoques entregáveis continuaram a cair; a oferta fora dos EUA se apertou, apoiando o cobre na LME. Na China, após a conclusão da entrega do contrato de cobre SHFE 2608, a pressão sobre as posições em aberto dos vencimentos próximos diminuirá e o backwardation intermensal se estreitará gradualmente; a produção doméstica de cobre e as chegadas de cobre importado aumentarão e, combinadas com a entressafra de consumo e os preços elevados do cobre, o espaço de alta do cobre SHFE será limitado. No curto prazo, os fundamentos dominarão a divergência entre SHFE e LME, enquanto as expectativas macroeconômicas fornecerão principalmente suporte de base aos preços do cobre. De modo geral, espera-se que o cobre na LME seja negociado a US$ 13.950–US$ 14.150/t na próxima semana, e o contrato de cobre SHFE mais negociado deve operar a 107.000–108.500 yuan/t. O suporte para o cobre na LME é mais forte do que para o cobre na SHFE; espera-se que o cobre na LME suba, e o cobre na SHFE acompanhe com ganhos moderados, com a LME superando a SHFE no geral.
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