Nonfarm Payrolls + CPI serviram como catalisadores duplos, e os futuros de metais preciosos fecharam em forte alta esta semana [Análise Macroeconômica de Metais Preciosos SMM]

[Altista para metais preciosos]

Surpresa do Non-farm Payrolls provoca operações de recessão e expectativas de alta de juros esfriam acentuadamente

Os dados do relatório de empregos não agrícolas (non-farm payrolls) dos EUA de julho, divulgados em 7 de agosto, vieram muito abaixo do esperado. O indicador caiu inesperadamente 23 mil, bem abaixo do aumento de 80 mil esperado pelo mercado, enquanto os números de maio e junho foram revisados para baixo em 103 mil no total. A taxa de desemprego permaneceu em 4,1%. O enfraquecimento acentuado do mercado de trabalho impulsionou diretamente a mudança da lógica de negociação do mercado de “inflação rígida” para “operações de recessão”. As expectativas do mercado de uma alta de juros pelo Fed em setembro esfriaram acentuadamente. Após a divulgação, o índice do dólar dos EUA despencou, o rendimento do Treasury de 10 anos recuou rapidamente e o ouro à vista subiu mais de 3% no dia, passando de US$ 4.240/oz para acima de US$ 4.370.

Recuo moderado do CPI confirma tendência de queda da inflação; pressão de aperto monetário diminui na margem

Os dados do CPI dos EUA de julho, divulgados em 12 de agosto, vieram totalmente em linha com o esperado: o CPI subiu 3,4% na comparação anual (anterior: 3,5%), a menor alta desde março; teve alta de 0,1% na comparação mensal, voltando ao campo positivo; o núcleo do CPI subiu 2,5% na comparação anual (anterior: 2,6%) e 0,2% na comparação mensal. Os dados de inflação seguiram em recuo moderado, enfraquecendo ainda mais o argumento para uma alta de juros pelo Fed em setembro, e o mercado reduziu ligeiramente as apostas em alta de juros. Após os dados, o ouro à vista disparou brevemente, aproximando-se da marca de US$ 4.450/oz e atingindo a máxima de dois meses.

Compras de ouro por bancos centrais aceleram; compra mensal do PBOC atinge nova máxima deste ciclo

A tendência global de compra de ouro por bancos centrais continuou a se fortalecer, oferecendo suporte estrutural aos preços do ouro. Dados do PBOC divulgados em 7 de agosto mostraram que as reservas de ouro somaram 76,08 milhões de onças no fim de julho, um aumento de 640 mil onças na comparação mensal (cerca de 19,9 toneladas), o 21º mês consecutivo de alta e o maior volume mensal de compras desde a retomada das compras de ouro em novembro de 2024; o ritmo de compra de ouro acelerou ainda mais. Os bancos centrais globais fizeram compras líquidas de ouro de 289 toneladas no segundo trimestre de 2026, alta de 62% na comparação anual, o maior volume já registrado para o período. As compras sustentadas do setor oficial reforçaram a tese de diversificação de reservas em ouro, e o espaço de queda está efetivamente limitado.

Dólar americano e rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA recuam, e a pressão das taxas reais diminui

Pressionado tanto pela surpresa do relatório de empregos não agrícolas quanto pelo recuo moderado do IPC, o índice do dólar americano recuou nesta semana de cerca de 99,8 para operar lateralmente na faixa de 99,5 a 100, bem mais fraco do que suas máximas anteriores. O rendimento do título de 10 anos do Tesouro dos EUA recuou de 4,70% para cerca de 4,67%, e as taxas reais mais baixas reduziram o custo de carregamento de metais preciosos que não rendem juros. Um dólar mais fraco também tornou o ouro denominado em dólares mais atraente para a alocação global, atraindo o interesse de compra dos que estavam à margem.

[Baixista para metais preciosos]

Os dados do IPC foram neutros e não arrefeceram mais do que o esperado, enquanto a inflação de serviços do núcleo permaneceu rígida.

Embora o IPC de julho tenha continuado a recuar na comparação anual, os dados vieram totalmente em linha com as expectativas e não mostraram um arrefecimento mais acentuado do que o esperado. O núcleo do IPC avançou 0,2% na base mensal, e a inflação de serviços do núcleo, excluindo habitação, acelerou de forma geral, indicando que a pressão inflacionária além dos preços de energia persistiu. As expectativas de alta de juros do Fed em setembro esfriaram significativamente, mas não foram totalmente revertidas; o mercado ainda precificava cerca de 45% de probabilidade de alta, e a incerteza sobre a política monetária continuou a limitar o espaço de alta dos metais preciosos.

A recuperação do preço do petróleo elevou o risco de inflação de segunda ordem, e a narrativa de alta de juros pode vacilar.

O impasse nas negociações entre os EUA e o Irã e o ataque no Estreito de Ormuz empurraram o petróleo Brent de US$ 83 para US$ 89–90 por barril. A recuperação dos preços de energia pode desacelerar o ritmo de recuo da inflação. Se os preços do petróleo continuarem subindo, poderão elevar novamente as expectativas de inflação e, por sua vez, reforçar a lógica de o Fed manter os juros altos e voltar a subi-los, formando uma transmissão negativa de "aumento dos preços do petróleo - alta das expectativas de inflação - expectativas de alta de juros mais fortes - ouro sob pressão."

Os preços do ouro registraram fortes ganhos de curto prazo, com aumento da pressão de correção técnica e de realização de lucros.

O ouro à vista acumulou alta de quase 10% desde agosto, subindo rapidamente de menos de US$ 4 mil para mais de US$ 4,4 mil. O rali de curto prazo foi intenso e rápido. Tecnicamente, havia necessidade de aliviar as condições de sobrecompra e, com alguns altistas realizando lucros, os preços do ouro podem enfrentar pressões pontuais de recuo. Após a divulgação dos dados do CPI, o ouro chegou a despencar US$ 50, refletindo uma intensificação do cabo de guerra entre posições longas e curtas e um notável aumento da volatilidade.

O índice do dólar norte-americano se estabilizou e se recuperou, criando alguma pressão de curto prazo.

Após os dados do CPI virem em linha com as expectativas, o índice do dólar se estabilizou e avançou levemente, fechando em 100,014 em 12 de agosto e recuperando-se um pouco da mínima após o relatório de empregos não agrícolas (nonfarm payrolls). O dólar encontrou suporte perto do nível de 100. Se os dados dos EUA voltarem a se fortalecer ou se as moedas de outros países enfraquecerem, o dólar poderá se fortalecer novamente, criando pressão indireta sobre os metais preciosos cotados em dólar.

[Resumo Macro]

Nesta semana, impulsionado tanto por um relatório de empregos não agrícolas surpreendentemente fraco quanto por uma leve desaceleração do CPI, o ouro à vista subiu de cerca de US$ 4.240/oz para acima de US$ 4.440/oz, atingindo uma máxima de dois meses e acumulando ganho semanal de cerca de 4%. O cenário macroeconômico foi amplamente otimista. A notável fraqueza do mercado de trabalho, juntamente com uma leve desaceleração da inflação, esfriou acentuadamente as expectativas de alta de juros pelo Federal Reserve em setembro. O dólar e os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA recuaram. Junto com a aceleração das compras de ouro pelos bancos centrais e as tensões geopolíticas recorrentes, esses fatores empurraram os metais preciosos para cima. Contudo, é necessária cautela com o risco de inflação de segunda rodada decorrente da recuperação dos preços do petróleo, da pressão de oferta fiscal dos títulos do Tesouro dos EUA e da pressão de correção técnica após ganhos de curto prazo acima do normal. Daqui em diante, monitorar de perto os dados do PPI de agosto, as declarações de autoridades do Fed e os desdobramentos da situação entre EUA e Irã.