Os preços do alumínio na LME ampliaram o movimento de alta nas últimas sessões. Em 10 de agosto, o alumínio à vista na LME fechou a US$ 3.327,5/t, enquanto o contrato de três meses ficou em US$ 3.320,5/t. Os estoques de alumínio na LME recuaram ainda mais para 254.900 t, dando continuidade à forte queda observada nos últimos meses.
Em comparação com 262.650 t em 3 de agosto, os estoques de alumínio na LME diminuíram 7.750 t em uma semana. Mais importante, os estoques caíram de forma significativa desde 416.775 t no fim de março, deixando o mercado com um colchão de estoques visíveis muito mais reduzido.
A alta mais recente foi sustentada por uma combinação de queda dos estoques nas bolsas, preocupações com a disponibilidade de oferta no curto prazo, melhora do sentimento em todo o complexo de metais básicos e persistente incerteza geopolítica. No entanto, a demanda a jusante ainda não se fortaleceu no mesmo ritmo, sugerindo que a alta recente segue mais impulsionada por oferta e sentimento do que por demanda.
Baixos estoques na LME ampliam a sensibilidade do mercado
A queda contínua dos estoques na bolsa tem sido um dos fatores mais diretos por trás da força recente dos preços do alumínio.
Os estoques de alumínio na LME caíram para cerca de 255.000 t, enquanto os estoques na China também têm mostrado sinais de desestocagem apesar da tradicional entressafra. Com os estoques visíveis permanecendo baixos, o mercado tornou-se cada vez mais sensível a mudanças marginais na oferta física e nas expectativas de demanda.
Quando os estoques são abundantes, interrupções temporárias de oferta podem ser absorvidas com relativa facilidade. Porém, quando os estoques visíveis caem para níveis baixos, o mercado tem menos amortecedor contra perdas inesperadas de produção, interrupções logísticas ou demanda física acima do esperado.
Como resultado, mesmo mudanças relativamente pequenas nas expectativas de oferta podem gerar uma resposta de preço muito maior.
No entanto, a queda dos estoques na LME não deve ser interpretada automaticamente como evidência de uma forte melhora no consumo do usuário final. Parte do metal pode ser retirada dos armazéns da LME e transferida para armazenamento fora de warrant ou diretamente para consumidores. Portanto, os movimentos em warrants cancelados, estoques fora de warrant e a estrutura do spread entre o à vista e o contrato de três meses na LME continuam sendo indicadores importantes ao avaliar o real grau de aperto do mercado físico
A elasticidade de oferta de curto prazo continua limitada
As expectativas anteriores eram de que a oferta global de alumínio melhoraria gradualmente à medida que a capacidade interrompida no Médio Oriente se recuperasse e que nova capacidade de fundição na Indonésia aumentasse a produção.
Embora ainda se espere que oferta adicional entre no mercado, o ritmo da recuperação continua a ser uma incerteza importante.
A Indonésia está a emergir como uma fonte cada vez mais relevante de nova oferta de alumínio primário, enquanto várias fundições no Médio Oriente estão a restaurar gradualmente a produção. No entanto, a capacidade recém-comissionada precisa de tempo para atingir taxas de operação estáveis, o que significa que toneladas adicionais podem não compensar de imediato as disrupções de oferta de curto prazo noutros locais.
A resposta da oferta da China também se tornou menos flexível do que em ciclos anteriores.
A capacidade operacional de alumínio primário na China já está a funcionar a um nível elevado, enquanto o teto de capacidade do país e as restrições energéticas limitam o espaço para outra grande vaga de expansão doméstica.
Historicamente, preços mais altos do alumínio poderiam incentivar rápidas adições de capacidade na China, acabando por trazer oferta adicional para o mercado e limitando os preços.
A estrutura atual é cada vez mais diferente:
Preços mais altos → capacidade operacional chinesa já próxima de níveis elevados → a oferta incremental depende cada vez mais de projetos no exterior → resposta de oferta de curto prazo mais lenta.
Esta mudança estrutural significa que os preços globais do alumínio podem tornar-se mais sensíveis a disrupções de oferta, sobretudo quando os stocks nas bolsas já estão baixos.
A força mais ampla dos metais básicos acrescenta impulso
Os fundamentos do próprio alumínio não são o único fator por trás da recente alta.
A força do cobre e de outros metais básicos melhorou o sentimento mais amplo dos investidores em relação aos metais industriais, incentivando fluxos adicionais de capital para o alumínio. Isto amplificou a reação dos preços já criada por stocks baixos e preocupações com a oferta.
A alta atual pode, portanto, ser caracterizada como uma combinação de:
Stocks baixos + prémio de risco de oferta + sentimento mais forte nos metais básicos + compras impulsionadas por momentum.
Isto também ajuda a explicar por que os preços do alumínio na LME subiram mais rapidamente do que a melhoria observada em alguns mercados físicos a jusante
Os riscos geopolíticos continuam a adicionar um prémio de oferta
A incerteza geopolítica continua a ser outra variável importante para o mercado internacional de alumínio.
O Médio Oriente continua a ser um importante polo de produção e exportação de alumínio primário. Como resultado, a incerteza em torno das infraestruturas energéticas regionais, das rotas de transporte marítimo e do Estreito de Ormuz continua a influenciar as expectativas do mercado.
Mesmo sem outra grande interrupção da produção, os riscos persistentes em torno do transporte e do fornecimento de energia podem manter um prémio geopolítico incorporado nos preços do alumínio.
Ainda assim, isto deve ser distinguido de um declínio efetivo da produção física. Se as tensões geopolíticas diminuírem e a logística regional normalizar, parte deste prémio de risco poderá desfazer-se relativamente depressa.
A valorização continua a ser mais impulsionada pela oferta do que pela procura
Apesar do forte aumento dos preços do alumínio na LME, o consumo global de alumínio ainda não mostrou uma aceleração correspondente.
Partes da Ásia continuam no abrandamento sazonal tradicional, enquanto os consumidores a jusante continuam a comprar, em grande medida, numa base de curto prazo. Os preços mais elevados do alumínio também podem desencorajar uma reposição agressiva de stocks entre transformadores e utilizadores finais.
Por isso, a SMM considera que a mais recente valorização é melhor caracterizada por:
Baixos inventários + preocupações com a oferta + melhoria do sentimento macro e do mercado
em vez de uma típica:
Valorização forte liderada pela procura.
Esta distinção será crucial para determinar se o alumínio consegue sustentar os ganhos recentes.
Se a procura física começar a melhorar enquanto os inventários nas bolsas permanecerem baixos, os preços poderão receber apoio adicional. No entanto, se a procura a jusante continuar fraca enquanto a produção indonésia acelera e a oferta do Médio Oriente recupera gradualmente, o atual impulso de alta poderá começar a enfraquecer.
Preços mais elevados na LME dão suporte à sucata de alumínio
A subida dos preços do alumínio primário também começa a repercutir-se no mercado global de sucata de alumínio.
Várias categorias de sucata negociadas internacionalmente, incluindo UBC e sucata limpa de extrusão 6063, são normalmente precificadas como uma percentagem do alumínio na LME ou face a um prémio ou desconto baseado na LME. Como resultado, preços mais altos na LME podem elevar diretamente o preço nominal de compra da sucata de alumínio, mesmo que a percentagem subjacente permaneça inalterada.
Há também um efeito de substituição.
À medida que o alumínio primário fica mais caro, aumenta o valor económico do uso de alumínio reciclado. Os produtores podem procurar otimizar a sua mistura de matérias-primas, aumentando o consumo de sucata sempre que tecnicamente possível, oferecendo suporte adicional à procura por sucata.
Este efeito pode ser particularmente significativo para sucata de alta qualidade, com composição química estável, poucos anexos e contaminação limitada.
No entanto, os preços da sucata de alumínio podem não subir ao mesmo ritmo do alumínio na LME.
A procura por ligas de alumínio secundário permanece relativamente cautelosa em partes do Sudeste Asiático. Compradores de ADC12 na Malásia e na Tailândia continuam a comprar principalmente de acordo com necessidades imediatas. Se os preços na LME e da sucata continuarem a subir enquanto os preços do ADC12 não avançarem ao mesmo ritmo, os produtores de alumínio secundário poderão enfrentar maior compressão de margens.
Isso, por sua vez, limitaria a disposição das fundições em aceitar preços mais altos pela sucata.
Assim, embora se espere que preços mais altos do alumínio na LME ofereçam suporte tanto por custos quanto por substituição à sucata de alumínio, a magnitude do aumento continuará a depender da procura a jusante por alumínio secundário.
A sucata está a tornar-se uma matéria-prima cada vez mais estratégica
A relação entre o alumínio primário e a sucata também está a passar por uma mudança estrutural de longo prazo.
Espera-se que o crescimento da produção de alumínio reciclado supere o do alumínio primário nas próximas décadas, à medida que os produtores procuram reduzir o consumo de energia e as emissões de carbono, ao mesmo tempo que aumentam o teor de material reciclado.
Historicamente, grande parte da atividade de reciclagem da indústria do alumínio concentrou-se na sucata pré-consumo gerada durante a fabricação. Este material já apresenta taxas de recuperação relativamente elevadas.
A próxima grande fonte de crescimento, no entanto, deverá vir da sucata pós-consumo.
À medida que volumes maiores de alumínio usados em veículos, edifícios, embalagens, máquinas, equipamentos solares e outras aplicações chegam ao fim da sua vida útil, o conjunto global de alumínio recuperável continuará a expandir-se.
Isso significa que a sucata de alumínio está gradualmente deixando de ser vista principalmente como uma matéria-prima complementar para se tornar um insumo mais estratégico para a indústria do alumínio.
À medida que a capacidade de reciclagem se expande globalmente, a concorrência por sucata pós-consumo de alta qualidade, rastreável e de fácil reciclagem pode se intensificar, potencialmente fortalecendo a relação entre os preços do alumínio primário e os valores premium da sucata.
Perspectiva: o alumínio pode se manter acima de US$ 3.300/t?
Olhando adiante, três fatores serão particularmente importantes.
Primeiro, o mercado continuará monitorando se os estoques na LME e na China caem ainda mais. A continuidade da redução de estoques reforçaria as preocupações com a oferta visível limitada e daria mais suporte aos preços.
Segundo, o ritmo de recuperação da oferta seguirá sendo crucial. Uma recuperação da produção mais rápida do que o esperado no Oriente Médio ou um crescimento mais forte da produção da nova capacidade recém-inaugurada na Indonésia poderia aliviar gradualmente as atuais preocupações com a oferta.
Terceiro e, mais importante, o mercado precisará de confirmação da demanda física.
Se os pedidos a jusante e a atividade de recomposição de estoques se fortalecerem, os baixos estoques podem amplificar o impacto da melhora do consumo e oferecer mais suporte de alta. Por outro lado, se a demanda do usuário final permanecer fraca, os próprios preços elevados do alumínio podem começar a suprimir a atividade de compras.
A SMM acredita que a recente alta do alumínio na LME foi impulsionada principalmente pela queda dos estoques na bolsa, pela limitada elasticidade de oferta no curto prazo, pela incerteza geopolítica e por um sentimento mais forte em todo o complexo de metais básicos. Os baixos estoques visíveis provavelmente continuarão oferecendo suporte no curto prazo, mas a demanda a jusante ainda não confirmou plenamente a força da alta.
À medida que a produção no exterior se recupera gradualmente e novas capacidades entram em operação, a sustentabilidade dos preços do alumínio acima de US$ 3.300/t dependerá cada vez mais de a demanda física conseguir acompanhar o recente movimento dos preços futuros.
![Chegadas concentradas no leste da China, recuperação lenta nos prêmios à vista do alumínio SHFE [Revisão do Meio-dia do Alumínio à Vista SMM]](https://imgqn.smm.cn/usercenter/YYogD20251217171650.jpg)
