[SMM Analysis] Mercado de Royalties de Lítio do Mali: Produção, Logística e Limites de Exposição a Royalties da Goulamina

Os preços do concentrado de espodumênio do Zimbábue, CIF nos principais portos chineses, caíram em todos os três graus monitorados em 7 de agosto, com o material de menor qualidade registrando a queda percentual mais acentuada. O grau de 6% de Li₂O (SMM-Li-SC-005) fixou-se em US$ 2.010/tonelada, com queda de US$ 25 (-1,23%), negociado na faixa de US$ 1.970 a US$ 2.050. O grau de 5,5% de Li₂O (SMM-Li-SC-006) fechou a US$ 1.885/tonelada, queda de US$ 30 (-1,57%), dentro da banda de US$ 1.860 a US$ 1.910. O grau de 5% de Li₂O (SMM-Li-SC-007) foi o que mais caiu, fixando-se em US$ 1.725/tonelada, queda de US$ 35 (-1,99%), com a faixa diária mais ampla entre os três, de US$ 1.660 a US$ 1.790. A retração ampliou o diferencial de qualidade no extremo inferior da curva: o spread entre 6% e 5,5% ficou em US$ 125/tonelada, enquanto o spread entre 5,5% e 5% se ampliou para US$ 160/tonelada, acima dos níveis típicos, indicando uma demanda relativamente mais fraca pelo material de menor qualidade do Zimbábue em relação ao concentrado de maior teor de Li₂O no dia. Visão SMM: A queda generalizada em todos os três graus de espodumênio do Zimbábue acompanha a fraqueza mais ampla no complexo químico de lítio na China, com o material de menor qualidade sofrendo o maior impacto da retração, já que os compradores preferem insumos de maior teor em meio a compras cautelosas. A SMM continuará monitorando se a ampliação do spread entre 5,5% e 5% persiste na próxima sessão de preços ou reflete um efeito de liquidez de um único dia.

A Corica Mali, subsidiária da Corica Mining Services, conquistou o contrato de serviços de mineração a céu aberto no projeto de espodumênio de Goulamina, no Mali, avaliado em aproximadamente US$ 348 milhões. O contrato resulta de um processo de licitação competitiva e abrange seis meses de atividades de pré-produção seguidos de um prazo fixo de cinco anos. A Corica já mobilizou equipes para o local sob um acordo de trabalhos iniciais e está realizando atividades de pré-decapeamento, além de mineração e britagem de minério para embarque direto (DSO). O escopo abrange controle de teor, perfuração e detonação, carregamento e transporte, e serviços de alimentação de minério na planta, com uma meta planejada de movimentação de material de 18 a 20 Mt/ano ao longo do contrato. Esse valor refere-se ao total de material minerado (minério mais estéril), distinto da produção de concentrado de espodumênio acabado. O estudo de viabilidade definitiva da Etapa 1 de Goulamina projeta uma produção nominal de aproximadamente 506.000 toneladas por ano de concentrado de espodumênio a 6% de Li₂O (SC6), com testes validando um concentrado de alta qualidade e baixo teor de mica. Em termos logísticos, Goulamina é uma região sem litoral, localizada aproximadamente 50 km a oeste de Bougouni, no sul do Mali, e o concentrado de espodumênio produzido no local é transportado por caminhão até portos costeiros para embarque rumo aos mercados de destino, predominantemente conversores chineses. A prática do setor para projetos de espodumênio no interior da África Ocidental consiste em vender o concentrado na base FOB no porto de exportação, cabendo ao comprador contratar e custear o frete marítimo a partir desse ponto. O concentrado de origem maliana historicamente tem escoado sobretudo via Abidjan, com San Pedro e Dacar como corredores secundários disponíveis. Os Incoterms específicos e a rota de exportação para as expedições comerciais de Goulamina não foram divulgados no anúncio do contrato e devem ser confirmados com base na documentação de compra e venda (offtake), em vez de presumidos. Goulamina possui todas as principais aprovações e licenças necessárias para a produção. A propriedade mudou desde o anúncio inicial do contrato de mineração: a Ganfeng Lithium, anteriormente parceira em joint venture com 50% de participação, adquiriu os 40% restantes da Leo Lithium em uma transação concluída entre 2024 e 2025, passando a deter o projeto juntamente com a participação acionária do Governo do Mali, nos termos do código de mineração revisado do país. A participação atual do Estado deve ser verificada com base na mais recente divulgação do governo maliano, em vez do valor original de 10% de participação gratuita (free-carry) citado na assinatura do contrato. O primeiro embarque comercial de Goulamina ocorreu em agosto de 2025, superando a meta original de produção do primeiro semestre de 2024 referenciada quando este contrato foi anunciado pela primeira vez. A Corica atua no setor de serviços de mineração na África Ocidental há mais de 20 anos e, segundo dados fornecidos pela empresa, conta com mais de 2.000 funcionários; esses números não foram verificados de forma independente pela SMM. Visão da SMM: O contrato com a Corica evidencia a escala da demanda por serviços de mineração a céu aberto que acompanha a ascensão do Mali como fonte de suprimento de espodumênio, com uma meta de movimentação de material de 18 a 20 Mt/ano sustentando a capacidade nominal de aproximadamente 506.000 tpa de SC6 de Goulamina. Com a Ganfeng agora detendo a totalidade da participação privada após a aquisição, em 2024-2025, da fatia da Leo Lithium, as decisões de compra e venda (offtake) e logística em Goulamina cabem inteiramente à Ganfeng e ao Estado maliano, reforçando o controle direto da China sobre uma parcela crescente da oferta de espodumênio da África Ocidental que chega à capacidade de conversão chinesa. A SMM acompanhará novas divulgações sobre a rota de exportação de Goulamina e os Incoterms contratuais à medida que os volumes embarcados aumentarem.

Os produtores de lítio do Zimbabué comprometeram coletivamente cerca de US$1,45 bilhão em infraestrutura local de beneficiamento, segundo Innocent Rukweza, presidente da Associação dos Produtores de Lítio e também responsável pela Mutapa Energy Resources. Discursando no Simpósio Mine Entra de Beneficiamento e Agregação de Valor, em Bulawayo, Rukweza afirmou que a indústria solicitou flexibilidade governamental quanto à iminente restrição à exportação de concentrado de espodumênio não beneficiado, citando a limitada preparação das plantas de sulfato em todo o setor. A SMM destaca que a data de entrada em vigor da proibição e eventuais ajustes devem ser confirmados por comunicado oficial do governo, e não por declarações do simpósio, e que o montante de US$1,45 bilhão é reportado pela associação e não foi verificado de forma independente. Dos sete principais produtores, apenas a planta ligada à Huayou, na unidade Arcadia da Prospect Lithium Zimbabwe, concluiu e comissionou até hoje capacidade de conversão em sulfato. A instalação de US$400 milhões exportou o primeiro sulfato de lítio produzido localmente em África, em abril de 2026, e já se encontra em operação. A planta de sulfato da Sinomine, em Bikita, de US$500 milhões, continua em construção; o projeto de sulfato da Kamativi Mining Company, de mais de US$200 milhões, está em fase de investimento com estado de comissionamento não confirmado; e uma quarta instalação, não identificada, tem como meta o final de 2027. O desfasamento entre o capital comprometido e a produção comissionada é o principal constrangimento de oferta que fundamenta o pedido de flexibilização de prazos: os restantes produtores continuam a movimentar concentrado em vez de sulfato e ficariam diretamente expostos se a restrição à exportação de não beneficiados entrasse em vigor antes da entrada em funcionamento das suas plantas. A logística acrescenta uma camada adicional de risco a esse calendário. O concentrado de espodumênio é atualmente exportado CIF para a China, maioritariamente via Beira, em Moçambique, e Durban, na África do Sul, e a produção de sulfato das plantas comissionadas e futuras provavelmente terá de passar pelos mesmos corredores, na ausência de acordos dedicados. A instabilidade da rede da ZETDC continua a afetar a disponibilidade das plantas de processamento, condicionando diretamente a rapidez com que as restantes instalações de sulfato podem atingir a capacidade nominal após o comissionamento, enquanto o congestionamento no posto fronteiriço de Machipanda e ao longo dos corredores ferroviários de Beitbridge–Durban e Maputo afeta os tempos de trânsito, independentemente da prontidão produtiva no local. Mesmo que a capacidade de sulfato entre em operação dentro do prazo, estas restrições moldarão a capacidade do setor em converter a capacidade comissionada em volumes de exportação consistentes, antes de qualquer endurecimento da política de exportação de concentrado. Do lado fiscal, a carga tributária efetiva do setor é estimada em cerca de 40% da receita de vendas, composta por um imposto de exportação de 10% sobre lítio não beneficiado, royalties de 7%, taxa de desenvolvimento comunitário de 3%, taxa de comercialização de 1% do MMCZ e IVA de 15,5%, antes da adição de imposto sobre o rendimento das pessoas coletivas, encargos com pessoal e requisitos de retenção de divisas. A associação apelou a uma revisão, observando que a taxa do Zimbabué se situa acima dos pares globais. Além do lítio, a associação apontou o valor não recuperado de tântalo, nióbio e césio nas operações de lítio, tendo o governo desde então introduzido requisitos obrigatórios de declaração mineral e de laboratório de ensaio no local nas minas em produção. Os valores específicos de perdas e investimento citados para este fluxo de subprodutos não foram atribuídos de forma independente no simpósio e não são aqui reproduzidos, aguardando-se fontes primárias. Visão SMM: O esforço de beneficiamento do Zimbabué é atualmente a história de uma só planta — com Arcadia comissionada e a exportar sulfato, enquanto Bikita, Kamativi e a quarta instalação permanecem em fase de construção ou investimento. As restrições vinculativas para colmatar essa lacuna não são puramente financeiras; a fiabilidade da rede elétrica e o congestionamento nos corredores de Machipanda e ao longo das rotas de Beitbridge–Durban e Maputo moldarão a rapidez com que a capacidade comissionada se converte em volumes de exportação consistentes. A carga tributária efetiva de cerca de 40% permanece um ponto de fricção distinto e provavelmente mais duradouro com Harare. A SMM confirmará o valor do investimento comprometido e a situação atual da política de exportação assim que novas divulgações primárias estejam disponíveis.