[Baixa para Metais Preciosos]
Autoridades hawkish do Fed dos EUA continuam a falar; postura de juros altos não mudou fundamentalmente
Esta semana, o presidente do Fed de Kansas City, Schmid, declarou publicamente por dois dias consecutivos, enfatizando que a inflação atual permanece elevada e a taxa de política monetária existente não reflete efeito de aperto suficiente, acreditando que mais aumentos de juros são necessários para trazer a inflação de volta à meta de 2%, destacando que a ala hawkish dentro do Fed dos EUA ainda detém influência considerável. Embora as expectativas de mercado para aumentos de juros tenham recuado após o enfraquecimento dos dados de emprego, o Fed dos EUA manteve oficialmente sua postura de "dependência de dados", sem emitir qualquer sinal de mudança de política. A faixa de juros altos de 3,50%-3,75% persistirá, e a supressão das altas taxas de juros reais sobre as avaliações dos metais preciosos não foi fundamentalmente removida.
Janela do Non-Farm Payrolls encontra fundos cautelosos, crescimento fraco do fluxo de entrada em ETFs ex-China
Esta semana, todo o mercado focou nos dados do Non-Farm Payrolls de sexta-feira. Antes da divulgação dos dados-chave, os fundos no geral adotaram uma postura cautelosa de espera. As participações do maior ETF de ouro do mundo, SPDR, moveram-se lateralmente por vários dias no início da semana, e somente após os dados da ADP superarem as expectativas, registraram um aumento diário de 4,85 toneladas métricas. Os fluxos incrementais limitados na primeira metade refletiram que as instituições estrangeiras ainda não haviam formado uma visão de alta consensual antes da confirmação de uma mudança de política. Embora os ETFs de ouro da China tenham continuado a registrar entradas líquidas, a força conjunta insuficiente dos fundos em nível global limitou, em certa medida, a flexibilidade de alta dos metais preciosos.
Situação EUA-Irã vê repetidos jogos de cena; riscos de inflação e aumento de juros sob suporte do preço do petróleo permanecem não resolvidos
Esta semana, a situação geopolítica no Oriente Médio exibiu um padrão de jogos de cena de ida e volta. Os EUA divulgaram unilateralmente sinais de conversas de paz, alegando que promoveriam a retomada da navegação no Estreito de Ormuz, mas autoridades iranianas negaram explicitamente qualquer arranjo para negociações diretas entre os dois lados, enfatizando que não cederiam em interesses centrais. As contradições fundamentais do conflito não foram substancialmente resolvidas. Afetados pelo fluxo repetido de notícias, os preços internacionais do petróleo primeiro caíram e depois se estabilizaram. Após cair para cerca de US$80, o petróleo Brent encontrou suporte. A incerteza sobre os preços da energia persiste, o risco de cauda de uma segunda rodada de inflação não foi totalmente liberado, e a lógica subjacente para o Fed dos EUA manter taxas altas e até mesmo novos aumentos não foi completamente quebrada.
[Alta para Metais Preciosos]
Emprego ADP decepciona significativamente as expectativas; esfriamento do mercado de trabalho catalisa reversão nas expectativas de aumento de juros
Os dados de emprego do setor privado ADP dos EUA em julho, divulgados em 5 de agosto, mostraram um aumento de apenas 44.000 vagas, uma nova mínima para 2026 e muito abaixo da expectativa de mercado de 70.000. O valor de junho também foi revisado para baixo, para 95.000, indicando que o mercado de trabalho dos EUA está esfriando a um ritmo significativamente mais rápido do que o esperado. Após a divulgação dos dados, a probabilidade implícita de um aumento de juros pelo Fed em setembro no mercado despencou de 67% para cerca de 55%. O rendimento do título do Tesouro americano de 10 anos também caiu acentuadamente, reduzindo diretamente o custo de oportunidade de se manter metais preciosos. O sentimento de alta anteriormente suprimido foi liberado de forma concentrada, impulsionando o ouro à vista a disparar mais de 4% em um único dia e romper uma nova máxima na faixa de US$4.300/onça. Enquanto isso, o mercado reduziu amplamente as expectativas para os próximos dados do Non-Farm Payrolls. Se os dados confirmarem ainda mais a tendência de enfraquecimento do emprego, as expectativas por uma mudança na política do Fed dos EUA se intensificarão.
Expectativas por conversas de paz EUA-Irã foram parcialmente realizadas, e a queda nos preços do petróleo aliviou as pressões de inflação e aumento de juros.
Esta semana, os EUA divulgaram sinais intensos sobre negociações EUA-Irã. Combinado com a mediação do Qatar e outros países, o mercado precificou temporariamente a lógica de alívio das tensões geopolíticas no Oriente Médio. Os preços internacionais do petróleo sofreram uma correção acentuada, com o Brent caindo mais de 5% em um único dia, recuando rapidamente de acima de US$90 para cerca de US$80. O declínio acentuado nos preços do petróleo suprimiu diretamente as expectativas de inflação de médio e longo prazo, quebrando a cadeia de transmissão negativa anterior de “conflito geopolítico → aumento do petróleo → inflação secundária → aumentos de juros do Fed dos EUA” e tornou-se uma importante força marginal impulsionando o reparo da avaliação dos metais preciosos. Embora o Irã tenha negado negociações diretas, a precificação de mercado de uma détente marginal foi parcialmente realizada, fornecendo suporte de alta de curto prazo para os metais preciosos.
O risco da dívida dos títulos do Tesouro dos EUA tornou-se cada vez mais aparente, e a pressão sobre o crédito do dólar americano reforçou a lógica para alocação de longo prazo.
Em 2 de agosto, a dívida nacional total dos EUA rompeu oficialmente a marca de US$40 trilhões, e as necessidades líquidas de financiamento do Tesouro para o terceiro trimestre atingiram US$671 bilhões, com as pressões fiscais da dívida continuando a aumentar. Enquanto isso, após quase 30 anos, os EUA e o Japão intervieram conjuntamente no mercado de câmbio para comprar ienes, com o propósito central de evitar que o Japão venda títulos do Tesouro dos EUA para estabilizar sua taxa de câmbio, o que poderia desencadear riscos de liquidez no mercado de títulos do Tesouro, confirmando indiretamente a fragilidade do sistema de dívida dos EUA. Afetado por múltiplos fatores, o índice do dólar americano consolidou e recuou esta semana, e as expectativas por um enfraquecimento de longo prazo do dólar se aqueceram. Combinado com o crescente consenso do mercado sobre uma mudança no ciclo de juros do Fed dos EUA no segundo semestre, o valor de alocação de longo prazo do ouro como ativo de hedge de crédito não soberano continuou a subir. A tendência de longo prazo de compras de ouro por bancos centrais também forneceu suporte de piso para os preços dos metais preciosos.
[Resumo Macro]
Esta semana, o mercado de metais preciosos viu batalhas intensas entre comprados e vendidos, com o mercado passando por oscilações bruscas, primeiro caindo e depois subindo. No início da semana, os preços do ouro foram suprimidos por comentários oficiais hawkish e repetidas tensões geopolíticas, mantendo um padrão de consolidação lateral. No meio da semana, os dados de emprego ADP significativamente abaixo das expectativas tornaram-se um ponto de virada, e o rápido recuo nas expectativas de aumento de juros impulsionou os preços do ouro acentuadamente para cima, atingindo uma máxima de quase dois meses.
No curto prazo, os próximos dados do Non-Farm Payrolls de julho serão a âncora central de precificação para a próxima fase, determinando diretamente a extensão das revisões nas expectativas de aumento de juros do Fed dos EUA, e também guiarão a direção de curto prazo dos metais preciosos. De uma perspectiva de médio e longo prazo, os crescentes riscos da dívida fiscal dos EUA e as expectativas gradualmente aquecidas de uma mudança no ciclo de juros continuarão a fornecer suporte subjacente para os metais preciosos. No futuro, deve-se prestar muita atenção aos dados do Non-Farm Payrolls, aos desenvolvimentos reais nas relações EUA-Irã e às mudanças marginais na postura de política do Fed dos EUA.
