Além do Crescimento da Produção: O que Impulsionou o Desempenho Excepcional da Valterra Platinum no Primeiro Semestre de 2026

Um Semestre de Destaque e o que Esteve Por Trás

Valterra Platinum é um dos maiores produtores mundiais de metais do grupo da platina, uma família de seis metais composta por platina, paládio, ródio, ruténio, irídio e ouro. Opera cinco minas na África do Sul e no Zimbabué e também compra e processa concentrado de outros produtores. Nos seis meses até 30 de junho de 2026, a empresa reportou uma receita líquida de 81,8 mil milhões de rands, um aumento de 93%, e um resultado ajustado antes de juros, impostos, depreciações e amortizações de 33,4 mil milhões de rands, contra 6,6 mil milhões um ano antes, o que a administração descreveu como um aumento de quatro vezes e o terceiro maior lucro intercalar da história da empresa. Muito pouco do ganho resultou da extração de mais minério. A maior parte veio dos preços e uma parte significativa da libertação de metal que a empresa já tinha extraído e armazenado.

Da Mina à Refinaria: Valterra Vendeu Mais Metal do que Extraiu

A extração e a venda estão separadas por vários meses de processamento. O minério é britado e moído em concentrado, esse concentrado é fundido e só depois é refinado em metal acabado. Devido a essa demora, uma empresa pode refinar e vender mais metal num determinado período do que o produzido pelas suas minas, simplesmente utilizando o material em curso. Foi o que aconteceu aqui. Na Valterra, o metal contido no concentrado aumentou apenas 4% para 1,52 milhões de onças, enquanto a produção refinada subiu 25% para 1,74 milhões de onças. A produção refinada correspondeu, assim, a 1,15 vezes o que as minas forneceram, contra 0,95 vezes um ano antes, uma inversão de acrescentar 74 000 onças ao pipeline para libertar 223 000 onças do mesmo.

Apenas no segundo trimestre, a relação foi de 1,24 vezes. O segundo gráfico mostra a origem da matéria-prima. As minas próprias da Valterra produziram mais 9%, atingindo 1,01 milhões de onças, enquanto o concentrado comprado a outros produtores caiu 6% para 507 100 onças. O concentrado de terceiros representa agora 33,4% da alimentação total, abaixo dos 36,8% e apenas 32,2% no segundo trimestre.

Quais as Minas que Produziram e o que Mais Saiu do Solo

As minas da Valterra não são intercambiáveis, porque cada corpo de minério contém uma combinação diferente de metais. Mogalakwena é a maior em volume, tendo produzido 441 200 onças no semestre, incluindo 188 800 onças de platina e 202 100 onças de paládio. Amandelbult produziu um total de 274 100 onças, menos platina do que Mogalakwena, com 137 800 onças, mas mais do dobro de ródio, com 25 100 onças, e mais metais menores, com 47 200 onças. Isto é relevante, porque o ródio e os metais menores foram os que registaram o melhor desempenho de preços no período. Amandelbult também extrai minério mais rico e processou mais 66% do que um ano antes, depois de ter sido afetada por inundações no período homólogo. Mototolo produziu 126 800 onças, Unki 103 500 onças e Modikwa 66 200 onças, correspondentes à participação de 50% da Valterra.

Além disso, a produção de crómio aumentou 66% para 576 000 toneladas e o grupo recuperou 48,5 quilogramas de crómio por cada tonelada de minério processado, contra 30,0 quilogramas um ano antes. O crómio é produzido em Amandelbult, Mototolo e Modikwa e a receita gerada ajuda a compensar os custos de extração.

Preços: Um Pico no Primeiro Trimestre, Depois um Recuo

Uma vez que a Valterra vende seis metais simultaneamente, reporta um preço médio da mistura, conhecido como preço do cabaz. Em dólares, esse cabaz subiu de 1 508 dólares por onça no segundo trimestre de 2025 para um pico de 2 911 dólares no primeiro trimestre de 2026, tendo depois recuado para 2 710 dólares no segundo trimestre. Em média, no semestre, atingiu 2 801 dólares, uma subida de 85% e a média semestral mais elevada alcançada pela empresa desde o primeiro semestre de 2021. Em rands, o aumento foi menor, de 66%, atingindo 45 993 rands por onça, porque o rand se valorizou de 18,39 para 16,44 face ao dólar e uma moeda local mais forte converte cada dólar de vendas em menos rands. Foram os metais menos conhecidos que lideraram o movimento. Os preços do ruténio subiram 167%, a platina 106%, o ródio 94%, o irídio 71%, o paládio 59% e o ouro 56%.

A Valterra reporta que cada um destes metais atingiu o pico no primeiro trimestre, vários em máximos de vários anos ou recordes, antes de abrandarem no segundo trimestre, mantendo-se, no entanto, bem acima dos níveis de 2025.

De Onde Veio o Dinheiro: A Recuperação de Amandelbult e uma Carteira de Encomendas Chinesa Maior

O primeiro gráfico abaixo detalha o aumento de 26,8 mil milhões de rands nos resultados por operação, destacando-se um ativo em particular. Amandelbult passou de uma perda de 1,1 mil milhões de rands para um lucro de 7,8 mil milhões, uma melhoria de 8,9 mil milhões, ou cerca de um terço do aumento total do grupo. Mogalakwena acrescentou 5,8 mil milhões, o concentrado comprado e o processamento por conta de terceiros acrescentaram 4,8 mil milhões, Mototolo 2,6 mil milhões, Unki 2,2 mil milhões e Modikwa 1,2 mil milhões, com mais 1,2 mil milhões provenientes de trading, itens corporativos e outras operações mineiras. O oitavo gráfico foca-se nos clientes. A China subiu de 6,0% da receita bruta de vendas para 15,1%, no valor de cerca de 12,2 mil milhões de rands, enquanto Hong Kong caiu de 8,1% para 3,6%, o Japão de 29,5% para 24,4% e o Reino Unido de 28,5% para 26,9%.

Um cuidado que merece ser claramente referido. Estes números registam a localização do cliente, pelo que refletem tanto as rotas de contratação e trading como o local onde o metal é finalmente utilizado.

Perspetiva Geral

A Valterra manteve a sua meta de produção para 2026 de 3,0 a 3,4 milhões de onças e espera uma maior concentração no segundo semestre, com um investimento de capital de 17,0 a 18,0 mil milhões de rands. Os custos mantiveram-se bem, com o custo caixa de extração por onça praticamente inalterado, em 20 677 rands, e o custo total de sustentação (all-in sustaining cost) a cair 21% em dólares para 996 dólares por onça, embora a maior parte dessa melhoria em dólares reflita a valorização do rand e o aumento dos rendimentos de subprodutos, e não uma redução genuína de custos. A inflação dos custos dos fatores foi de cerca de 7,2%, dos quais aproximadamente um ponto percentual, ou 0,3 mil milhões de rands, é atribuído ao conflito no Médio Oriente, e a administração espera agora custos unitários na extremidade superior das projeções.

Três aspetos merecem atenção no segundo semestre. Em primeiro lugar, a libertação do pipeline que inflacionou a produção refinada não se pode repetir indefinidamente. Em segundo lugar, o concentrado comprado deverá cair para 0,8 a 0,9 milhões de onças até 2028, o que reduz a alimentação disponível para as instalações de processamento da Valterra. Em terceiro lugar, as projeções pressupõem uma taxa de câmbio de 17,00 rands por dólar, contra os 16,44 efetivamente alcançados, pelo que a continuação da força do rand reduziria a receita em rands, mesmo que os preços em dólar se mantenham. A meta anual da Unki já foi reduzida para 200 000 - 220 000 onças devido às condições do terreno numa zona de teor mais elevado, mantendo-se a tonelagem planeada inalterada, pelo que se trata de um problema de teor e não de volume.

Do lado da procura, os veículos representam cerca de dois terços do consumo de platina, paládio e ródio, prevendo-se que a procura caia para cerca de 3% em 2026, enquanto a oferta mundial das três principais minas deverá diminuir cerca de 3%. A Valterra espera que a platina se mantenha em défice de oferta e aponta para novas fontes de procura, incluindo a inteligência artificial e os centros de dados, estimados atualmente em 200 000 - 400 000 onças por ano, com potencial para quintuplicar até 2030. As parcerias com a Umicore na Alemanha, a Pujing Chemicals na China, a Sibanye-Stillwater e a Johnson Matthey visam desenvolver essa procura industrial.